2022年中国高端白酒企业对比分析报告

头豹|2022/08 www.leadleo.com 2022年中国高端白酒企业对比分析报 告：贵州茅台、五粮液、泸州老窖 2022ChinaHigh-endLiquorEntepresiesComparativeAnalysisReport：KweichowMoutai,Wuliangye,LuzhouLaojiao 2022年の中国の高級酒類企業の比較分析レポート：貴州茅台、五粮液、蘆洲老角 （摘要版） 报告标签：白酒、消费升级、贵州茅台、五粮液、泸州老窖撰写人：曾智强 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均系头豹研究院独有的高度机密性文件 （在报告中另行标明�处者除外）。未经头豹研究院事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自复制、再造、传播、�版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述约定的行为发生，头豹研究院保留采取法律措施、追究相关人员责任的权利。头豹研究院开展的所有商业活动均使用“头豹研究院”或“头豹”的商号、商标，头豹研究院无任何前述名称之外的其他分支机构，也未授权或聘用其他任何第三方代表头豹研究院开展商业活动。 茅台、五粮液、泸州老窖三大品牌占据中国高端白酒市场主要份额 中国高端白酒市场呈现一超两强态势，2020年茅台在中国高端白酒市场份额中的占比为57%，领先优势明显，此后排名第二、第三的五粮液及泸州老窖市场份额占比分别为30%及7% 消费升级趋势持续影响高端白酒价位提升，中高端白酒购买频率皆�现不同程度增加 在产量相对稳定的高端白酒行业，消费结构性升级带来的白酒需求量增加，导致白酒的价格不断抬升，进而导致白酒的奢侈品属性增加，在经济条件允许的情况下，高端白酒的在消费人群的需求将持续提升 高端白酒行业已形成寡头垄断格局，其他高端单品规模较小 2021年茅台、五粮液及泸州老窖合计已占据高端白酒95%的市场份额，行业格局稳定。除茅台、五粮液及泸州老窖外，青花郎、酒鬼内参、国台龙酒、洋河M9等部分高端白酒单品在高端白酒的市场份额占比合计不足5%，规模极为有限 观点摘要 中国白酒行业整体销量近5年来呈现下降趋势，由2016年的峰值1,358万千升下降至2021年的716万 千升，同比2016年下降47.3%，近5年的平均复合增长率为-12.0%，这主要是由于受疫情影响，线下消费场景未完全恢复及经济增长压力影响导致。 而同时期中国高端白酒销量则由2019年的86,166.6吨增长至2021年的97,230.1吨，年复合增长率达4.1%，中国高端白酒市场表现�较强的逆势上涨趋势。 大众白酒 古井贡酒 口子窖老白干伊力特等 红星 顺鑫农业江小白 金种子酒等 古年份原浆 口子窖5年型衡水老白干伊力特老窖 红星二锅头 牛栏山江小白金种子酒 100~300 ≤100 中低收入人群 低收入人群 家宴、亲友聚 餐、自饮等 自饮、亲友聚 餐等 中国高端白酒行业综述——白酒分类 根据价格分布，白酒可分为高端白酒、次高端白酒、中端白酒以及大众白酒四类，其中高端白酒竞争格局较为稳固，代表品牌有贵州茅台、五粮液以及泸州老窖 根据价格分布，中国的白酒产品可分为高端白酒、次高端白酒、中端白酒与大众白酒四类 高端白酒的价格普遍定位在800元以上，代表品牌为贵州茅台、五粮液以及泸州老窖，此类白酒主要针对高中收入人群，以送礼、商务宴请、高端晚宴等场景消费为主。次高端白酒普遍定位在300元至800元之间，代表品牌有山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒、郎酒等，此类白酒主要针对中高收入人群，应用于商务活动、宴请等场景。中端白酒价格定位在100-300元，代表品牌有古井贡酒、口子窖、老白干等，主要针对中低收入人群，多用于自饮、家宴、亲友聚餐等消费场景。大众白酒价格普遍在100元以下，主要针对于中低收入人群，多用于自饮、亲友聚餐等生活场景 中国白酒分类（根据价格区分） 高端白酒 贵州茅台五粮液泸州老窖 主流品牌 飞天茅台八代普五国窖1573 代表产品 ≥800 价格区间（元） 高收入人群 主要受众人群 送礼、商务活动、政务商宴等 主要消费场景 次高端白酒 山西汾酒酒鬼酒舍得酒 洋河股份等 青花汾酒鬼 品味舍得郎酒等 300~800 中高收入人群 家宴、婚宴、政务宴请、商务宴请等 中端白酒 中国高端白酒行业综述——发展历程 中国高端酒行业整体呈现上升趋势，随者中国高净值人群的增加以及消费升级趋势的加强，中国高端白酒市场仍将保持较快的增长水平，预计到2026年市场规模将达到3,318.0亿元人民币 中国高端白酒市场呈现量价齐升趋势，市场持续扩容，预计到2026年市场规模将有望达到3,318.0亿元。 从中国历年的高端白酒市场发展规律来看，高净值人群的增加与高端白酒的销量呈现高度相关性，中国高端白酒销量未来的增长仍将依赖于中国高净值客户数量的提升，以及中国消费升级趋势的加强。中国高净值人口自2005年的126万人增加至2020年的262万人，年复合增长率为15.8%，这一增速与中国高端白酒市场在2015年至2020年的销量增速大致保持正相关。价格方面，中国高端白酒的价格提升相对趋缓，2015年至2020年，茅台、五粮液及泸州老窖的提价复合年均增长率分别为2.8%、5.1%、6.2%，总体保持小幅度增长。总体来看，居民收入提升带动高端消费需求放量及中高收入群体占比提升带来的消费升级趋势持续推动中国高端白酒行业扩容，中国高端白酒市场规模预计在2026年有望达到3,318.0亿元，2022至2026年市场规模复合年均增长率为14.39% 中国高端白酒行业市场规模，2017-2026年预测 完整版登录www.leadleo.com 搜索《2022年中国高端白酒企业对比分析报告：贵州茅台、五粮液、泸州老窖》 中国高端白酒行业综述——竞争格局 茅台、五粮液及泸州老窖在高端价位的领先优势显著，高端白酒市场竞争有序、格局稳定，量价规划及节奏、渠道变革、品牌定位、治理机制竞争的主导因素，溢�需求将给新进入高端单品留存空间 高端白酒行业已形成寡头垄断格局，其他高端单品规模较小。2021年茅台、五粮液及泸州老窖合计已占据高端白酒95%的市场份额，行业格局稳定。除茅台、五粮液及泸州老窖外，青花郎、酒鬼内参、国台龙酒、洋河M9等部分高端白酒单品在高端白酒的市场份额占比合计不足5%，规模极为有限 高端白酒企业直销渠道占比提高，多款产品提价。高端白酒市场仍以经销模式为主，但近年直销占比逐渐增大，经销商数量不断减少，酒企资源进行整合，2021年国窖1573等多款产品提价 高端白酒酒企调整产品结构，高端白酒系列销售比重逐渐加大。泸州老窖2021年报指�将加大高端白酒布局力度，其他酒企也向高端白酒市场倾斜，预计未来高端白酒单品将有所增加，现存高端白酒单品的价格或将进一步提升 中国高端白酒市场份额占比，2020&2021年 中国高端白酒竞争格局，2021年 2020年2021年 7% 6%5% 15% 100 *气泡大小表示品牌价值 80 酒鬼酒内参 60 40 汾酒青花30 20 国窖1573 梦之蓝M9 五粮液酒 茅台酒 0 0 2004006008001,0001,200 -20 2021年销售额（亿元） 2021年同比增长（%） 43% 30% 57% 37% 贵州茅台五粮液泸州老窖其他 中国高端白酒产品各渠道平均销售价格，2021年 2,630 �厂价一批价终端零售价 2,600 2,049 1,680 1,499 1,399 1,220 969 980 1,050 1,050 969 910 840 890 979 830 696 茅台酒五粮液酒国窖1573梦之蓝M9酒鬼酒内参汾酒青花30 中国高端白酒行业企业对比分析——价格对比 贵州茅台的一批价相对于其他高端酒而言更高，同时渠道利润率也高于其他竞争对手。高端白酒的价格在近年来节节攀升，不断刷新最高价格 高端白酒渠道利润，截至2021年9月 产品 �厂价（元/瓶） 指导价（元/瓶） 一批价（元/瓶） �厂价—指导价利润率 �厂价—批价利润率 飞天茅天（53°） 969 1,499 2,750 55% 184% 15年份茅台 3,929 4,900 6,500 27% 65% 飞天茅台（43°） 739 999 970 35% 31% 八代普五 889 1,399 975 57% 9% 国窖1573 890 1,399 910 57% 2% 青花郎 909 1,499 930 65% 2% 飞天茅台系列价格对比 规格 （ml） �厂价（元/瓶） 指导价 （元/瓶） 毫升/�厂价 （元/ml) 毫升/指导价 （元/ml) 2000年以来，茅台已历经10次提价。2008年以前，五粮液是高端白酒的提价主导者，这一时期的茅 1,000 1,939 3,799 1.94 3.80 台亦跟随五粮液被动提价。2008年后，政商需求带动高端白酒需求大幅提升，茅台逐渐成为价格主导者，五粮液转为采用跟随策略。在茅台成为提价的主导者之后，五粮液通过提升�厂价使其批价提升，从而带动终端价格的上涨。国窖1573同样采取跟随战术，顺势提价。 500 969 1,499 1.94 3.00 375 749 1,299 2.00 3.46 200 409 699 2.05 3.50 969 819 619 563 499 439 308 358 218 268 在高端酒中，茅台的渠道利润率高于其他高 端品牌：在高端白酒中，53度飞天茅台的� 厂价及批发价利润率超过150%，远高于其他品牌的渠道利润率，表明其提价空间相对充足，仍具有较大提升空间。与八代普五相比，国窖1573的�厂价与批价利润率相对较低，分别为9%和2%，渠道利润相对而言存在局限性。在�厂价与指导价利润率方面，五粮液、 国窖1573与飞天茅台接近，均在55%左右 飞天茅台产品中，500ml系列每毫升单价最低： 在飞天茅台系列不同规格的产品当中， 1,000ml产品单位价格最高，500ml单位最低 贵州茅台（53°）提价历史，2001-2018年 2001年8月 2003年10月 2006年2月 2007年3月 2008年1月 2009年1月 2010年1月 2011年1月 2012年9月 2018年1月 来源：Wind，各公司公告，头豹研究院 中国高端白酒行业企业对比分析——财务对比 •高端白酒行业主要企业为贵州茅台、五粮液集团、泸州老窖三家。其中贵州茅台各项财务指标均表现优秀，处于行业领先地位 贵州茅台、五粮液、泸州老窖净利润对比 600 500 400 300 200 100 0 贵州茅台五粮液泸州老窖557.2 495.2 439.7 378.3 290.1 233.7 174.0 199.6 96.7 25.6 133.8 34.9 46.4 60.1 79.6 20172018201920202021 贵州茅台净利润远高于五粮液与泸州老窖，但泸州老窖增速相对更快：2017年至2021年间，贵州茅台净利润从290.1亿增加至557.2亿元，远远高于五粮液与泸州老窖的净利润收入，呈现绝对领先之势。相较而言，五粮液与泸州老窖呈现追赶之势，2017年至2021年间，贵州茅台、五粮液、泸州老窖净利润CAGR分别为17.7%，24.7%，32.7%。泸州老窖净利润收入虽相较于茅五而言更低，但其拥有更快的净利润增速。 贵州茅台、五粮液、泸州老窖净利润对比 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 47.5% 贵州茅台五粮液泸州老窖49.0%49.5%50.5%50.9% 35.1% 36.4% 36.5% 33.4% 35.8% 38.5% 2021年间，贵州茅台的净利率从47.5%，增加 26.9% 29.4% 至50.9%，增长了3.4%。泸州老窖的净利率水平 2