煤焦月度报告：十月铁水下降空间有限，做空仍需谨慎，关注终端需求情况

十月铁水下降空间有限， 做空仍需谨慎，关注终端需求情况 煤焦月度报告20220930 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 原涛 投资咨询号：Z0017568Email：yuant@mfc.com.cn 杨辉 投资分析合格编号：TZ012356Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 焦炭 价格 现货首轮提涨博弈中，期货大幅反弹 供给 焦企提产后保持高位，月底限产影响暂有限 需求 钢厂生产偏刚性，铁水持续回升，预计十月降幅有限；投机需求增加不明显，出口利润空间有限，成材需求改善 库存 钢厂维持刚需采购，焦企库存压力不大，总库存增加 利润 吨焦由盈利转为亏损，焦化盘面利润震荡运行 基差价差 焦炭01接近平水，1-5价差走强 总结 焦炭方面，首轮提涨暂未落地，焦炭现货价格暂稳。焦企吨焦盈利因原料煤价格上涨转入亏损，部分焦企开始限产，开工率、产量下滑。需求端铁水维持240，钢厂限产影响暂不明显，焦炭刚需仍有支撑。钢厂经过前期连续补库，目前库存表现尚可。贸易商投机需求少量增加。 焦煤 价格 现货先降后涨，期货大幅反弹 供应 产地供应受外部因素扰动，洗煤厂产量小幅增加；蒙煤通车继续增加，俄煤到港有所回落 库存 钢焦补库持续，总库存增加 基差价差 01贴水有所修复，1-5价差走强 总结 焦煤方面，主产地安全检查趋严、范围扩大，目前影响有限，但二十大前煤矿供应仍有缩减预期；洗煤企业开工率、日均精煤产量回升。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车已恢复至650车以上，后期仍有增加预期；俄煤价格反弹，性价比减弱，近期到港回落。需求端钢焦企业补库需求仍存。 接下页 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 观点 9月双焦出现大幅反弹。宏观层面虽有海外加息压制，但基本在预期之内。国内政策偏宽松，8月宏观数据有所改善，地产虽然延续疲弱，但在“保交楼”政策下竣工端出现改善。产业层面，钢厂在微利状态下生产偏刚性，铁水持续回升，最高至240。焦化厂开工也保持高位。双焦因下游库存低位，补库需求释放。同时，焦煤供给端扰动较多，主产地事故多发，安全检查趋严、范围扩大，对供应造成一定影响，加之动力煤带动配煤价格走强，炼焦煤价格偏强运行。10月为美联储加息空档期；国内钢材终端需求仍处旺季，二十大前政策端宽松，二十大后或有新的利好政策出台，在地产拖累下预计终端需求仍然维持弱复苏状态。钢厂微利，若无行政性限产，钢厂暂不具备大范围减产驱动，预计10月铁水下降空间有限，双焦刚需仍有一定支撑。但经过节前补库，节后补库力度或有所减弱。供给端二十大前，煤矿、焦企供应均有缩减预期。因此二十大前做空需谨慎，盘面可能回落，但幅度或有限。关注二十大后终端需求验证的关键时期，若终端需求修复，仍可能带动盘面阶段性反弹；若终端需求不及预期，负反馈可能再度来袭。 焦炭月度市场跟踪 焦炭 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：现货首轮提涨博弈中，期货大幅反弹 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 焦炭主力合约季节性 2022年2021年2020年2019年2018年 准一级焦价格趋势 出厂价(含税):准一级焦:吕梁出厂价(含税):准一级焦:邢台 5,200.00日照港:平仓价(含税):准一级焦 4,200.00 3,200.00 2,200.00 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月4日 5月14日 5月24日 6月3日 6月13日 6月23日 7月3日 7月13日 7月23日 8月2日 8月12日 8月22日 9月1日 9月11日 9月21日 10月8日 10月… 10月… 11月7日 11月… 11月… 12月7日 12月… 12月… 1,200.00 数据来源：Wind,美尔雅期货 9月，焦炭现货经历一轮提降落地、二轮提降搁浅、以及首轮提涨开启（幅度均为100-110元/吨），目前首轮提涨尚未落地。截止9月30日，吕梁准一级焦出厂价(含税）2460，较上月降100元/吨；日照港准一级冶金焦平仓价2710，较上月降100元/吨。 9月焦炭01低位反弹走势，月涨13.73%收于2791。虽有海外加息压制，但基本在预期之内。国内政策偏宽松，8月宏观数据有所改善，地产虽然延续疲弱，但在“保交楼”政策下竣工端出现改善。钢厂在微利状态下生产偏刚性，铁水持续回升，最高至240。焦炭受到钢厂补库刚需及原料煤成本支撑，维持偏强走势。 10月钢材终端需求仍处旺季，二十大前政策端宽松，二十大后或有新的利好政策出台，在地产拖累下预计终端需求仍然维持弱复苏状态。钢厂微利，若无行政性限产，钢厂暂不具备大范围减产驱动，预计10月铁水下降空间有限，焦炭刚需仍有一定支撑。但经过节前补库，节后补库力度或有所减弱。 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：焦企提产后保持高位，月底限产影响暂有限 全国独立230家焦企产能利用率 2022年2021年2020年2019年 95 90 85 80 全国独立230家焦企日均产量 万吨2022年2021年2020年2019年80 75 70 65 7560 7055 6550 6045 55 1月1日 1月11日 1月22日 2月1日 2月14日 2月25日 3月6日 3月18日 3月27日 4月8日 4月17日 4月29日 5月8日 5月20日 5月29日 6月10日 6月19日 7月1日 7月10日 7月22日 7月31日 8月12日 8月21日 9月2日 9月11日 9月23日 10月2日 10月16日 10月30日 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 1月1日 1月11日 1月22日 2月1日 2月14日 2月25日 3月6日 3月18日 3月27日 4月8日 4月17日 4月29日 5月8日 5月20日 5月29日 6月10日 6月19日 7月1日 7月10日 7月22日 7月31日 8月12日 8月21日 9月2日 9月11日 9月23日 10月2日 10月16日 10月30日 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 40 数据来源：钢联,美尔雅期货 9月在下游刚需支撑下，焦企仍有盈利，提产较快；至月底，首轮提涨仍未落地，而原料煤涨价较多，部分焦 企陷入亏损，并响应中焦协呼吁进行限产，但影响暂有限。二十大前因环保要求，焦炭供应仍可能受一定影响 ，但更多还是根据下游需求、焦企利润进行调节。 据钢联数据，截止9月30日，全国230家独立焦企样本焦炭产能利用率为75.83%较前一周降1.73%，较上月增 1.13%；焦炭日均产量57.67万吨，环比前一周降1.01万吨，较上月增1.45万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：焦企提产后保持高位，月底限产影响暂有限 全国247家钢厂焦化产能利用率 全国247家钢厂焦炭日均产量 2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年 9650 94 9249 9048 88 8647 84 8246 8045 78 1月1日 1月11日 1月22日 2月1日 2月14日 2月25日 3月6日 3月18日 3月27日 4月8日 4月17日 4月29日 5月8日 5月20日 5月29日 6月10日 6月19日 7月1日 7月10日 7月22日 7月31日 8月12日 8月21日 9月2日 9月11日 9月23日 10月2日 10月16日 10月30日 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 1月1日 1月11日 1月22日 2月1日 2月14日 2月25日 3月6日 3月18日 3月27日 4月8日 4月17日 4月29日 5月8日 5月20日 5月29日 6月10日 6月19日 7月1日 7月10日 7月22日 7月31日 8月12日 8月21日 9月2日 9月11日 9月23日 10月2日 10月16日 10月30日 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 7644 数据来源：钢联,美尔雅期货 钢厂自带焦化相比独立焦企更加谨慎，提产幅度不明显，月底产能利用率、产量也出现小幅下滑。 据钢联数据，截止9月30日，全国247家钢厂样本焦化产能利用率85.68%，环比前一周降0.68个百分点，较上月降0.04个百分点；焦炭日均产量46.84万吨，环比前一周降0.37万吨，较上月降0.02万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.3需求：钢厂生产偏刚性，铁水持续回升，预计十月降幅有限 247家钢厂高炉开工率 2022年2021年2020年2019年2018年 95 90 85 80 75 70 65 60 1月1日 1月18日 2月8日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月9日 10月26日 11月13日 11月30日 12月18日 55 260 250 240 230 220 210 200 190 180 247家钢厂日均铁水产量 2022年2021年2020年2019年2018年 105 95 85 75 65 55 45 35 25 15 247家钢厂盈利率 2022年2021年2020年2019年2018年 1月1日 1月17日 2月5日 2月22日 3月11日 3月26日 4月10日 4月26日 5月13日 5月28日 6月12日 6月28日 7月15日 7月30日 8月14日 8月30日 9月16日 10月1日 10月18日 11月2日 11月19日 12月4日 12月20日 1月1日 1月17日 2月5日 2月22日 3月11日 3月26日 4月10日 4月26日 5月13日 5月28日 6月12日 6月28日 7月15日 7月30日 8月14日 8月30日 9月16日 10月1日 10月18日 11月2日 11月19日 12月4日 12月20日 数据来源：钢联,美尔雅期货 9月钢厂生产偏刚性，铁水日均产量持续回升。钢厂在低库存下对原料补库需求释放，但出于对终端需求的担忧 ，钢厂继续维持低库存运行策略，补库普遍谨慎。10月预计终端需求继续弱复苏状态，铁水下降空间有限，焦炭刚需仍有一定支撑。但经过前期连续补库，目前钢厂库存表现尚可，节后补库力度或有所减弱。 据钢联数据，截止9月30日，全国247家钢厂高炉开工率82.81%，环比前一周持平，较上月增2.67%；高炉炼铁产能利用率89.14%，环比前一周增0.06%，较上月增3.87%；日均铁水产量240.22万吨，环比前一周增0.18万吨，较上月增10.82万吨；钢厂盈利率51.52%，环比前一周增4.33%，较上月降10.38%。 焦炭月度市场跟踪 1.3需求：投机需求增加不明显，出口利润空间有限，成材需求改善 焦炭贸易商集港利润 焦炭贸易商集港利润 冶金焦：准一级：A13，S0.7，MT8，CSR60：出厂价：吕梁：鹏飞集 团（日） 冶金焦：准一级：A13，S0.7，MT7，CSR60：出库价格指数：日照港 600.00 焦炭出口利润 2022年2021年2020年 500.00 螺纹钢表需 2022年2021年2020年2019年2018年 4500（日） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) (200.00) (300.00) 1月4日 1月18日 2月1日 2月14日 2月26日 3月10日 3月22日 4月3日 4月17日 4月29日 5月14日 5月26日 6月7日 6月19日 7月2日