交通运输行业周报：国庆出行中短途游主导，假期快递件量稳中有升

物流： 据国家邮政局最新发布的信息显示，9月份快递行业呈现发展持续向好且增长日趋平稳的特征。全国快递业务量同比增速预计约为2.6%，业务收入同比增速预计在1%左右。前三季度，快递业务量和业务收入预计同比增速分别约为4.2%和3.5%，业务收入超2019年全年水平。同时，9月中秋促销、“919电商节”与直播电商促销等活动带动线上消费繁荣发展，实物商品网上零售额预计将突破8万亿元。 此外，10月1日至7日全国邮政快递业共揽收快递包裹21.35亿件，同比增长7.23%；投递快递包裹19.67亿件，同比增长2.61%。随着双十一网购大促的临近，快递行业的旺季即将来临，我们认为快递行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征。公司方面，圆通上半年归母净利润17.74亿元，同比增长174.72%，单票毛利0.27元，同比大幅提升168.02%。在上半年新冠疫情及油价上涨等外部不利因素的冲击下，公司快递业务经营收入稳步增长，下半年行业旺季到来，公司业绩有望持续释放；顺丰2022H1扣非归母净利21.5亿元，同比增长550.2%。 顺丰持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。 航运港口： 油运板块方面，本周成品油BCTI指数小幅下降，周环比下降1.03%。OPEC+宣布自2022年11月起，将石油总产量日均下调200万桶。此外由于十一长假及美国飓风季等因素，需求受到短期影响，VLCC-TCE出现明显回落，环比上周下降24%至52939美元/天，MR船型TCE环比亦下降11%。我们认为运价短期波动不会改变油运行业景气向好的趋势，美国拟将从今年12月5日起禁止进口海上运输的俄罗斯石油，从2023年2月5日起禁止进口海运石油产品。在能源供应偏紧，各国纷纷提早储备能源的背景下，油运旺季有望提前到来。 需求端方面：1、俄乌冲突持续导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。 2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端：新船订单处于历史低位，行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块方面，上海出口集装箱运价指数（SCFI）/中国出口集装箱运价指数（CCFI）周环比分别-9.74%/-4.18%，欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现，我们预计三季度集运旺季景气度或将持平。 航空机场： 国内方面，据航班管家测算，今年国庆假期民航旅客运输量为近四年最低水平。国庆期间民航运输旅客495万人次，同比2021年下降46.8%，较2020年（8天）下降62.7%，较2019年下降61.4%。民航执行客运航班量超4.7万架次，同比2021年下降41.5%，较2019年下降54.2%。日均客运航班量6749架次，较2020年下降50.0%，但较今年中秋假期提升43.7%。平均客座率为66.5%，较2021年下降7.5百分点。国庆民航出行数据同比大幅下降或因近期国内个别地区疫情影响而导致的长途/跨省出行受阻所致。我们认为行业持续恢复的趋势并未改变。虽然8月以来全国多地疫情呈发散状态，对短期客流产生了一定影响，但行业中期复苏的趋势仍将持续。国际方面，香港特区政府于9月26日调整入境检疫隔离政策，由“3＋4”变为“0＋3”。随着香港新的检疫政策的实施，国际航班将有望大幅回升。 8月底美国交通部宣布取消26个中国航司承运的赴华航班，中美航班政策的收紧不会改变国际航班中长期的恢复趋势。随着国际航班熔断政策的调整以及政策的持续优化，国际航班将进一步加速恢复。从航司来看，民营航司受益于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡；而宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。 铁路公路： 据交通运输部数据显示，国庆假期期间全国公路预计发送旅客19824万人次，日均2832万人次，比2021年同期日均下降34.5%，比2020年同期日均下降40.2%。我们认为高速公路、铁路资产稳健性凸显，低估值高股息品种值得配置。随着疫情冲击逐步收敛，保通保畅政策推行，公路货运能力逐步释放，而铁路货运随着下游复工复产推进，仍有进一步走高趋势。 本周板块表现 本周情况：本周（2022.9.25-2022.9.30），上证综指、沪深300周涨幅分别为-2.07%、-1.32%，交通运输指数为：-2.39%；交通运输各个子板块来看，港口-3.59%、公交-2.72%、航空运输3.62%、机场1.11%、高速公路-3.5%、航运-6.79%、铁路运输-0.65%、物流-2.92%。 本周交通运输下跌的子板块较多，其中航运和港口下跌幅度最大，仅有航空运输和机场两个子板块上涨。 个股涨跌幅 本周交运个股涨幅前五：海航控股(600221.SH)7.95%、西上海(605151.SH)4.74%、 春秋航空(601021.SH)4.46%、 南方航空(600029.SH)3.75%、白云机场(600004.SH)3.48%。 风险提示 疫情出现反复，经济增速低于预期；油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。 1、行业热点事件跟踪 1.1国庆假期全国预计发送旅客总量超过2.5亿人次 据悉10月1日至7日，全国交通运输行业运行总体平稳，各种运输方式衔接有序，全国旅客发送量较往年同期出现不同幅度的下降。 全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量25554.11万人次，日均发送3650.6万人次，比2021年同期（国庆7天假期，下同）日均下降36.4%，比2020年同期（国庆8天假期，下同）日均下降41.4%，比2019年同期（国庆7天假期，下同）日均下降58.1%。其中，公路预计发送旅客19824万人次，日均2832万人次，比2021年同期日均下降34.5%，比2020年同期日均下降40.2%，比2019年同期日均下降58.7%；水路预计发送旅客463.93万人次，日均66.3万人次，比2021年同期日均下降24.8%，比2020年同期日均下降36.6%，比2019年同期日均下降65.7%。 据介绍，假期期间，公路出行以中短途为主，呈现出“短半径、潮汐式”特征，路网流量同比降幅明显，货车流量先抑后扬；公路突发事件与拥堵情况较往年减少，局部省界路段防疫保通压力较大，公路保通保畅调度效果总体良好。10月1日至7日，预计全国高速公路日均流量3912.26万辆，比2021年同期日均下降21.54%，比2020年同期日均下降17.40%，比2019年同期日均下降21.78%。 1.2国际民航组织力争至2050年实现航空旅行零碳排放；中方表示将为全球民航复苏注入新活力 以“重新连接世界”为主题的国际民航组织第41届大会10月7日在蒙特利尔国际民航组织总部落幕。来自193个成员的代表当天在即将闭幕的第41届大会上达成了关于到2050年实现净零碳排放的集体长期理想目标（LTAG）的历史性协议。大会通过了未来三年全球民航安全、安保、航行、可持续发展和组织建设的工作计划。中国代表团由中国民用航空局局长宋志勇任团长，全面参与大会及各委员会议题讨论和报告审议等工作。 副局长崔晓峰率代表团赴蒙特利尔现场参会，并在大会开幕式上做一般性发言。在理事国选举中，中国再次成功连任一类理事国，并获颁国际民航组织杰出资源贡献奖。 崔晓峰在接受专访时表示，随着新冠肺炎疫情防控不断科学精准，疫情形势持续平稳可控，中国国际客运航班将加快恢复，中国航空运输市场巨大潜力将得到进一步释放，从而为全球行业复苏注入新活力，为世界民航安全、高效和可持续发展作出新贡献。崔晓峰表示，只有疫情得到有效控制，行业才能稳定复苏。他坦言，民航既要科学精准防控疫情，也要确保旅客运输安全高效。疫情以来，中国民航始终坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，精准动态调整防控政策，先后出台了九版运输航空公司和机场疫情防控技术指南，多次优化调整国际客运航班政策，并且还在持续评估和完善之中。目前，每周国际客运航班已超过320班，通航60多个国家；每周国际货运航班计划达4000班左右。未来，国际客运航班还将继续稳定恢复，国际货运能力还将持续提高。 作为全球第二大航空运输市场，中国民航的稳定复苏关系到全球民航的安全可持续发展。在大会期间的双边会谈中，50多个国家和国际组织都表示对中国有序恢复国际航空运输市场充满信心和期待，并就具体推进落实工作达成多项成果。对此，中国始终秉持开放合作的态度，在确保防疫安全、旅客健康的前提下，持续推进国际客运航班安全、有序恢复，为全球民航复苏注入新活力，更好服务全球经贸合作和人员往来。大会期间，中国还与沙特阿拉伯共同签署了关于扩大航权的谅解备忘录，与欧盟安全委员会就落实双边适航合作项目达成共识，与塞内加尔、委内瑞拉就签署双边航空运输协定形成一致意见，与埃塞俄比亚、赞比亚等国就飞行员电子执照管理合作开展交流，与相关国家就加强国际航空减排务实合作深入交换意见，并与多个国家就有序增加双边航班安排进行积极磋商。 2、行业动态跟踪 2.1物流业跟踪 我们认为下半年快递行业格局持续改善，行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征。自去年监管政策的出台以来，快递行业价格战明显趋缓，今年虽受到疫情复发的扰动，但行业“价增量升”的复苏格局依然未变。 根据国家邮政局披露的数据，7月份全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0%；业务收入完成898.2亿元，同比增长8.6%，增速符合预期，加之7月浙江、广东产粮区价格触底企稳，行业呈现出淡季不淡的局面。 价格端：过去5年全行业快递单票收入累计下降25%，年复合下降5.5%，“增收不增利”，行业陷入互相消耗的内卷竞争，产品同质化严重。 随着21年以来监管频频出手整治价格战乱象，自21年年中见底以来，通达系价格显著回升，单票价格普遍上涨20%左右。 件量端：电商行业和电商快递虽仍有空间，但增速中枢相比过去几年或将明显下行。从数据中可以看出，7月份行业业务量小幅增长，加之行业进入淡季，行业单票价格环比有所下降，但较去年同期仍有增长。我们认为快递行业将转向高质量发展，过去电商件增长的核心是在消费市场自然增长的基础上，叠加网购渗透率的大幅提升。伴随着电商红利的逐步放缓，头部企业依靠“资本开支扩大→成本下降→业务量上升”这种模式带来的规模效应的红利也边际弱化。 行业格局：快递行业步入数智化建设时期。从品牌数量、产能建设、获量能力及市场份额角度看，目前低质效的二三线快递产能已基本出清，行业集中度逐渐提高，头部企业之间的发展格局也已经呈现出“份额下滑-份额维持-份额进取”的持续分化梯度。存量市场激烈价格战下，我们预测至2023年顺丰加“三通一达”的合计市占率有望达到83.74%。加之价格战导致的全行业亏损，使龙头企业认识到需要迫切转变发展思路，加大技术投入，从高速度增长转向数智化发展，追求每个环节、每个要素的智能化，加大对于数字化、智能化和自动化方面的投入，以技术赋能，提高精细化管理水平，转向高质量发展。我们认为全行业实现全环节、全要素的数字化、数治化、数智化的转型势在必行。 上市公司： 顺丰实现营业收入1300.64亿元，同比增长47.22%；净利润为25.12亿元，同比增加230.61%；扣非后净利润21.48亿元，同比增加550.20%； 申通上半年实现营业收入149.60亿元，同比增长35.78%；净利润1.89亿元。圆通上半年营收250.66亿元，同比增长28.58%；净利润17.74亿元，同比增长174.72%；韵达上半年实现营收228.26亿元，同比增长25.36%，净利润5.46亿元，同比增长22.41%。 顺丰上半年实现实现营业收入1301亿元（同比+47.2%），归母净利润25.1亿元（同比+231%）。其中时效快递收入493亿元（同比+5.1%），经济快递收入118亿元（同比-7.3%），快运收入132亿元（同比+1.6%），冷运及医药收入41亿元（同比+