【西部机械】联赢激光首次覆盖——动力电池激光焊龙头，定增扩产加速发展

【西部机械】联赢激光首次覆盖——动力电池激光焊龙头，定增扩产加速发展 激光焊接设备龙头，规模效应逐渐凸显：公司主营激光焊接设备，动力锂电营收贡献约70%。 2021年，公司新签含税订单35.99亿，同比增长138.7%，其中动力锂电占比85.3%。应对动力锂电大扩产，公司已提前进行产能布局和人员招募。 截至2021年末，公司员工4829人，同比增长37.3%。 此外加快江苏三期、惠州二期、宜宾基地产能建设，承接订单需求。 公司人员和产能支出有所前置，后续伴随营收体量增长，利润率有望回升。 锂电焊接设备需求确定性高：碳中和背景下，新能源车对传统燃油车的替代加速，动力电池厂商加大锂电扩产力度，锂电焊接设备需求快速扩张。根据我们测算，2021、2025年，国内锂电设备市场规模将分别达到56/221亿元。 2021-2025年，国内锂电设备市场复合增速为41%。 4680电池贡献新增量：行业头部车企及动力电池厂商均积极布局4680电池，4680电池渗透率有望快速提升。 4680电池采用全极耳设计，需要使用连续激光器进行面焊，焊接工序和焊接数量均大幅增加，有望提升对焊接设备的需求。短期催化：下半年头部锂电厂商新一轮大规模招标、公司接单量大幅提升、顺利拓展到锂电以外行业。 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.98/5.17/7.20亿元，对应PE为39.5/22.8/16.4X，给予“买入”评级。风险提示：下游应用行业过于集中、市场竞争加剧、疫情波动、应收票据及应收账款余额较大及坏账风险、存货余额较大风险。