基金投资价值分析：华夏中证机床ETF投资价值分析-一键布局制造业的“工作母机”

证券研究报告|2022年09月29日 基金投资价值分析 一键布局制造业的“工作母机”——华夏中证机床ETF投资价值分析 核心观点金融工程专题报告 一键布局制造业的“工作母机” 机床是指制造机器的机器，在设备制造领域具有重要作用。《中国制造2025》对机床行业提出了长期的战略目标，将数控机床和基础制造装备列为“加快突破的战略必争领域”，并提出数控机床和基础制造装备是装备制造业的“工作母机”。根据中国机床工具工业协会的统计，2022年上半年，中国机床工具工业协会重点联系企业营业收入同比微降0.2%，基本与上年同期持平，重点联系企业利润总额同比增长38.8%，行业整体运行平稳。我国的机床市场主要集中于中低端，高端产品核心零部件自制率低、进口依赖度较高。国产替代需求较强，空间较大。2022年1-6月机床工具行业产品进出口出现分化，进口明显下降，出口保持两位数增长，我国机床的国产替代化进程加快。 中证机床指数投资价值分析 中证机床指数（931866.CSI）发布于2022年5月9日，从沪深市场中选取 50只业务涉及机床整机及其关键零部件制造和服务的上市公司证券作为样本，以反映机床产业上市公司证券的整体表现。 截至2022年9月23日，中证机床指数的市盈率为35.87，市净率为4.47均处于发布日以来较低分位。根据2022年中报，中证机床指数ROE和销售净利润率分别为8.12%和11.40%，高于中证500指数和中证1000指数中证机床指数成分股的平均市值偏小，为128.85亿元，成分股中包含11家专精特新公司，权重占比为12%。中证机床指数前十大权重股占比合计为53.78%，持仓集中度较高，包含了大族激光、上机数控、创世纪等行业龙头公司，平均市值为409.41亿元。 中证机床指数2019年以来的年化收益为19.69%，年化夏普比为0.76，展现出较高的收益弹性。 华夏中证机床ETF（159663）投资价值分析 华夏中证机床ETF（159663）是华夏基金发行的一只以跟踪中证机床指数为目标的ETF基金，基金经理为司帆先生。该产品于自2022年9月23日 起至2022年9月27日进行发售。 华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。华夏基金ETF产品类别丰富，涵盖宽基、行业、主题、SmartBeta、商品等多个类别。截至2022年9月23日，华夏基金ETF（不含联接基金、货币基金及正在募集基金）数量达到69只，累计规模达到2360亿元。 风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰联系人：刘璐021-60933159021-60875154 zhangxinwei1@guosen.com.cnliulu9@guosen.com.cnS0980520060001 相关研究报告 《基金投资价值分析-小市值，大未来—广发中证1000ETF投资价值分析》——2022-09-28 《基金投资价值分析-硬科技时代下的创业板投资——易方达创业板ETF投资价值分析》——2022-09-12 《金融工程专题研究-哪类ETF的机构投资者占比在提升？—穿透算法下的ETF机构持仓行为分析》——2022-09-12 《金融工程专题研究-数字经济发展驶入快车道——鹏扬中证数字经济主题ETF投资价值分析》——2022-09-07 《金融工程专题研究-2022Q2百亿基金和北向资金加仓了哪些业绩大增股？》——2022-09-06 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 一键布局制造业的“工作母机”4 政策助力产业转型升级4 行业复苏，市场规模稳步增长5 国产替代化进程加速6 中证机床指数投资价值分析7 指数编制规则介绍7 行业特征鲜明，机械、电子、电力设备及新能源权重最高7 估值处于较低分位，盈利能力较好8 成分股平均市值偏小，专精特新公司数量较多9 重仓股集中度较高，包含行业龙头公司10 市场表现较好，展现出较高的收益弹性10 华夏中证机床ETF投资价值分析11 产品介绍11 基金管理人分析11 总结14 风险提示14 免责声明15 图表目录 图1：数控机床产业链4 图2：智能机床发展进程规划4 图3：机床行业上市公司细分行业分布情况5 图4：机床行业上市公司地区分布情况5 图5：我国数控机床产业市场规模5 图6：机床工具产品累计进口情况（亿美元）6 图7：机床工具产品累计出口情况（亿美元）6 图8：中证机床指数中信一级行业分布情况7 图9：中证机床指数中信二级行业分布情况7 图10：中证机床指数市盈率及分位点8 图11：中证机床指数市净率及分位点8 图12：中证机床指数历史市盈率8 图13：中证机床指数历史市净率8 图14：指数ROE和销售净利润率（2022年中报）9 图15：中证机床指数成分股上市板块分布9 图16：中证机床指数成分股平均市值9 图17：中证机床指数净值（20181228-20220923）11 表1：中证机床指数基本信息及选样方法7 表2：中证机床指数中专精特新公司10 表3：中证机床指数前十大权重股10 表4：主要指数业绩比较（20181228-20220923）10 表5：华夏中证机床ETF基金（159663）基本概况11 表6：基金经理在管产品12 表7：华夏基金非货币ETF产品列表12 一键布局制造业的“工作母机” 政策助力产业转型升级 机床是指制造机器的机器，数控机床是指可数字控制的自动化机床，在设备制造领域具有重要作用。数控机床行业是技术密集型行业，上游主要包括数控系统、核心零部件、功能部件、电子元件等设备部件，中游为数控机床，下游为各应用领域，包含汽车制造、航空航天、船舶制造等。根据前瞻产业研究院的测算，数控机床产业链价值空间分化明显，上游产业价值空间总体在15%以上，数控机床产品毛利率则是集中在15-30%的区间，下游主要行业汽车制造、航天航空设备制造以及模具制造。 图1：数控机床产业链 资料来源：前瞻产业研究院，国信证券经济研究所绘制 2015年10月，《中国制造2025》对机床行业提出了长期的战略目标及发展进程规划。将数控机床和基础制造装备列为“加快突破的战略必争领域”，并提出数控机床和基础制造装备是装备制造业的“工作母机”，一个国家的机床行业技术水平和产品质量，是衡量其装备制造业发展水平的重要标志。 图2：智能机床发展进程规划 资料来源：前瞻产业研究院，国信证券经济研究所绘制 《中国制造2025》将数控机床和基础制造装备行业列为中国制造业的战略必争领域之一，主要原因是其对于一国制造业尤其是装备制造业的国际分工中的位置具有“锚定”作用：数控机床和基础制造装备是制造业价值生成的基础和产业跃升的支点，是基础制造能力构成的核心，唯有拥有坚实的基础制造能力，才有可能生产出先进的装备产品，从而实现高价值产品的生产。2022年9月工信部“新时代工业和信息化发展”系列新闻发布会也明确提到加强关键核心技术攻关，实施 “高档数控机床与基础制造装备”等重大专项，解决一批关键领域“卡脖子”问题。相关部门已相继推出一系列政策助力机床产业升级，推动制造业高端化、智能化。 行业复苏，市场规模稳步增长 根据中国机床工具工业协会对国内主营机床工具产品的57家上市公司的统计，从细分行业占比来看，金属切削机床行业居首，占33.3%；磨料磨具行业其次，占26.3%；工量具行业第三，占12.3%。从行业上市公司的地区分布来看，华东地区居首，占35.1%；华中地区其次，占28.1%；华南地区第三，为17.5%。据前瞻产业研究院预测，中国目前已成为全球最大机床生产国和消费国，预计2024 年国内市场规模将超过5700亿元。 图3：机床行业上市公司细分行业分布情况图4：机床行业上市公司地区分布情况 资料来源：中国机床工具工业协会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国机床工具工业协会，国信证券经济研究所整理 根据中商产业研究院的统计，2020年我国数控机床产业市场规模为2473亿元，较2019年有所下降。2021年随着制造业的复苏回暖，我国数控机床产业市场规模开始回升，达到2687亿元。预计2022年数控机床产业市场规模将进稳步增长 至2957亿元。 图5：我国数控机床产业市场规模 资料来源：中商产业研究院，国信证券经济研究所绘制 即使受到一些疫情扰动，行业今年以来运行平稳。根据中国机床工具工业协会的统计，2022年上半年，中国机床工具工业协会重点联系企业营业收入同比微降0.2%，基本与上年同期持平。其中，金属切削机床分行业同比下降8.4%，金属成形机床分行业同比增长24%，工量具分行业同比增长1.1%，磨料磨具分行业同比增长13.7%。2022年上半年，重点联系企业利润总额同比大幅增长38.8%。其中，金属切削机床分行业同比增长28.1%，金属成形机床分行业同比增长60.6%，工量具分行业同比下降9.3%，磨料磨具分行业同比增长92.7%。 国产替代化进程加速 我国机床行业在世界机床工业体系和全球机床市场中占有重要地位，但当前主要集中于中低端市场，高端产品核心零部件自制率低、进口依赖度较高。国产替代需求较强，空间较大。根据中国海关数据，2022年1-6月机床工具行业产品进出口出现分化，进出口总额163.8亿美元，同比增长3.5%。其中进口总额63.3亿美元，同比降低9.1%;出口总额100.5亿美元，同比增长13.5%。进口明显下降，出口保持两位数增长。 图6：机床工具产品累计进口情况（亿美元）图7：机床工具产品累计出口情况（亿美元） 资料来源：中国机床工具工业协会，中国海关，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国机床工具工业协会，中国海关，国信证券经济研究所整理 2022年1-6月机床工具进出口保持了自2019年6月以来的顺差态势，顺差为37.3 亿美元。我国机床的国产替代化进程加快，对进口机床的依赖度下降。 中证机床指数投资价值分析 指数编制规则介绍 中证机床指数（931866.CSI）从沪深市场中选取50只业务涉及机床整机及其关键零部件制造和服务的上市公司证券作为样本，以反映机床产业上市公司证券的整体表现。中证机床指数于2022年5月9日发布，基日为2016年12月30日， 基点为1000点。 表1：中证机床指数基本信息及选样方法 指数名称 中证机床指数 英文名称 CSIMachineToolIndex 指数代码 931866.CSI 发布日期 2022-05-09 基点 1000 基日 2016-12-30 样本空间同中证全指指数的样本空间。 选样方法 可投资性筛选：过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%。选样方法： 对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取业务涉及机床整机及数控系统、主轴、切削工具等关键零部件的设计、制造和服务等领域的上市公司证券作为待选样本； 在上述待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，优先选取排名前50的机床整机上市公司证券作为指数样本。若样本数量不足50只，则按照过去一年日均总市值由高到低依次纳入剩余待选样本，直至样本数量达到50只。 权重 权重因子介于0和1之间，以使单个样本权重符合以下要求：机床整机上市公司样本权重不超过15%，其余样本权重不超过5%；前五大样本权重合计不超过60%。 定期调整 指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第 二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。 资料来源：中证指数公司，国信证券经济研究所整理 行业特征鲜明，机械、电子、电力设备及新能源权重最高 从指数中信一级行业分布来看，机械权重占比为39.56%，电子权重为21.75%，电力设备及新能源权重为20.95%。从中信二级行业来看，通用设备、消费电子、电气设备权重分别