券商板块月报：券商板块2022年7月回顾及8月展望

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com021-50586627 券商板块2022年7月回顾及8月展望 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 证券Ⅱ相对沪深300指数表现 证券Ⅱ沪深300 13% 7% 2% -4% -9% -14% -20% -25%2021.08 2021.12 2022.04 2022.08 资料来源：中原证券 相关报告 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2022年6月 回顾及7月展望》2022-07-28 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2022年5月 回顾及6月展望》2022-06-29 《证券Ⅱ行业半年度策略：短期业绩波动难撼长期向好趋势》2022-06-27 联系人：马钦琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2022年08月29日 券商板块2022年7月行情回顾：2022年7月券商指数在经历较大幅度反弹后，出现持续调整，下旬有所止跌并构筑短线平台进行窄幅震荡整理，全月跌幅较为明显。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌5.93%，跑输沪深300指数1.93个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第24位。7月券商板块再度出现普跌，但整体跌幅较为温和，板块平均P/B的震荡区间为1.218- 1.302倍。 影响上市券商2022年7月月度经营业绩的核心要素： （1）权益再度分化、固收大幅上涨，上市券商自营业务受固收大幅上涨的提振，预计整体经营成果仍将较为乐观。（2）日均股票成交量、成交总量环比小幅回落，行业经纪业务景气度仍维持在年内的次高位水平。（3）虽然两融余额回升的速度环比趋缓，但两融月均余额同比持续回落的拐点或已出现。（4）股权融资规模快速回升至年内次高位，行业投行业务总量环比进一步回升。 投资建议：（1）进入8月以来，各权益类指数依然处于震荡调整的趋势中，行业权益类自营业务的经营难度进一步加大；固收类指数延续强势表现。整体看，行业自营业务仍将较为乐观。（2）虽然各权益类指数出现持续调整，但市场成交保持在万亿以上水平，预计8月行业经纪业务景气度环比将出现小幅回升。（3）在各权益类指数波动率收窄的背景下，两融余额呈现出较强的韧 性，预计8月两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献将进一步收敛。（4）股权融资规模环比出现进一步放量，并接近年内高位，各类债券承销金额环比出现小幅增长，预计8月行业投行业务总量环比将出现持续回升。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2022年8月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回升至年内的相对高位水平。（6）8月以来券商指数月初延续了调整态势出现快速回落，并接近4月底低位，随后再度出现明显反弹，并维持横向震荡盘整，板块平均P/B由月初的1.20倍以下回升至接近1.30倍，整体表现由弱转强。中短周期内，在经历充 分调整后，叠加行业整体经营回归常态，券商指数具备再度挑战6月反弹高点的潜力。积极保持对券商板块的中长期关注，关注上市券商中报的具体情况，关注板块内低估值叠加二季度业绩环比明显改善的中小市值个股。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 1.2022年7月券商板块行情回顾 1.1.2022年7月券商指数出现持续调整 2022年7月券商指数在经历较大幅度反弹后，出现持续调整，下旬有所止跌并构筑短线平台进行窄幅震荡整理，全月跌幅较为明显。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌5.93%，跑输沪深300指数1.93个百分点；与30个 中信一级行业指数相比，排名第24位，环比下降12位。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为7.90%，环比大幅收窄。全月共成交2780.70亿元，环比-60.32%，出现明显缩量。 图1：2022年7月中信二级行业指数证券Ⅱ涨跌幅为-5.93% -5.93% -7.02% 机汽电农综通电国钢纺综有建计石基家电传交轻房煤证商银非沪医建食消械车力林合信力防铁织合色筑算油础电子媒通工地炭券贸行银深药材品费 及牧 公渔用 设军服金金机石化 备工装融属及 化工 运制产输造 零行 售金 融 饮者 料服务 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 300 Ⅱ -6% -8% -10% -12% 事新 业能 源 资料来源：Wind、中原证券 1.2.2022年7月券商板块再度出现普跌行情 2022年7月，41家纯证券业务上市券商再度出现普跌，仅2支个股实现上涨，环比减少 39支，共39支个股出现下跌，。其中，实现上涨的分别为国元证券（3.86%）、华林证券 （0.13%）；跌幅前5位分别为东方证券（-13.15%）、广发证券（-12.53%）、国联证券（-12.49%）、长城证券（-11.61%）、财达证券（-11.25%）。7月券商板块跌幅超过10%的个股共6支，跌幅超过5%的个股共18支。 整体看，虽然7月券商板块再度出现普跌，但整体跌幅相较3-4月市场出现明显波动时要 更为温和，属于针对6月快速大幅反弹的修正整理。其中，头部券商的整体表现依然较弱，整体跌幅靠前；中小及弹性券商依然保持分化，并分布于涨跌幅的不同分位。7月券商板块结构性行情的力度显著转弱，但局部依然保有一定的结构性机会。 图2：2022年7月券商板块个股涨跌幅 国华国东方海西西红长招申光国南国中中东第华国东山华天中浙中太兴华中财中中财长国广东元林泰北正通南部塔江商万大信京海金泰吴一安金兴西西风银商原平业泰国通信信达城联发方证证君证证证证证证证证宏证证证证公证证创证证证证证证证证证洋证证银证证建证证证证证券券安券券券券券券券券源券券券券司券券业券券券券券券券券券券券河券券投券券券券券 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 资料来源：Wind、中原证券 1.3.2022年7月券商板块平均P/B的震荡区间为1.218-1.302倍 2022年7月券商板块的平均P/B最高为1.302倍，最低为1.218倍，震荡区间上限环比 走低、下限环比走高。截至2022年7月31日收盘，券商板块的平均P/B为1.238倍。 图3：2021年1月-2022年7月券商板块平均P/B 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 2020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01 资料来源：Wind、中原证券 2.影响2022年7月上市券商月度经营业绩的核心要素 2.1.权益再度分化、固收大幅上涨 2022年7月各权益类指数再度出现明显分化，代表价值类品种的上证50指数表现较为 弱势，将6月反弹尽数回吐；受权重股影响，上证指数同步出现明显调整。代表成长类品种 的创业板指数调整的幅度相对较小，而代表中小市值类品种的国证2000指数则出现持续反弹，但反弹的幅度环比大幅收窄。其中，上证指数下跌4.28%、深证综指下跌1.93%、上证50指数下跌8.70%、沪深300指数下跌7.02%、创业板指下跌4.99%、创业板综指下跌 1.67%、中证500指数下跌2.48%、国证2000指数上涨3.32%。7月的市场热点依然集中于以新能源为主的成长赛道，前期于低位坚守或者布局成长赛道的公司的权益类自营业务有望实现进一步减亏，但整体操作难度环比明显加大。 7月代表利率债的十年期国债期货指数出现较大幅度上涨，全月上涨1.06%，并于月末接近年内高位；中证全债（净）指数同步收涨0.50%。7月上市券商固定收益类自营业务的经营环境环比大幅升温。 2022年7月上市券商自营业务受固收大幅上涨的提振，预计整体经营成果仍将较为乐观。 图4：各权益类指数涨跌幅图5：十债主连、中证全债（净）指数涨跌幅 20% 15% 10% 5% 0% 上证综指上证50深证综指创业板综国证2000 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 十债主连中证全债（净价） -5%2022年1月2022年3月 -10% -15% -20% 2022年5月2022年7月 -0.5%2022年1月 -1.0% -1.5% 2022年3月2022年5月 2022年7月 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.2.经纪业务景气度维持次高位水平 2022年7月沪、深两市日均股票成交量为10048亿元，环比-8.78%，同比-16.33%； 沪、深两市月度股票成交总量为21.10万亿元，环比-8.77%，同比-20.13%。 2022年7月日均股票成交量、成交总量环比小幅回落，但由于日均成交量仍维持在万亿水平，行业经纪业务景气度仍维持在年内的次高位水平。 图6：月度日均成交量（亿元）图7：月度成交总量（亿元） 月度日均成交量 环比增减 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021年7月2021年12月2022年5月 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 350000 月度成交总量 环比增减 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021年7月2021年12月2022年5月 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.3.两融月均余额持续回落的拐点或已出现 截至2022年7月31日，沪、深两市两融余额为16274.72亿元，环比+1.51%；同比-9.75%。 截至7月底，2022年两融月均余额为16255亿，较2021年两融月均余额的17683亿元 -8.08%，降幅环比已出现企稳。 2022年7月虽然两融余额回升的速度环比趋缓，但两融月均余额同比持续回落的拐点或已出现。截至7月底，2022年两融月均余额同比下滑的幅度仍在10%以内。 图8：月末两融余额（亿元）图9：两融年度月均余额（亿元） 两融余额 环比增减 20000 15000 10000 5000 0 2021年7月2021年12月2022年5月 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 20000 15000 10000 5000 0 20132015201720192021 300% 两融年度月均余额 环比增减 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.4.投行业务总量环比进一步回升 股权融资方面，2022年7月股权融资规模为1847亿元，环比+163.11%，同比 +58.40%。 债权融资方面，2022年7月行业各类债券承销金额为6863亿元（按发行日），环比-49.66%，同比-25.47%。 2022年7月受益于增发放量，行业股权融资规模快速回升至年内次高位，各类债券承销金额则出现较大幅度回落。整体看，由于股权融资费率较高，行业投行业务总量环比出现进一步回升。 图10：月度股权融资规模（亿元）图11：月度各类债券承销金额（按发行日，亿元） 月度股权融资规模 环比增减 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2021年7月2021年12月2022年5月 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 16000 月度债券承销金额 环比增减 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021年7月2021年12月2022年5月 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60