商贸零售行业跟踪周报：培育钻石价格体系稳定锚定天然钻石波动，生产工艺壁垒显著，未到价格战阶段

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 培育钻石价格体系稳定锚定天然钻石波动，生产工艺壁垒显著，未到价格战阶段 增持（维持） 本周行业观点（本周指2022年9月19日至9月23日，下同） 培育钻石定价锚定天然钻石。是由需求锚定而非成本锚定，价格是渠道商，品牌商和消费者多方博弈的结果，2016年培育钻石的价格为天然钻石的70%-80%。当时其实是属于有价无市的情况，直到2019-2020年随着工艺技术的突破，培育钻石价格达到消费者的心理价位的阈值（培育 钻石约为天然钻石价格的1/3），需求开始大幅增长，渗透率才开始快速提升。根据力量钻石公告，其培育钻石销售单价走势自2019年以来与天然钻石价格指数走势趋势方向大致相同。 天然钻石价格自2022年3月中达到高点后环比回落，大克拉钻石同比仍保持明显正增长：2021年天然钻石价格有大幅上涨，至2022年3月中旬到底高峰，后开始有所回落，RAPI价格指数显示0.5克拉/1克拉/ 和1.5克拉的天然钻石价格自2022年4月开始每月环比上月均呈现出下降的趋势，但由于前期上涨较多，大克拉（1克拉以上）钻石价格同比2021年依然有明显提升。 培育钻石价格体系稳定锚定天然钻石波动，生产工艺壁垒显著，未到价格战阶段。根据印度培育钻石进出口的数据，2022年1-7月培育钻石的出口渗透率约为7%，仍有较大的提升空间，上游厂商工艺壁垒较高， 高品级的钻石产量占比较低，较少比例的优质产品贡献大比例收入，还处于渗透率提升阶段，供应还没有到打价格战的阶段，其价格基本上是随着天然钻石价格波动的。 投资建议：培育钻石行业景气度高，渗透率持续提升，需求主要以海外为主，上游厂商实际壁垒较高，龙头厂商业绩兑现，未来潜力释放还有空间，下游品牌端国内传统黄金珠宝品牌也在加大布局力度，共同教育消费者。推荐中兵红箭，力量钻石，惠丰钻石，建议关注中国黄金，黄河旋风，四方达，沃尔德，国机精工和潮宏基等。 风险提示：疫情反复，扩产不及预期，终端需求不及预期等 2022年09月26日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理谭志千 执业证书：S0600120120018 tanzhq@dwzq.com.cn 研究助理阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% 2021/9/272022/1/252022/5/252022/9/22 相关研究 《李佳琦时隔3月复播，意味着什么？》 2022-09-21 《8月社零同增5.4%，录得年后最高单月增速，消费持续恢复》 2022-09-19 （亿元） （元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 000519 中兵红箭 356.36 25.59 0.35 0.96 1.31 73.43 26.66 19.53 买入 301071 力量钻石 233.03 160.83 4.88 4.31 7.92 32.96 37.32 20.31 买入 表：重点公司估值代码公司 总市值 收盘价 EPSPE 投资评级 数据来源：wind，东吴证券研究所 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点：重点推荐培育钻石4 2.细分行业观点及估值表5 3.本周发布报告8 4.本周行情回顾9 5.本周行业重点公告9 6.本周行业重点新闻11 7.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：IDEX国际钻石交易平台天然钻石价格指数4 图2：力量钻石培育钻石销售单价4 图3：2021年1月至今天然钻石RAPI月度价格指数走势4 图4：本周各指数涨跌幅9 图5：年初至今各指数涨跌幅9 表1：天然钻石RAPI月度价格同比和环比情况5 表2：行业公司估值表（更新至9月25日）7 3/13 1.本周行业观点：重点推荐培育钻石 培育钻石定价锚定天然钻石。是由需求锚定而非成本锚定，价格是渠道商，品牌商和消费者多方博弈的结果，2016年培育钻石的价格为天然钻石的70%-80%。当时其实是属于有价无市的情况，直到2019-2020年随着工艺技术的突破，培育钻石价格达到消费者的心理价位的阈值（培育钻石约为天然钻石价格的1/3），需求开始大幅增长，渗透率才开始快速提升。根据力量钻石公告，其培育钻石销售单价走势自2019年以来与天然钻石价格指数走势趋势方向大致相同。 图1：IDEX国际钻石交易平台天然钻石价格指数图2：力量钻石培育钻石销售单价 数据来源：力量钻石公告，东吴证券研究所数据来源：力量钻石公告，东吴证券研究所 天然钻石价格自2022年3月中达到高点后环比回落，大克拉钻石同比仍保持明显 正增长：2021年天然钻石价格有大幅上涨，至2022年3月中旬到底高峰，后开始有所 回落，RAPI价格指数显示0.5克拉/1克拉/和1.5克拉的天然钻石价格自2022年4月开始每月环比上月均呈现出下降的趋势，但由于前期上涨较多，大克拉（1克拉以上）钻石价格同比2021年依然有明显提升。 图3：2021年1月至今天然钻石RAPI月度价格指数走势 0.3克拉0.5克拉1克拉1.5克拉 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 2021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/07 数据来源：RAPI，东吴证券研究所 4/13 东吴证券研究所 东吴证券研究所 表1：天然钻石RAPI月度价格同比和环比情况 0.30克拉 0.50克拉 1克拉 3克拉 环比 同比 环比 同比 环比 同比 环比 同比 2021/06 0.5% 8.8% 1.4% 15.8% 2.7% 21.2% 2.0% 18.0% 2021/07 0.7% 6.7% 1.6% 13.0% 3.1% 21.9% 0.0% 17.9% 2021/08 -1.4% -0.2% -0.8% 4.8% 0.1% 18.2% 0.2% 16.9% 2021/09 -1.9% -6.1% -0.9% -2.4% -0.5% 14.9% 0.2% 14.5% 2021/10 0.4% -1.6% 0.5% 0.4% 0.9% 14.0% 4.8% 15.8% 2021/11 0.4% -1.6% 0.5% 0.4% 0.9% 14.0% 4.8% 15.8% 2021/12 1.2% -0.8% 1.3% 1.0% 5.3% 17.4% 5.1% 18.7% 2022/01 1.0% -0.3% 3.2% 5.4% 6.9% 26.3% 7.1% 25.0% 2022/02 5.9% 5.6% 6.9% 12.7% 5.6% 32.3% 5.7% 34.6% 2022/03 -3.9% 2.4% -1.6% 12.1% 0.5% 31.0% 0.7% 34.9% 2022/04 -2.1% 0.2% -2.3% 9.8% -3.2% 23.7% -2.7% 28.0% 2022/05 0.6% -0.1% -0.3% 8.2% -0.5% 22.1% -0.3% 25.7% 2022/06 -1.0% -1.6% -1.6% 5.0% -1.8% 16.8% -0.8% 22.2% 2022/07 -2.8% -5.0% -3.1% 0.1% -2.6% 10.4% -2.2% 19.5% 2022/08 -2.6% -6.2% -3.4% 2.4% -3.6% 6.3% -2.7% 16.0% 数据来源：RAPI，东吴证券研究所 培育钻石价格体系稳定锚定天然钻石波动，生产工艺壁垒显著，未到价格战阶段。根据印度培育钻石进出口的数据，2022年1-7月培育钻石的出口渗透率约为7%，仍有 较大的提升空间，上游厂商工艺壁垒较高，高品级的钻石产量占比较低，较少比例的优质产品贡献大比例收入，还处于渗透率提升阶段，供应还没有到打价格战的阶段，其价格基本上是随着天然钻石价格波动的。 投资建议：培育钻石行业景气度高，渗透率持续提升，需求主要以海外为主，上游厂商实际壁垒较高，龙头厂商业绩兑现，未来潜力释放还有空间，下游品牌端国内传统黄金珠宝品牌也在加大布局力度，共同教育消费者。推荐中兵红箭，力量钻石，惠丰钻石，建议关注中国黄金，黄河旋风，四方达，沃尔德，国机精工和潮宏基等。 风险提示：疫情反复，扩产不及预期，终端需求不及预期等 2.细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。4大逻辑，渗透率提升 +国产率提升+轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广 5/13 东吴证券研究所 效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 化妆品部分，随着2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向的倾向显著。此外，2021年新规推行以来，对于研发的要求也越来越高，对于上游研发的重视程度进一步提升。 推荐：爱美客，雍禾医疗，贝泰妮，珀莱雅，华熙生物，科思股份，上海家化。 【电商板块】持续推荐产业互联网板块。2C电商内卷严重，渗透率已经到了更高的地步，而淘系的男女两位超头主播也不可复制。产业互联网渗透率低，在持续提升的过 程当中，增速快，空间大，目前产业互联网还有非常大的改善空间，工业品类电商也空间广阔。 推荐：国联股份，密尔克卫，汇通达网络；建议关注：厦门象屿。 【钻石黄金珠宝板块】持续推荐培育钻石，渗透率快速提升下的景气行业，中国在培育钻石产业链中占据重要位置有着核心工艺壁垒，属于供需两旺的一个状态。未来2- 3年预计依然会持续保持高增，相关制造类企业有望显著受益。此外，首饰类品牌公司迪阿股份，有着良好的品牌溢价认知和扩张空间，几乎没有显著竞争对手，在疫情期间预期悲观给予了良好的估值，重点关注。 推荐：中兵红箭，力量钻石，迪阿股份，周大生，惠丰钻石；建议关注：中国黄金，黄河旋风，四方达，沃尔德，国机精工和潮宏基和周大福等。 【免税旅游出行板块】2022年Q2是2019年底新冠疫情以来影响范围最大、影响人数最多、对出行相关产业链影响最大的一波疫情，随着上海逐步解封、北京基本清零，近期多地对疫情防控措施进行调整，下半年国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。4-6月赴岛游客数逐月向好，海南国际离岛免税购物节贯穿下半年，海南省政府发放2000万元消费券刺激赴岛消费。中免的海口国际免税城下半年开业有望带动增量客流。看好海南离岛免税标杆项目海口国际免税城下半年开业及国内疫情复苏带来的旅游零售景气度提升。 推荐：中国中免、上海机场；建议关注：海南机场、海南发展、美兰空港、海汽集团、上海机场、北京首都机场、白云机场。 【教育板块】对于职业教育及高校等板块，政策一直处于支持程度较高的状态。此前因为K12教育政策压制带来的悲观预期，也给予了整个板块良好的估值，高校很多公司，有着优秀的经营能力，但已经出现一二级市场倒挂，一级市场15x，二级市场仅7-8x，随着时间推移，会看到重要的机会。此外，在职教这个层面，类似于公务员，