商贸零售行业周报：旺季来临，“金九银十”有望带动黄金消费回暖

证旺季来临，“金九银十”有望带动黄金 研 券消费回暖 究——行业周报（20220919-20220923） 报 告增持（维持）周度核心观点： 电商： 行业:商贸零售 日期: 2022年09月26日 线上销售保持平稳增长，消费带动作用持续显现。1-8月份，全国 实物商品网上零售额同比增长5.8%（前值5.7%），电商渗透率 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870121040018 最近一年行业指数与沪深300比较 商贸零售 沪深300 4% 1% -2%09/21 -6% 12/21 02/2205/2207/2209/22 -9% -12% -16% -19% -22% 行业周报 相关报告： 《线上销售带动消费增长，线下零售延续恢复态势》 ——2022年09月19日 《中秋本地及周边游活跃度较高，关注本地商业股恢复性增长机会》 ——2022年09月13日 《黄金珠宝龙头公司渠道逆势扩张，关注下半年疫后复苏机会》 ——2022年09月05日 为25.6%，拉动市场销售增长约1.5pct，网络购物对消费市场的带动作用持续显现。我们推算单8月零售增速为12.8%（较7月增长2.73pct）。在实物商品网上零售额中，与居民生活密切相关的吃类和穿类商品零售1-8月同比分别增长16.5%和4%（增速环比增加0.8pct和0.6pct）。7月召开的中央政治局会议延续今年以来的常态化监管思路，未来或将提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台回归初心，聚焦主业。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团。 传统零售： 总体社零持续回暖，线下零售延续恢复态势。8月社会消费品零售总额为3.63万亿元，同比增长5.4%（较前值增加2.7pct），并带动1-8月份社会消费品零售总额增速由降转升，同比增长 0.5%。线下零售缓慢恢复，推算1-8月（社零总额-实物网上商品零售额）累计同比降低2.2%，降幅逐渐收窄；单8月同比增长3.1%（较7月增长2.54pct）。细分业态来看，1-8月份，限额以上实体店零售中，便利店/专业店/超市零售额同比分别增长4.8%/4.6%/4.1%，便利店/专业店增速环比增加0.2pct/0.9pct，超市增速与上月持平，百货店/专卖店零售额同比分别下降6.6%/0.5%，降幅比1-7月分别收窄0.8pct和1.8pct。线下传统零售行业短期受益于客流量逐渐恢复与各地发放消费券的刺激，中长期来看，行业竞争格局优化叠加龙头公司规模效应与供应链壁垒是未来平稳发展的主逻辑。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁。 黄金珠宝： 黄金珠宝8月零售稳增长，关注下半年疫后复苏机会。9月20日世界黄金协会预计黄金交易量和消费需求9月将回升。8月金银珠宝类社零总额为268亿元，同比增长7.2%，增速环比减少14.9pct，在可选消费板块中表现现韧性。黄金珠宝板块短期受益于终端需求补释放、加盟商的补货需求、金价上行预期等；中长 行业周报 期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化；外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。 上周行情回顾： 上周（2022.09.19-2022.09.23），商贸零售（中信）指数下跌 1.37%，跌幅小于沪深300指数0.58pct，商贸零售板块在30个 中信一级行业中排名第16位，商贸零售板块涨幅排名靠前的子行业为家电3C。商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-35.50，处于2012年以来从小到大的分位数为4.06%；沪深300PE(TTM)为11.33，分位数为27.96%。 行业动态跟踪： 电商：京东内容生态公布双11玩法；淘宝直播升级双11玩法；李佳琦复出首播场观6000万；快手将上线商城频道以服饰美妆为 主，快手将投入15亿流量协助农特产品销售；拼多多跨境电商平台Temu单日下载量超越亚马逊；阿里云将投入70亿元建设国际生态增设6大海外服务中心；抖音公布921好物节收官战报。 传统零售：永辉超市举行2022年半年度业绩说明会；盒马完成新一轮组织架构升级成立“三横三纵”业务架构；红旗连锁未来因地制宜开展预制菜门店；蜜雪冰城A股上市申请已获受理并正式预披露招股书。 黄金珠宝：世界黄金协会预计黄金交易量和消费需求9月将回升。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团。 投资主线二：建议关注短期基本面边际改善，长期具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市、家家悦、红旗连锁。 投资主线三：建议关注具有渠道与品牌竞争壁垒的黄金珠宝头部品牌商，周大生、老凤祥、迪阿股份。 风险提示： 经济复苏不及预期；疫情反复；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1上周行情回顾4 1.1市场行情4 1.2板块估值6 2行业动态跟踪及大事提醒6 2.1行业要闻回顾6 2.2行业资本动态9 2.3上市公司动态跟踪9 2.4本周大事提醒10 3风险提示10 图 图1上周主要指数涨跌幅4 图2今年以来主要指数涨跌幅4 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比4 图4上周零售子版块涨跌幅5 图5今年以来零售子版块涨跌幅5 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势6 表 表1上周零售行业涨幅前五名个股5 表2上周零售行业跌幅前五名个股5 表3上周商贸零售上市公司重点公告9 表4本周大事提醒10 1上周行情回顾 1.1市场行情 上周（2022.09.19-2022.09.23），商贸零售（中信）指数下跌1.37%，跌幅小于沪深300指数0.58pct。年初至今，商贸零售板块下跌16.27%，跌幅小于沪深300指数5.68pct。 上周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第16位， 其中有4个行业上涨，煤炭（+3.22%）、石油石化（+2.10%）、有色金属（+1.40%）领涨，医药（-5.43%）、电子（-5.15%）、建材（-4.87%）领跌。 图1上周主要指数涨跌幅图2今年以来主要指数涨跌幅 一周涨跌幅 -1% -1% -2% -2% -3% -3% -1.22% -1.37% -1.95% -2.27% -2.68% 0% 今年以来涨跌幅 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -15.15% -16.27% -21.95% -25.92% -30.66% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 煤石有电银电钢交食非建机基汽国商综房消纺通综农传轻计家建电医炭油色力行力铁通品银筑械础车防贸合地费织信合林媒工算电材子药中石金设中及中运饮行中中化中军零中产者服中金牧中制机中中中中 ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 信化属备信公信输料金信信工信工售信中服装信融渔信造中信信信信 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 中中及信信新 能 ( 源 ) 中信 用中中融 ( 事信信中 ) ) ) ( 业信 ) 中信 中中中 ) ) ) 信信信 信务中 ) ( ) ) 中信信 中中中信 ) ) ) ) 信信信 商贸零售板块子行业表现：本周涨幅排名靠前的子行业为家电3C，涨幅为0.60%，其余子行业均下跌，今年以来，所有子行业均下跌。 图4上周零售子版块涨跌幅图5今年以来零售子版块涨跌幅 1% 1% 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% CS CS CS CS CS 家医百超综 CS CS CS CS CS 专贸其电珠 0% 上周零售子版块涨跌幅 -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 今年以来零售子版块涨跌幅 电疗货市合美及业 3C 容便态利 店 业易他商宝市连及首 Ⅲ 场锁服饰 Ⅲ 经务及 Ⅲ 营钟 表 医综百超疗合货市美业及 CSCSCSCSCSCSCSCSCS CS 容态便利店 贸专珠家其电易业宝电他商市首连及 3C Ⅲ 场饰锁服 Ⅲ 经及务 …… 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售行业重点公司市场表现：上周，商贸零售行业的主要116家上市公司中，32家公司上涨，79家公司下跌。商贸零售个股方面，上周涨幅较大的个股为：人人乐（+12.83%）、中兴商业（+11.03%）、华联股份（+9.84%）；跌幅较大的个股为：大连友谊（-15.09%）、华联综超（-11.57%）、徐家汇（-8.86%）。 表1上周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 002336.SZ 人人乐 12.8 36 2 000715.SZ 中兴商业 11.0 24 3 000882.SZ 华联股份 9.8 55 4 002416.SZ 爱施德 7.3 118 5 002264.SZ 新华都 6.6 45 资料来源：Wind，上海证券研究所 表2上周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 000679.SZ 大连友谊 -15.1 18 2 600361.SH 华联综超 -11.6 46 3 002561.SZ 徐家汇 -8.9 41 4 600735.SH 新华锦 -7.4 28 5 603123.SH 翠微股份 -7.4 80 1.2板块估值 商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-35.50，处于2012年以来从小到大的分位数为4.06%；沪深300PE(TTM)为11.33，分位数为27.96%。 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 中信商贸零售 沪深300(右轴) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1、电商行业动态跟踪 【京东内容生态公布双11玩法：直播图文短视频联动升级】京东内容生态将对京东直播、短视频、图文三大业务板块，开启新一轮升级，通过构建流量运营新规则、调整流量获取新机制，实现商家品牌新增长，以新的内容生态体系助力品牌商家在京东双11爆发，实现品效协同增长。今年京东双11，京东直播将通过“京东闪播”、“总裁价到”、“行业直播日”、“11.11超级排位赛”、“城市LIVE生活节”五大玩法让更多商家增加曝光量、提升直播转化率。（2022-09-19，亿邦动力） 【淘宝直播双11：升级玩法，协助商家提升直播间成交量】淘宝直播在杭州举办双11商家大会，解读商家侧双11的直播节奏和政策玩法。据大会透露，今年双11淘宝直播将于10月24日正式开启预售期，为助力品牌商家全力冲刺双11，淘宝直播推出了许多 商家扶持政策。今年双11，淘宝直播平台将以首猜、主搜结果集定坑、关键词等多元流量渠道，在公域为直播间引流。（2022-09