油脂油料周报：供应增加，油脂承压

油脂油料周报 编制日期：2022/9/3投资咨询部 供应增加，油脂承压 投资策略建议： 豆油：因美联储加息预期较强，本周大宗市场情绪低迷，未来大豆关注点将更多在美豆出口以及南美播种上，CBOT大豆短期缺乏指引消息，震荡为主。受油厂盘面榨利好转的影响，油厂增加四季度买船，且近期油厂维持高开机率，国内多地发生疫情，或影响双节旅游餐饮消费，豆油价格承压。 棕榈油：受美联储激进加息的影响，能源价格带动油脂市场整体走低，当前东南亚棕榈油进入产量高峰，供应压力依然很大，或制约其上方空间。国内前期买船陆续到港，市场货源供应逐步转宽松，棕榈油库存将回升，基差也有下行空间。 菜油：因加菜籽出口量少，当前进口菜籽和菜油数量都偏低，菜油库存维持低位。国产菜籽方面，随着油厂和贸易商的收购，农户手中的菜籽余量也不多，对菜籽现货价格有一定支撑。 下周关注: 1.美豆周度出口报告 2.马来西亚棕榈油出口、产量数据 ∟.行业资讯 1.截至2022年8月28日当周，美国大豆生长优良率为57%，分析师平均预估为54%，之前一周为57%，去年同期为56%。 2.Datagro本周发布的首份2022/23年度预测显示，巴西2022/23年度大豆播种面积将达到创纪录的4300万公顷，同比增长3%;如果天气有利，增幅可能达到6%。这也将是巴西大豆播种面积连续第16年增长。 3.印尼31日调整棕榈油出口专项税规定，当参考价格超过每吨1430美元时，最高征税每吨240美元。新规定将于11月1日生效。政府此前已经免除棕榈油出口专项税直到10月底以鼓励出口。 4.印尼已将9月1日-15日期间毛棕榈油参考价格敲定为每吨929.66美元，将出口税敲定为每吨74美元。出口税持平于8月16-31日期间的水平。 5.据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月棕榈油出口量为1299116吨，较7月同期出口的1278579吨增长1.6%。 [华安解读]美豆天气炒作窗口即将关闭，当前市场目光更多关注出口需求。有市场调查显示马来西亚棕榈油8月底库存或增加，而目前处于棕榈油生产旺季，后续供应压力将会持续增大。 图1，豆油现货基差（元/吨）图2，24度棕榈油现货基差（元/吨） ∟.现货、基差 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 现货 1.根据钢联数据，本周豆油现货一口价随盘面波动，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间 10400-10750元/吨，周内均价参10723元/吨，9月1日全国一级豆油均价10560元/吨，环比8月 25日下跌348元/吨。截至发稿，国内沿海地区一级豆油主要市场基差y2301+800至1150元/吨。 2.根据钢联数据，本周各地棕榈油价格齐现跌势，华东、华南随着货源增量，跌幅较北方地区加大。截止到本周四，华北地区24°棕榈油价格在9350元/吨，较上周跌300元/吨；山东地区24°棕榈油价格在9400元/吨，较上周跌300元/吨；华东地区24°棕榈油价格在9250元/吨，较上周跌450元/吨；广东24°棕榈油价格在9250元/吨，较上周跌450元/吨。 [华安解读]据钢联统计，本周国内重点油厂豆油散油成交总量11.72万吨，较上周增加；全国重点油厂棕榈油成交量在10900吨，增幅150.23%，中秋节前下游终端刚需补库，部分中间商回补空单，本周棕榈油成交放量。 本周豆油价格下挫，各地出货情况尚可，随着油厂盘面压榨利润较前期好转，开机率明显提升，本周豆油库存止跌回升，且油厂近期买船明显增多，而根据钢联最新到港预测，9月份国内主要地区油厂进口大豆到港量预计约679.25万吨，10月进口大豆到港量预计为540万吨。国内棕榈油方面，随着印尼出口政策落地，产地发运节奏恢复，国内前期买船陆续到港，市场货源供应逐步转宽松，国内现货基差仍有下移空间。 图3，豆油库存（万吨）图4，棕榈油库存（万吨） ∟.库存 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]据WIND显示，本周全国港口豆油库存为63.6万吨，较之前一周下降3.92%；港口棕榈油商业库存为36.35万吨，环比增加10.49%。 图5，豆油一个月历史波动率（%）图6，棕榈油一个月历史波动率（%） 据钢联统计，本周国内油厂大豆压榨量预计为198.71万吨，开机率为69.07%。随着油厂盘面压榨利润好转，开机率将维持高位，但当前仍处于备货期，豆油库存有望企稳。国内前期棕榈油买船陆续到港，市场货源供应逐步转宽松，库存继续回升。 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]豆油合约1M历史波动率35.37%，与上周持平，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在25%左右；棕榈油合约1M历史波动率42.93%，较上周下降3个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在35%左右。油脂波动率处于高位，建议考虑卖出波动率策略。 图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） ∟.豆油、棕榈油、菜籽油价差 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]本周植物油整体上涨。从01合约角度来看，四季度到港大豆数量较此前预期明显增加，而棕榈油因印尼庞大的库存也有较大压力，加菜籽丰产预期较强，四季度或有大量进口菜籽到港，进口菜油供应压力大，油脂供应压力整体都偏大，建议暂时观望。 图8，油粕比 ∟.油粕比 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]近期下游补库情绪较好，豆粕提货速度加快，在豆粕去库存的背景下豆粕现货价格仍有支撑。因盘面榨利好转，油厂增加买船，大豆到港预期较此前明显增多，而国内疫情又起，打击旅游餐饮消费，豆油库存回升，短线建议投资者做空油粕比。 编制： 何濛分析师F3033829/Z0014543 李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。