公用事业行业ESG双周报：挪威政府养老基金全面拥抱ESG理念，不断提升基金产品回报率

证券分析师 证券研究报告|行业专题 公用事业 2022年09月26日 公用事业 ESG双周报：挪威政府养老基金全面拥抱ESG理念，不断提升基金产品回报率 优于大市（维持） 倪正洋 资格编号：S0120521020003 投资要点： 邮箱：nizy＠tebon.com.cn 联系人 郭雪 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300 9% 0% -9% -17% -26%2021-092022-012022-05 相关研究 1.《ESG双周报：22Q2全球ESG基金规模进一步下滑，但表现仍优于传统基金》，2022.9.13 海外资管机构ESG实践：全面融入ESG，提升基金产品回报率。挪威政府全球养老基金（GPFG）是全球大型主权财富基金，作为ESG领域的领先者，2021年， 公司积极参与ESG相关领域的公众咨询，积极参与国际组织并展开对话，推动了全球ESG领域的发展。在ESG整合方面，GPFG从MSCI开发的气候模型出发，了解不同气候情境下，气候变化对基金长期回报存在的显著影响，持续跟踪投资组合中每家公司的温室气体排放量和排放强度，以衡量企业应对气候变化的风险和机遇，并将资金由非环保型企业逐步转向清洁能源、节能环保等绿色产业中，系统性降低了投资组合中的可持续性风险。从2012年到2021年，GPFG在对环境、社 会和治理风险进行评估后，共剔除了366家公司，基于以上风险的撤资使股权管 理累计回报率提升了0.44个百分点。 国内ESG动态：中国银行业协会发布《2021年中国银行业社会责任报告》。9月 15日，中国银行业协会正式发布了《2021年中国银行业社会责任报告》，《报告》 包括三个专题和六个章节，紧扣主动承担社会责任、履职尽责服务社会的主题，全景式地梳理总结中国银行业金融机构一年来在服务国家战略、促进共同富裕、推动金融普惠、夯实民生保障、赋能绿色发展、助力科技创新、提升客户服务效能、保护消费者权益、关爱员工成长、推进社会公益事业等方面的实践成果和典型案例，向社会大众全面系统的展现了中国银行业主动承担社会责任的行动与成效。 国内ESG动态：我国专家牵头制定的ISO绿色金融国际标准发布。从中国标准化 研究院获悉，国际标准《支持绿色金融发展的项目、活动和资产环境准则指南》（以 下简称ISO14100）已于9月21日由ISO（国际标准化组织）正式发布。这是该院专家牵头完成的首项绿色金融ISO国际标准，也是中国专家在ISO绿色可持续金融领域牵头制定的第2项国际标准。 海外ESG政策动态：欧盟有意提高减排目标。据媒体援引文件草案报道，欧盟计 划提高其依据《巴黎协定》所设立的减排目标。第27届联合国气候变化大会 （COP27）将于11月在埃及沙姆沙伊赫举行，欧盟在为COP27制定的谈判授权草案中称，该集团打算更新其“国家自主贡献”（NDC），以防止出现灾难性的气候变化。 风险提示：ESG发展不及预期；双碳战略推进不及预期；政策推进不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.海外资管机构GPFG的ESG实践4 2.ESG行业动态6 3.ESG专家观点13 4.风险提示14 图表目录 图1：不同气候情境下到2080年预计价值减少百分比4 图2：不同气候情境下到2080年预计价值减少量（十亿克朗）4 图3：按行业划分的范围1和范围2的排放总量（万吨）5 图4：按行业划分的范围1和范围2排放强度（吨/百万美元）5 图5：2021年基于风险的撤资5 图6：基于风险的撤资对股权管理回报的影响（单位：%）5 图7：8月能源监管热线投诉处理有效信息行业分布8 图8：2021年全球光伏装机排名前十（单位：MW）9 图9：欧盟多年来温室气体排放情况9 图10：碳中和ABS涉及底层基础资产类别10 图11：新能源汽车当月销量对比（单位：辆）11 图12：多年来大气二氧化碳平均浓度变化12 表1：2021年公司报告评估概况4 表2：2021年分话题参与的被投公司会议情况5 表3：2021年与环境相关的股权的投资回报率（单位：%）6 表4：《支持绿色金融发展的项目、活动和资产环境准则指南》附录内容7 表5：全国51个产融合作试点城市名单7 表6：“十四五”建筑节能和绿色建筑发展目标12 1.海外资管机构GPFG的ESG实践 挪威政府全球养老基金（GPFG）是全球大型的主权财富基金，公司的基金管理目标为在风险适中的条件下尽可能实现高回报，并以负责任投资的方式来推动目标实现：1）寻求改善投资的长期经济表现，包括国际标准制定等；2）寻求降低投资组合中的环境和社会实践相关的风险。 ESG整合：GPFG将环境、社会和公司治理等因素整合进入基金管理当中，通过搜集市场、行业和公司有关的数据，更广泛地了解投资中的风险机遇。2021年，公司共开展4196家公司评估，评估公司市值占基金组合市值的75.8%，披露ESG各 项主题的企业数量逐步增多。 表1：2021年公司报告评估概况 主题 评估数量 （个） 平均分 报告最好的三大行业 报告最差的三大行业 儿童权利 500 53 个人产品、酿酒商、汽车 医用器材、消费类电子产品、铁和钢 人权 701 55 药品、银行、黄金开采 消费类电子产品、海上运输、医用器材 反腐败 250 49 多元化产业、一般矿业、常规电力 汽车、机械：工业、赌场和赌博 税收透明度 200 34 综合油气、银行、资产管理人和托管人 医疗用品、电脑硬件、半导体 水资源管理 500 53 个人产品、药品、酿酒商 建筑材料：其他、酒店和汽车旅馆、替代电力 气候变化 1500 72 纸、常规电力、综合油气 交通服务、水泥、海上运输 海洋可持续性 250 53 容器和包装、酒店和汽车旅馆、食品零 商和批发商 肥料、专业零售商、餐厅和酒吧 砍伐森林 268 59 纸、软饮料、容器和包装 多元化产业、农林牧渔、汽车零件 售 资料来源：《ResponsibleinvestmentGovernmentPensionFundGlobal2021》，德邦研究所，注释：分数满分为100分 基于MSCI气候模型评估潜在损失。2021年，GPFG基于MSCI开发的气候模型，对不同气候情境下到2080年基金投资组合预计价值进行分析，结果显示，估计的基 金投资组合损失为1%-9%，预计减少的价值量为1000-8000亿克朗，表明在不同的气候情境下，气候变化对基金长期回报存在显著影响，需要进行不断跟踪。 图1：不同气候情境下到2080年预计价值减少百分比图2：不同气候情境下到2080年预计价值减少量（十亿克朗） 10% 8% 6% 4% 2% 0% 到2080年预计价值减少百分比 1000 800 600 400 200 0 到2080年预计价值减少量 Transitionrisk:1.5°C Transitionrisk:2°C Transitionrisk:2°C(delayed) Transitionrisk:3°C Physicalrisk:RCP8.5 Transitionrisk:1.5°C Transitionrisk:2°C Transitionrisk:2°C(delayed) Transitionrisk:3°C Physicalrisk:RCP8.5 资料来源：《ResponsibleinvestmentGovernmentPensionFundGlobal2021》，德邦研究所 资料来源：《ResponsibleinvestmentGovernmentPensionFundGlobal2021》，德邦研究所 跟踪被投企业的碳足迹：2021年，GPFG分析了股权投资组合中每家公司的温室气体排放量和排放强度，以衡量企业应对气候变化的风险和机遇。2021年股权投资 组合的碳排放总量达到9000万吨，同比下降2%，主要由于新冠大流行带来的活动减少。碳排放强度达到140吨/百万美元，同比增长5%，主要是由于高排放公司收入下降幅度超过排放量。 图3：按行业划分的范围1和范围2的排放总量（万吨）图4：按行业划分的范围1和范围2排放强度（吨/百万美元） 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 EquityportfolioTonnesCO,-equivalents 1200 1000 800 600 400 200 0 EquityportfolioTonnesCO,-equivalents 资料来源：《ResponsibleinvestmentGovernmentPensionFundGlobal2021》，德邦研究所 资料来源：《ResponsibleinvestmentGovernmentPensionFundGlobal2021》，德邦研究所 基于风险的撤资：基于风险的撤资是通过风险框架来测量投资组合中具有高可持续性风险的行业，2021年，GPFG在对环境、社会和治理风险进行评估后，剔除了52家公司，自2012年以来共剔除366家公司。自2012年以来，基于风险的撤资 使股权管理累计回报率提高0.44个百分点。 图5：2021年基于风险的撤资图6：基于风险的撤资对股权管理回报的影响（单位：%） 资料来源：《ResponsibleinvestmentGovernmentPensionFundGlobal2021》，德邦研究所 资料来源：《ResponsibleinvestmentGovernmentPensionFundGlobal2021》，德邦研究所 积极所有权：1）GPFG积极行使股东权利，对被投公司的董事会进行沟通，通过跟踪选定公司，了解其如何应对相关风险，并鼓励其改进；2）2021年，GPFG与1163家公司举行了2628次会议，由于新冠大流行，GPFG积极通过数字化平台举行大部 分会议，向公司发送立场文件，特别是董事会选举和高管薪酬方面。 表2：2021年分话题参与的被投公司会议情况 类别 话题 会议次数（次） 股权投资组合的份额（%） 环境 气候变化 797 33.2 砍伐森林 49 3.9 水资源管理 94 5.3 海洋可持续性 18 4.8 生物多样性 48 8.8 循环经济 190 1.7 其他环保话题 241 10.9 社会 人权 133 15.2 儿童权利 40 5.6 税收和透明度 73 7.9 反腐败 34 5.5 消费者权益 129 6 数据隐私 34 8 人力资本 301 20.1 其他社会话题 216 11 治理 董事会有效性 267 24.1 报酬 183 22 保护股东权益 68 11.4 增强型报告 144 10.2 资本管理 973 38 其他治理主题 427 23.3 资料来源：《ResponsibleinvestmentGovernmentPensionFundGlobal2021》，德邦研究所 主题投资：GPFG投资的环保型企业包括低碳能源和替代燃料、清洁能源和能源技术、自然资源管理三类。截至2021年底，公司累计1077亿克朗投入到86家与环境相关的公司，2021年与环境相关的股权投资回报率达到21.6%。 1）低碳能源和替代燃料,大力拓展可再生能源生产能力，包括风能、太阳能、水力、地热等，主要运营公司包括EDP、NorthlandPower和SolariaEnergia； 2）清洁能源和能源技术，建筑和工业对节能技术的需求也有所增加，对氢能兴趣增加，包括STMicro、Legrand和Denso； 3）自然资源管理，自然资源的有效利用包括水资源管理、废弃物管理与回收利用等，在这一领域运营的公司主要包括DSM、WestFraser和GFLEnvironmental。 表3：2021年与环境相关的股权的投资回报率（单位：%） 自2010年1月1日至今 过去5年 过去3年 2021年 与环境相关的股权投资回报率 10.4 19