早会通报

G 兴业期货早会通报：2022-09-26 操盘建议： 金融期货方面：技术面延续价跌量缩特征、且海外市场负面扰动未减，股指整体弱势特征加重。商品期货方面：有色金属及能源化工板块维持空头思路。 操作上： 1.因景气度、盈利预期等边际下修，高估值成长板块调整压力加大，可介入卖中证1000指数 2210合约的实值或浅虚值看涨期权头寸； 2.美元指数再创新高，宏观向下驱动确定性高，沪铜空单移仓至CU2211； 3.成本端重心承压，聚酯端仍被动去库为主，PTA2301前空持有。 品种建议： 品种 观点及操作建议 分析师 联系电话 股指 整体弱势加重，可介入卖中证1000指数看涨期权头寸 上周五（9月23日），A股整体仍延续弱势状态。截至收盘，上证指数跌0.66%报3088.37点，深证成指跌0.97%报11006.41点，创业板指跌0.67%报2303.91点，中小综指跌1.41%报11633.01点，科创50指跌1.53%报960.94点。当日两市成交总额约为0.67万亿、与前日小幅增加，而当周日成交额均值则处年内低位区间；当日北向资金净流出为5.1亿，当周累计净流出为61.3亿。当周上证指数累计跌1.22%，深证成指累计跌2.27%，创业板指累计跌2.68%，中小综指累计跌1.7%，科创50指累计跌3.76%。盘面上，电子、煤炭、传媒、有色金属和汽车等板块跌幅较大，而金融和食品饮料等板块走势则相对坚挺。因现货指数表现相对更弱，当日沪深300、中证500和中证1000期指主力合约基差均有缩窄。而沪深300、中证1000指数主要看涨期权合约隐含波动率则继续回落。综合看，市场整体预期仍不乐观。当日主要消息如下：1.欧元区9月制造业PMI初值为48.5，创新低，预期为48.7，前值为49.6；2.据人社部，将坚决贯彻落实国务院稳住经济一揽子政策措施，持续推动援企稳岗政策落实加力加效。从近阶段A股整体表现看，其价格中心大幅下移、量能亦显著萎缩，市场信心不佳，技术面弱势格局强化。而海外主要国家最新宏观面指标进一步走软、对国内出口大项形成利空； 投资咨询部李光军从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 联系人：李光军 021-80220262 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 请务阅读正文之后的免责条款部分 另其货币政策紧缩导向未改，从流动性方面则持续对A股构成负面外溢影响。综合看，目前不利因素相对更强，股指将延续弱势震荡格局。再从具体分类指数看，随景气程度、盈利增速预期等边际下修，且估值回调压力显现，成长板块补跌概率明显加大，对应卖中证1000指数看涨期权策略的盈亏比提升，可介入其2210合约实值或浅虚值头寸。（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色金属 （铜） 美元持续走强，沪铜存续跌空间 上一交易日SMM铜现货价报63075元/吨，相较前值下跌35元/吨。期货方面，上周五早盘震荡走弱，夜盘受到外盘快速下跌的影响，大幅低开，随后窄幅震荡。宏观方面，美联储加息75BP，且点阵图显示未来加息路径鹰派程度略超市场预期，美元再创新高，强美元对有色板块形成压制。国内方面，宏观数据仍表现疲弱，且从目前刺激政策来看，对经济拉动力度有限。新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但目前传统板块整体仍较为疲弱，且新能源板块增速预计也将逐步放缓，下游需求难有向上驱动。海外供给方面，矿端受罢工等因素扰动正在逐步增加，但目前供给仍相对充裕。库存方面，海内外交易所库存均出现见底迹象，对价格向上驱动边际减弱。综合而言，强势美元叠加海外宏观衰退预期暂难证伪，对铜价形成拖累，且国内需求仍无明显起色，沪铜预计延续弱势。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部张舒绮从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 有色金属 （铝） 宏观面驱动向下，铝价持续承压 SMM铝现货价报18710元/吨，相较前值上涨50 元/吨。宏观方面，美元指数再创新高，突破113关口，在目前非美货币弱势的情况下，美元或继续保持强势。国内方面，目前宏观面仍未出现趋势性好转迹象，新增利多不足。供给方面，海外产能影响整体有限，受能源因素影响，近1年欧美电解铝企业减产达到130万吨，后续减产节奏正在放缓，叠加南美地区产量有所增加，整体影响边际减弱。而国内方面，四川限电影响已经基本消退，但产能恢复或仍需2个月左右时间，而云南方面根据最新调研数据，减产规模或有进一步扩大，受影响产能或达到100-150万吨，时间可能持续至明年丰水期，关注其进展。下游需求方面，目前仍处于疲弱状态，需求表现一般。库存方面，LME及国内社会库存均出现见底迹象，印证需求不佳，此外目前俄铝受地缘政治影响或进入交易所库存，外盘铝价明显弱于内盘。整体来看，在强势美元的背景下，有色金属板块整体承压，叠加供给端负面拖累存在不确定性，而需求端暂时难以起色，铝价或也延续弱 投资咨询部张舒绮从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 势。（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 美联储加息落地，关注黑色系终端需求 1、螺纹：现阶段螺纹库存压力有限；螺纹盈利收缩至盈亏平衡，复产接近尾声；高炉原料库存偏低，十一前钢厂原料补库需求逐步释放，短期成本支撑有所增强。但是地产下行周期难以逆转，基建难以完全对冲，需求改善不确定性较高。而螺纹供给弹性明显高于需求弹性，周度产量已大幅回升，致去库速度显著放缓。而欧美央行继续快速加息，高通胀叠加快速紧缩，海外经济衰退风险正逐步积累，美元指数创下20年新高，中长期对风险资产的利空压制仍值得高度警惕。综合看，短期螺纹现货供需矛盾暂不突出，且成本支撑较强，但是海外宏观驱动明确向下，国内基建发力难以对冲地产周期下行影响，螺纹需求弹性明显小于供给弹性，中长期将继续承压。策略上：单边：10月中旬前螺纹暂以区间思路对待，下方关注前低附近的支撑，中长期等待逢高做空的机会；组合：节前补库，铁水产量回升至高位，节前原料整体将强于成材，建议买I2301-卖RB2301套利组合可耐心持有。风险因素：房地产宽松政策；全国粗钢限产政策执行方案尚未落地。 投资咨询部 联系人：魏莹 钢矿 2、热卷：经过淡季去库，目前热卷整体库存压力有限，现货矛盾暂不突出。并且十一临近，钢厂原料补库需求逐步释放，铁矿焦煤基本面要么边际改善要么偏紧，短期高炉成本支撑有所增强。同时，热卷等板材亏损情况下，复产亦接近尾声。但目前看需求改善迹象并不明显，需求弹性 魏莹 从业资格： F3039424 投资咨询： Z0014895 021-80220132从业资格：F3039424投资咨询：Z0014895 明显小于供给弹性。以当前终端需求水平，后续库存消化难度较大，并难以支撑热卷价格出现较大幅度的反弹。而欧美央行持续快速加息，通胀持续超预期+快速紧缩，海外衰退风险正逐步积累，美元指数强势上行并创下20年新高，将持续压制风险资产价格。综合看，热卷现货基本面矛盾暂不突出，且短期存在成本支撑，但供给弹性高于需求弹性，旺季需求改善有限，海外宏观驱动整体向下，盘面中长期依然承压。策略上，单边：10月中旬前暂持区间思路，下方关注前低附近的支撑。风险因素：终端需求环比改善不确定；全国粗钢限产政策执行方案尚未落地。3、铁矿石：MS口径247家钢厂日均铁水产量已增至240万吨，接近全年铁水产量前高，若无外部行政性限产政策要求，预计10月中旬以前日均铁水产量或将维持高稳状态。而本周为十一长假前最后一周，长假补库将陆续进入尾声。短期看铁矿供需过剩压力阶段性缓和，上周45港进口矿库存大幅降至1.32亿吨以下，对铁矿期现货 价格形成支撑。截至昨日收盘，铁矿期货01合约贴水65（前值56）。但是，宏观方面，国内地产下行周期尚未逆转，基建发力仍难以完全对冲其影响，预计钢材旺季需求改善不足；欧美高通胀+连续激进加息，衰退风险正逐步积累，美元指数强势上行并创下20年新高，对风险资产价格形成普遍压制。且中长期看，铁矿石供需过剩的格局较为明确。综合看，国内高炉复产背景下，铁矿供需过剩幅度阶段性收敛，但未改变铁矿长期供需结构转宽松的趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或将区间运行，下方关注80美金矿山边际成本线支撑，上方关注750一线压力位置。风险因素：终端需求环比改善不确定；全国粗钢限产政策执行方案尚未落地。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 原料库存压力逐步缓解，焦炭提涨范围有所扩大 焦炭：供应方面，部分西北焦企因原料成本攀升及经营状况不佳陷入亏损，主动减产意愿随之增强，焦炉开工情况整体呈现下滑态势，独立焦企焦炭日产延续偏紧格局。需求方面，钢厂利润亦维持低位，但铁水产量延续回升态势，焦炭入炉刚需支撑走强，且传统旺季推升需求预期，节前钢厂对原料存在短期补库行为，焦炭库存压力逐步向下游转移。现货方面，焦炭首轮提涨范围继续扩大，主产区焦企陆续上调焦炭出厂价100元/吨，煤炭成本快速上行使得焦企经营局面陷入困境，涨价意愿不断增强，现货市场又临拐点，但下游铁水利润亦处低位，钢厂对成本把 煤炭产业链 控力度也同步上升，钢焦博弈继续升温。综合来看，炼焦煤价格上行推升焦企成本，焦化厂厂内库存低位且出货积极，焦炭提涨范围继续扩大，但钢厂抵触心态亦同步走强，价格走势或陷入震荡，关注钢厂节前补库持续性及原料涨价能否落地。 投资咨询部刘启跃从业资格： F3057626 投资咨询： 联系人：刘启跃021-80220107从业资格：F3057626投资咨询： 焦煤：产地煤方面，矿山安监局派出督察组对各个主产区 Z0016224 Z0016224 煤矿安全生产工作进行指导，国庆前政策性限产因素或继续升温，且当前依然存在洗煤产能受电煤保供相关事宜而挤占，焦煤精煤产出料延续平稳偏紧态势；进口煤方面，8月焦煤进口录得增长，且蒙古塔矿至噶顺苏海图口岸铁路正式通车，蒙煤通关恢复预期强烈，但口岸转口依然不畅，煤炭进口补充预期或有部分落空，继续关注中蒙口岸政策是否转变从而带动进口市场重启。需求方面，现货市场成交平稳，焦炭重回提涨通道，焦企节前补库意愿或有增强，矿方库存压力尚且不高。综合来看，安全检查力度增强限制坑口煤炭产出，进口补充作用不及此前预期，焦煤整体供应格局难转宽松，价格下方支撑较强，但产业利 润持续集中于煤矿，下游采购意愿抵触心态或有增强，关注蒙煤进口后续通关进程。 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。) 纯碱 浮法玻璃冷修成本支撑，纯碱价格震荡运行 现货：9月23日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2800元/吨（0），华中重碱2800元/吨（0），国内纯碱市场持稳运行，价格波动不大。 供给：9月23日，纯碱日度开工率为86.99% （+4.26%）。装置检修：周五海天装置出产品，推动纯碱整体开工提升，另外，徐州丰成、金山二厂装置有检修预期，具体时间待定。需求：9月23日，浮法玻璃运行产能165270t/d（-600），开工率83%（-0.33%），产能利用率83.51%（-0.31%），全国均价报1664元/吨（+0.42%），9月23日台玻天津玻璃有限公司600吨产线今日停产冷修，9月25日广东英德八达600吨产线停产冷修;光伏玻璃运行产能67830t/d（0），开工率84.72%（0），产能利用率94.22%（0）。点评：目前纯碱供需矛盾不显，整体库存压力有限，下游光伏玻璃产能继续投产，国内能源成本上涨致纯碱边际成本上移，对盘面形成支撑。但是宏观下行压力较大，国内地产下行周期尚未逆转，欧美高通胀+连续快速加息，衰退风险正逐步积累，美元指数强势上行创下20年新高，风险资产普遍承压。纯碱主要下游浮法玻璃“低利润+高库存”的困局仍未改善，浮法玻璃产线冷修