油脂油料周报：加息落地，油脂走弱

油脂油料周报 编制日期：2022/9/24投资咨询部 加息落地，油脂走弱 投资策略建议： 豆油：美豆产区天气干燥，适合收割工作，当前市场利多难觅，而美联储加息落地令宏观氛围偏空，CBOT大豆走势偏弱。国内9-10月进口大豆到港量偏低，部分油厂10月前后有停机计划，豆油现货趋紧，令基差坚挺。短期受宏观情绪影响，在原油价格走低的情况下，预计偏弱运行。 棕榈油：受宏观情绪影响，棕榈油跟随原油大幅走低。十月印度排灯节有备货需求，近期马棕油出口明显好转，而印尼棕榈油生产商正通过折价销售抢夺市场份额，使棕油价格承压。国内前期买船陆续到港，市场货源供应逐步转宽松，棕榈油库存将回升，基差也有下行空间。 菜油：因加菜籽出口量少，当前进口菜籽和菜油数量都偏低，菜油库存维持低位，菜油价格有一定支撑。 下周关注: 1.美豆季度库存报告 2.美豆周度出口报告 3.马来西亚棕榈油出口、产量数据 ∟.行业资讯 1.美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，9月15日止当周，美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增44.64万吨，市场预估为净增50-100万吨。其中向中国出口净销售15.25万吨。 2.阿根廷在本月为大豆种植户提供优惠汇率后，引发农户销售热潮，中国买家也大幅提高采购价格更便宜的阿根廷大豆。过去两周中国已经预订多达300万吨阿根廷大豆。作为对比，2021年全年中国从阿根廷进口375万吨大豆。19日阿根廷央行表示将会收紧对大豆出口商的外汇管制，这可能会冷却本月剩余时间的大豆销售热潮。 3.SPPOMA数据显示，2022年9月1—20日马来棕榈油单产减少1.89%，出油率增加0.01%，产量减少1.84%。MPOA数据显示马来西亚9月前20日毛棕油产量较上月增加0.71%。 4.船运机构ITS数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油出口量较8月同期增加30.58%。 5.9月22日美联储宣布加息75个基点，将基准利率升至3.00%-3.25%区间，利率水平升至2008年以来新高，今年至今，美联储已连续5次加息，并且最近3次连续加息75个基点。 [华安解读]美联储加息给全球大宗商品和金融市场带来利空影响，商品走势普遍偏弱。东南亚棕榈油供应处于旺季，而下游需求有限，价格承压。 图1，豆油现货基差（元/吨）图2，24度棕榈油现货基差（元/吨） ∟.现货、基差 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 现货 1.根据钢联数据，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间10260-10530元/吨，周内均价参考 10266元/吨，9月22日全国一级豆油均价10368元/吨，环比9月15日下跌5元/吨。截至发稿，国内沿海地区一级豆油主要市场基差y2301+980至1160元/吨。 2.根据钢联数据，各地棕榈油价格区域间分化明显，华南随着货源增量，涨幅较其他地区明显缩窄。截止到本周四，华北地区24°棕榈油价格在8600元/吨，较上周跌250元/吨；山东地区24°棕榈油价格在8750元/吨，较上周跌10元/吨；华东地区24°棕榈油价格在8550元/吨，较上周跌360元/吨；广东24°棕榈油价格在8200元/吨，较上周跌110元/吨。 [华安解读]据钢联统计，上周国内重点油厂豆油散油成交总量14.5万吨，较前一周增加；全国重点地区油厂棕榈油成交量在27200吨，增加23700吨，周内棕榈油成交明显增量，一部分受国庆影响，部分下游工厂入市刚需备货；另一方面，美联储加息利空落地后，部分贸易商对锁盘面空单，现货市场买入货源，市场成交放量。 目前部分油厂有停机计划，9-10月到港大豆数量不多，现货供应偏紧支撑豆油现货价格，而豆油盘面价格较弱，预计基差持续坚挺。国内棕榈油方面，随着大量到港，货源供应充足，且油脂节前备货基本结束，需求有限，国内现货基差仍有下移空间。 图3，豆油库存（万吨）图4，棕榈油库存（万吨） ∟.库存 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]据WIND显示，本周全国港口豆油库存为62.5万吨，较之前一周增加4.8%；港口棕榈油商业库存为42.2万吨，环比增加13.9%。 图5，豆油一个月历史波动率（%）图6，棕榈油一个月历史波动率（%） 据钢联统计，本周国内油厂大豆压榨量预计为205.43万吨，开机率为71.4%，下周国内各地区油厂开机率多数以小幅小降为主，其中东北降幅较大。国庆将至，油厂有停机计划，豆油库存预计下降。国内近期棕榈油集中到港，库存有望继续回升。 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]豆油合约1M历史波动率30%，较前一周下降2个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在22%左右；棕榈油合约1M历史波动率34.35%，较上周下降1个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在32%左右。近期波动率变化较小，市场暂缺指引，建议观望。 图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） ∟.豆油、棕榈油、菜籽油价差 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]从01合约角度来看，加菜籽丰产，四季度或有大量进口菜籽到港，进口菜油供应压力大，建议将菜油作为空头套利配置。 图8，油粕比 ∟.油粕比 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]当前国内主要油厂豆粕库存不足50万吨，仅为过去三年同期均值的一半。在下游养殖 需求有所好转以及10月国内大豆到港预期减少情况下，市场心态恐慌，油厂挺价心态明显。豆油受宏观影响较大，能源走低带动油脂版块下跌，且油脂备货进入尾声，需求转淡，建议投资者做空油粕比。 编制： 何濛分析师F3033829/Z0014543 李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。