股指期货周报：市场情绪走低 期指延续调整

股指期货周报 国元期货研究咨询部2022年9月25日 许雯 电话：010-84555101 邮箱xuwen@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3023704 投资咨询资格号Z0012103 市场情绪走低期指延续调整 策略观点 上海疫情结束后经济增速底部回升，但回升过程中受各方因素影响，复苏过程缓慢，经济景气不高，权益市场预期转弱，股指跟随调整。政策层面的稳增长意图明确，宏观政策保持扩张。自2863点反弹以来，市场经过5、6月份的连续上涨收复了因疫情影响而损失的点位，7月份市场通过调整与分化来修正前期反弹过程中的预期差。8月之后受经济数据转弱的拖累行情震荡下行，且政策层面利好较多，底部支撑较强。当前市场预期转向谨慎，大盘处于底部震荡过程中，长期震荡之后股市走向的确认还有待新的驱动因素出现。建议暂时观望。 一、行情回顾 （一）期货市场 本周股指期货全线调整，大小盘规模指数协同下行，上证50指数创下年内新低。8月经济数据尚可，但未能提振权益市场。本周美联储加息造成外盘动荡，拖累市场情绪走低。我国经济回升的过程中仍存在一些风险因素，但政策底的支撑仍在，目前投资者对权益市场的预期偏谨慎。 表1：期货行情走势 合约收盘价日涨跌成交量持仓量周涨跌周增仓基差 IF2210 3,864.4 -0.14% 77,120 86875 -2.02% 6405 -8.4 IH2210 2,632.0 0.02% 43,785 61124 -2.26% -181 -2.2 IC2210 5,873.4 -1.10% 76,036 112885 -0.95% 5929 16.2 IM2210 6,323.4 -1.75% 55,619 47752 -1.15% 4811 40.3 数据来源：Wind、国元期货 （二）股票市场 本周股市延续下行，显著缩量，行情趋于弱势震荡。上证指数跌1.22%；深证成指跌2.27%；创业板跌2.68%。行业表现也是多数下跌，仅煤炭、有色金属、石油石化、电力设备上涨，美容护理、建筑材料、 电子、医药生物、轻工制造、传媒等行业领跌。由于市场情绪较弱，各个板块无差别走弱，低估值板块较为抗跌。受疫情影响经济恢复过程放缓，权益市场情绪偏谨慎，板块强弱不断切换，上涨动能不足。对应的目前市场处于低位，谨慎心态看待向下的空间也有限。因此行情仍处于底部震荡过程中。 表2：股票市场行情 主要指数收盘价成交额(亿)周涨跌点周涨跌幅 上证综指 3088.4 2855.5 -38.0 -1.22% 深证成指 11006.4 3819.9 -255.1 -2.27% 创业板 2303.9 1179.5 -63.5 -2.68% 沪深300 3856.0 1729.0 -76.7 -1.95% 上证50 2629.8 463.6 -48.2 -1.80% 中证500 5889.6 1047.1 -64.9 -1.09% 中证1000 6363.7 1360.1 -117.6 -1.81% 数据来源：Wind、国元期货 本周市场资金流出为主，其中中证500、沪深300资金流出态势没有显著改善。融资余额下降107.8亿。 股指期货主力合约基差走低，处于合理区间，期货市场预期中性。 图2、沪深300主力合约基差图3、上证50主力合约基差 40 30 20 10 0 (10) (20) 60沪深300主力合约现货期货价差50上证50主力合约现货期货价差 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 数据来源：Wind、国元期货数据来源：Wind、国元期货 图4、中证500主力合约基差图5、融资余额 100中证500主力合约现货期货价差 融资余额 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 80 60 40 20 0 (20) 融资余额（亿元） 数据来源：Wind、国元期货数据来源：Wind、国元期货 （三）、行业要闻 1.银保监会：房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。坚持“房住不炒”定位，围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标，持续完善房地产金融管理长效机制。合理满足房地产市场融资需求，稳妥处置恒大等部分头部房企风险。地方政府隐性债务风险得到稳妥处置。增量风险已基本控制，存量风险化解正有序推进。 2.中上协：上半年有15家央企境内上市公司得到大股东增持，远超去年同期水平（5户），增持金额65.68亿元，较去年同期增加118.75%。中国电信、中国移动等企业增持金额较大，分别为25.10亿元、15.12亿元，合计占央企上市公司增持金额的61.23%。同时，央企公司更加重视投资者回报，15家央企公司实施半年度分红，分红总额1776.78亿元，同比增加88.84%。 3.中证报：截至8月末，沪深两市基金产品共计1185只，总规模 16043.42亿元。其中，沪市基金产品共602只，资产管理总规模12431.45 亿元；深市基金产品共583只，资产管理总规模3611.97亿元。 4.中证报：养老理财产品试点工作开展已满一周年。当前，养老理财产品发行步入常态化阶段，产品数量48只，产品表现稳健。业内称，养老理财产品试点机构有望进一步扩容。业绩比较基准较高是养老理财产品销售火爆的重要原因，目前已发行的养老理财产品多数业绩比较基准在5.5%至8%区间。 5.新华社：目前北交所投资者开户数达515万户，超过500只公募基金入市。在审企业122家，在辅企业290家，在审、在辅企业主要集中在软件信息技术和设备制造行业。下一步，北交所将进一步提高挂牌、上市全链条审核效率和监管服务精准性，使得企业上市路径更清晰、预期更明确、过程更顺畅。 6.证券时报：截至8月底，近十年来A股定增累计募资达8.6万亿元。收购资产、项目融资成为上市公司增发主要目的，二者募资额均超过 2.3万亿元。增发对上市公司的业绩影响偏正面，实施后相关公司业绩大幅提升，尤其是以资产重组为目的的定向增发，业绩反转趋势明显。 二、基本面分析 2022年一季度我国经济企稳回升实现平稳增长，受疫情影响二季度经济走弱，三季度开始修复但由于诸多内外部因素修复速度偏慢。8月份在低基数的助力下经济数据有所改善，但整体上权益市场对四季度内、外需的预期不佳。 数据显示，8月我国主要经济指标总体改善，工业、投资、消费等分项增速均较7月增速加快。8月规模以上工业增加值同比增4.2%，比上月加快0.4个百分点；社会消费品零售总额同比增5.4%，比上月加快2.7个百分点。1-8月固定资产投资同比增长5.8%，比1-7月份加快0.1个百分点，今年以来投资增速首次回升。8月经济较上月企稳好转，但疫情、缺电等因素使得制造业修复进程缓慢。经济增长恢复进程中压力与风险仍存。 图5、制造业PMI图6、外贸 中国制造业采购经理指数（PMI）中国月度进出口数据 6040,000.00 35,000.00 5530,000.00 25,000.00 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 5020,000.00 15,000.00 4510,000.00 5,000.00 400.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 -6,000.00 35 制造业PMI财新PMI:制造业出口总值:当月值进口总值:当月值进出口差额:当月值 数据来源：Wind、国元期货数据来源：Wind、国元期货 外需方面，2022年8月进出口增速较上月下滑。2022年1-8月中国进出口总值27.3万亿，同比增长10.1%；出口15.48万亿，同比增长14.2%；进口11.82万亿，同比增长5.2%，增速较上月分别下降0.3、0.5、0.1个百分点。2022年开年以来，进出口景气一直较高，即使受到疫情影响，我国在全球产业链、供应链中仍具有相对优势，进出口领域韧性较强。8月份进出口增速回落，可能跟欧美国家7、8月份经济走弱有关，外需受到影响。外贸高位回落的风险逐渐积累，今后外贸面临的不确定因素增加。综合来看年内依然有内需不强、外需回落的风险。 三、综合分析 2022年一季度我国经济企稳回升实现平稳增长，但二季度中疫情对经济造成较大的负面影响。三季度的状况明显恢复，经济数据好于二季度。8月份以来受疫情等因素影响经济景气略有下行，经济修复过程放缓。经济修复过程中经历波折属于常态，权益市场预期较为谨慎，各主要指数随着预期转弱而逐步下行。等待悲观预期充分释放后，新的市场驱动因素出现。 宏观政策方面将延续稳增长的方向不变，年内财政、货币政策均保持积极扩张。货币政策基调持稳偏宽松，央行下调政策利率引导实体经济融资利率下行，总量上保持流动性充裕。财政政策预算支出增加、加力提效，在结构上更加优化。 美联储9月保持货币政策紧缩节奏，继续加息75个基点，并对后期的货币政策展望偏鹰。美联储货币政策对全球金融市场价值体系造成巨大影响。国际市场波动加大，大宗商品与权益市场普遍震荡调整。欧美等主要经济体快速复苏的阶段已经过去，而其通胀数据处于历史高位，欧美经济由盛转衰。 四、技术分析及建议 技术上，大盘回落至3000点关键支撑上方。政策层面的利好密集出台，稳增长意图明确，料对经济起到托底作用，以此判断股市的政策底较为稳固，市场继续下行空间有限。但由于市场预期太弱、上证50破位下跌，拖累股市全面走弱。因此市场处于底部震荡的过程中，由于近期量能下降，盘底的过程可能拉长。当前指数位置不宜追空，建议暂时观望。 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京东城区东直门外大街46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座六楼（中国科技大学金寨路大门斜对面） 电话：0551-62895501 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室 （即磐基商务楼2501室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场 西塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国（上海）自由贸易试验区民生路1199弄1号楼3层C区 电话：021-68400292 合肥营业部 地址：合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层（合肥师范学院旁） 电话：0551-68115906、0551-68115888 郑州营业部 地址：郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386892/53386809 青岛营业部 地址：青岛市崂山区秦岭路15号1103室 电话0532-66728681 深圳营业部 地址：深圳市