市场估值水平概览：市场估值到哪了？

策略专题报告 证券研究报告 市场估值到哪了？ 市场估值水平概览 分析师：严凯文 SAC编号：S1050516080001 报告日期：2023年04月17日 目录 CONTENTS 1.A股市场表现情况 2.全部A股估值情况 3.A股分板块估值情况 4.A股分行业估值情况 5.美股及港股估值情况 •上周，上证综指周涨幅0.32%，深成指周跌幅1.40%，创业板指周跌幅0.77%；港股恒生指数周涨幅0.53%，恒生科技指数周跌幅1.74%，恒生国企指数周涨幅0.30%；美股纳指周涨幅0.29%，标普500指数周涨幅0.79%，道指周涨幅1.20%。 •上周A股指数中，上证综指表现相对较好：0.31%，中小板综表现相对较差：-1.72% •上周市场风格上来看，稳定表现相对较好：2.84%，消费表现相对较差：-1.80%； • •上周二八转换上来看，大盘指数表现相对较好：0.52%，小盘指数表现相对较差：-0.32%。 •截止到04月14日，上证综指的PE(TTM)为13.69倍、深证综指的PE(TTM)为38.55倍、创业板指的PE(TTM)为36.25倍。 •从PE角度来看，申万一级行业中，休闲服务、美容护理、农林牧渔的行业估值明显高于历史均值，行业估值分位分别为92.2%、91.9%、91.4%。交通运输、基础化工的行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别7.7%、8.6%；有色金属、煤炭、电气设备、医药生物、银行处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为1.2%、1.8%、4.9%、7.4%、7.6%。 •截止到04月14日，标普500市盈率为23.62倍，较前一周上升0.34%；道琼斯工业市盈率为23.48倍，较前一周下降0.62%；纳斯达克指数市盈率为33.36倍，较前一周上升0.49%。 •截止到04月14日，香港恒生市盈率为10.23倍，较前一周上升0.60%；恒生中国企业指数市盈率为8.83倍，较前一周上升 0.32%；恒生香港35市盈率为16.35倍，较前一周上升1.30%。 疫情的反复性流动性不及预期市场大幅波动 01A股市场表现情况 •上周A股指数中，上证综指表现相对较好：0.31%，中小板综表现相对较差：-1.72%； •近一月A股指数中，中小板综表现相对较好：6.89%，上证50表现相对较差：2.14%； •上周日均交易量有所减少，为11385亿元。 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 A股涨跌幅(%) 上证综指上证50中证100中证500沪深300创业板综深指中综 小板 证成 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 A股日均成交量(亿元） 上证指数深证成指创业板指 周涨跌幅月涨跌幅前周涨跌幅 前一周前两周前三周 •上周市场风格上来看，稳定表现相对较好：2.84%，消费表现相对较差：-1.80%； •上周二八转换上来看，大盘指数表现相对较好：0.52%，小盘指数表现相对较差：-0.32%。 10.0000 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 市场风格表现（%） 3.5000 上 前周 近一月 周 上周 前周 近一月 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 -0.5000 二八风格表现（%） 金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘 02全部A股估值情况 PE(TTM):全部A股 上周 变化情况 前周 全部A股PE(TTM) 18.31 ↓ 18.33 全部A股剔除金融服务业PE(TTM) 27.90 ↓ 28.04 35 30 25 20 15 10 5 0 全部A股 •+1SD：21.80 •均值：18.22 •-1SD：14.65 全部A股(非金融) •+1SD：38.59 •均值：30.43 •-1SD：22.28 全部A股均值均值加一倍标准差均值减一倍标准差 PE(TTM):全部A股(非金融) 70 60 50 40 30 20 10 0 全部A股(非金融)均值 均值加一倍标准差均值减一倍标准差 PE(TTM):创业板 上周 变化情况 前周 创业板 50.92 ↓ 51.33 中小企业板 40.82 ↓ 41.70 250 200 150 100 50 0 创业板 创业板均值 均值加一倍标准差 均值减一倍标准差 •+1SD：109.47 •均值：78.06 •-1SD：46.66 中小企业板 •+1SD：54.92 •均值：44.31 •-1SD：33.69 120 100 80 60 40 20 0 PE(TTM):中小企业板 中小企业板均值 均值加一倍标准差均值减一倍标准差 相对PE:创业板/沪深300 16 14 上周 变化情况 前周 相对PE：创业板/沪深300 4.13 ↓ 4.16 相对PB：创业板/沪深300 2.84 ↓ 2.87 12 10 8 6 4 2 0 相对PE(TTM):创业板/沪深300均值 相对PE：创业板/沪深300 均值加一倍标准差 均值减一倍标准差 •+1SD：8.67 •均值：6.34 •-1SD：4.00 相对PB：创业板/沪深300 •+1SD：3.89 •均值：3.20 •-1SD：2.52 相对PB:创业板/沪深300 6 5 4 3 2 1 0 相对PB(LF):创业板/沪深300均值 均值加一倍标准差均值减一倍标准差 03A股分板块估值情况 •截止到04月14日，上证综指的PE(TTM)为13.69倍、深证综指的PE(TTM)为38.55倍、创业板指的PE(TTM)为36.25倍。 板块估值水平PE 200 180 160 140 120 100 80现值 60均值 40 20 0 上证综指 深证综指 中小板指 创业板指 创业板综 上证50 沪深300 中证100 中证500 现值 13.69 38.55 22.86 36.25 50.92 9.86 12.34 13.34 23.77 均值 14.18 37.34 31.39 52.76 70.15 10.74 12.97 11.68 33.72 极大值 30.92 79.22 64.61 137.86 174.93 23.84 28.86 26.26 92.75 极小值 8.90 20.16 18.53 27.04 28.10 6.94 8.01 6.85 15.58 估值分位 51.40% 68.00% 5.30% 10.00% 27.70% 41.60% 48.90% 81.10% 20.20% •截止到04月14日，上证综指的PB(TTM)为1.38倍、深证综指的PB(TTM)为2.61倍、创业板指的PB(TTM)为 4.91倍。 板块估值水平PB 16 14 12 10 8 6现值 4均值 2 0 上证综指 深证综指 中小板指 创业板指 创业板综 上证50 沪深300 中证100 中证500 现值 1.38 2.61 3.35 4.91 3.91 1.27 1.42 1.78 1.82 均值 1.70 3.13 4.15 5.58 4.60 1.47 1.69 1.59 2.56 极大值 3.41 6.71 7.69 15.01 12.92 3.17 3.39 3.27 5.89 极小值 1.18 1.90 2.54 2.51 2.20 1.02 1.17 1.06 1.44 估值分位 20.30% 30.30% 14.60% 43.70% 36.00% 43.10% 25.40% 80.00% 15.60% 04A股分行业估值情况 •截止到04月14日，金融的PE(TTM)为7.31倍，周期的PE(TTM)为16.90倍，消费的PE(TTM)为35.54倍，成长的 PE(TTM)为47.75倍，稳定的PE(TTM)为17.91倍。 风格PE估值分位 140 120 100 80 60 40 20 0 金融周期消费成长稳定 现值均值 金融 周期 消费 成长 稳定 现值 7.31 16.90 35.54 47.75 17.91 均值 8.89 27.68 32.47 55.75 16.93 极大值 21.52 76.10 56.65 123.57 37.74 极小值 5.75 14.19 18.99 27.31 9.52 估值分位 22.00% 13.30% 66.40% 39.10% 64.10% •从PE角度来看，申万一级行业中，休闲服务、美容护理、农林牧渔的行业估值明显高于历史均值，行业估值分位分别为92.2%、91.9%、91.4%。交通运输、基础化工的行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别7.7%、8.6%；有色金属、煤炭、电气设备、医药生物、银行处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为1.2%、1.8%、4.9%、7.4%、7.6%。 申万一级PE 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 现值均值 •从PB角度来看，申万一级行业中，美容护理、食品饮料、电气设备的行业估值稍高于历史均值，行业估值分位分别为82%、61%、57%。环保、非银金融、建筑材料的行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别为4%、4%、5%；银行、房地产处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为0%、1%。 申万一级PB 18.00 现值均值 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 •从PE、PB偏离度的角度看，当前美容护理、食品饮料估值位于第一象限，电气设备、国防军工等行业位于第二象限，其他行业均为负向偏离，即估值最便宜的行业集中于第三象限，而估值水平最高的行业则集 中于第一象限。 行业估值偏离 1 PB 0.8 0.6 PE电气设备 化工 国防军工 0.4 食品0.2饮料 电子 0 沪深300 美容护理 -0.8000-0.6000-0.4000 家用电器机械设备 -0.20000.0000 0.20000.40000.60000.8000 有色金属 煤炭钢铁 交通运输通信 轻工制造 -0.2 建纺筑织材服料装 计算机 公用事业 商业贸易 汽车 医药生物 石油石化 建筑装饰 传媒 -0.4非银金融综合 环保 银行 -0.6 房地产 05美股及港股估值情况 •截止到04月14日，标普500市盈率为23.62倍，较前一周上升0.34%；道琼斯工业市盈率为23.48倍，较前一周下降0.62%；纳斯达克指数市盈率为33.36倍，较前一周上升0.49%。 •截止到04月14日，标普500市净率为3.98倍，较前一周上升0.49%；道琼斯工业市净率为6.13倍，较前一周下降0.62%；纳斯达克指数市净率为4.42倍，较前一周上升0.31%。 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美股股指PE（自2010年起） 标普500道琼斯工业指数纳斯达克指数中位数现值 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美股股指PB（自2010年起） 标普500道琼斯工业指数纳斯达克指数 中位数现值 标普500 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 现值 23.62 23.48 33.36 极大值 42.05 32.68 76.48 极小值 12.70 11.29 18.52 中位数 20.6