互联网行业周报：期待Q4业绩反转带动估值修复

互联网行业周报 期待Q4业绩反转带动估值修复 互联网行业周报 2022年09月26日星期一 证券研究报告 行情回顾： 上周（2022年9月19日-2022年9月23日），港股市场和美股市场持续下行，科技互联网股票整体跌幅更甚于大盘。恒生指数持续探底，周跌幅达4.42%，经历了连续四周的下挫，恒生指数目前位于2016年以来的最低点；恒生科技指数周跌幅6.97%，本月以来累计跌幅达16.01%。美股市场，道指、标普500、纳指周跌幅分别为4.00%、4.65%、5.07%，纳斯达克互联网指数周跌幅6.91%。 港股市场，软件与服务板块周跌幅达5.89%，板块估值持续下调，整体估值水平处于近一年低位。截至2022年9月23日，软件与服务板块PE-TTM为29.22x，低于恒生科技指数整体市盈率水平；软件与服务板块PS-TTM为2.75x，处于近一年的最低水平。 美股市场，热门中概股跌幅显著，纳斯达克中国金龙指数周跌幅7.02%。中概股主要行业中，互联网视频、网络游戏、SNS社交网络互联网、云计算、电子商务板块周跌幅分别为5.06%、5.33%、5.97%7.21%、7.59%、7.64%。 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914644 电话：0755-21519182 Email:licr@gyzq.com.hk 行业要闻： 部分国家AppStore应用将涨价； 阿里云宣布三年投入70亿元建设国际本地化生态； 百度网盘推出企业版； 9月21日起国产电视剧片头使用统一标识； 李佳琦复出直播间； 拼多多在海外暂不会上线砍一刀功能； 拼多多拟投入百亿元扶持企业出海； 快手将上线商城频道； 京东快递等接入抖音配送服务“音需达”，再度加码直播电商； 京东快递将推出保价足额赔偿服务； 京东到家公布11.11“双零”招商政策； 前索尼互娱北美CEO加入腾讯游戏。 投资建议： 在当前大环境下，市场对于互联网企业三季度业绩预期较差，整体面临的宏观经济压力依然较大，而且传统商业化工具效率明显下降，但考虑到未来经济一旦好转，互联网板块较其他行业的弹性将有明显优势。因此建议长线布局现金流较好或市值接近净现金价值的互联网标的。个股方面，可关注成长性高、符合当下经济环境消费习惯的拼多多（PDD）；现金流依然健康的互联网龙头腾讯（700）；高成长型社区知乎（ZH）。 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2022年9月19日-2022年9月23日），港股市场和美股市场持续下行，科技互联网股票整体跌幅更甚于大盘。恒生指数持续探底，周跌幅达4.42%，经历了连续四周的下挫，恒生指数目前位于2016年以来的最低点；恒生科技指数周跌幅6.97%，本月以来累计跌幅达16.01%。美股市场，道指、标普500、纳指周跌幅分别为4.00%、4.65%、5.07%，纳斯达克互联网指数周跌幅6.91%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周，资讯科技行业录得周跌幅7.06%，在港交所12个一级行业中跌幅居前。二级子行业中，软件与服务板块周跌幅达5.89%。软件与服务板块估值持续下调，整体估值水平处于近一年低位。截至2022年9月23日，软件与服务板块PE-TTM为29.22x，低于恒生科技指数整体市盈率水平；软件与服务板块PS-TTM为2.75x，处于近一年的最低水平。 图3：上周港股各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图4：软件与服务板块市盈率图5：软件与服务板块市销率 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周，热门中概股跌幅显著，纳斯达克中国金龙指数周跌幅7.02%。中概股主要行业中，互联网视频、网络游戏、SNS社交网络、互联网、云计算、电子商务板块周跌幅分别为5.06%、5.33%、5.97%、7.21%、7.59%、7.64%。 图6：纳斯达克中国金龙指数VS纳斯达克指数表现图7：中概股各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 港股市场，软件、视频娱乐、电商、游戏板块集体下跌。软件板块几乎全线溃败，微盟集团（-15.1%）、浪潮国际（-13.8%）、中国有赞（-12.1%）、汇量科技（-11.2%跌幅居前。视频娱乐板块，赤子城科技（-14.7%）、哔哩哔哩-SW（-9.2%）跌幅居前。电商板块，京东集团-SW（-8.1%）、阿里巴巴-SW（-9.7%）、宝尊电商-SW（-9.5%）均跑输恒生指数。游戏板块，百奥家庭互动（+4.2%）、友谊时光（+1.8%）逆市上涨，创梦天地（-12.3%）、心动公司（-13.1%）跌幅居前。 美股市场，视频娱乐及电商板块部分热门中概股表现好于大盘。知乎（+0.9%）本周录得上涨，跑赢标普500指数5.5pcts。 表1：本周互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.行业数据 2.1行业整体 据“工信微报”公布的数据显示，截至8月末，三家基础电信企业的固定互联网宽 带接入用户总数达5.71亿户，比上年末净增3523万户。其中，100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达5.36亿户，占总用户数的93.8%，占比较上年末提升0.8个百分点。1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达7055万户，比上年末净增3596万户，占总用户数的12.4%。 图8：互联网宽带接入用户总数图9：互联网宽带接入用户总数（分地区） 资料来源：工信微报、国元证券经纪（香港）整理资料来源：工信微报、国元证券经纪（香港）整理 2.2影视 根据猫眼专业版数据，上周全国电影周票房1.98亿元，票房水平持续回落，《哥， 你好》、《独行月球》、《新神榜：杨戬》分票房榜前三位。截至2022年9月25日，2022年国庆档新片预售票房破3千万，《长空之王》、《万里归途》、《平凡英雄》分列预售榜前三位。 图10：全国电影周票房表2：上周票房表现（2022-09-19至2022-09-25） 电影名称 周票房（亿元） 周票房占比 上映日期 哥，你好 0.69 34.6% 2022-09-09 独行月球 0.26 13.2% 2022-07-29 新神榜：杨戬 0.25 12.5% 2022-08-19 还是觉得你最好 0.24 12.1% 2022-09-09 妈妈！ 0.15 7.7% 2022-09-10 总票房 1.98 - - 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 部分国家AppStore应用将涨价 苹果公司宣布，最早将于10月5日起，在智利、埃及、日本、马来西亚、巴基斯坦、波兰、韩国、瑞典、越南以及所有使用欧元的地区，苹果应用商店（AppStore将提高应用程序和应用内购买的价格。自动续订的费用不受此次价格上涨的影响。 （腾讯网） 阿里云宣布三年投入70亿元建设国际本地化生态 9月22日，阿里云在国际云峰会上宣布继续加快海外布局，未来三年投入70亿元 建设国际本地化生态，其中包括在马来西亚、迪拜等地增设6个海外服务中心。会 上，阿里云与近30家海外企业达成合作。同时，阿里云披露数据显示，阿里云海外 市场近三年获得了超10倍增长。（钛媒体） 百度网盘推出企业版 2022百度移动生态·万象大会上，百度副总裁、百度网盘总经理阮瑜宣布，百度网盘推出企业版，建设B端生态，助力中小企业数字化。会上，百度网盘还宣布升级智能开放平台，向行业开放100多项平台能力、30多项AI能力、千万级训练框 架。数据显示，百度网盘用户数已突破8亿，存储数据总量超过1000亿GB。（钛媒体） 3.2视频娱乐 9月21日起国产电视剧片头使用统一标识 为适应新时代电视剧高质量发展需要，进一步提升电视剧制作规范化标准化水平，打造中国电视剧的标志性文化符号，广电总局决定自2022年9月21日起使用国产电视剧片头统一标识。国产电视剧播出时，须使用片头统一标识，准确标注国产电视剧发行许可证号，放置于每集电视剧片头前展示。各播出机构须确保完整、规范使用。（国家广播电视总局） 3.3电商 李佳琦复出直播间 9月20日晚7点，时隔3个月之后，李佳琦在淘宝直播间复播。本次复播在微博、 微信等平台上均未做预告，只是把时间从以前的19:30提前到19:00，但开播短短10 分钟里，直播间观看量突破15万；一个小时观看量突破2200万；到21时15分直 播结束时，直播间已有超过6000万观看量；上架的26款产品，几乎每款都在30秒内售罄。（钛媒体） 拼多多在海外暂不会上线砍一刀功能 拼多多Temu在海外暂不会上线“砍一刀”功能，团队在移动端或将采取内容社区的形式来提高交易转化率。另外，9月Temu的投放预算或将达10亿元人民币，前三个月的市场费用将集中在公域流量获客和内容型投放。（新浪科技） 拼多多拟投入百亿元扶持企业出海 拼多多宣布正式启动“2022多多出海扶持计划”，为制造业商家出海提供一体化服务方案。该计划将投入百亿资源包，首期打造100个出海品牌，扶持10000家制造企业直连海外市场。（钛媒体） 快手将上线商城频道 快手即将上线商城频道，商城页面和淘宝、京东类似，用户可通过搜索或者快手App首页的一级入口进入。目前，快手商城正在招商中。今年双11期间，快手将力推短视频、直播间、店铺、商城这一全新的商家经营矩阵。（新浪科技） 京东快递等接入抖音配送服务“音需达”，再度加码直播电商 近期，京东快递、中通、圆通、韵达、顺丰等已接入抖音电商“音需达”服务，将为抖音用户提供送货上门等高质量配送服务。（福布斯中国） 京东快递将推出保价足额赔偿服务 京东快递将推出全新保价服务“全额保”，面向个人快递场景，在保价范围内进行足额赔偿，最快24小时内到账。该服务将于9月29日上线。（新浪科技） 京东到家公布11.11“双零”招商政策 京东到家、小时购近日发布11.11招商政策，将为符合条件的新入驻商家提供0保证金、0平台使用费“双零”入驻政策。据介绍，本次招商重点覆盖家用电器、电脑数据、手机、商超便利、酒水、母婴、服饰、美妆个护、生鲜等多个品类商家，商家线下门店数量标准为5家及以上，部分优质商家可享受扣点相关优惠政策。（钛媒体） 3.4游戏 前索尼互娱北美CEO加入腾讯游戏 索尼互动娱乐前美国CEOShawnLayden近日宣布，已经加盟腾讯游戏担任战略顾问。Layden已经为索尼工作多年，早在1987年便已加入索尼的企业传播部门，2014年，Layden接任JackTretton成为索尼电脑娱乐美国部总裁兼COO，在2018年成为索尼全球工作室总裁。Layden表示，他将在新的岗位为腾讯团队提供建议、帮助和支持。（IT之家） 4.投资建议 在当前大环境下，市场对于互联网企业三季度业绩预期较差，整体面临的宏观经济压力依然较大，而且传统商业化工具效率明显下降，但考虑到未来经济一旦好转，互联网板块较其他行业的弹性将有明显优势。因此建议长线布局现金流较好或市值接近净现金价值的互联网标的。个股方面，可关注成长性高、符合当下经济环境消费习惯的拼多多（PDD）；现金流依然健康的互联网龙头腾讯（700）；高成长型社区知乎（ZH）。 表3：重点公司估值情况 总市值市盈率PE市净率PB市销率PS企业价值/EBITDA 代码证券简称 （亿元） TTM 22E 23E （MRQ） （倍） （倍） 0700.HK 腾讯控股 26,388.6 12.8 20.5 16.0 3.1 4.1 13.1 9999.HK 网易-S 4,022.9 18.5 19.