2022年中报点评：大客户持续增长，新业务亮点颇多

安洁科技（002635）2022年中报点评 / 大客户持续增长，新业务亮点颇多 挖掘价值投资成长 2022年09月27日 / 【投资要点】 业绩持续增长。公司发布2022年中报，公司上半年实现营业收入 19.60亿元，同比增长21%，实现归母净利润1.37亿元，同比增长381%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长851%。其中Q2单季度收入 9.06亿元，同比增长2%，归母净利润5208万元，同比增长117%。 产品结构持续改善，新能源汽车业务占比提升。上半年公司整体毛利率23.32%，同比提升2.92pct，主要受益于产品结构改善。分产品看，智能终端类产品收入11.25亿，同比增长32%，毛利率同比提升5.61pct至20.72%，主要原因来自头部大客户占比提升而中低端客户占比下降。新能源汽车类产品收入5.48亿，同比增长53%，毛利率同比略降1.38pct至28.96%。信息存储收入2.72亿，同比下降21%，毛利率稳定在23.71%。 消费电子大客户持续增长。上半年国内外手机市场需求不佳，公司仍实现了增长实属不易。展望下半年，随着大客户新机型发布，以及疫情等不利因素的趋于缓和，需求有望在三四季度传统旺季开启回暖趋势，带动公司传统业务改善。公司披露目前消费电子类在手订单充足，按照订单量正常备货，生产经营情况持续向上发展。 新能源车业务高速增长，无线充电、VR、氢燃料电池等新业务看点颇多。公司较早切入新能源车市场，收入占比从2019年的5.98%持续提升至2022年上半年的27.96%，未来有望继续受益于行业景气度和大客户优势，保持高增长。同时，为巩固、提升与新能源汽车/储能国际客户的合作关系，公司美国、德国投资建厂，就近配套服务，预计2023年一季度开始贡献营收，为该业务方向增长提供基础。VR业务方面，从2021年开始为国际主流客户量产精密功能件和精密结构件。无线充电业务可生产前瞻性新能源车大功率无线充电系统，获得WiTricity专利授权，2022年下半年开始定点项目小批量量产。氢燃料电池业务瞄准下一代清洁动力汽车技术，研发生产核心零部件金属双极板，目前在建小批量产能。上半年设立控股子公司安斯迪克进行氢燃料电池核心零部件开发。为下游爆发提前做好储备。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 54.30% 38.96% 23.62% 8.27% -7.07% -22.41% 9/2711/271/273/275/277/27 安洁科技沪深300 基本数据 总市值（百万元)8916.34 流通市值（百万元)5369.45 52周最高/最低（元）19.18/11.54 52周最高/最低（PE）129.37/28.23 52周最高/最低（PB）2.25/1.37 52周涨幅（%）5.88 52周换手率（%）972.23 相关研究 《新能源汽车业务占比不断提升，对外投资助力长期发展》 2022.04.29 《22Q1预告指引强劲，新领域产品竞争力持续提升》 2022.04.11 《大客户合作日益深化，驱动长期发展》 2022.03.23 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 公司长期服务国内外头部客户，从消费电子逐步拓展至新能源车、VR等新兴领域，产品从零件逐步向组件、模组乃至整机集成发展，稳步打造平台型精密制造公司。我们看好消费电子需求回暖机会，预计新能源车业务高增长有望持续，同时公司无线充电、VR、氢燃料电池等新业务已经进入量产阶段，有望充分分享未来产业潜在爆发机会。预计公司2022-2024年营业收入分别为45.89/56.12/67.10亿，归母净利润分别为3.55/4.46/5.53亿元，对应EPS分别为0.52/0.65/0.81元，对应PE分别为25/20/16倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3883.80 4589.31 5612.29 6710.03 增长率(%) 33.68% 18.17% 22.29% 19.56% EBITDA（百万元） 470.48 497.52 610.16 726.73 归属母公司净利润（百万元） 199.10 354.91 446.26 552.81 增长率(%) -57.50% 78.26% 25.74% 23.88% EPS(元/股) 0.29 0.52 0.65 0.81 市盈率（P/E） 58.72 24.56 19.54 15.77 市净率（P/B） 2.01 1.45 1.35 1.25 EV/EBITDA 24.75 17.13 13.93 10.87 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 消费电子下游需求增长不及预期； 新能源汽车需求增长不及预期； 新产品研发进度不及预期； 毛利率提升不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 501.20705.91729.981326.88 存货 650.39635.60941.96929.31 流动资产应收及预付 非流动资产 3997.934047.434078.974057.51 固定资产 1802.291742.801656.331564.87 无形资产 246.67233.67216.67196.67 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 7792.688042.479018.129649.15 短期借款 372.66372.66372.66372.66 其他长期资产流动负债 其他流动负债 196.84231.53272.37316.36 长期借款 66.69 66.69 66.69 66.69 其他非流动负债 227.47227.47227.47227.47 实收资本 683.24683.24683.24683.24 留存收益 1555.221773.482219.742772.56 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 3794.75 1314.49 1328.68 301.56 657.39 990.02 1718.43 1148.92 294.16 0.00 2012.59 3552.65 5775.15 3995.04 1289.35 1364.18 313.56 807.39 950.02 1751.72 1147.52 294.16 0.00 2045.88 3552.65 5993.42 4939.16 1915.60 1351.62 328.56 957.39 920.02 2283.34 1638.30 294.16 0.00 2577.49 3552.65 6439.68 5591.64 1913.21 1422.24 343.56 1057.39 895.02 2364.30 1675.28 294.16 0.00 2658.46 3552.65 6992.49 少数股东权益 4.94 3.17 0.95 -1.80 负债和股东权益7792.68 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 8042.47 9018.12 9649.15 营业成本 3036.483503.054249.565054.61 销售费用 62.46 91.79112.25134.20 研发费用 289.35344.20420.92503.25 资产减值损失 -96.94 11.00 12.00 14.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 44.66 45.89 56.12 67.10 其他收益 16.25 18.36 22.45 26.84 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 43.52 10.00 12.00 14.00 利润总额 219.29415.47522.40647.13 净利润 198.11353.15444.04550.06 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 199.10354.91446.26552.81 少数股东损益 EBITDA 3883.80 20.06 270.84 9.46 52.66 -4.86 179.95 4.19 21.18 -0.99 470.48 4589.31 32.13 307.48 -18.32 0.00 -13.77 412.47 7.00 62.32 -1.77 497.52 5612.29 39.29 376.02 -5.41 0.00 -16.84 518.40 8.00 78.36 -2.22 610.16 6710.03 46.97 449.57 -4.89 0.00 -20.13 642.13 9.00 97.07 -2.75 726.73 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 176.86 563.44 234.49 753.63 净利润 198.11 353.15 444.04 550.06 折旧摊销 342.02 190.50 198.46 206.46 营运资金变动 -407.50 74.22 -341.43 77.37 其它 44.23 -54.42 -66.58 -80.27 投资活动现金流 -993.25 -209.87 -196.71 -143.03 资本支出 -752.03 -268.77 -252.84 -205.13 投资变动 -323.54 -7.00 -15.00 -15.00 其他 82.33 65.89 71.12 77.10 筹资活动现金流 -137.37 -148.85 -13.71 -13.71 银行借款 719.74 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 3.69 0.00 0.00 0.00 其他 -860.80 -148.85 -13.71 -13.71 现金净增加额 -986.60 204.71 24.07 596.90 期初现金余额 1476.98 490.38 695.10 719.17 期末现金余额主要财务比率 490.38 695.10 719.17 1316.07 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 33.68% 18.17% 22.29% 19.56% 营业利润增长 123.86% 129.21% 25.68% 23.87% 归属母公司净利润增长 -57.50% 78.26% 25.74% 23.88% 获利能力（%）毛利率 21.82% 23.67% 24.28% 24.67% 净利率 5.10% 7.70% 7.91% 8.20% ROE 3.45% 5.92% 6.93% 7.91% ROIC 1.84% 4.01% 5.03% 5.89% 偿债能力资产负债率（%） 25.83% 25.44% 28.58% 27.55% 净负债比率 0.17% - - - 流动比率 2.21 2.28 2.16 2.37 速动比率 1.80 1.89 1.73 1.95 营运能力总资产周转率 0.50 0.57 0.62 0.70 应收账款周转率 2.99 3.61 2.96 3.56 存货周转率 5.97 7.22 5.96 7.22 每股指标（元）每股收益 0.29 0.52 0.65 0.81 每股经营现金流 0.26 0.82 0.34 1.10 每股净资产 8.45 8.77 9.43 10.23 估值比率P/E 58.72 24.56 19.54 15.77 P