EG月报：油制EG开工回落，EG累库速率放缓

期货研究报告|EG月报2023-11-05 油制EG开工回落，EG累库速率放缓 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议观望。油制EG开工维持阶段性同期偏低位置，煤制EG开工仍同比略偏高，总体国产供应压力不大；但进口到港节奏性回升，下游聚酯企业对EG备货积极性转淡，导致港口库存回升速率超预期。织造新增订单逐步见顶，聚酯长丝亦有一定库存压力，关注后续聚酯负荷顶点的�现。上游方面，煤价维持盘整状态，结合动力煤日耗预期逐步季节性见底回升，预计成本有支撑。 核心观点 ■市场分析 国内供应方面。油制EG开工维持阶段性同期偏低位置，煤制EG开工仍同比略偏高，总体国产供应压力不大。总体国产EG11月份检修量级与10月接近，关注油制EG的开工摆动。 海外装置检修量方面，沙特sharq10月中旬开始检修，带动中东开工下滑，亚洲方面马油仍复工待定，印度信赖检修至11月上中，海外开工有所回落。但中国到港方面10月下旬阶段性回升，带动EG港口累库速率超预期。 下游方面，织造新增订单逐步见顶，聚酯长丝亦有一定库存压力，关注后续聚酯负荷顶点的�现；聚酯工厂对EG的采购积极性开始转淡，亦是港口累库超预期的影响因素。 ■策略 建议观望。油制EG开工维持阶段性同期偏低位置，煤制EG开工仍同比略偏高，总体国产供应压力不大；但进口到港节奏性回升，下游聚酯企业对EG备货积极性转淡，导致港口库存回升速率超预期。织造新增订单逐步见顶，聚酯长丝亦有一定库存压力，关注后续聚酯负荷顶点的�现。上游方面，煤价维持盘整状态，结合动力煤日耗预期逐步季节性见底回升，预计成本有支撑。 ■风险 煤价大幅波动，油制EG开工率变化，EG到港压力的节奏性摆动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 EG基差结构4 EG国内基本面4 EG国内新增产能4 中国EG月频检修预估5 中国EG周频检修预估6 EG现实开工率及生产利润7 EG外盘情况8 海外EG新增产能8 海外EG月频检修预估8 海外EG周频检修预估9 EG进口利润&国际价差9 EG库存走势10 下游聚酯情况11 终端指标11 聚酯开工率12 聚酯库存13 图表 表1:国内EG投产计划|单位：万吨/年4 表2:海外EG投产计划|单位：万吨/年8 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图2:中国EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月5 图3:中国油制EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月5 图4:中国煤头EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月5 图5:中国乙烷裂解至EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月5 图6:中国EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%6 图7:中国非煤EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%6 图8:EG开工率|单位：%7 图9:中国煤头EG开工率|单位：%7 图10:中国非煤EG开工率|单位：%7 图11:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨7 图12:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图13:海外EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月8 图14:中东EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月8 图15:亚洲（除中国）EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月8 图16:北美EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月8 图17:海外EG开工分地区（根据检修计划统计）|单位：%9 图18:EG进口利润|单位：元/吨9 图19:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨9 图20:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨10 图22:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨10 图23:EG张家港港口库存|单位：万吨10 图24:EG太仓港口库存|单位：万吨10 图25:EG宁波港口库存|单位：万吨11 图26:EG江阴&常州港口库存|单位：万吨11 图27:EG上海&常熟港口库存|单位：万吨11 图28:江浙织机负荷|单位：%11 图29:江浙加弹负荷|单位：%11 图30:聚酯开工率|单位：%12 图31:直纺长丝负荷|单位：%12 图32:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%12 图33:直纺涤短负荷|单位：%12 图34:瓶片负荷|单位：%12 图35:POY库存天数|单位：天13 图36:FDY库存天数|单位：天13 图37:DTY库存天数|单位：天13 图38:直纺涤短权益库存|单位：天13 EG基差结构 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 EG主力基差EG1-EG5EG5-EG9EG9-EG1EG主力合约 5007500 400 300 200 100 0 -100 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -2002500 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 EG国内基本面 EG国内新增产能 表1:国内EG投产计划|单位：万吨/年 投产时间企业产能工艺 2022年11月 陕西榆林化学 180 煤炭 2022年12月盛虹炼化1#100炼厂 2023年3月 海南炼化 80 炼厂 2023年3月盛虹炼化2#（开1条）90炼厂 2023年5月 三江轻烃综合 100 乙烷裂解 2023年Q2宁夏宝利新能源（鲲鹏）1#20煤炭 2023年Q4 陕西榆林化学一期2# 40 煤炭 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 中国EG月频检修预估 图2:中国EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图3:中国油制EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图4:中国煤头EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图5:中国乙烷裂解至EG检修量（乘以-1）|单位：万 吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 中国EG周频检修预估 图6:中国EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：% 中国EG开工率中国非煤EG开工率中国煤制EG开工率 75% 70% 65% 60% 55% 50% 数据来源：CCF华泰期货研究院 图7:中国非煤EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：% 80% 中国油制EG开工率中国乙烷裂解制EG开工率中国外购乙烯制EG开工率中国MTO制EG开工率 90% 75% 80% 70% 65% 60% 55% 70% 60% 50% 40% 30% 50%20% EG现实开工率及生产利润 图8:EG开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图9:中国煤头EG开工率|单位：%图10:中国非煤EG开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 75%95% 65%85% 55%75% 45%65% 35%55% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 45% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图11:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨图12:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 EG外盘情况 海外EG新增产能 投产时间 表2: 海外EG投产计划|单位：万吨/年 装置 地区 产能 2023年1月 BCCO 伊朗 45 2023年2月 IOC 印度 40 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 2023年国外MEG投产85 海外EG月频检修预估 图13:海外EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图14:中东EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图15:亚洲（除中国）EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 图16:北美EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 -25 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 海外EG周频检修预估 图17:海外EG开工分地区（根据检修计划统计）|单位：% 海外EG开工率中东EG开工率北美EG开工率亚洲EG开工率 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 数据来源：CCF华泰期货研究院 EG进口利润&国际价差 图18:EG进口利润|单位：元/吨图19:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 -100 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图20:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 EG库存