【东吴非银】观点重申：看好东方财富的零售财富管理龙头地位事件：昨

【东吴非银】观点重申：看好东方财富的零售财富管理龙头地位 事件：昨日2022年9月15日国办发布《国务院办公厅关于进一步优化营商环境，降低市场主体制度性交易成本的意见》，原文在第二节“进一步规范涉企收费，推动减轻市场主体经营负担”中的提出“着力规范金融服务收费”，原文如下： 加快健全银行收费监管长效机制，规范银行服务市场调节价管理，加强服务外包与服务合作管理，设定服务价格行为监管红线，加快修订《》。鼓励银行等金融机构对小微企业等予以合理优惠，适当减免账户管理服务等收费。 坚决查处银行未按照规定进行服务价格信息披露以及在融资服务中不落实小微企业收费优惠政策、转嫁成本、强制捆绑搭售保险或理财产品等行为。 鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用。 市场担忧降费对券商板块业绩造成影响而引起今天的下跌，我们强调以下几点： 1、本次文件为当前经济运行面临突出矛盾的特殊时期推出的文件，我们判断为阶段性文件而非制度性文件，目前尚无任何相关降费的通知出台。 2、本次文件推出面向的市场主体主要针对中小微企业、个体工商户，在这类市场主体中，有关证券、基金的费率在市场主体的经营成本中的占比微乎其微（如交易佣金手续费仅0.025%左右，基金申购费仅0.1%，整体公募基金平均管理费约0.85%），远低于其他融资成本等经营费率。 3、我国证券和基金费率和海外相比处于较低水平，下降空间有限，如股票交易费率（我国0.025%，港股0.3%~0.5%，美股0.005美元/股等），公募基金平均管理费0.85%（香港1.14%）。 投资建议：截至2022H1证券行业经纪业务收入占比约为28%（自营投资已成为券商最主要收入来源），我们认为证券交易手续费下降空间非常有限，当前位置券商板块估值仅1.2xPB，处于历史分位数1%水平，不必过于悲观，建议积极配置。 其中东方财富作为零售财富管理龙头（基金收入占比约40%，其中尾佣约占基金收入的70%），当前公募基金偏股混合类基金当前平均管理费为1.46%（2010年为1.5%左右），假设行业管理费下滑20%，对收入影响约为6%，我们认为降费传言引发市场过度反应和担忧，假设行业整体降费，东财将进一步打开市占率上限空间，我们重申看好其财富管理龙头地位，维持“买入”评级。