贵金属周报：鲍威尔放“鹰”，金银继续回落

中泰期货贵金属周报20220829 —鲍威尔放“鹰”，金银继续回落 有色金属分析师赵擎 期货从业资格：F3008282投资咨询资格：Z0002941联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 8月26日周五，在备受瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，再度重申“通胀不歇、加息不止”，并称加息至对经济增长具有限制性的水平后不会急着降息。根据CME美联储观察工具，市场预期美联储9月21日加息50个基点至(2.75-3.00)的概率为29.5%；加息75个基点至(3.00-3.25)的概率为70.5%；11月2日加息至(3.0-3.25)概率为5.1%，加息至(3.25-3.50)的概率为43.8%，加息至(3.5-3.75)的概率为58.2%。 7月份美联储FOMC议息会议决定将联邦基金利率的目标区间再度上调75个基点至2.25%-2.5%，6-7月累计加息150个基点，幅度为1980年代初以来最大。议息会议纪要重申，预计目标区间的持续上调将是适当的，美联储缩表进程也正按照此前宣布的速度推进，即2022年6-8月每月减持总上限为300亿美元美国国债、175亿美元机构债券和机构MBS；9月份开始，每月国债和机构债券及MBS上限分别增加至600亿美元和350亿美元。 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 110 105 100 95 90 0.0 85 美联储主席鲍威尔在当日新闻发布会上表示：下一次是否大幅加息取决于未来的数据，未来持续加息是合适的，认为今年年底利率中位数为3.25%-3.5%，预计2023年将加息，并将在9月更新预期，同 联邦基金目标利率美元指数 60,000 55,000 50,000 45,000 时表示美联储将比以前提供更少的利率变动指引。缩表周期或为2- 2.5年，较此前缩表需3年的观点有所降低。认为目前经济没有处于衰退之中，但预计第二季度消费支出、住宅、投资需求放缓，当前是支出放缓、劳动力市场紧张程度缓解的开始，未来经济放缓、劳动力市场疲弱是推动通胀回到2%所必需的。经济软着陆的难度进一步提升。 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 美联储持有的国债美联储持有的MBS 欧洲央行基准利率和10年期国债 2.00 欧央行7月会议纪要显示，央行决策者认为持续的高通胀提高了长期通胀预期无法控制的风险，近期通胀压力加剧，中期通胀风险也有所增加。成员们一致认为，在货币政策正常化的道路上采取进一步措施是适当的。很多成员认为，欧洲央行将关键利率上调50个基点是合适的，一些成员主张加息25个基点。 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 -1.00 欧央行决策者认为，本次会议决定加息50个基点，应被视为将收紧政策前置。50个基点的加息幅度高于预期，为市场参与者提供了更多的清晰度，被认为是就其采取行动并履行其职责的决心发出了明确信号。一些成员主张加息25个基点，主要是由于央行理事会6月会议上传达的预期，在经济衰退风险迫在眉睫的情况下，提高25个基点被认为更符合货币政策逐步正常化的要求。管理委员会没有改变对加息周期的最终利率的评估，成员一致支持传导保护工具（TPI）。 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 基准利率10年期国债利率 欧洲央行资产负债表 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 -1,000 周增减资产总额 美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月非农就业人口增加 52.8万人，创今年2月以来最大增幅，预期25万人，前值37.2万人。同时，美国7月失业率录得3.5%，创2020年2月以来新低，预期3.6%，前值3.6%。数据还显示，2022年5月和6月的非农就业数据同时被上修。5月份新增非农就业人数从38.4万人修正至 38.6万人，6月份新增非农就业人数从37.2万人修正至39.8万人。修正后，5月和6月的新增就业人数总和较此前报告的要高2.8万人。具体来看，7月美国休闲和酒店行业就业岗位增加最多，为9.6万个，其次是专业和商业服务，录得8.9万个的增幅。医疗和保健行业增加 7万个就业岗位，政府则增加了5.7万个就业岗位。 7月失业率环比下跌0.1个百分点至3.5%，创2020年2月新 冠疫情爆发以来新低；不过7月就业参与率小幅走低0.1个百分点至 62.1%，报告还显示，美国7月平均每周工时从34.5小幅上涨至 34.6；平均时薪环比上升0.5%，高于市场预期和6月报告中的0.3%；平均时薪同比上升5.2%，高于市场预期的4.9%和6月的5.1%。 美联储最关注的核心PCE物价指数(剔除食品和能源价格)同比增长4.6%，低于市场预期的4.7%，前值4.8%，为去年10月以来最小增幅；环比增长0.1%，低于预期的0.2%，前值0.6%。个人收支方面，美国7月个人收入环比增长0.2%，预期0.6%，前值0.6%(上修至0.7%)；个人消费支出环比增长0.1%，预期0.5%，前值1.1%。经通胀调整后，7月个人实际支出环比增长0.2%，预期0.4%，前值0.1%(下修至0%)。 美国商务部表示，7月份个人收入增加主要是因为工资上涨，相 比之下，业主收入、个人租金收入以及个人经常转移收入出现下滑； 25 20 15 10 5 0 -5 -10 中国物价指数 2012-07 2012-11 2013-03 2013-07 2013-11 2014-03 2014-07 2014-11 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 CPI核心CPICPI：食品CPI：非食品 美国物价指数 50 7月个人消费支出增加主要是因为服务支出增加了333亿美元，商品 支出减少了96亿美元。服务支出下降的最大贡献行业为住房和公用事业(主要是住房)、国际旅行等。商品支出下降主要是因为汽油等能源消费减少。 美国劳工部数据显示，美国7月CPI同比上涨8.5%，低于市场预期的8.7%，同比涨幅相比6月的9.1%略有缩窄。与此同时，7月CPI环比上涨0%(持平)，低于市场预期的0.2%，环比涨幅相比6月的1.3%出现回落。在剔除波动较大的食品和能源价格后，美国7月核心CPI同比上涨5.9%，环比上涨0.3%，均低于市场预期。 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2012-07 2012-11 2013-03 2013-07 2013-11 2014-03 2014-07 2014-11 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 CPI核心CPICPI：能源CPI：食品 3.50.74.0 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 (0.1) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) 系列3美国国债:3MLIBOR:3M德国美国日本 4.03.5 中国国债到期收益率（中证） 3.0 2.0 ( 3.0 2.5 1.0 0.0 1.0) 2.0 1.5 1.0 0.5 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 1.50 (2.0)0.0 10年名义利率10年实际利率通胀预期1年期3年期10年期 美元兑日元 143138 133 128 123 118 113 108 欧元兑美元 1.201.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 103 美元指数 113108 美元兑人民币 7 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 103 98 93 6.2 88 黄金ETF：SPDR（吨）白银ETF：iShares（吨） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 201720182019202020212022 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 201720182019202020212022 COMEX：黄金（吨）COMEX：白银（吨） 1380 1180 980 780 580 380 180 010203040506070809101112 13500 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 4500 010101020203030404050506060707070808090910101111121212 201720182019202020212022201720182019202020212022 白银投机基金持仓 12.112.0 10.1 10.0 8.1 8.0 6.1 6.0 4.1 4.0 2.1 2.0 0.1 0.0 空头 多头 截至8月23日当周，纽约商品期货交易所黄金多头增仓3336张或0.8%至419470张；空头增仓3016张或0.70%至431695张。总持仓为457762张，较上一周增加3802张或0.84%；白银多头减仓380张或0.31%至120704张；空头减仓504张或0.39%至129523张。 美元指数投机基金持仓 4.16.0 3.6 3.1 2.6 2.1 1.6 1.1