央企投资系列专题之二：从ESG角度看央企高质量发展

从ESG角度看央企高质量发展 ——央企投资系列专题之二 研究结论 国企改革三年行动迎来收官，成效明显。2022年是国企改革三年行动的收官年，国企改革发展成效明显。2021年已实现三年改革任务的70%年度目标，取得阶段性成果。 而在收官年，央企以董事会建设为突破口，通过完善公司治理架构、梳理治理主体间关系，提高决策质量和效率，为央企实现高质量发展提供切实的公司制度保障央企子企业基本实现董事会建设全覆盖，截至今年6月，央企子企业实现外部董事占多数的占比达到99.5%，有超95%的央企重要子企业落实了董事会职权具体实施方案等。 “双碳”政策、ESG理念推动央企高质量发展。央企高质量发展离不开碳达峰碳中和的时代背景，央企在推进碳达峰、碳中和中发挥示范引领作用，被赋予更高的时代使命。同时，央企高质量发展与ESG工作体系的完善密不可分。央企经历了从社会责任管理到ESG工作机制建设的过程，明确提出进一步完善ESG工作机制，提升央企ESG绩效。 以沪深300成分股为例，其中央企ESG报告披露率高于沪深300整体。截至2022年9月30日，沪深300成分股中共有272家沪深上市公司披露2021年度ESG报告，披露报告的公司数量占全部沪深300指数成分股公司的90.7%；其中共有79家央企上市公司，2021年度ESG报告披露率达100%，显著高于该年度沪深300上市公司的整体披露率，并且近三年的ESG报告披露率一直高于沪深300整体。 环境：央企应对气候变化、节能提效披露更好。在2021年度，央企高度响应国家碳达峰碳中和政策，应对气候变化指标披露率达74.7%高于沪深300整体披露占比（64%），资源能源利用效率指标披露率高达93.7%也略高于沪深300整体披露情况（93%）。 社会：央企披露员工安全、劳动管理和多样性情况好于沪深300整体。在2021年度，披露员工安全指标的央企有76家，占比达96.2%；披露劳动管理和多样性指标的央企有78家，占比达98.7%，均高于沪深300整体的披露比例（91.2%、98.5%）。 治理：央企更重视专门ESG机制的建设。在专门ESG机制建设指标上，在2021年度，央企共有47家公司披露了该指标，披露率达59.5%，明显高于沪深300整体的52.6%。一定程度上反映出央企响应政策导向，更加重视将ESG机制融入公司治理框架。 央企在数字化转型、实质性议题设立方面披露更好。在2021年度，沪深300央企中有45家披露了数字化转型情况，央企披露占比达57%，全行业披露率为43.4%未过半数。在2021年度，沪深300央企中有57家披露了实质性议题设立情况，央企披露占比达72.2%，沪深300整体披露率为66.9%。在数字化转型、实质性议题设立方面，央企的披露表现均好于沪深300整体。 央企上市公司具备长期投资价值。近10年中证央企ROE长期维持在10%以上，长期表现优于整体A股，央企股息率显著高于沪深300及整体A股上市公司股息率，当前提升到3.75%，股息率具备优势，有更强的能力抵御经济下行风险。 近10年中证央企的研发费用稳定增长，2019年起同比增速保持在20%~25%以内，反映出央企持续加强研发投入，运行质量持续改善。 风险提示 一、国企改革推进不及预期；二、央企盈利能力受经济影响出现下滑；三、ESG政策落地不及预期；四、公司数据披露标准不统一 投资策略|专题报告 报告发布日期2022年10月10日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004香港证监会牌照：BQP133 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 布局央企，即在当下：——央企投资系列专题之一 2022-09-28 央企国企投资机会梳理 2021-09-13 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 国企改革三年行动迎来收官4 “双碳”政策、ESG理念推动央企高质量发展4 央企ESG信息披露现状（以沪深300为例）7 央企的ESG报告发布率高于沪深300整体8 环境指标：央企应对气候变化、节能提效披露更好8 社会指标：央企披露情况好于沪深300整体9 治理指标：央企更重视专门ESG机制的建设10 其他独立指标：央企在数字化转型、实质性议题设立方面披露更好10 央企上市公司具备长期投资的价值14 中证央企指数长期维持高ROE表现14 央企股息率长期高于整体A股15 央企持续加强研发投入，运行质量持续改善16 风险提示17 图表目录 图1：沪深300央企上市公司2021年度ESG报告披露总数及占比8 图2：2019-2021年度沪深300央企及全行业的ESG发布报告披露数量及占比8 图3：沪深300央企2021年度四项环境关键指标的披露情况9 图4：沪深300央企2021年度两项社会关键指标的披露情况9 图5：沪深300央企2021年度五项治理关键指标的披露情况10 图6：沪深300央企2021年度数字化转型、实质性议题设立指标的披露情况11 图7：沪深300央企2021年度供应链管理、回应SDG指标的披露情况11 图8：中国PMI数据，%15 图9：中证央企指数的ROE和万得全A的ROE，%15 图10：中证央企、沪深300和万得全A的历年股息率16 图11：中证央企成份的研发费用及增速16 图12：中证央企成份购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金及增速17 表1：节能减碳央企行动梳理5 表2：央企ESG政策梳理7 表3：央企科技创新案例梳理11 国企改革三年行动迎来收官，成效明显 国企改革三年行动是2020年至2022年落实国有企业改革“1+N”政策体系和顶层设计的具体施工图，是可衡量、可考核、可检验、要办事的。具体有五大目标要求： 国有企业要成为有核心竞争力的市场主体 国有企业要在创新引领方面发挥更大作用 国有企业要在提升产业链供应链水平上发挥引领作用 国有企业要在保障社会民生和应对重大挑战等方面发挥特殊保障作用 国有企业要在维护国家经济安全方面发挥基础性作用 可以看到有关部门、地区和广大国有企业以空前力度推进国企改革，收官在即，国企改革发展成效明显，2021年已实现三年改革任务的70%年度目标，已取得阶段性成果。国资委数据显示，截至2021年末，中央企业集团公司及重要子企业、地方一级企业及重要子企业已全部完成了清单制定工作；中央企业和地方国有企业子企业层面完成外部董事占多数的比例分别达到99.3%、94.2%；中央企业“两非”（非主业、非优势）剥离完成率达86.9%，地方“两非”“两资” （低效资产、无效资产）清理退出完成率达87.9%。 而在收官年，国企改革还需在提升董事会建设完善公司治理、推动市场化机制、科技创新、防范重大风险和分类改革、推动国资监管效能发挥等六大方面做好重点工作。央企以董事会建设为突破口，通过完善公司治理架构、梳理治理主体间关系，提高决策质量和效率，为央企实现高质量发展提供切实的公司制度保障： 董事会应建尽建工作：董事会应建尽建工作基本完成，共1.2万户中央企业子企业实现董事会应建尽建，占比超过99.9%，基本实现全覆盖。 外部董事机制：央企外部董事占多数制度普遍推行，截至今年6月，中央企业子企业实现外部董事占多数的占比达到99.5%，国务院国资委成立中央企业专职外部董事党委，全面推行外部董事召集人制度，建立外部董事人才库。 董事会职权落实：1421户中央企业重要子企业中，95.2%制定了落实董事会职权具体实施方案，在充分保障党组织对重大事项前置研究讨论前提下，进一步落实了董事作为真正决策主体的地位，并有效提高决策效率。 推动建立董事会向经理层授权管理制度：截至今年6月，中央企业集团公司和中央企业子企业建立董事会向经理层授权管理制度的占比分别达到96.9%、58.2%，保障经理层依法行权履职。 “双碳”政策、ESG理念推动央企高质量发展 央企高质量发展离不开碳达峰碳中和的时代背景，被赋予更高的时代使命。在国家明确“双碳”目标后，2021年5月，碳达峰碳中和领导小组第一次全体会议时，就强调要发挥好国有企业特别是央企的作用。在党中央、国务院国家出台顶层政策《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》之后，国资委在2021年底发布了《关于推进中央企业高质量发展做好碳 表1：节能减碳央企行动梳理 达峰碳中和工作的指导意见》，扎实推进央企在推进碳达峰、碳中和中发挥示范引领作用，部署央企在绿色低碳转型发展、绿色低碳循环产业体系和清洁低碳安全高效能源体系等方面的建设。 央企名称 节能减碳行动 主要内容 中国电信 织就绿色云网推动信息通信低碳发展 自中国电信在2021年全国低碳日发布碳达峰、碳中和“1236”行动计划到今年6月，中国电信通过网络架构优化、云网融合布局、建设模式创新、新技术应用、AI赋能等方式开展节能降碳，能耗强度和碳排放强度较上年下降超过10%，年度减少碳排放超过600万吨。同时持续推动数字信息基础设施的绿色低碳转型，聚焦千兆光网、5G、数据中心及传统机房的节能降耗，取得了一系列双碳成果。 中国石油 争做能源企业绿色先行的表率 按照“清洁替代、战略接替、绿色转型”三步走总体部署，实施了“减碳、用碳、替碳、埋碳”四个方面举措。1.从源头减少碳排放，大力发展天然气业务：2021年，中国石油温室气体排放量、甲烷排放强度分别同比下降4.38%和8.9%，全年节能74万吨标准煤；天然气在油气产量结构中占比达51.6%，国内全年销售天然气2055.5亿立方米，为优化中国能源结构、建设美丽中国增添“底气”。2.不断提高碳的利用率，加大二氧化碳化工利用与产业化发展布局：在“双碳”战略推动下，中国石油已启动以松辽盆地300万吨CCUS重大示范工程为代表的“四大工程示范”和“六个先导试验”，按下CCUS产业规模化发展“快进键”。3.对传统化石能源进行有效接替，加快构建多能互补新格局：2021年，中国石油将新能源业务纳入主营业务发展，围绕风、光、热、电、氢实施一批新能源项目，新增新能源开发利用能力350万吨标准煤。同时，加强氢能、新材料、CCS/CCUS、新能源服务支持战略布局，超前储备一批清洁低碳关键核心技术，努力推动中国石油向油气热电氢综合性能源公司转型。4.积极探索完善碳捕集、碳封存技术路径和效益路径，增强生态系统固碳能力。2021年，中国石油在CCUS理论技术攻关与现场试验方面均取得重要成果和重大进展，工程技术实现基本配套CCUS全流程；中国石油二氧化碳年注入量达56.7万吨，累计埋存二氧化碳超450万吨，产油量达20万吨，规模保持国内领先。 中国节能 争当节能减排与环境保护的“引领者” 中国节能提出“2030年成为世界一流的碳达峰碳中和解决方案服务商”的愿景目标，积极构建了以节能与清洁供能、生态环保、生命健康为三大主业，绿色建筑、绿色新材料、绿色工程服务为三大业务以及强大战略支持能力的“3+3+1”的产业格局。截至2022年6月，中国节能绿色电力装机容量1444.2万千瓦，发电量92.3亿千瓦时，相当于减排二氧化碳702.9万吨，节约标煤281.9万吨，持续为国家“减污降碳”作出“节能贡献”。 中国移动 将绿色低碳发展理念贯穿生产经营各环节 中国移动在2021年升级实施“C2三能——碳达峰碳中和行动计划”，构建“节能、洁能、赋能