市场估值水平概览：市场估值到哪了？

分析师：董冰华 SAC编号：S1050515080001 策略专题报告 证券研究报告 市场估值到哪了？ 市场估值水平概览 报告日期：2022年09月26日 目录 CONTENTS 1.A股市场表现情况 2.全部A股估值情况 3.A股分版块估值情况 4.A股分行业估值情况 4.美股及港股估值情况 •上周A股延续回调趋势，主要指数多数下跌，沪指跌破3100点，日均成交量环比明显缩量，连续五日不足7000亿元。港股继续下挫，三大指数周跌幅均超过4%，恒生指数收盘创下11年新低，周累计下跌4.42%，恒生科技指数累计下跌6.97%。美联储的鹰派表态触发新一轮市场抛售，全球主要股指多数下跌。上周三美联储大幅加息75个基点，并暗示今年后两次会议仍将大幅加息，美股三大股指连续第两周大幅下跌，道指累计下跌4.0%，标普500指数累计下跌4.65%，纳指累计下跌5.07%。 •上周A股指数中，中证500表现相对较好：-1.09%，创业板综表现相对较差：-2.68%。 •上周二八转换上来看，小盘指数表现相对较好：-0.89%，大盘指数表现相对较差：-2.52%。 •上周市场风格上来看，稳定表现相对较好：-0.28%，消费表现相对较差：-3.31%。 •截止到9月23日，上证综指的PE(TTM)为12.06倍、深证综指的PE(TTM)为35.85倍、创业板指的PE(TTM)为43.54倍。 •从PE角度来看，申万一级行业中，农林牧渔、汽车、休闲服务明显高于历史均值，行业估值分位分别为97.0%、96.7%、91.9%。基础化工、电子、传媒、国防军工、钢铁行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别1.0%、5.4%、11.1%、25.5%、26.9%；通信、医药生物、有色金属、交通运输处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为0%、0%、0.1%、0.2%。 •截止到9月23日，标普500市盈率为18.89倍，较前一周下降4.67%，道琼斯工业市盈率为19.33倍，较前一周下降2.76%；纳斯达克指数市盈率为26.77倍，较前一周下降5.37%。 •截止到9月23日，香港恒生市净率为0.86倍，较前一周下降3.89%，恒生中国企业指数市净率为0.78倍，较前一周下降4.28%；恒生香港35市净率为0.94倍，较前一周下降2.90%。 疫情反复 流动性不及预期 市场大幅波动 01A股市场表现情况 •上周A股指数中，中证500表现相对较好：-1.09%，创业板综表现相对较差：-2.68%； •近一月A股指数中，上证50表现相对较好：-4.46%，创业板综表现相对较差：-13.62%； •上周两市总成交额32582.73亿元，日均交易量6516.55亿元，较前周下降18.91%。 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 -14.00 -16.00 A股涨跌幅(%) 中证500上证综指上证50沪深300中小板综深证成指中证100创业板综 0.0000 -1.0000 -2.0000 -3.0000 -4.0000 -5.0000 -6.0000 -7.0000 -8.0000 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 A股日均成交量(亿元） 上证指数深证成指创业板指 周涨跌幅月涨跌幅上周涨跌幅前一周前两周前三周 •上周市场风格上来看，稳定表现相对较好：-0.28%，消费表现相对较差：-3.31%; •上周二八转换上来看，小盘指数表现相对较好：-0.89%，大盘指数表现相对较差：-2.52%。 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 -12.0000 市场风格表现（%） 近一月 前周 上周 上周 前周 近一月 0.0000 -1.0000 -2.0000 -3.0000 -4.0000 -5.0000 -6.0000 -7.0000 二八风格表现（%） 金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘 02全部A股估值情况 PE(TTM):全部A股 35 上周 变化情况 前周 全部A股PE(TTM) 16.61 ↓ 16.81 全部A股剔除金融服务业PE(TTM) 25.37 ↓ 25.74 30 25 20 15 10 5 2012/9 2013/9 2014/9 2015/9 2016/9 2017/9 2018/9 2019/9 2020/9 2021/9 2022/9 0 全部A股 •+1SD：21.40 •均值：17.76 •-1SD：14.12 全部A股(非金融) •+1SD：37.09 •均值：28.87 •-1SD：20.65 全部A股均值均值加一倍标准差均值减一倍标准差 PE(TTM):全部A股(非金融) 60 50 40 30 20 10 0 70 2012/9 2013/9 2014/9 2015/9 2016/9 2017/9 2018/9 2019/9 2020/9 2021/9 2022/9 全部A股(非金融)均值均值加一倍标准差均值减一倍标准差 PE(TTM):创业板 250 上周 变化情况 前周 创业板 53.10 ↓ 54.67 中小企业板 44.50 ↓ 45.22 200 150 100 50 2012/9 2013/9 2014/9 2015/9 2016/9 2017/9 2018/9 2019/9 2020/9 2021/9 2022/9 0 PE(TTM):中小企业板 120 100 80 60 40 20 0 中小企业板 均值加一倍标准差 均值 均值减一倍标准差 2012/9 2013/9 2014/9 2015/9 2016/9 2017/9 2018/9 2019/9 2020/9 2021/9 2022/9 创业板 •+1SD：102.24 •均值：71.37 •-1SD：40.49 中小企业板 •+1SD：53.03 •均值：42.16 •-1SD：31.30 创业板均值均值加一倍标准差均值减一倍标准差 相对PE:创业板/沪深300 16 上周 变化情况 前周 相对PE：创业板/沪深300 4.69 ↓ 4.77 相对PB：创业板/沪深300 2.80 ↓ 2.85 14 12 10 8 6 4 2 2012/9 2013/9 2014/9 2015/9 2016/9 2017/9 2018/9 2019/9 2020/9 2021/9 2022/9 0 相对PE：创业板/沪深300 •+1SD：8.07 •均值：5.75 •-1SD：3.43 相对PB：创业板/沪深300 •+1SD：3.77 •均值：2.89 •-1SD：2.00 相对PE(TTM):创业板/沪深300均值 均值加一倍标准差均值减一倍标准差 相对PB:创业板/沪深300 7 6 5 4 3 2 1 2012/9 2013/9 2014/9 2015/9 2016/9 2017/9 2018/9 2019/9 2020/9 2021/9 2022/9 0 相对PB(LF):创业板/沪深300均值 均值加一倍标准差均值减一倍标准差 03A股分板块估值情况 •截止到9月23日，上证综指的PE(TTM)为12.06倍、深证综指的PE(TTM)为35.85倍、创业板指的PE(TTM)为43.54倍。 板块估值水平PE 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 上证综指 深证综指 中小板指 创业板指 创业板综 上证50 沪深300 中证100 中证500 现值均值 上证综指 深证综指 中小板指 创业板指 创业板综 上证50 沪深300 中证100 中证500 现值 12.06 35.85 29.32 43.54 53.10 9.44 11.33 12.28 21.01 均值 14.25 37.32 31.66 53.35 70.99 10.80 13.03 11.65 34.17 最大值 30.92 79.22 64.61 137.86 174.93 23.84 28.86 26.26 92.75 最小值 8.90 20.16 18.53 27.04 28.10 6.94 8.01 6.85 15.58 差 22.02 59.07 46.08 110.82 146.83 16.90 20.85 19.41 77.18 行业估值分位 26.80% 52.60% 36.00% 28.30% 30.60% 27.30% 27.50% 68.30% 10.90% •截止到9月23日，上证综指的PB(TTM)为1.29倍、深证综指的PB(TTM)为2.49倍、创业板指的PB(TTM)为5.09倍。 板块估值水平PB 16 14 12 10 8 6 4 2 0 上证综指 深证综指 中小板指 创业板指 创业板综 上证50 沪深300 中证100 中证500 现值均值 上证综指 深证综指 中小板指 创业板指 创业板综 上证50 沪深300 中证100 中证500 现值 1.29 2.49 3.46 5.09 3.71 1.24 1.35 1.71 1.63 均值 1.71 3.16 4.18 5.61 4.64 1.48 1.70 1.58 2.60 最大值 3.41 6.71 7.69 15.01 12.92 3.17 3.39 3.27 5.89 最小值 1.21 1.90 2.54 2.51 2.20 1.02 1.17 1.06 1.44 差 2.20 4.81 5.14 12.50 10.72 2.14 2.23 2.20 4.44 行业估值分位 6.20% 18.00% 18.70% 47.90% 28.30% 34.00% 11.60% 75.70% 2.70% 04A股分行业估值情况 •农林牧渔、汽车、休闲服务明显高于历史均值，行业估值分位分别为97.0%、96.7%、91.9%。 •基础化工、电子、传媒、国防军工、钢铁行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别1.0%、5.4%、11.1%、25.5%、 26.9%；通信、医药生物、有色金属、交通运输处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为0%、0%、0.1%、0.2%。 申万一级PE 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 钢铁 电子 房地产 综合 计算机 传媒 通信 银行 汽车 煤炭 环保 0.00 农林牧渔 基础化工 有色金属 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 商业贸易 休闲服务 建筑材料 建筑装饰 电气设备 国防军工 非银金融 机械设备 石油石化 美容护理 现值均值 •美容护理、电气设备、食品饮料行业估值明显高于历史均值，行业估值分位分别为78%、72%、69%。 •环保、医药生物、计算机行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别为1%、1%、3%；非银金融、传媒、建筑材料处于行业估值分位底部，行业估值分位均为0%。 申万一级PB 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 钢铁 电子 综合 传媒 通信 银行 汽车 煤炭 环保 0.00 农林牧渔 基础化工 有色金属 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 商业贸易 休闲服务 建筑材料 建筑装饰 电气设备 国防军工 计算机 非银金融 机械设备 石油石化 美容护理 现值均值 4.A股分行业估值情况（2010年后数据） •从PE、PB偏离度的角度看，食品饮料行业估值位于第一象限，房地产、建筑装饰等行业位于第三象限，其他行业均为负向偏