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晨会之音 20220928铝晨会： 9国内铝价呈先涨后跌的走势，云南限电限产及海外也频传减产的消息刺激价格反弹。但下半月减产的消息刺激减弱，宏观利空主导价格下行。美联储如期激进加息，欧洲多国紧随其后，抑制通胀的举措对经济的负面效应愈发明显，叠加俄乌地缘政治局势胶着，市场悲观情绪陡增，避险情绪升温致使大宗商品价格普跌，铝价跟随走弱。沪期铝主力合约前期一度攀升至19100元/吨，而下旬则一度跌近18000元/吨。 现货市场近期表现明显改善，一方面国庆长假前下游有备库需求，另一方面，云南减产也使得下游对供应有缩减担忧。不过现货价格依旧小幅贴水于期货。 近期外盘铝价明显弱于国内。虽然海外减产消息频传，但实际减产量不大。相反，消费表现明显趋弱，现货升水不断走低。而除基本面不佳外，宏观对价格施压更明显。美欧大幅加息，经济下行趋势愈发严重，美元指数飙升，直接打压铝价。LME三月期铝价跌破2200美元/吨，并进一步向2100美元/吨靠近。 国内产量由于云南规模性减产而再度下降。虽然四川铝厂着实复产，但短期难以恢复运行。而云南接力减产使得运行产能进一步下降。近期进口转为盈利，保税区进口铝锭陆续流入国内。不过由于保税区库存不多，暂难看到进口大幅增加。 消费端近期仍无突出表现，但有边际改善迹象，下游加工厂整体开工率略有回升，地产市场销售及竣工环比回升也反映前期刺激政策效果略显。国内基建项目也在加速推进，这也有利于消费的整体改善。不过出口则令人担忧，8月铝材出口量已大幅回落。 近期国内氧化铝价格小幅下跌，使得电解铝成本小幅下移。虽然铝价反复震荡，但价格重心较上月稍有上移，因此9月份铝厂利润实际有所回升。 综合看，云南减产效应逐步显现，且减产力度有加大的态势，因用电愈发紧张。虽然四川电解铝逐步正看是复产，但短期难有产量释放。因此短期电解铝产量继续下降。虽然进口窗口打开，但短期也难有大量进口铝流入。消费端则有边际改善的态势。去库对价格有较强支撑。短期铝价受宏观面情绪波动较大而反复波动，但向下空间有限。节前建议控制风险为主。节后可考虑逢低做多。 END 分析师：孙匡文（铝）从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责申明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。