非银金融行业周报：市场回暖+阿尔法显著，重点推荐财富管理龙头东方财富

行业重要变化及点评：1）东方财富2021年报点评：①业绩符合预期，权益市场快速发展下，东财业绩持续保持高增；②交投向好带动零售证券业绩高增，基金保有量增速领先行业；市场震荡下公司业务表现出高成长性，看好财富管理新时代。2）中国平安2021年报点评：①市场震荡下公司业务表现出高成长性，看好财富管理新时代； ②产险业务质量保持良好并持续优化；③华夏幸福减值拖累投资收益增长；④公司谨慎调整非经济假设，EV增速放缓受NBV增速放缓和投资回报差异负向贡献影响。3）远东宏信2021年报点评：①“金融+产业”并驾齐驱熨平外部波动，业绩稳健增长；②行业竞争格局改善，传统+新型业务齐发力，金融主业强者恒强；③子公司宏信建发势如破竹，复合化产业助力公司价值重估。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2022年03月20日，本周（03.14-03.20）上证指数下跌1.77%,金融指数上涨0.77%。非银金融板块上涨1.68%，其中券商板块上涨2.05%，保险板块上涨1.18%。 沪深300指数期货基差:截至2022年03月20日收盘,IF2204.CFE贴水33.3点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水66.1点；IF2209.CFE贴水121.9点。 图1：市场主要指数涨跌幅 1.2.行业数据 截至2022年03月18日,本周（03.14-03.20）股基日均成交额12181.44亿元，环比+3.26%。年初至今股基日均成交额11034.00亿元，较去年同期同比+5.00%。2022年02月中国内地股基日均同比-1.87%。 图3：2021年3月~2022年3月日均股基成交额（亿元） 图2：2021/01~2022/02月度股基日均成交额（亿元） 截至03月17日，两融余额/融资余额/融券余额分别为16862/15938/924亿元，较月初分别-2.52%/-2.38%/-4.85%，较年初分别-8.10%/-7.28%/-20.23%。 图4：2019.01.02~2022.03.17沪深两市两融余额 截至2022年03月20日，近三月（2021年1月~2022年3月）预估基金平均申购赎比为1.20，基金申购的波动幅度49.53%，市场情绪不稳定。截至2022年03月20日，本周（03.14-03.20）基金申购赎比为0.8，上周为1.28；年初至今平均申购赎比为1.16，2021年同期为1.38。 图5：2021.01.04~2022.03.20基金申购赎回情况 截至2022年03月20日，近三月（2021年1月~2022年3月）预估开户平均变化率为13.21%，预估开户变化率的波动率达68.68%，市场情绪不稳定。截至2022年03月20日，本周（03.14-03.20）平均开户变化率为13.38%，上周为6.42%；年初至今平均开户变化率为15.68%，2021年同期为13.15%。 图6：2021.01.04~2022.03.20预估新开户变化趋势 事件：公司发布年报，2021年实现营业总收入130.94亿元，同比+59%；归母净利润85.53亿元，同比+79%；归母净资产440.40亿元，同比+32.8%。 点评：业绩符合预期，权益市场快速发展下，东财业绩持续保持高增：1）2021年市场日均股基交易额达11339亿元，同比+25.5%；截至2021年末，市场两融余额达18322亿元，较2020年末+13%；据协会统计，全市场非货币基金保有量规模达16.09万亿元，其中权益基金保有量规模达8.63万亿元，分别同比+35.94%/34.45%。2）权益市场黄金时代下，公司基金及证券业务保持高增，规模效应持续显现。2021年东方财富归母净利润同比+79%至85.53亿元；其中2021年Q4单季度，归母净利润达23.19亿元 ， 环比-7.5%， 同比+68.0%。2021Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润率分别为66.1%/62.8%/65.0%/67.0%，公司互联网规模效应进一步强化，带动2022全年ROE提升至22.16%（2020全年：17.58%）。 事件：中国平安披露2021年年报，实现归母营运利润1,479.61亿元，同比增长6.1%（其中寿险+3.5%、财险+0.2%、银行+25.6%、资管+9.4%、科技+19.5%），银行板块成为提振集团业绩增长亮点；营运ROE达18.9%；实现归母净利润1,016.18亿元，同比下降29.0%。全年股息达2.38元/股，同比增长8.2%，营运利润派息率由2020年的28.7%提升至29.2%。 点评：新冠疫情反复，拖累寿险价值增长。2021年公司寿险及健康险业务实现NBV 378.98亿元，同比下降23.6%（公司调整假设，可比口径下同比下降18.6%，对应4Q21同比下降23.7%）。归因来看，可比口径下NBV-FYP同比下降8.5%，NBV-Margin同比下降3.7pps，主要系受新冠肺炎疫情反复，客户消费趋于谨慎，重疾险产事件：公司发布2021年报，实现营业收入336.44亿元，同比+15.9%；归母净利润55.12亿元，同比+20.5%，对应EPS 1.36元/股；归母净资产415.23亿元，同比+21.7%，对应BVPS 9.63元/股；ROE维持较高水平于14.6%。整体业绩符合我们预期。 点评：“金融+产业”并驾齐驱熨平外部波动，业绩稳健增长。“金融+产业”双轮驱动下，2021年公司实现营业收入336.44亿元，同比增长15.9%；归母净利润55.12亿元，同比增长20.5%；ROE同比上升0.3 pct至14.6%，在复杂的外部环境中业务韧性尽显。分业务来看，1）金融及咨询分布收入稳步上升。2021年公司金融及咨询主业实现营收223.47亿元，同比增长9.8%；其中金融利息收入191.68亿元，同比增长16.0%；而在公司主动优化业务结构下，公司金融咨询收入同比减少17.1%至31.79亿元。2）产业分部延续高速增长态势。2021年公司实现产业运营收入114.35亿元，同比继续大幅增长29.8%，占总营收比重进一步提升3.6 pct至33.9%；毛利延续高增至39.40亿元，同比增长40.5%。 行业竞争格局改善，传统+新型业务齐发力，金融主业强者恒强。2021年融资租赁行业监管环境趋紧，配套政策陆续出台，部分业务违法和不合规的租赁公司逐步退出市场，行业集中度提升，而公司作为业内领军者，凭借优异的经营能力，进一步强化巩固金融主业竞争优势，细分来看：1）资产端生息资产稳健增长，推动利息收入向上拓展。2021年，公司生息资产净额规模扩大至2583.79亿元，同比增长9.8%，领先业内；在生息资产扩大叠加新型金融业务的快速拓展下，2021年公司金融总利息收入同比增长16.0%至191.68亿元，其中普惠金融、保理、PPP投资、海外融资等新型业务贡献利息收入18.56亿元，同比大幅增长79.8%。2）新型业务锁定定价优势，利息平均收益率再度上升。得益于公司的优质客户群及新型业务的较高收益定价，2021年公司利息收入平均收益率同比增长14 bps至7.62%，继续维持较高水平。3）融资优势明显，负债端成本率下行。2021年公司存量高成本负债陆续到期，而在宽松低利率融资环境下，凭借通畅的海内外筹资优势及多元化的直接融资与间接融资渠道，2021年公司新增融资成本降低，实现计息负债平均成本率4.41%，同比下行22 bps。在生息资产平均收益率上升及计息负债平均成本率下行的共同作用下，2021年公司金融及咨询分部净息差为3.2%，同比上升0.4 pct；净利息收入102.31亿元，同比大幅增长21.1%；净利息收益率4.1%，同比上升0.2 pct。4） 优异风险管控能力 ， 资产质量进一步改善 。2021年公司不良资产率为1.06%，同比下降4.0 bps；逾期30天以上生息资产比率为0.94%，同比收窄0.05 pct，资产质量继续向好。同期，公司的拨备覆盖率为241.8%，同比下降10.5%。 子公司宏信建发势如破竹，复合化产业助力公司价值重估。1）龙头地位稳固，宏信建发延续高增。2021年宏信建发营收大幅增长67.6%至61.41亿元，占总营收比重已上升至18.3%；毛利更是同比增长72.7%至28.46亿元，对公司整体毛利贡献达到16.5%，同比提升5.5 pct。此外，宏信建发资产规模龙头地位稳固，截至2021年，其设备保有量已扩张至9万台，材料保有量超200万吨，领跑业内。2022年2月宏信建发重续分拆上市申请，我们认为，在稳增长叠加基建发力的大环境下，宏信建发可靠的业绩持续增长能力将推动公司价值重估。2）医院运营渐入佳境，宏信健康经营效率提升。2021年宏信健康实现营业收入40.03亿元，同比增长16.1%； 毛利8.09亿元，同比增速上升至19.2%，集团化管理模式+专业运营能力步入正轨，运营效能提升。截至2021年，宏信健康控股医院29家，可开放床位数超1.1万张。 我们预计未来宏信健康有望凭借差异化竞争优势，逐步实现资本化。 风险提示：1）国内经济发展下行影响租赁业市场需求；2）金融监管趋严影响行业发展；3）疫情控制不及预期。 3.公司公告及新闻 3.1.国务院金融稳定发展委员会召开专题会议研究当前经济形势和资本市场问题 3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持，有关部门负责同志参加会议。 会议指出，在当前的复杂形势下，最关键的是坚持发展是党执政兴国的第一要务，坚持以经济建设为中心，坚持深化改革、扩大开放，坚持市场化、法治化原则，坚持“两个毫不动摇”，切实保护产权，全力落实中央经济工作会议精神和全国“两会”部署，统筹疫情防控和经济社会发展，保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行。 会议研究了相关问题。关于宏观经济运行，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。关于香港金融市场稳定问题，内地与香港两地监管机构要加强沟通协作。 会议强调，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。国务院金融委将根据党中央、国务院的要求，加大协调和沟通力度，必要时进行问责。金融机构必须从大局出发，坚定支持实体经济发展。欢迎长期机构投资者增加持股比例。各方面必须深刻认识“两个确立”的重大意义，坚决做到“两个维护”，保持中国经济健康发展的长期态势，共同维护资本市场的稳定发展。 3.2.证监会：深入推进公募REITs试点，进一步促进投融资良性循环 推动基础设施REITs健康发展，是“十四五”规划作出的一项重要部署，对于有效盘活存量资产、创新投融资机制、拓宽权益融资渠道、增强资本市场服务实体经济能力等具有十分重要的意义。 2021年6月，首批基础设施公募REITs在沪深交易所上市，标志着公募REITs试点正式启动。目前已有11只公募REITs产品上市，市场运行平稳，流动性和价格发现机制总体较好，符合试点预期。当前，证监会正在会同相关部委，进一步深入推进基础设