海外市场速览：全球流动性环境复杂化

证券研究报告|2022年10月02日 核心观点行业研究·海外市场专题 英国养老基金面临衍生品保证金补缴压力，引发市场担忧 由于市场不看好英国政府上周提出的减税政策，英国30年国债利率快速攀升。在这个背景下，持有英国国债衍生品的英国养老基金面临抛售资产，追加保证金的需求。 在事件发酵后，英国国债收益率进一步快速攀升。据彭博，目前英国10年/30年国债收益率分别为4.08%/3.81%，近一个月上升129bp/74bp。为缓解市场恐慌情绪，英格兰银行于周三提出每日购买50亿英镑的20 年期以上的国债，持续13个工作日。随后市场情绪有所稳定。但总体而言，随着英国国债收益率的上升和市场对金融资产挤兑恐慌的蔓延，美股和港股在本周均有较大的跌幅和波动。 全球流动性压力有待进一步释放，流动性环境变得更加复杂 第一，对于英国养老基金3-4万亿英镑左右的资管规模而言，650亿英镑主要还是起到稳定市场情绪、避免挤兑的作用，难以真正地吸收市场面临的流动性压力。 第二，英国国债收益率快速上涨，养老金面临保证金补缴压力。这说明养老金的净头寸是看涨。在急需兑现的背景下，养老金主要抛售的资产仍然是国债，因为这是流动性最好的资产。这就形成了“国债收益率上行-保证金补缴-抛售国债-国债收益率进一步上行-保证金进一步补缴”的循环。 第三，欧洲面临的通胀压力不容忽视，当下英格兰银行释放流动性的操作或许只是在滞后流动性压力的集中爆发。9月30日，德国统计局公布9月CPI，同比增10%，环比增1.9%，均显著高于前值。英国本轮通胀水平总体高于德国，且与德国通胀的相关性比较显著，故我们认为英国也或将面临严峻的通胀情势。本轮英格兰银行释放流动性的措施实为结构性的宽松货币政策，与市场认定的大方向背道而驰。因此，英格兰银行火灾未来面临更迫切的收紧需求。 风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。 港股 中性·维持评级 证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA010-880053820755-81982090 wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《中资美元债数据追踪双周报-美联储紧缩持续，二级市场下跌》 ——2022-09-27 《海外市场速览-市场或已高估美联储的鹰派态度》——2022-09-25 《全球大类资产双周报——欧美央行紧缩持续，全球股债外汇承压》——2022-09-23 《海外市场速览-美股或将维持震荡，港股仍受益于南向加仓》 ——2022-09-18 《中资美元债数据追踪周报——美债收益率大幅走高，二级市场走势分化》——2022-09-13 海外市场速览 全球流动性环境复杂化 中性 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 全球市场表现4 全球主要指数与资产比较4 本周重点市场与宏观数据5 港股数据6 港股通各板块表现6 港股分析师业绩调整情况8 南向资金状况10 美股数据（S&P500/NASDAQ100成分股）12 美股各板块表现12 美股分析师业绩调整情况13 免责声明14 图表目录 图1：全球主要指数与资产比较4 图2：CME美联储观察11月FOMC加息概率5 图3：英国和德国的CPI同比增速5 图4：英国和德国的CPI环比增速5 图5：英国30年国债收益率（%）5 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分）6 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分）6 图8：港股通各板块表现中位数（按GICS行业划分）7 图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分）7 图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润）8 图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业）8 图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业）9 图13：港股通净买入（人民币）10 图14：港股通净买入（港币）10 图15：个股南向资金流入与流出排名10 图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元）11 图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业，百万港元）11 图18：美股各板块表现中位数12 图19：美股各板块表现中位数排名12 图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润）13 图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润）13 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 _________收益率_______________________收盘价______________ 图1：全球主要指数与资产比较 市场 指数名称 指数代码 -3.9%-18.4%-39.2 -26.4 -13.7% -4.0% %17,22317,93319,94923,398 %3,4503,5904,2275,671 近一周近一月年初至今报告日一周前一个月前上年末 中国香港恒生指数HSI.HI 恒生科技指数HSTECH.HI -2.1%- 10.0% A股市场上证指数000001.SH-2.1% 深证成指 399001.SZ 2% 创业板指399006.SZ-0.6% 科创50000688.SH-2. -6.3% -12.4% 10.6% - -16.9%3,0243,0883,2273,640 -23.7 -20.9 -32.4 %3,5863,6933,9864,766 %10,57610,86811,88315,645 %28,72629,59031,79136,338 -24.8 -32.8 -31.1 -27.5 %10,77911,00611,97114,857 %2,2892,3042,6123,323 %9399611,0501,398 美国市场 标普500 SPX.GI -2 - 10.0% -2 .9% .7% .9% -9.6% 11.0% 纳斯达克指数IXIC.GI-2- 道琼斯工业指数DJI.GI 4% 其他发达市场德国DAXGDAXI.GI-1. 英国富时100 FTSE.GI -1.8% 法国CAC40FCHI.GI-0.4% 日经225 N225.GI -4.5% 12.1% - -5.9% 韩国综合指数KS11.GI -7.5% 其他新兴市场印度SENSEX30SENSEX.GI-1.2%巴西IBOVESPA指数IBOVESPA.GI-1.5%俄罗斯RTSRTS.GI 利率2年美债收益率UST2Y.GBM2bp 10年美债收益率UST10Y.GBM14bp 汇率 美元指数 美元兑港币 USDX.FX USDHKD.FX 美元兑人民币离岸USDCNH.FX -0.8% 0.0% 0.0% 3.1% 0.0% 3.1% 16.9%112.15113.03108.8295.97 0.7%7.85027.85017.84867.7963 12.2%7.14137.13856.92356.3644 10Y-2Y美债利差12bp -6 - 8.0% 7.2% 6.4% .5% - - -3.5% -0.4% -12.9% 76bp72bp -4bp %12,11412,28412,96115,885 -19.4 -6.6 %6,8947,0197,3627,385 %5,7625,7836,2107,153 -27.6 -9.9 %25,93727,15428,19628,792 %2,1552,2902,4512,978 -1.4%57,42758,09959,53758,254 -33.8 5.0%110,037111,716110,431104,822 %1,0561,1421,2121,596 349bp4.22%4.20%3.46%0.73% 231bp3.83%3.69%3.11%1.52% -118bp-39bp-51bp-35bp79bp 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 本周重点市场与宏观数据 图2：CME美联储观察11月FOMC加息概率图3：英国和德国的CPI同比增速 资料来源：CME、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图4：英国和德国的CPI环比增速图5：英国30年国债收益率（%） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理 港股数据 港股通各板块表现 类别 周期 申万一级行业 房地产建筑装饰钢铁 有色金属煤炭 建筑材料石油石化基础化工电力设备机械设备国防军工轻工制造公用事业交通运输环保 综合 近一周近一月 -8.1%-17.3% -7.3%-13.7% -7.9%-20.5% -6.7%-13.0% -4.9%-8.5% -6.7%-17.8% -6.6%-11.8% -1.6%-11.5% -7.9%-19.7% -7.9%-15.3% -12.4%-23.4% -4.3%-17.0% -7.2%-12.3% -7.2%- -5.8%- -3.7%-12.3% 年初至今 -42.5% -21.2% -46.4% -22.9% 7.5% -37.1% -7.2% -49.6% -34.5% -32.9% -32.4% -47.7% -34.4% -22.2% -41.7% -8.8% 类别 金融 申万一级行业 银行 近一周近一月 -8 科技 电子 计算机传媒通信汽车 美容护理家用电器纺织服饰医药生物商贸零售社会服务 食品饮料农林牧渔 3% 3% 7% 3% 7% 2% -8.2% -2.7% 2% 7% -0.7% -6.8% 3.7% -3.7% -6.9% 年初至今 -15.9% -40. 消费 公用事业 -11.3% -19.5% -12.3% -18.0% -18.7% -11.8% -9.3% -9.1% -48.4% -44.7% -37.2% -26.6% -47.3% -42.9% -29.7% -20.2% 4.4% -4. -4. -20.7% 8% -9. -9.3% -6. 6% -48. -7. 3% -7. 0% -45. -6. 3% -32. -16.0% -7. 非银金融 .1% -4. 14.5% 13.7% -21.2% -17.5% -18.3% 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分） _____近一周收益率中位数排名_____ _____近一月收益率中位数排名_____ ___年初至今收益率中位数排名___ 申万一级行业收益率申万一级行业收益率申万一级行业收益率 1社会服务3.7%银行-8.1%煤炭7.5% 7. - 2% 2医药生物-0.7%煤炭-8.5%农林牧渔4.4% 石油石化 8. 3基础化工-1.6%农林牧渔-9.1% 4美容护理 5综合 -2.7%食品饮料 -3.7%通信 -9.3%综合 -9.8% 通信 -9.3% -8% 6食品饮料 7恒生指数 8家用电器 9银行 10轻工制造 11纺织服饰 12煤炭 13环保 14通信 15石油石化 16有色金属 17电子 18建筑材料 19商贸零售 20农林牧渔 21交通运输 22公用事业 23建筑装饰 24计算机 25非银金融 26传媒 27机械设备 28电力设备 29钢铁 30房地产 31汽车 32国防军工 -3.7%美容护理 -4.0%基础化工 -4.2%社会服务 -4.3%石油石化 -4.3%公用事业 -4.7%纺织服饰 -4.9%综合 -5.8%有色金属 -6.2%恒生指数 -6.6%建筑装饰 -6.7%交通运输 -6.7%环保 -6.7%机械设备 -6.8%非银金融 -6.9%轻工制造 -7.2%房地产 -7