聚酯产业链周报：TA开工低点已过，EG进入累库阶段，四季度聚酯投产压力增大

聚酯产业链周报 TA开工低点已过，EG进入累库阶段，四季度聚酯投产压力增大 东吴期货能化组2022.10.17 01月度观点 02月度重点 目录 CONTENTS 03PTA 04MEG 05PF 06聚酯及供需平衡表 01 月度观点 PTA行情回顾 TA主力合约走势 9月初PTA先是经历了震荡格局，成本和供给两股势力相互博弈，价格盘整，加工费改善明显。月中由于PX端缩量供应，拖累TA开工负荷提 升，TA供需强势，现货流通紧缩，基差持续走强，9月整体仍然保持去库的格局，9月末由于宏观等因素影响，各国央行跟随美联储纷纷加息，市场悲观情绪浓重，紧缩货币政策拉动原油价格暴跌，月末TA曾出现“5连阴”的局面，叠加PX开工提升，9月最后一周PX装置几乎没有变 动，因此PTA企业纷纷提升负荷，TA负荷低点已过，供需面转弱，TA01合约价格创新低。十一国庆，OPEC+宣布减产，提振市场气氛，PTA成本端被拉动，但是伴随减产消息逐步被市场消化，节后一周TA基本高开低走，供需基本面的支撑减弱导致价格走低 MEG行情回顾 EG主力合约走势 9月整体EG波动幅度较大，整体走势是先涨后跌的趋势，月初乙二醇伴随煤价上涨，煤制乙二醇装置纷纷停车检修，供应偏紧，叠加台风影响，到港量骤减，主要港口库存还是保持去库的状态，聚酯工厂因为天气转凉，限电问题得到缓解，负荷纷纷提升，MEG价格从8月的低点开始反弹。9月下旬，由于原油价格的支撑较弱，叠加台风已过，到港量回升，港口库存压力较大，整体保持震荡下跌的状态。十一假期过后，被原油价格带动，仍然是高开低走的局面，此时乙二醇供需面转弱，已经转为累库阶段，相对PTA这样的芳烃产品，成本支撑不足，价格持续下跌 PF行情回顾 PF主力合约走势 9月PF跟随PTA和乙二醇整体呈现先扬后抑的趋势，原料的基本面近强远弱的格局，月内短纤市场供应缩量明显，叠加成本支撑偏强，因此上旬价格震荡抬升。但是终端需求疲弱，下游纱线企业订单匮乏，库存高企而成本端支撑有限，呈现区间震荡走势。月末跟随成本段的下行和市场悲观情绪的影响呈现下行趋势。国庆期间，原油减产推动油价上升，给聚酯链成本段是较强支撑，而后油品下跌，PF盘面跟随成本下跌而回吐涨幅。 9月PTA周报观点回顾 时间 观点 策略 2022.09.02 供需格局略微转好，主要驱动仍然在于供给端，PTA负荷开工率的下降导致，虽然聚酯的开工率有所上升，但是订单需求还是依然很弱，纯涤纱、涤棉纱的订单天数增长缓慢，进入到短纤的传统淡季 短期可关注TA10-01月差套利机会，长期01合约可逢高空 2022.09.09 目前TA的主要驱动在于上游的供给和成本两个因素。本周PX装置变动较为频繁。PTA企业尽管在上游能源价格下跌的情况下仍然有利润扩张的情况，但由于PX供给端的拖累，导致自身开工率低下，不过伴随国内PX企业的重启，下周开工情况会转好。后续需要关注10月份PX投产是否顺利 目前01合约基差依旧高企，不利于摸顶，保持观望 PTA维持震荡下跌格局，高开低走。亚洲甲苯TDP利润被调油利润压缩，调油利润正在缓慢修复中，而TDP价差在触顶后有被压缩的趋势。目前PX的利润在上游原材料利润占主要地位， 2022.09.1 在原油价格下行的情况下，上游原材料的各环节的利润均有所扩张。PTA加工费震荡趋势，但是仍然维持在短期比较可观的位置，PTA企业是存在比较好的利润情况，对于后期投产的预期 期可以考虑期现正套， 6 可能性高。PTA短期偏紧的格局还会延续，预期11月来开始累库。下游聚酯企业存在转卖PTA原料来弥补损失的情况，短期来看，目前下游普遍面临需求同比差，利润低不愿意做库存， 长期可以逢高空01合约 导致对原料来讲，备货偏保守，不过对于9-10月的原料行情有一定的期待，投机而囤原料的心态比之前好转。 2022.09.2 OPEC+会议决定在10月减产10万桶/日，市场氛围再受提振，但对全球经济前景的忧虑仍存。美联储加息75个基点，符合之前的市场预期，原油出现明显宽幅震荡下跌，短期受原油扰动巨大，对PTA的价格支撑已经减弱。PX本周产量有所提高，国内PX的缩量状况有轻微好转， 谨慎做多，短期关注TA11-01价差套利的机 3 主要表现在PTA/PX开工率的拉升。“金九银十”的预期对于需求端的改善力度有限，供给问题仍然是主线。原油价格支撑弱化，伴随PX/PTA的供给端的恢复，下周TA利空的可能比较大，现货的偏紧格局有所减退。 会，中长期逢高空01合约 TA观点与策略 上月主要观点：8月整体宏观形况较7月份有所好转，但是下游需求由于高温限电等因素仍然没有好转，供给端装置变动较大，在成本段偏强及供需好转的预期下相对偏强，原油价格有一定支撑。 本月走势分析：9月走势先扬后抑，月中由于PX端缩量供应，拖累TA开工负荷提升，TA供需强势，现货流通紧缩，曾抬升至5846元.吨的位置，随后月末由于宏观等因素影响，各国央行跟随美联储纷纷加息，市场悲观情绪浓重，月末TA曾出现“5连阴”的局面。国庆假期跟随油价高开低走。 本月主要观点：节前PTA加工费被压缩，节后PXN开始受到压缩，预计第四季度伴随投产的压力下，PXN还会持续被压缩，成本端原油减产为原油价格找到了底，目前供应端和成本端相互博弈。库存10月预计仍然是去库格局但是去库幅度则远低于9月，PTA11-12月开始累库，PX则12月开始进入到累库阶段。需求方面”金九”并没有带来实质性的扭转，大概率”银十”也很难有起色 •TA的开工率低点已过，9月的集中检修期已过，远期PTA市场面临较大的投产压力，近期原油在成本端有一定的提振，近强远弱的格局阶段性呈现 •假期期间，原油价格大涨，PX涨幅甚至超过石脑油，PTA涨幅虽然赶上了石油，但是弱于PX，PX在之后由于投产的压力，PXN会进一步被压缩 •甲苯亚美套利窗口打开，但调油需求影响较弱，后续需要持续关注 •“金九银十”订单并未得到良好释放，目前市场仍处于“高成本、弱需求、高产能”的阶段。短纤开工尚可，长丝开工率明显下滑 风险提示：原油价格波动，供给端需要10月份盛虹炼化的投产情况 EG观点与策略 上月主要观点：8月初期在移仓换月的影响下和成本段的强势，整体EG走势较强，叠加8月处于去库阶段，但是8EG整体库存同往年相比还是处于高位，反弹的幅度受到限制 本月走势分析：整体走势是先涨后跌的趋势。9月下旬由于原油价格的支撑较弱，叠加台风已过，到港量回升，港口库存压力较大，叠加设备纷纷开工拉动负荷，整体保持震荡下跌的状态。总体低位支撑较强，价格重心上移，但是预期较弱，难有较大的气势 本月主要观点：乙二醇目前的主要矛盾点在库存和供需两个方面，9月整体处于去库的阶段，10月之后的累库格局相对确定，11-12月均为累库的格局。目前市场乙二醇的持仓量大幅上升，交易了很多空头的逻辑，短期乙二醇难有起势，原因在于没有向上的驱使，则无人选择做多，市场上大多交易者都等着反弹后空，但是机会不大。 •供给方面，乙二醇从10月份开始仍然有一定的投产压力，10月份正处于去库转为累库的节点；而且根据十一后的第一周开工和产量来看，总供应量略有增长 •需求方面，国内下游聚酯中，长丝有减产、检修等迹象，聚酯行业减产、检修装置暂无重启计划，整体需求偏弱 •成本方面，十一期间原油走强后又缓慢下落，内蒙因为疫情等问题影响供给，煤炭价格走高，但是力度有限； •估值及利润，各工艺目前仍旧是大幅度亏损，尤其是煤化工的亏损较大，因此煤制乙二醇装置的开工率也是接下来需要关注 的重点 风险提示：原油价格波动，煤价波动，下游需求恢复情况，以及检修计划的影响 PF观点与策略 上月主要观点：供需格局偏弱，加工费有较大的压缩空间，走势震荡 本月走势分析：原料的基本面近强远弱的格局，月内短纤市场供应缩量明显，叠加成本支撑偏强，因此上旬价格震荡抬升。但是终端需求疲弱，下游纱线企业订单匮乏，库存高企而成本端支撑有限，呈现区间震荡走势。月末跟随成本段的下行和市场悲观情绪的影响呈现下行趋势 本月主要观点：9月整体供需仍旧偏弱，供需双增的情况下，投产压力比较大；限电问题得到缓解后，以及在金九银十的传统旺季下，纺织厂的开工有所提升但是难以实质性的转好 •需求端：截至9月30日，化纤织机开机率为62%，环比上升了8.3%，“金九”并未如期到来，“银十”也难改疲态。纺织原料价格下跌，下游部分客户少拿货，多以散单、小单为主，十月份订单仍是偏空运行，目前库存处于高位，因此还是消耗库存为主 •预计10月份，涤纶短纤市场供应量缩进的态势有一定缓解，叠加成本段的支撑减弱，下游需求不明朗，10月份仍然处于累库的压力当中。截至10月13日，涤纶短纤工厂库存3.3天，较节前最后一周上涨0.7天，虽然国庆期间成本上涨，带动备货情绪，但是伴随成本端的下滑，市场热情逐步降温，累库可能性极大 •供给端，短纤9月份总体的产量在54万吨左右，较上期减少5.5万吨，截至10月13日，短纤开工率73.4%，环比上升2.8%，国庆后一周产量较国庆前一周产量上升4.57%。福建经纬新纤20万吨装置重启，江苏新拓新材提负至5成；三房巷减产1000吨/日，华宏减产600吨/日，华西减产300吨/日，向阳减产100吨/日 风险提示：关注上游价格支撑，下游工厂走货情况以及短纤自身利润修复情况 聚酯产业链周度表格 项目 10/13 9/30 变动 项目 10/13 9/30 变动 PX 原油Brent现货价(美元/桶） 93.99 87.93 6.06 聚酯 涤纶DTY现货价(元/吨） 9350 7725 1625.00 石脑油CFR日本现货价(美元/吨） 668.5 658 10.50 涤纶DTY利润(元/吨） 444.1 173 271.10 PXCFR台湾现货价(美元/吨） 1065.3 1064 1.30 涤纶FDY现货价(元/吨） 8450 8300 150.00 PX-石脑油价差(美元/吨） 396.8 406 (9.20) 涤纶FDY现利润(元/吨） 444.1 73 371.10 开工率（%） 79.36 79.12 0.24 涤纶POY现货价(元/吨） 8050 7880 170.00 PTA TA2301 5444 5386 58.00 涤纶POY利润(元/吨） 444.1 53 391.10 TA2305 5306 5216 90.00 瓶片现货价（元/吨） 7675 7930 (255.00) 华东现货（元/吨） 5920 6150 (230.00) 瓶片利润（元/吨） 319.1 353 (33.90) 内盘（元/吨） 5960 6150 (190.00) 切片现货价（元/吨） 7175 7100 75.00 仓库仓单（万吨） 0.8 0.5 0.30 切片利润（元/吨） 219.1 -76.98 296.08 厂库仓单（万吨） 0 0 0.00 短纤价格（元/吨） 7775 7725 50.00 总仓单（万吨） 0.8 0.5 0.30 短纤利润（元/吨） 419.1 148.03 271.07 TA开工率（%） 76.3 73.5 2.80 POY库存天数 29.8 27.5 2.30 MEG EG2301 4076 4310 (234.00) FDY库存天数 30.4 28.7 1.70 MEG总仓单（万吨） 17.9 17.7 0.20 DTY库存天数 37.6 35.5 2.10 乙烯石脑油生产利润（美元/吨） -143.5 -133 (10.50) 长丝产销比（%） 29.6 35.6 (6.00) 乙烯MTO生产利润（元/吨） -1287.5 -1228 (59.50) 短纤产销比（%） 38.9 61.3 (22.40) EG开工率 52.86 48.14 4.72 注：红色代表利多，绿色代表利空 02 月度重点 PTA/PX第四季度进入投产高速期 PTA产能增速（单位：吨，%）PX产能增速（单位：美元/吨）