一周集萃-螺纹钢：节前补库行情，钢价震荡上行

节前补库行情，钢价震荡上行 一周集萃-螺纹钢 广州期货研究中心2022年9月25日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 螺纹钢—投资要点 行情回顾： 截止9月23收盘，螺纹钢01合约以收盘价计相比9月16日上涨2.17，报3766元/吨。周五夜盘调整至3741元/吨。周五受欧元区宏观数据影响，钢价有所调整 逻辑梳理： 供应端或阶段性见顶，一供应端，高炉延续复产趋势，铁水达240万吨/日水平，铁水产量或阶段性见顶。电炉产量或维持震荡。后续总产量继续上行可能性较小，至于是否减产目前尚未看到明显迹象。 旺季需求出现季节性改善，但预计高度或弱于往年。截止目前9月表需均值已回归至307万吨/周水平，较8月299万吨/周水平上一台阶，但 改善幅度较去年明显下降。预计10月需求或继续缓慢上行，修复高度或有限。 全产业链补库，成本或有所支撑：节前安全生产及高铁水下，钢厂原料补库或导致成本支撑偏强。钢材端厂库及贸易商库存均处于低位，面临国庆长假，或继续补库。从成交量看，目前成交水平较往年国庆前水平仍有上行空间。 行情展望： 短期逻辑：短期围绕库存交易，短期需求环比改善趋势较为明显，成本及库存具有支撑，期现价格或震荡上行，但在钢厂高产量、高协议供应量下，上涨空间有限。 中期逻辑：围绕10月重大会议展开。国企节期间及季后会议期，累库是大概率的，需求受投机性需求、天气、会议等影响或有所下降。节后一是产量政策，今年采暖季与粗钢压减政策的力度如何有待确定。节后或是钢价调整期，是否开启新一轮负反馈或视产量调节力度而定。 长期逻辑：围绕2023年政策预期展开，目前货币政策仍未收紧，财政犹在发力，并具有较大的政策空间。海外加息或进入尾声阶段。主要 围绕二十大之后的政策方向下关于2023年的经济政策预期展开。 操作建议： 低位多单持续持有，节前逢高止盈，中期可适当高位布局空间。短期宏观情绪释放后，围绕国庆补库、需求环比改善预期、投机性需求等因素，钢价或震荡上行。中期在补库结束后，容易出现迎来调整，主要是需求季节性下滑、投机性需求降温、北方需求受温度影响严重，调整幅度或视产量压减政策力度而定。短期上方压力或在（3900,4000） 风险提示：疫情影响超预期 目录 CONTENTS 一 行情回顾 五 四 三 二 基本面分析价差分析产业链动态行情展望 第一部分 行情回顾 行情回顾：节前补库下，现货成交好转推动钢价上行 盘面涨跌幅：截止9月23收盘，螺纹钢01合约以收盘价计相比9月16日上涨2.17，报3766元/吨。周五夜盘调整至3741元/吨。 驱动因素：本周表需数据走强，低库存下现货端集中补库，钢价走强。周五受欧元区宏观数据影响，钢价有所调整。 螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（09.16-09.23） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2301合约 2725.0 3.93 2775.0 2616.0 175505.0 38070.0 2014.0 焦煤2301合约 2080.5 3.35 2126.0 2000.5 344445.0 67513.0 3943.0 铁矿石2301合约 719.0 0.56 728.0 686.5 3726768.0 757404.0 -9542.0 热卷2301合约 3819.0 1.62 3836.0 3671.0 2166783.0 761866.0 30471.0 螺纹钢2301合约 3766.0 2.17 3787.0 3630.0 7931593.0 1714891.0 29432.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 基本面分析 基本面分析：供应或将见顶，表需大幅度修复，库存去化 供给端：螺纹钢产量环比+0.87%，五大材产量环比增加0.21%，产量或将见顶。 需求端：螺纹钢表需环比+10.63%，本周表需平约320万吨。五大材表需环比+4.14%。 库存端：螺纹钢当周库存-10万吨，五大材库存-15.68万吨，需求修复，产量见顶，库存去化。 当周螺纹钢基本面情况（2022年9月23日当周） 指标 数值（万吨） 环比（%） 同比 （%） 指标 数值（万吨） 环比 （%） 同比（%） 长流程产量 280.00 -0.01% 24.14% 厂库 225.67 0.14% -19.16% 短流程产量 29.75 9.94% 31.00% 社会库存（35城） 485.9 -2.09% -30.92% 产量合计 309.75 0.87% 24.76% 总库存 711.57 -1.39% -27.58% 表观需求 319.80 10.63% 28.95% / / / / 建筑用钢成交量（MA5） 18.82 19.57% -16.22% / / / / 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 供给端：产量或见顶，减产情况不明确 总产量：产量回升309万吨/周水平 450 400 350 300 250 200 铁水日均产量：240.04万吨/日，铁水回升 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2019202020212022 20182019202020212022 短流程产量：产量微增长流程产量：钢厂产量见顶 60360 340 50 320 40300 30280 260 20 240 10220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0200 20182019202020212022 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 需求&库存：需求季节性好转，成交开始活跃 主流贸易商成交量（MA5）：阶级性好转，高点达24万吨/日 35 30 25 20 15 10 5 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 表观需求：表需达320万吨/周水平 600 500 400 300 200 100 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 20182019202020212022 (100) 20182019202020212022 螺纹钢：厂库：钢厂平稳螺纹钢：社会库存：表需拉动社库去化 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 20182019202020212022 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 利润：螺纹利润回落，热卷亏损 铁水-废钢价差：铁水性价比凸显电炉吨钢即时利润：电炉亏损小幅度好转 300 200 100 0 (100)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(200) (300) (400) (500) (600) (700) (800) 20182019202020212022 1,500 1,000 500 01-01 0 (500) (1,000) 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 20182019202020212022 螺纹吨钢即时利润：部分高炉螺纹小幅度盈利 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 热卷吨钢即时利润：热卷亏损 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(400) (600) 20182019202020212022 20182019202020212022 数据来源：同花顺Mysteel广州期货研究中心 第三部分 价差分析 现货成交好转推动价格小幅度上涨 现货价格价格上行，周末微降。截止9月23日现货报价如下： 螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：上海：中天钢铁（日）为3980元/吨，较9月16日+30元/吨 螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：杭州：中天钢铁（日）为4020元/吨，较9月16日+30元/吨 螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：广州：粤韶（日）为4240元/吨，较9月16日+40元/吨 主流市场现货价格保持稳定（截止9月16日） 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 3,000 螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：上海：中天钢铁（日）3980螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：杭州：中天钢铁（日）4020螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：广州：粤韶（日）4240 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 基差及价差：基差收敛，价差震荡 10合约基差：38元/吨，震荡收敛01合约基差：214元/吨，基差收敛 1,000 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 01-01 0 (200) (400) (600) 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 20182019202020212022 800 600 400 200 01-01 0 (200) (400) (600) 20182019202020212022 10-01价差：176元/吨，价差收敛 800 600 400 200 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (200) (400) (600) (800) 20182019202020212022 01-05价差：88元/吨，震荡偏强 600 400 200 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) (1,200) 20182019202020212022 数据来源：WindMysteel广州期货研究中心 第四部分 产业链动态 螺纹钢产业链动态 疫情影响逐渐走弱，全国新增低位震荡 疫情影响逐渐走弱：截止9月24日，本土新增确诊人数、新增无症状人数已分