EG月报：油制EG开工回落，EG累库速率放缓

期货研究报告|EG月报2023-10-08 油制EG开工回落，EG累库速率放缓 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议观望。10月6日brent2312收盘较9月28日15点下跌10.6美元/桶，换算对油制EG成本拖累517元/吨，预计节后开盘低开，注意风险，本轮油价下跌主要挂钩美债收益率的走强及加息预期，但原油现实仍处于去库周期基本面仍强，不建议跟随油价追空化工品。油制EG负荷有所回落，且结合进口到港节奏性回落，总供应压力回落背景下，港口库存周频累库势头放缓，目前预估10月仍是小幅累库预期；后续关注油制EG开工的提负速率，海外EG开工10月中下逐步提升，到港压力后续仍在。下游方面，杭州亚运期间，聚酯降负快速兑现，对EG需求形成拖累，但预计10月中旬聚酯开工逐步恢复，关注后续订单情况。上游方面，成本端方面煤价超预期韧性带来成本支撑。 核心观点 ■市场分析 国内新增产能方面，10月关注陕西榆林40万吨/年装置的投产进度。存量装置方面，油制EG负荷走低，镇海、福炼、海南均在7成附近运行，成都石油8月底检修3个月，浙石化及盛虹8-9成运行。而煤制EG方面，虽然9月煤价坚挺，煤制EG利润走低，但煤制EG开工仍偏高。总体国产EG10月份检修量级与9月接近，关注油制EG的开工摆动。在目前油制EG开工及已公布的检修计划预估下，10月EG仍是小幅累库预期，驱动仍偏弱。 海外装置检修量方面，meglobal复工带动美国开工8月下旬上提，沙特Yansab9月中恢复，远洋货供应压力仍在；亚洲方面，印度信赖检修中，近洋货供应压力仍待上 提。9月到港压力节奏性回落，但后续到港压力仍在。 下游方面，杭州亚运期间，聚酯降负快速兑现，对EG需求形成拖累，但预计10月中旬聚酯开工逐步恢复，关注后续订单情况。 ■策略 建议观望。10月6日brent2312收盘较9月28日15点下跌10.6美元/桶，换算对油制EG成本拖累517元/吨，预计节后开盘低开，注意风险，本轮油价下跌主要挂钩美债收益率的走强及加息预期，但原油现实仍处于去库周期基本面仍强，不建议跟随油价追空化工品。油制EG负荷有所回落，且结合进口到港节奏性回落，总供应压力回落背景下，港口库存周频累库势头放缓，目前预估10月仍是小幅累库预期；后续关注油制EG开工的提负速率，海外EG开工10月中下逐步提升，到港压力后续仍在。下游 方面，杭州亚运期间，聚酯降负快速兑现，对EG需求形成拖累，但预计10月中旬聚酯开工逐步恢复，关注后续订单情况。上游方面，9月煤价坚挺带来成本支撑，但随着日耗的季节性下降，关注成本支撑会否减弱。 ■风险 煤价大幅波动，油制EG开工率变化，EG到港压力的节奏性摆动 目录 策略摘要1 核心观点1 EG基差结构5 EG国内基本面5 EG国内新增产能5 中国EG月频检修预估6 中国EG周频检修预估7 EG现实开工率及生产利润8 EG外盘情况9 海外EG新增产能9 海外EG月频检修预估9 海外EG周频检修预估10 EG进口利润&国际价差10 EG库存走势11 下游聚酯情况12 终端指标12 聚酯开工率13 聚酯库存14 图表 表1:国内EG投产计划|单位：万吨/年5 表2:海外EG投产计划|单位：万吨/年9 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:中国EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图3:中国油制EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图4:中国煤头EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图5:中国乙烷裂解至EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图6:中国EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%错误!未定义书签。 图7:中国非煤EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%错误!未定义书签。 图8:EG开工率|单位：%8 图9:中国煤头EG开工率|单位：%8 图10:中国非煤EG开工率|单位：%8 图11:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨8 图12:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨8 图13:海外EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图14:中东EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图15:亚洲（除中国）EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图16:北美EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图17:海外EG开工分地区（根据检修计划统计）|单位：%错误!未定义书签。 图18:EG进口利润|单位：元/吨10 图19:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨11 图21:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨11 图22:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨11 图23:EG张家港港口库存|单位：万吨11 图24:EG太仓港口库存|单位：万吨11 图25:EG宁波港口库存|单位：万吨12 图26:EG江阴&常州港口库存|单位：万吨12 图27:EG上海&常熟港口库存|单位：万吨12 图28:江浙织机负荷|单位：%12 图29:江浙加弹负荷|单位：%12 图30:聚酯开工率|单位：%13 图31:直纺长丝负荷|单位：%13 图32:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%13 图33:直纺涤短负荷|单位：%13 图34:瓶片负荷|单位：%13 图35:POY库存天数|单位：天14 图36:FDY库存天数|单位：天14 图37:DTY库存天数|单位：天14 图38:直纺涤短权益库存|单位：天14 EG基差结构 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 EG主力基差EG1-EG5EG5-EG9EG9-EG1EG主力合约 5007500 400 300 200 100 0 -100 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 -2002500 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 EG国内基本面 EG国内新增产能 表1:国内EG投产计划|单位：万吨/年 投产时间 企业 产能 工艺 2022年11月 陕西榆林化学 180 煤炭 2022年12月 盛虹炼化1# 100 炼厂 2023年3月 海南炼化 80 炼厂 2023年3月 盛虹炼化2#（开1条） 90 炼厂 2023年5月 三江轻烃综合 100 乙烷裂解 2023年Q2 宁夏宝利新能源（鲲鹏）1# 20 煤炭 2023年10月 陕西榆林化学一期2# 40 煤炭 2023年 待定：宁夏宝利（鲲鹏）2# 20 煤炭 2023年 待定：陕西榆林化学一期3# 60 煤炭 2023年 待定：久泰能源（100先投 50） 50煤炭 2023年待定：陕西榆能集团1#40煤炭 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 中国EG月频检修预估 图2:中国EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图3:中国油制EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图4:中国煤头EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图5:中国乙烷裂解至EG检修量（乘以-1）|单位：万 吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 中国EG周频检修预估 图6:中国EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：% 中国EG开工率中国非煤EG开工率中国煤制EG开工率（右轴） 75% 70% 65% 60% 55% 50% 数据来源：CCF华泰期货研究院 图7:中国非煤EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：% 中国油制EG开工率中国乙烷裂解制EG开工率（右轴） 中国外购乙烯制EG开工率（右轴）中国MTO制EG开工率（右轴） 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% EG现实开工率及生产利润 图8:EG开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图9:中国煤头EG开工率|单位：%图10:中国非煤EG开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 75%95% 65%85% 55%75% 45%65% 35%55% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 45% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图11:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨图12:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 EG外盘情况 海外EG新增产能 投产时间 表2: 海外EG投产计划|单位：万吨/年 装置 地区 产能 2023年1月 BCCO 伊朗 45 2023年2月 IOC 印度 40 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 2023年国外MEG投产85 海外EG月频检修预估 图13:海外EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图14:中东EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图15:亚洲（除中国）EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 图16:北美EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 -25 2023年2022年2021年