10月配置建议、金股推荐：不悲观，继续增配低位价值

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2022年10月08日 10月配臵建议&金股推荐：不悲观，继续增配低位价值 10月配臵建议&金股推荐：不悲观，继续增配低位价值 聚焦“十一长假”前后的日历效应：历史经验表明：1、无论从涨跌幅均值还是中位数看，宽基指数均往往呈现节前回调（国庆节前10个交易日），节后上行（包括临近假日前1-2个交易日）；2、国庆假期后，宽基指数内部通常有明显分化，大盘价 值特征的沪深300指数更为占优，而小盘成长风格在节后普遍相对疲弱；3、行业风格方面，十一长假前10个交易日内，消费风格明显占优；而国庆节后，市场主线大概率从消费切换至金融，节后20个交易日内金融板块表现相对最好。 指数上不再悲观，结构比仓位更重要：一方面，基于现有成分股测算，国庆节前中证800指数的动态估值与ERP均已逼近今年4月末的水平；另一方面，从资产定价角度看，全A指数再度接近10%名义经济增长率下的理论长期支撑线，意味着指数 继续向下的空间并不大。更关键的是，几个重要的底部交易信号：普跌（前期的强势股与弱势股一起下跌）、缩量（成交量以及换手率的压缩）、情绪（情绪指标到达底部拐点），已经在逐步显现。因此，对于当前的A股，指数上无须再悲观，结构比仓位更重要。 A股风格先收敛、后切换，低位价值仍是最小阻力方向。从8月中旬至今，30个交易日内大盘价值与小盘成长出现剧烈的风格收敛，主要源于几个预期差：狭义货币最宽松的时候已经过去、外需回落的速度确实比想象中快、内需政策定力被底线思维取 代。而站在当前时点向后展望，市场风格由收敛转向切换的概率仍在逐渐提升，几个关键性的中期内外部变量：国内经济进入主动去库、美国实际利率上行、人民币贬值压力加剧，都指向低位价值是市场的最小阻力方向。总的来说，结合历史的日历效应，十一长假前市场大概率以休整为主，节后有望迎来反攻；当前指数向下的绝对空间已经不大，指数上无须再悲观，结构比仓位更重要，长假过后仍是低位价值的布局期。 策略建议：寻找变局下的确定性。1、低位价值确定性：1）“西落”，盼“东升”：海外衰退压力之下，内需亟待改善，推荐国企开发商、厨电建材、黄金；2）独立性周期反转：养殖、电力具备独立逻辑的周期反转；3）高安全边际确定性：医疗服务 （消费类）；2、景气趋势确定性：赛道分化，选最“硬”：储能，军工（航空装备）； 3、配臵型机会：估值-业绩匹配核心资产（白酒、医疗美容）；新兴趋势题材型机会 （机器人、VR）；4、个股层面：继续推荐中报业绩超预期50、红利+预期改善组合。 （国盛策略独家构造，均创新高）。 10月金股组合 1、精工钢构：乘光伏建筑东风，享钢构发展红利； 2、湘电股份：6项国家科技进步特等奖，多款装备处于产业爆发拐点； 3、航发动力：战略价值毋庸臵疑，商业价值拐点已到； 4、TCL中环：三季度业绩大超预期，盈利能力持续提升； 5、仙鹤股份：提价落地&成本回落预期显现，利润有望逐步释放； 6、长盛轴承：汽车业务优化产品结构，风电轴承“滑替滚”趋势明朗； 7、天味食品：行业向好，管理改善； 8、泸州老窖：产品矩阵清晰，公司势能稳步提升； 9、宁波银行：最具成长性的优质城商行，信用风险低，估值修复潜力大； 10、华发股份：逆势增储且销售向好，地方国资背景流动性无忧； 11、滨江集团：深耕杭州且持续补仓成长可期，财务稳健融资成本低安全性强。风险提示：1、疫情发展失控；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com相关研究 1、《投资策略：10月关注哪些行业？——行业比较月报第22期》2022-10-06 2、《投资策略：市场回顾（9月5周）——节前观望》2022-10-01 3、《投资策略：市场情绪重回年内低位——交易情绪跟踪第161期》2022-09-28 4、《投资策略：美元美债新高，交易盘再流出——外资周报第137期》2022-09-27 5、《投资策略：低位价值仍是最小阻力——策略周报（20220925）》2022-09-25 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、10月配臵建议&金股推荐：不悲观，继续增配低位价值3 二、10月金股组合4 1、建筑-精工钢构（600496.SH）——乘光伏建筑东风，享钢构发展红利4 2、军工-湘电股份（600416.SH）——6项国家科技进步特等奖，多款装备处于产业爆发拐点4 3、军工-航发动力（600893.SH）——战略价值毋庸臵疑，商业价值拐点已到5 4、电新-TCL中环（002129.SZ）——三季度业绩大超预期，盈利能力持续提升6 5、轻工-仙鹤股份（603733.SH）——提价落地&成本回落预期显现，利润有望逐步释放6 6、机械-长盛轴承（300718.SZ）——汽车业务优化产品结构，风电轴承“滑替滚”趋势明朗7 7、食饮-天味食品（603317.SH）——行业向好，管理改善8 8、食饮-泸州老窖（000568.SZ）——产品矩阵清晰，公司势能稳步提升9 9、银行-宁波银行（002142.SZ）——最具成长性的优质城商行，信用风险低，估值修复潜力大9 10、地产-华发股份（600325.SH）——逆势增储且销售向好，地方国资背景流动性无忧10 11、地产-滨江集团（002244.SZ）——深耕杭州且持续补仓成长可期，财务稳健融资成本低安全性强10 风险提示11 一、10月配臵建议&金股推荐：不悲观，继续增配低位价值 聚焦“十一长假”前后的日历效应：我们统计了2010年到2021年十一长假前后宽基指数以及风格结构的规律性特征：1、无论从涨跌幅的均值还是中位数，都指向宽基指数在国庆假期前普遍回落（国庆节前10个交易日），节后归来（包括临近假日前1-2个交易 日）开始集体上行；2、国庆假期后，宽基指数内部走势通常有明显分化，大盘价值特征的沪深300指数更为占优，而小盘成长风格在节后普遍相对疲弱；3、行业风格方面，十一长假前10个交易日内，消费风格明显占优；而国庆节后，市场主线大概率从消费切换至金融，节后20个交易日内金融板块表现相对最好。从成因来看，长假期前的避险情绪（节前全A换手率明显回落）可能是指数在节前表现不佳的原因；而“金九银十”的传统旺季带动下，内需预期的向好则会带动以大盘价值为主的沪深300节后占优。 指数上不再悲观，结构比仓位更重要：一方面，基于宽基指数现有成分股的估值测算，国庆节前中证800指数的动态估值与ERP均已逼近今年4月末的水平；另一方面，从资产定价的角度，全A指数也已再度接近10%名义经济增长率下的理论长期支撑线，意味 着指数继续向下的空间并不大。更关键的是，几个重要的底部交易信号：普跌（前期的强势股与弱势股一起下跌）、缩量（成交量以及换手率的压缩）、情绪（情绪指标到达底部拐点），已经在逐步显现。因此，对于当前的A股，指数上无须再悲观，结构比仓位更重要。 A股风格先收敛、后切换，低位价值仍是最小阻力方向。从8月中旬至今，30个交易日内大盘价值与小盘成长出现剧烈的风格收敛，主要源于几个预期差：狭义货币最宽松的时候已经过去、外需回落的速度确实比想象中快、内需政策定力被底线思维取代。而 站在当前时点向后展望，市场风格由收敛转向切换的概率仍在逐渐提升，几个中期的内外部变量：国内经济进入主动去库、美国实际利率上行、人民币贬值压力加剧，都指向低位价值是市场的最小阻力方向。总的来说，结合历史的日历效应，十一长假前市场大概率以休整为主，节后有望迎来反攻；当前指数向下的绝对空间已经不大，指数上无须再悲观，结构比仓位更重要，长假过后仍是低位价值的布局期。 行业建议： 1、低位价值确定性：1）“西落”，盼“东升”：海外衰退压力之下，内需亟待改善，推荐国企开发商、厨电建材、黄金；2）独立性周期反转：养殖、电力具备独立逻辑的周期反转；3）高安全边际确定性：医疗服务（消费类）； 2、景气趋势确定性：赛道分化，选最“硬”：储能，军工（航空装备）； 3、配臵型机会：估值-业绩匹配核心资产（白酒、医疗美容）；题材型机会：关注新兴趋势接力（机器人、VR）； 4、个股层面：继续推荐中报业绩超预期50、红利+预期改善组合。（国盛策略独家构造，均创新高）。 二、10月金股组合 1、建筑-精工钢构（600496.SH）——乘光伏建筑东风，享钢构发展红利 1）新引擎：电价趋于上行、能耗双控下企业用电紧张，工商企业加装BAPV/BIPV需求快速增长。公司每年可触达工商业屋面资源超千万方（潜在装机规模超1GW），客户资源丰富；同时公司光伏建筑业务实力雄厚，设计、部件生产、施工、运维全产业链商业 闭环成型。后续有望显著受益工商业BAPV/BIPV需求放量，加速打造成长新引擎。 2）短期：当前稳增长加速落地，公司钢结构业务下游为大型基建和制造业领域，为稳增长资金主要投向，叠加目前钢价已回落至往年正常区间，驱动钢构需求加快释放，公司订单与盈利有望加快增长。 3）中长期：政策要求到2030年装配式建筑占当年新建建筑的比例达40%，较2021年 24.5%比例明显提升。钢结构相比PC具备节能环保、安装效率高、装配化率高等优势， 未来有望接力PC成为国内装配式建筑发展主力，公司作为钢构龙头有望持续受益。 投资建议：预测公司2022-2024年归母净利润分别为8.5/10.3/12.4亿元，当前股价对应PE为9.5/7.8/6.5倍，估值已处于历史底部区间，且显著低于同业可比公司，考虑到公司优异成长性，当前已具备投资性价比。 风险提示：光伏建筑业务落地不及预期风险，钢材价格波动风险，疫情反复风险等。文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2022 年9月29日发布的《精工钢构：乘光伏建筑东风，享钢构发展红利》报告。 2、军工-湘电股份（600416.SH）——6项国家科技进步特等奖，多款装备处于产业爆发拐点 1）稀缺性：湘电股份核心技术全球领先、国内独家，6个国家科技进步特等奖充分证明。湘电是国内领先的“电磁能+电机+电控”研制厂商，大功率船舶综合电力、电磁发射两类核心技术市占率100%。公司先后荣获国家科技进步特等奖6项，形成了以覆盖军工、 电力、轨道交通、新能源汽车、智能成套系统等方面的高端业务发展格局。 2）大拐点：产业趋势方面，特种发射和船舶综合电力系统进入批量订货阶段，千亿级市场进入导入期，这是军工最大的逻辑之一科研转批产的重要体现；机制改善方面，已 实行中长期激励，特别像2020年重点推荐的振华科技，预期差极大，但大产业趋势拐点已然十分明确：�综合电力系统：军民领域均已开始陆续应用，市场空间达千亿。军品方面，“十四🖂”海军装备进入新一轮“下饺子”，为我国未来主战舰艇提供装备，舰船综合电力系统是必然发展趋势；民品方面，新能源民船、飞轮储能方面，今年都是典型示范项目应用阶段，明年将呈现高速发展，长期将为公司贡献更大增长空间。②电磁发射技术：电磁发射作为底层技术，各类武器全面铺开。尤其是特种发射装臵，作为各大军兵种装备的通用发射平台，爆款单品拥有独家巨大市场空间。还有其他电磁发射类武器市场很大。 投资建议：产业空间巨大，独家技术产品，6个国家科技进步特等奖全A唯一，今年是产业趋势与业绩释放双重拐点，任一包括装备落地都可带来巨大的业绩弹性。我们预计2022~2024年归母净利润分别为3.49、6.50、10.12亿元，对应PE为66X、35X、23X， 维持“买入”评级。 风险提示：军品批产不及预期。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2022 年5月11日发布的《湘电股份：产品线一，舰船综合电力推进：军民船大产业趋势拐 点已现》报告和2022年5月30日发布的《湘电股份：产品线二，飞轮储能：最具发展前途的短时大功率储能技术之一》报告。 3、军工-航发动力（600893.SH）——战略价值毋庸臵疑，商业价值拐点已到