2022年9月经济数据展望：旺季虽迟但至投资或小幅走高 但经济仍显著低于潜在增速

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 8yue 旺季虽迟但至投资或小幅走高 但经济仍显著低于潜在增速 —— 2022年9月经济数据展望 [Table_ReportTime] [Table_ReportTime] 2022年10月8日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 3 2022年9月经济数据展望 [Table_ReportDate] 2022年10月8日 [Table_Summary] ➢ 生产：旺季来临，生产端高频数据有所恢复，叠加低基数因素影响，9月工业增速有望继续抬升，但疫情仍对服务业带来显著冲击，我们预计三季度GDP增速3.5%，仍显著低于潜在增速。高温、限电冲击逐步减弱，9月PMI生产指数明显回升，但需求端修复较缓慢，主要行业开工数据均较8月有所提升，尽管绝对水平不高，但考虑去年同期的低基数，我们预计9月工业增速或升至4.7%。但疫情反复叠加防控措施趋严仍对服务业带来显著冲击，我们预计三季度GDP增速3.5%，仍显著低于潜在增速。 ➢ 固投：传统旺季虽迟但至，建筑活动有所恢复，地产投资增速降幅或收窄，基建投资增速可能维持高位，固定资产投资增速或小幅提升。保交楼政策持续推进，9月下旬螺纹钢表观需求明显恢复，地产施工或有所恢复；土地市场热度不高，土地购置或仍拖累地产投资，我们预计9月地产投资当月同比降幅收窄至-10.6%。8月制造业投资走高仍与微观数据背离，企业利润低迷限制其扩张意愿，制造业投资上行可持续性有限，我们预计9月单月同比降至8.4%。专项债进入真空期，但政策性金融工具加速落地，高频数据显示建筑施工强度有所提升，我们预计基建投资或维持高增。我们预计9月固投当月同比升至6.9%，累计同比上升0.2pct至6.0%。 ➢ 社零：疫情冲击叠加基数走高的影响下，9月社零增速可能再度回落。9月疫情反复叠加防疫措施趋严，餐饮活动以及限额以下零售的恢复进程或受阻碍。政策拉动汽车消费的效果可能也将有所减弱。叠加去年同期南京疫情冲击减弱带来的基数走高，我们预计9月社零同比或降至2.9%。 ➢ 出口：海外需求整体收缩，出口运价与集装箱吞吐量均有所回落，我们预计出口增速进一步下行。9月海外PMI指数及韩国9月对华进口均下滑，国内出口运价与外贸货物吞吐量回落，我们预计9月出口同比增速降至3.4%。生产略有修复但价格支撑减弱，我们预计进口增速下降至0.2%。 ➢ 物价：大宗商品回落，PPI同比或降至1%，食品价格回升有望推动CPI升至2.9%，可能已达年内高点。9月大宗商品价格整体回落，但考虑到8月上涨可能在9月滞后体现，我们预计9月PPI环比小幅下降0.1%，同比增速回落1.3pct至1.0%。9月猪肉、鲜菜价格上行推动食品价格回升，尽管疫情反复下核心CPI表现可能仍然较弱，但由于去年同期基数偏低，我们预计9月CPI同比增速回升0.4pct至2.9%，可能已达年内高点。 ➢ 金融：信贷投放延续多增，社融增速我们预计持平于10.5%。9月票据利率中枢小幅提升，或指向信贷延续高增，我们预计9月新增人民币贷款2.0万亿，同比多增3400亿元。表外融资或同比多增约5700亿元，股票融资约1500亿元，企业债融资约200亿元，政府债融资约5000亿元。我们预计9月新增社融3.5万亿，修正后的社融存量增速约为10.5%。 ➢ 风险因素：政策不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、生产：低基数料将推动9月工业增速继续抬升 GDP增速Q3有望升至3.5%................. 4 二、固定资产投资：旺季建筑活动有所恢复 投资增速料将小幅提升 ..................................... 6 三、社零：疫情反复制约叠加基数升高 我们预计9月社零同比显著放缓 .............................. 8 四、外贸：外需趋弱，出口增速下行压力或将加剧 ................................................................ 8 五、物价：CPI同比回升，PPI延续回落 ............................................................................. 10 六、金融：信贷投放延续多增，社融增速我们预计持平于10.5% ........................................ 12 风险因素 .............................................................................................................................. 12 图 目 录 图 1：9月宏观数据预测 ........................................................................................................ 4 图 2：9月PMI生产指数回升至扩张区间 .............................................................................. 5 图 3：9月PMI新订单指数小幅回升 ..................................................................................... 5 图 4：9月生产端多数行业开工率均较上月有所回升 ............................................................. 5 图 5：但主要行业开工率相比于去年同期涨跌互现 ................................................................ 5 图 6：9月有确诊省市GDP占全国比重仍处高位 .................................................................. 5 图 7：9月服务业景气度回落 ................................................................................................. 5 图 8：9月43城商品房成交面积同比增速降幅大幅收窄 ....................................................... 6 图 9：9月下旬螺纹钢表观需求显著回升 ............................................................................... 6 图 10：土地成交价款变化领先于土地购置费 ......................................................................... 7 图 11：房地产投资同比增速拆分 ........................................................................................... 7 图 12：工业企业利润增速拆分 .............................................................................................. 7 图 13：工业机器人与机床产量增速依然明显偏弱.................................................................. 7 图 14：水泥发运率连续3个月回升 ....................................................................................... 8 图 15：9月石油沥青装置开工率回升，并高于2021年同期 ................................................. 8 图 16：9月乘用车零售销量同比增速有所回落 ...................................................................... 8 图 17：一线城市地铁客运量下降........................................................................................... 8 图 18：9月PMI新出口订单指数回落 ................................................................................... 9 图 19：美欧制造业PMI指数均回落 ...................................................................................... 9 图 20：韩国出口金额和对中国进口同比增速均下降 .............................................................. 9 图 21：上海出口集装箱运价指数同比增速回落 ..................................................................... 9 图 22：沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增速.................................................................. 9 图 23：8月数量、价格因素对出口的支撑均减弱 .................................................................. 9 图 24：8月价格因素对进口的支撑减弱............................................................................... 10 图 25：CRB现货指数同比增速 .