建材周观点：华东华南水泥发货改善，房地产金融泡沫化得到实质扭转

本周核心变化：“环比改善”是重头戏。本周沥青装置开工率保持高位，环比上周小幅下滑0.3pct到44.2%，同比+8.7.pct，油价从高位回落后，沥青毛利或有增厚推高开工率。水泥需求环比恢复良好，全国出货率环比提升5.5pct到69.3%，华东(不含鲁)在台风过境后需求旺盛，出货率回升11.2pct至80.0%，京津冀提升1.7pct至69.2%。华东地区发货普遍恢复至8-9成，期间各企业积极推涨价格，安徽合肥、铜陵、芜湖等地公布上调10-20元/t，浙江杭绍、甬温台提价30元/t，江苏南京江北地区上调30元/t，上海上调10-30元/t，江西赣东北、赣南提价10-30元/t。 继续推荐“万能胶”板块：短期看好Q3毛利弹性及地产竣工回补，长期“万能胶”下游全面开花。 ①回天新材看点包括：光伏胶回款改善、份额巩固提升，5G通讯领域加快拓展大客户资源，动力电池胶加快产能投放与下游积极验证。②硅宝科技看点包括：建筑胶（上半年逆势同比增长18%，下半年有望受益竣工回补、市占率提升），光伏胶、动力电池胶（合作客户增加、提高单一客户渗透率），硅碳负极（加快建设），以及上游有机硅DMC单体降价、Q3毛利率受益。万能胶行业重点推荐【硅宝科技】【回天新材】。 地产链：银保监会指出，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，合理满足房地产市场融资需求，稳妥处置恒大等部分头部房企风险。我们继续建议消费建材2个方向：①二手房/新房均受益的C+小b，②加快竣工交付。消费建材重点推荐：【伟星新材】，弹性组合【三棵树】【坚朗五金】【东方雨虹】【科顺股份】【北新建材】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】。竣工链同步推荐【旗滨集团】+【硅宝科技】，玻璃行业或迎来斜率较小的“V形回暖”，建筑胶龙头受益外需改善、份额提升、成本下降、工业胶高增。 基建链：水泥+建筑+减水剂是我们重点推荐的子方向。①水泥长三角库存小幅下滑0.4pct至57.3%，华东地区库存下降0.8pct至62.3%，西南地区库存+5.6p Ct 至76.3%。重点关注【上峰水泥】【海螺水泥】【华新水泥】。②建筑建议重视业绩兑现与新基建转型，推荐【中国电建】【鸿路钢构】。③减水剂龙头【苏博特】，看好市占率提升、新材料扩品、稳增长发力。④防水重点关注【东方雨虹】【科顺股份】，管道重点关注【中国联塑】【东宏股份】。 玻璃：光伏玻璃报价暂稳，截至本周四，3.2mm镀膜面板主流大单报价26.5元/平方米，环比持平，同比涨幅1.92%。产能方面，当前行业日熔量6.7万吨，环比+2.53%，同比+59.96%。行业库存约22.74天，环比-2.59%，同比+73.37%。相关公司重点关注【福莱特】【洛阳玻璃】【亚玛顿】【金晶科技】【旗滨集团】。浮法玻璃库存环比下降。本周重点监测省份生产企业库存总量为6472万重量箱，较上周减幅3.13%，库存天数约32.39天，较上周减少1.05天。周内产线冷修1条，关停1条，改产3条。本周多数地区价格走稳，四川成交重心价格下移，后期随着十一假期临近，预计价格继续偏稳运行，重点关注【旗滨集团】。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情的负面影响。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心变化 分项表现： （1）消费建材：百强房企8月单月销售额5190亿元，环比7月-0.8%，单月销售规模同比-32.9%（2021年8月-19.6%，9月-36%，10月-30.5%，11月-39.3%，12月-35%，2022年1月-43%，2月-48%，3月-53%，4月-58.6%，5月-31%，6月-43%，7月-39.7%（以上均为同比），2022年累计同比下降49%（来源：克而瑞）。建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心推荐【伟星新材】，重点关注【东方雨虹】【坚朗五金】【北新建材】【科顺股份】，【三棵树】【蒙娜丽莎】【中国联塑】【王力安防】【帝欧家居】【公元股份】。 （2）水泥：需求恢复明显。本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.7%。价格上涨区域主要集中在华东和中南地区，幅度为20-30元/吨；价格回落地区有河北、辽宁、湖北和重庆等地，下调10-30元/吨。9月下旬，随着天气好转，下游需求量继续提升，全国平均出货率环比增加近6个百分点，其中长三角和珠三角地区企业出货率普遍达到8-9成或产销平衡，京津冀和华中地区恢复到7-8成水平，其他地区5-6成水平。受益于企业继续执行错峰生产、需求好转，以及煤炭成本持续增加等综合因素驱动，水泥价格呈现上涨态势，龙头关注【上峰水泥】【华新水泥】【海螺水泥】。 （3）玻璃：本周国内浮法玻璃均价1692.08元/吨，较上周均价（1700.34元/吨）下跌8.26元/吨，跌幅0.49%。重点监测省份生产企业库存总量为6472万重量箱，较上周库存减少209万重量箱，减幅3.13%，库存天数约32.39天，较上周减少1.05天。本周浮法玻璃市场价格涨跌互现，零星调整为主，成交不温不火。近期下游需求环比上月稍有好转，少数订单成品交付略有压力，但多数新增订单改善暂不明显。目前前期下游备货已得到一定消化，市场整体产销率较前期有所好转，浮法厂出货压力减小。后期市场看，十一小长假临近，市场主流或暂偏稳运行。重点关注【旗滨集团】【金晶科技】【信义玻璃】。 （4）本周无碱池窑粗纱市场价格大致走稳，多数厂报价调整不大，个别厂小幅下调，但实际成交存灵活可谈政策。需求端整体走货环比上周有小幅回落，短期各池窑厂库存压力较大，但成本端支撑下，厂家调价趋于谨慎，短期无碱粗纱价格或大概率趋稳运行。截至9月22日，国内无碱2400tex缠绕直接纱多数厂报价3900-4200元/吨，本周全国均价在4125.50元/吨，含税主流送到，环比跌幅达2.91%，同比下跌31.81%。（数据来源：卓创资讯） （5）“建材+新能源”：3.2mm镀膜主流大单报价26.5元/平方米，环比持平，同比涨幅1.92%。继续重点关注光伏玻璃、工业胶、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）、风电灌浆料、中硼硅玻璃瓶、减隔震、光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）。 （6）人造草坪：共创草坪2021年全球市占率第一，2022年H1海外营收占比93.24%，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。2022年H1原材料持续高位运行，22Q2中国塑料城PE指数为859.03，同比上涨7.13%。Q3原材料、海运费有望回落，截至9月16日，中国塑料城PE指数相较6月末下降9.18%，CCFI指数同比下降6.67%；下半年预计原材料价格回落、海运费下降、越南疫情继续缓和，公司盈利能力有望继续改善，持续关注龙头【共创草坪】。 2本周市场表现（0919-0923） （1）板块整体：本周建材指数表现（-5.56%），其中，玻璃制造（-3.25%），玻纤（-2.22%），耐火材料（-3.59%），消费建材（-5.11%），水泥制造（-5.57%），管材（-6.30%），同期上证综指（-1.22%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值）。 （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：三棵树（11.22%）、东方雨虹（9.55%）、北新建材（9.35%）、中国巨石（8.61%）、伟星新材（8.25%）、海螺水泥（7.07%）、共创草坪（5.90%）、鸿路钢构（5.37%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：祁连山（+20%），天山股份（+19%）、福建水泥（-17%）、金圆股份（-19%）、兔宝宝（-22%）、科顺股份（-29%）、上峰水泥（-34%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0919-0923） 本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.7%。价格上涨区域主要集中在华东和中南地区，幅度为20-30元/吨；价格回落地区有河北、辽宁、湖北和重庆等地，下调10-30元/吨。 9月下旬，随着天气好转，下游需求量继续提升，全国平均出货率环比增加近6个百分点，其中长三角和珠三角地区企业出货率普遍达到8-9成或产销平衡，京津冀和华中地区恢复到7-8成水平，其他地区5-6成水平。价格方面，受益于企业继续执行错峰生产、需求好转，以及煤炭成本持续增加等综合因素驱动，水泥价格呈现上涨态势。（来源：数字水泥） 库存表现：本周全国水泥库容比为68.75%，环比上升0.5个百分点，同比上升24.19个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法玻璃+光伏玻璃（0919-0923） 本周浮法玻璃市场价格涨跌互现，零星调整为主，成交不温不火。近期下游需求环比上月稍有好转，少数订单成品交付略有压力，但多数新增订单改善暂不明显。目前前期下游备货已得到一定消化，市场整体产销率较前期有所好转，浮法厂出货压力减小。后期市场看，十一小长假临近，市场主流或暂偏稳运行。 卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1692.08元/吨，较上周均价（1700.34元/吨）下跌8.26元/吨，跌幅0.49%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产253条，日熔量共计168190吨，较上周（168790吨）减少600吨。 库存表现：截至9月22日，重点监测省份生产企业库存总量为6472万重量箱，较上周库存减少209万重量箱，减幅3.13%，库存天数约32.39天，较上周减少1.05天。 从区域情况看，本周国内浮法玻璃生产企业库存由增转降，部分区域出货阶段性好转，中下游适当补充备货，终端订单有一定好转，但持续性有待观望。分区域看，周内华北出货尚可，沙河小板出货好于大板，部分厂库存仍有削减，沙河厂家库存小幅削减至600万重量箱，贸易商库存略增；华东出货地区间存差异，整体库存稍有缩减，多数大厂产销良好；华中成交良好，厂家库存均有不同程度下降，临近周末出货稍有转淡；华南地区中下游阶段性补充备货，厂家整体产销略有好转，但终端订单增长一般，降库持续性可能不足，关注产能变动情况；西南部分区域恢复走货，企业产销率逐渐提升，四川现阶段以价换量为主，库存得到一定控制；西北个别厂成交价存优势，加之局部深加工适当补货，库存稍有削减；东北出货较平稳，多数厂产销基本平衡。 产能方面，南和县长红玻璃有限公司600T/D一线9月17日放水冷修，台玻集团天津玻璃有限公司600T/D浮法线9月23日关火停产。 表1：2022年1月至今玻璃冷修复产生产线 表2：2022年1月至今玻璃冷修生产线 图15：2022年全国玻璃行业库存（万重量箱） 图16：2022年全国玻璃均价（元/吨）（周均价） 截至9月23日，重质纯碱全国中间价为2739元/吨，环比上周持平，同比去年上涨132元/吨，对应上涨比例为5.06%。纯碱价格2021年10月中旬下降，2022年2月以来持续反弹，目前比前期高点低1061元/吨，对应比例27.92%，当前玻璃纯碱价格差同比去年减少约57.72元/重量箱。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：燃料油市场价（元/吨） 本周国内光伏玻璃市场整体交投情况尚可，局部库存小幅下降。需求端来看，随着终端电站项目推进