EG月报：EG开工回升，预期逐步重新进入累库周期

期货研究报告|EG月报2022-10-10 EG开工回升，预期逐步重新进入累库周期 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 9月检修峰值已过，非煤制烯烃开工回升，供应压力下，9月去库周期逐步结束，预期 进入10月重新累库阶段。建议逢反弹配空。 核心观点 ■市场分析 国庆期间，OPEC+减产规模超预期，截止至10月7日收盘，brent12月合约涨至 98.45美元/桶，较节前9月30日15点的87.42美元/桶，涨幅达12.6%。预计节后开盘将带动化工品高开情绪。 国内存量装置来看，随着中国成品油�口配额的落地，预期主营炼厂负荷提升，对应裂解乙烯供应回升，油头EG供应有进一步回升可能。而煤制EG持续深度亏损下的供应恢复偏慢，重新累库预期下需要更多的煤制EG减产，但预计可再边际额外减产幅度较为有限。 海外EG开工率恢复速率偏慢，后续进口量大概率仍在60万吨以下，进口方面无压力。 需求方面，终端订单恢复仍不及预期，长丝高库存压力下抑制聚酯负荷，压制EG需求。而港口库存方面，9月份连续去库至年内低点，有台风导致的卸港延后因素，也有9月份恒力检修的因素，但两者问题逐步褪去后，预期库存拐点逐步�现。 ■策略 （1）单边：9月检修峰值已过，非煤制烯烃开工回升，供应压力下，9月去库周期逐步结束，预期进入10月重新累库阶段。建议逢反弹配空。（2）跨期：观望。 ■风险 原油价格波动，煤制EG的可边际减产幅度，非煤制EG的额外检修可能。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 EG基差结构4 国内EG投产计划表4 国外EG投产计划表5 EG生产利润及开工率5 EG进口利润&国际价差6 下游聚酯情况8 EG库存走势11 EG平衡表预估13 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图2:EG开工率|单位：%5 图3:中国煤头EG开工率|单位：%5 图4:中国非煤EG开工率|单位：%5 图5:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨6 图6:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图7:EG进口利润|单位：元/吨6 图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨6 图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨6 图10:EG进口利润&EG净进口量丨单位：元/吨；万吨7 图11:EG月度到港预报与月度进口量丨单位：万吨7 图12:聚酯下游终端各指标一览与聚酯产量增速|单位：%8 图13:织造订单&成品库存&原料库存|单位：天;无8 图14:江浙织机负荷|单位：%9 图15:江浙加弹负荷|单位：%9 图16:POY库存天数|单位：天9 图17:FDY库存天数|单位：天9 图18:DTY库存天数|单位：天9 图19:涤纶短纤库存天数|单位：天9 图20:聚酯开工率|单位：%10 图21:长丝开工率|单位：%10 图22:瓶片开工率|单位：%10 图23:短纤开工率|单位：%10 图24:POY生产利润|单位：元/吨10 图25:FDY生产利润|单位：元/吨10 图26:短纤生产利润|单位：元/吨11 图27:瓶片生产利润|单位：元/吨11 图28:加弹生产利润|单位：元/吨11 图29:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨11 图30:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨11 图31:EG张家港港口库存|单位：万吨12 图32:EG太仓港口库存|单位：万吨12 图33:EG宁波港口库存|单位：万吨12 图34:EG江阴&常州港口库存|单位：万吨12 图35:EG上海&常熟港口库存|单位：万吨12 图36:EG未来平衡表展望（自估）|单位：万吨13 EG基差结构 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 EG主力基差EG1-EG5EG5-EG9EG9-EG1EG主力合约 5007500 400 300 200 100 0 -100 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 -2002500 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 国内EG投产计划表 表1:国内EG投产计划|单位：万吨/年 季度 状态 投产时间 企业 产能 工艺 Q1 已投 2021年11月 安徽昊源 30 煤炭 Q1 已投 2021年12月 榆林神华能源 40 煤炭 Q1 已投 2022年1月 镇海炼化二期 80 炼厂 Q1 已投 2022年1月 广西华谊 20 MTO Q2 已投 2022年6月 山西美锦华盛 30 煤炭 Q2 已投 2022年6月 哈密广汇环保 40 煤炭 Q3 已投 2022年9月 浙石化二期2# 80 炼厂 Q4 未投 2022年9月 陕西榆林化学1# 60 煤炭 Q4 未投 2022年底 宁夏宝利新能源（鲲鹏） 40 煤炭 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 国外EG投产计划表 表2:国外EG投产计划|单位：万吨/年 投产时间装置地区产能 2022年1月 GCGV（埃克森美孚 /SABIC） 马油 美国 110 2022年8月 马来西亚 75 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 2022年国外MEG投产185 EG生产利润及开工率 图2:EG开工率|单位：% 2022年 2021年 2020年 90% 80% 70% 60% 50% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:中国煤头EG开工率|单位：%图4:中国非煤EG开工率|单位：% 95% 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 85% 75% 65% 55% 45% 2022年 2021年 2020年 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图5:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨图6:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 EG进口利润&国际价差 图7:EG进口利润|单位：元/吨图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2022年2021年2020年 500 2022年 2021年 2020年 400 300 200 100 0 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨 2022年 2021年 2020年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图10:EG进口利润&EG净进口量丨单位：元/吨；万吨 250 MEG进口盈亏 MEG进口量 110 150 100 50 90 -50 80 -150 70 -250 60 -350 50 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 图11:EG月度到港预报与月度进口量丨单位：万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 到港预估EG实际进口量 下游聚酯情况 图12:聚酯下游终端各指标一览与聚酯产量增速|单位：% 65% 聚酯产量累计同比 零售额:服装类:累计同比 （长丝+瓶片）净出口：累计增速 出口金额:服装及衣着附件:累计同比（美元计价） 产量:软饮料:累计同比 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% 数据来源：CCFWind华泰期货研究院 图13:织造订单&成品库存&原料库存|单位：天;无 下游环节原料备货情况（天）主要织造基地库存水平（天）主要织造基地新增订单指数（右轴） 4080 3570 3060 25 50 20 40 15 30 10 520 010 -50 数据来源：CCFWind华泰期货研究院 图14:江浙织机负荷|单位：%图15:江浙加弹负荷|单位：% 2022年 2021年 2020年 2022年 2021年 2020年 100100 8080 6060 4040 2020 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图16:POY库存天数|单位：天图17:FDY库存天数|单位：天 4020222021202020192018 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4520222021202020192018 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图18:DTY库存天数|单位：天图19:涤纶短纤库存天数|单位：天 3520222021202020192018 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 15 10 5 0 -5 -10 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图20:聚酯开工率|单位：%图21:长丝开工率|单位：% 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图22:瓶片开工率|单位：%图23:短纤开工率|单位：% 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20222021202020192018