银行业行业动态报告：金融机构信贷结构优化，政策继续发力稳增长

金融机构信贷结构优化，政策继续发力稳增长银行业 核心观点:推荐(维持评级) 8月经济数据好于7月、制造、投资和消费均有改善1-8月，累计规模以上工业增加值同比增长3.6%，较前7月增速有所改善，8月单月规模以上工业增加值同比 增长4.2%，较7月增速上升0.4个百分点；1-8月固定资产投资累计同比增长5.8%，略高于前7月水平；8月单月社会消费品零售总额同比增长5.4%，实现反弹；8月出口同比增长7.1%，增速较7月收窄；PMI录得49.4%，仍在荣枯线以下。 社融增速走弱，信贷结构优化8月新增社融2.43万亿元，同比少增5593亿元， 但较7月回暖。政府债和企业债走弱，贷款投放企稳，表外融资贡献增加。8月新增 人民币贷款1.33万亿元，同比多增587亿元；新增政府债券和企业债融资3045和 1148亿元，同比少增6693和3501亿元；新增表外融资4768亿元，同比多增5826 亿元。结构上看，8月新增短贷1801亿元，同比多增1454亿元，新增中长期贷款1 万亿元，同比多增537亿元，新增票据融资1591亿元，同比少增1222亿元。受益 消费回暖和基建发力，居民短贷和企业中长期贷款改善。居民部门新增短贷1922亿 元，同比多增426亿元；企业部门新增中长期贷款7353亿元，同比多增2138亿元。 国常会支持设备更新改造，利好信贷稳增长会议决定对制造业、服务业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等在第四季度更新改造设备，支持国有行以不高 于3.2%的利率投放中长期贷款，央行按贷款本金100%予以专项再贷款支持，额度2000亿元以上，同时落实财政贴息2.5%，有助于降低企业融资成本，缓解银行息差 压力，刺激信贷需求，叠加5000亿元专项债限额发行，利好银行资产端稳步扩张。 中报业绩分化延续，江浙成渝中小行继续领跑2022H1，上市银行营业收入和归母净利润同比增长4.88%和7.54%，均低于2022Q1。个股分化格局延续，城农商行表现 优于国有行和股份行，江浙、成渝地区中小行尤为突出。上半年有13家和24家上市银行营业收入和归母净利润增速实现两位数增长，排名靠前的多为江浙成渝地区城农商行。其中，10家上市银行营收增速超15%；11家上市银行净利增速超20%，杭州银行、成都银行、江苏银行和无锡银行增速逾3成，实现领跑。 投资建议经济数据有回暖迹象，稳增长政策导向不变，加大企业设备更新改造信贷 支持，叠加结构性货币政策加码，利好银行扩表和资产质量优化。估值层面，当前板块PB0.55倍，处于历史低位，配置价值仍存，停贷风险逐步化解对估值修复至关重要。我们继续看好当前阶段银行板估投资机会，推荐区位经济发达、基建、制造业和小微业务领域具备优势、有望受益信用边际改善的江浙成渝地区中小银行：成都银行（601838）、南京银行（601009）、杭州银行（600926）和江苏银行（600919）。 需要关注的重点公司 股票代码 股票名称 EPS(元) PE（X） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601838 成都银行 2.17 2.72 3.34 7.50 5.98 4.87 601009 南京银行 1.58 1.87 2.19 6.66 5.64 4.82 600926 杭州银行 1.43 1.89 2.43 9.95 7.51 5.83 600919 江苏银行 1.28 1.68 2.01 5.80 4.43 3.70 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 风险提示宏观经济增速不及预期以及按揭停贷导致银行资产质量恶化的风险。 分析师张一纬 :010-80927617 :zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 行业动态报告●银行业 2022年9月23日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能2 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求2 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长2 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革2 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用2 1.实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道2 2.金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道3 二、银行业在资本市场中的发展情况3 （一）上市家数42家，流通市值占比下降3 （二）年初至今板块表现强于沪深300，估值处于历史偏低位置4 三、经济改善、政策发力，信贷结构优化5 （一）经济数据好于7月，政策支持设备更新改造5 1.8月经济数据整体好于7月，制造、投资、消费均有改善5 2.国常会提出以专项再贷款和财政贴息形式支持设备更新改造，利好信贷稳增长5 3.我国系统重要性银行名单更新，入选银行均满足附加资本和杠杆率要求5 （二）社融增速走弱，信贷结构优化6 1.新增社融同比走弱、环比改善，信贷投放企稳6 2.金融机构贷款结构优化，企业中长期贷款大幅增加7 （三）MLF和LPR利率与上月持平8 （四）分化延续、江浙成渝地区中小行中报业绩继续领跑9 1.银行利润保持稳健增长，城商行盈利修复，息差继续承压9 2.资产质量稳中向好，资本充足率下降10 3.上市银行中报业绩增速有所收敛，分化延续、江浙成渝城农商行继续领跑11 四、传统业务盈利空间收窄，财富管理转型重塑竞争格局13 （一）传统业务利润空间收窄，业务转型加速13 （二）中间业务重要性提升，财富管理转型成为共识14 （三）金融科技应用程度加深，加速渠道、经营和风控变革15 五、投资建议及股票池16 六、风险提示16 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生 产中的投融资需求 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 金融的核心功能是为实体经济主体再生产提供合理有效的资源配置。金融系统通过将闲散的可投资资金整合，引导其有序地流向实体产业，满足企业和个人的投资需求；金融系统为企业提供融通资本、投资渠道、金融信息、风险管理等工具，满足企业的融资和再生产需求。高效的金融体系能够通过风险信息的反馈，降低投资者交易和监督成本，引导资源由低效率组织机构向优质组织机构转移，通过优胜劣汰机制，提高服务实体经济质量。 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革 党的十九大报告指出，“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，“必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革”。金融体系积极适应实体经济结构和发展模式变革并提供与之相配套的服务是经济高质量发展的必然要求。金融体系需持续深化改革，创新业态，提升资源配置质效，引导资金向高质量发展的战略新兴行业和资金匮乏的民营、小微企业转移。 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 1.实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道 相较国际市场，我国社会融资结构严重失衡，直接融资占比偏低。从社融结构上看，以银行贷款为代表的间接融资是我国企业的主要融资渠道。截至2022年8月，我国企业债券融资占社融比重9.35%，股票融资占比3.03%，直接融资占比合计12.39%。证监会直接融资和间接融资国际比较专题研究中整理的来自世界银行数据显示，1990年至2012年间，G20成员国平均直接融资比重从55%上升至66.9%，美国直接融资占比维持在80%以上。我国直接融资比重合计不足15%，远落后于美国。 图1：社会融资规模（存量）结构 人民币贷款外币贷款(折合人民币)委托贷款 信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券非金融企业境内股票政府债券其他 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2016201720182019202020212022 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理备注：2022年截止到最新月份 2.金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道 直接融资对资本市场体系有更高的要求，基础制度建设有待进一步深化。目前，我国多层次资本市场建设、市场化程度和法律体系均需完善，以进一步提升企业直接融资效率，后续资本市场基础制度改革深化有望延续。债权融资对企业信用要求更高，由于我国目前尚未建立起完善的信用体系，没有背书的中小企业难以通过发行债券获得直接融资，企业主体不得不转向间接融资来解决自身融资问题。展望未来，我国金融体系基础制度建设未有根本性变化环境下，间接融资仍将是我国的核心融资渠道。 二、银行业在资本市场中的发展情况 （一）上市家数42家，流通市值占比上升 截至2022年9月23日，上市银行数量为42家，上市银行总市值8.5万亿元，占全部A股总市值的10.1%；上市银行流通A股市值5.92万亿元，占全部A股流通市值的9.04%，占比较年初略有上升。 图2：我国上市银行流通市值及占比 WIND银行流通A股市值（亿元）全部A股流通市值（亿元）占比 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-09-23 20% 15% 10% 5% 0% 3 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图3：我国上市银行家数 我国上市银行家数 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-09-23 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 （二）年初至今板块表现强于沪深300，估值处于历史偏低位置 截至2022年8月19日，银行指数与年初相比下跌7.47%，跑赢沪深300指数14.47个百分点，表现强于市场；当前银行板块估值PB仅为0.55倍，处于历史偏低位置。 图4：年初至今银行板块累计涨幅与沪深300对比 沪深300银行(中信) 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理年初至今涨幅以2021年12月31日为基期计算 银行(中信) 图5：银行（中信）板块历年来PB水平1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 三、经济改善、政策发力，信贷结构优化 （一）经济数据好于7月，政策支持设备更新改造 1.8月经济数据整体好于7月，制造、投资、消费均有改善 2022年1-8月，累计规模以上工业增加值同比增长3.6%，较前7月增速有所改善，8月单月规模以上工业增加值同比增长4.2%，较7月单月增速上升0.4个百分点；1-8月固定资产投资累计同比增长5.8%，略高于前7月水平；8月单月社会消费品零售总额同比增长5.4%，实现反弹；8月出口同比增长7.1%，增速较7月收窄；PMI录得49.4%，仍在荣枯线以下。 2.国常会提出以专项再贷款和财政贴息形式支持设备更新改造，利好信贷稳增长 9月13日，国常会指出推进经济社会发展薄弱领域设备更新改造，有利于扩大制造业市场需求，推动消费恢复成为经济主拉动力，增强发展后劲。会议决定，对制造业、服务业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等在第四季度更新改造设备，