一周集萃-螺纹钢：等待调整拐点，把握节前补库反弹行情

等待调整拐点，把握节前补库反弹行情 一周集萃-螺纹钢 广州期货研究中心2022年9月18日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 螺纹钢—投资要点 行情回顾： 截止9月16收盘，螺纹钢01合约以收盘价计相比9月9日下跌1.0%，报3686.0元/吨。周五夜盘反弹至3719元/吨。 逻辑梳理： 供应端复产压力犹存，注意供应“过剩”的可能，一供应端，高炉延续复产趋势，铁水达238万吨/日水平。电炉亏损扩大下，产量小幅度增加。供应端速度要高于需求，而减产或滞后于需求变动。 旺季需求较难大幅度改善，地产负反馈犹在持续。两周表需均值305万吨，排除在途、补库干扰，表需环比改善幅度有限，对旺季预期较 为悲观。8月地产新开工环比下滑，地产负反馈犹在持续。前期低开工的负面效应或导致后续需求继续下台阶。 节前原料补库下，成本或有所支撑：节前安全生产及高铁水下，钢厂原料补库或导致成本支撑偏强。 行情展望： 短期逻辑：短期围绕宏观情绪调整，短期需求环比不差趋势较为明显，成本及库存具有支撑。本周加息或成为价格调整的另一个冲击。 中期逻辑：围绕10月展开。重大会议下产量存在被动调整的可能性，低库存下的补库驱动效果已经得到验证，10月需求仍存在脉冲可能。若后续由于短期供应压力及宏观数据冲击调整后可做多。 长期逻辑：围绕2023年政策预期展开，目前货币政策仍未收紧，财政犹在发力，并具有较大的政策空间。海外加息或进入尾声阶段。主要围绕二十大之后的政策方向下关于2023年的经济政策预期展开。 操作建议： 短期继续调整，节前逢低做多。短期旺季需求证伪，需求维持环比不差态势，围绕加息博弈或继续推动钢价向下调整，低库存、高成本或较难让钢价深跌。中期情绪释放后企稳，围绕国庆补库、被动减产、政策预期或推动钢价反弹，其中双焦或表现的相对强势。 风险提示：疫情影响超预期 目录 CONTENTS 一 行情回顾 五 四 三 二 基本面分析价差分析产业链动态行情展望 第一部分 行情回顾 行情回顾：远期需求预期走弱，供给过剩下钢价向下调整 盘面涨跌幅：截止9月16收盘，螺纹钢01合约以收盘价计相比9月9日下跌1.0%，报3686.0元/吨。周五夜盘反弹至3719元/吨。 驱动因素：上周地产数据继续走弱、表需不及预期、产量微增，钢材或出现“过剩”，钢价向下调整。 螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（09.09-09.16） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2301合约 2622.0 -0.8 2654.5 2532.0 132257.0 34743.0 1044.0 焦煤2301合约 2013.0 0.0 2031.0 1917.5 242085.0 59834.0 5796.0 铁矿石2301合约 715.0 -1.0 736.0 707.5 2666557.0 765990.0 11610.0 热卷2301合约 3758.0 -0.5 3880.0 3731.0 1551216.0 726954.0 46846.0 螺纹钢2301合约 3686.0 -1.0 3807.0 3658.0 6095544.0 1735896.0 83872.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 基本面分析 基本面分析：供需双增，去库小幅度累积 供给端：螺纹钢产量环比+0.55%，五大材产量环比增加0.48%，产量继续上升。 需求端：螺纹钢表需环比-10.03%，表需两周平均305万吨。五大材表需环比-4.80%。 库存端：螺纹钢当周库存+18万吨，五大材库存+21.85万吨，供需双增，库存小幅度累积。 当周螺纹钢基本面情况（2022年9月16日当周） 指标 数值（万吨） 环比（%） 同比 （%） 指标 数值（万吨） 环比 （%） 同比（%） 长流程产量 280.02 0.55% 16.09% 厂库 225.35 0.90% -26.39% 短流程产量 27.06 -7.17% -9.10% 社会库存（35城） 496.27 3.33% -32.04% 产量合计 307.08 -0.18% 13.33% 总库存 721.62 2.56% -30.37% 表观需求 289.08 -10.03% -17.50% / / / / 建筑用钢成交量（MA5） 15.59 -11.20% -25.32% / / / / 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 供给端：长短流程产量继续向上，短流程产量收缩，总供给微增 总产量：产量回升307.08万吨/周水平 450 400 350 300 250 200 铁水日均产量：238.02万吨/日，铁水回升 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2019202020212022 20182019202020212022 短流程产量：利润较差下，产量小幅度小心长流程产量：钢厂持续复产 60360 340 50 320 40300 30280 260 20 240 10220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0200 20182019202020212022 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 需求&库存：节后需求回落，库存累积 主流贸易商成交量（MA5）：震荡区间回落 35 30 25 20 15 10 5 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 表观需求：表需依旧区间震荡 600 500 400 300 200 100 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 20182019202020212022 (100) 20182019202020212022 螺纹钢：厂库：钢厂库存累积螺纹钢：社会库存：表需疲软下，社会库存去库放缓 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 20182019202020212022 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 利润：螺纹利润回落，热卷盈亏平衡 铁水-废钢价差：铁水性价比凸显电炉吨钢即时利润：电炉亏损扩大 300 200 100 0 (100)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(200) (300) (400) (500) (600) (700) (800) 20182019202020212022 1,500 1,000 500 01-01 0 (500) (1,000) 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 20182019202020212022 螺纹吨钢即时利润：利润回落 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 热卷吨钢即时利润：热卷盈亏平衡 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(400) 20182019202020212022 数据来源：同花顺Mysteel广州期货研究中心 第三部分 价差分析 现货价格回落 现货价格跟随盘面回落。截止9月16日现货报价如下： 螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：上海：中天钢铁（日）为3950元/吨，较9月9日-60元/吨 螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：杭州：中天钢铁（日）为3990元/吨，较9月9日-50元/吨 螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：广州：粤韶（日）为4200元/吨，较9月9日-30元/吨 主流市场现货价格保持稳定（截止9月16日） 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 06-24 07-24 08-24 09-24 10-24 11-24 12-24 01-24 02-24 03-24 04-24 05-24 06-24 07-24 08-24 3,000 螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：上海：中天钢铁（日）3950螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：杭州：中天钢铁（日）3990螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：广州：粤韶（日）4200 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 基差及价差：基差及价差走阔 10合约基差：60元/吨，震荡收敛01合约基差：264元/吨，基差走阔 1,000 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 01-01 0 (200) (400) (600) 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 20182019202020212022 800 600 400 200 01-01 0 (200) (400) (600) 20182019202020212022 10-01价差：204元/吨，小幅度走阔 800 600 400 200 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (200) (400) (600) (800) 20182019202020212022 01-05价差：89元/吨，震荡偏强 600 400 200 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) (1,200) 20182019202020212022 数据来源：WindMysteel广州期货研究中心 第四部分 产业链动态 螺纹钢产业链动态 疫情影响逐渐走弱，成都恢复正常生产生活秩序 疫情影响逐渐走弱：截止9月17日，本土新增确诊人数、新增无症状人数已分别是106人、930人，持续向下。 成都恢复正常生产生活秩序：9月19日，成都市新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部发布通告。在全市上下共同努力下，疫情得到有效控制，防控形势稳定向好。为巩固来之不易的疫情防控成果，高效统筹疫情防控和经济社会发展，市疫情防控指挥部就自2022年9月19日零时起全市有序恢复生产生活秩序。 地产数据持