建材周观点：郑州“保交房”实质推进，水泥环比改善中

本周核心变化：（1）8月统计局数据反馈的基本面仍然疲软，消费与竣工是较为超预期的点，但家装链的消费疲乏。8月地产拿地、销售、新开工、施工数据继续低迷，当月竣工同比降幅明显收窄（当月同比-2.5%）。基建方面，水利、电力&燃气等投资继续保持较快增长（分别当月同比+21%、+14%），交通运输及仓储邮政、铁路投资增速环比改善（分别当月同比+9%、+15%，7月为+2%、-8%）。8月受疫情、高温天气影响，材料端反馈疲软，水泥产量当月同比-13.3%，降幅扩大，玻璃同比-0.6%，钢材同比-1.5%，粗钢同比+0.5%（刚性生产材料与供给、库存也有关）。同步影响装修装饰领域，虽然8月消费品零售数据超预期（同比+5.4%），但是家具类同比下降8.1%，建筑及装潢材料类下降9.1%。8月数据与微观体验较为一致，也符合预期。一方面从政策到执行再到数据端改善，我们认为还需时日，另一方面，随着未来疫情影响的钝化与管控得当，预期数据改观节奏加快。 （2）本周地产“冷热”交替，既有郑州保交房持续推进，也不断有城市试探更进一步的购房刺激。郑州是保交房的风向标，截止9月12日郑州上报专项借款申报项目共计95个，9月17日河南举行新闻发布会，第一批专项借款50亿元已下达郑州。复工资金估计难以覆盖全部项目，因此对项目提出更严苛的筛选条件（例如充足抵押物、项目资产负债全面审计、宅地性质的商品住宅、已售住房逾期难交付或已实质停工、明确交付时间等）。从问题露出（指被大众所知）到解决方案和资金到位，前后约3-4个月时间，符合我们前期提示，从无到有，必定有一个过程，好在已经逐步启动、落地。目前地产的预期较为一致，开工端难度大于竣工端，而且短期看不到改善迹象（开工和拿地双弱），但本周杭州第三批集中供地数据较为可观，与地块优质（一二圈层）、杭州虹吸效应强及去化快有关，是当前地产现状分化的一个缩影，更反映楼市背后真正挂钩的人口与产业结构化。地产的区域化特色，我们认为会是未来一个很大的特色之一，楼市强劲区域量与质并存，非强势区域质大于量，对建材企业的终端布局、资源投入亦有提示意义。 （3）建材高频数据提供微观视角，本周数据要剔除天气、疫情看待，“环比改善”仍然是接下来的重头戏。 比如本周沥青装置开工率较为亮眼，环比上周大幅提升4.8pct到44.5%，同比+6.1pct，与淡旺季交替有一定关系，同时油价从高位回落后，沥青毛利或有增厚推高开工率。但水泥受地产需求弱、疫情、天气、节假日（中秋错位）干扰，全国出货率环比下降1.5pct到63.8%，华东不含鲁下降7.3pct至68.8%，但华南保持0.6pct的微幅增长至79.4%，2个经济发达区域是一组很好的对比数据，再叠加京津冀的发货回暖、西南的回落，我们认为在没有外部因素干扰下，温和回暖是趋势，即使江浙地区在台风过境后，发货即可恢复至8-9成，且蓄力9月下旬提价，预计幅度20元/吨。 （4）基建链：水泥+建筑+减水剂+防水+管道是我们重点推荐的子方向。①水泥长三角库存小幅下滑0.6pct至58.3%，东北地区库存提升5.6pct至67.5%，西南地区库存+5.0p Ct 至70.6%。重点标的【上峰水泥】【海螺水泥】【华新水泥】。②建筑建议重视业绩兑现与新基建转型，推荐【中国电建】【鸿路钢构】。③减水剂龙头【苏博特】，看好市占率提升、新材料扩品、稳增长发力。④防水重点关注【东方雨虹】【科顺股份】，管道重点关注【中国联塑】【东宏股份】。 （5）地产链：我们继续建议消费建材2个方向：①二手房/新房均受益的C+小b，②加快竣工交付。消费建材重点推荐：【伟星新材】，弹性组合【三棵树】【坚朗五金】【东方雨虹】【科顺股份】【北新建材】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】。竣工链同步推荐【旗滨集团】+【硅宝科技】，玻璃行业或迎来斜率较小的“V形回暖”，建筑胶龙头受益外需改善、份额提升、成本下降、工业胶高增。 （6）继续推荐“万能胶”板块：短期看好Q3毛利弹性及地产竣工回补，长期“万能胶”下游全面开花。 ①硅宝科技看点包括：建筑胶（上半年逆势增长18%，下半年有望受益竣工回补、市占率提升），光伏胶、动力电池胶（合作客户增加、提高单一客户渗透率），硅碳负极（加快建设），以及上游有机硅DMC单体降价、Q3毛利率受益。②回天新材看点包括：光伏胶回款改善、份额巩固提升，5G通讯领域加快拓展大客户资源，动力电池胶加快产能投放与下游积极验证。万能胶行业重点标的【硅宝科技】【回天新材】。 （7）玻璃：光伏玻璃报价暂稳，截至本周四，3.2mm镀膜面板主流大单报价26.5元/平方米，环比持平，同比涨幅1.92%。产能方面，当前行业日熔量6.5万吨，环比持平，同比+56.02%。行业库存约23.19天，环比+0.58%，同比+78.55%。相关重点公司【福莱特】【洛阳玻璃】【亚玛顿】【金晶科技】【旗滨集团】。 浮法玻璃库存环比上升。本周重点监测省份生产企业库存总量为6681万重量箱，较上周增幅1.43%，库存天数约33.44天，较上周增加0.48天。周内产线冷修1条，改产1条。本周华东、华中地区地区部分厂家价格小幅下调，但整体市场需求没有明显好转，重点标的【旗滨集团】。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情的负面影响。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心变化 分项表现： （1）消费建材：百强房企8月单月销售额5190亿元，环比7月-0.8%，单月销售规模同比-32.9%（2021年8月-19.6%，9月-36%，10月-30.5%，11月-39.3%，12月-35%，2022年1月-43%，2月-48%，3月-53%，4月-58.6%，5月-31%，6月-43%，7月-39.7%（以上均为同比），2022年累计同比下降49%（来源：克而瑞）。建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心推荐【伟星新材】，重点关注【东方雨虹】【坚朗五金】【北新建材】【科顺股份】，【三棵树】【蒙娜丽莎】【中国联塑】【王力安防】【帝欧家居】【公元股份】。 （2）水泥：需求受疫情干扰明显。本周全国水泥市场价格环比回落0.4%。价格回落地区主要是重庆、云南、甘肃和宁夏，幅度10-30元/吨；价格上涨地区为河北和江西，幅度10-30元/吨。9月中旬，国内水泥市场需求表现欠佳，不同地区企业综合出货率在正常水平的5-8成，其中长三角地区受台风天气影响，水泥需求阶段性下滑明显，其他地区多是因下游资金短缺，以及疫情防控影响，需求恢复有限，致使价格维持震荡调整走势。我们认为，水泥需求受疫情影响较大，基建链、地产链的政策预期继续提升，需求决定方向，供给决定弹性，短期价格压力大于需求积压释放，龙头关注【海螺水泥】【华新水泥】【祁连山】【上峰水泥】。 （3）玻璃：本周国内浮法玻璃均价1700.34元/吨，较上周均价（1715.68元/吨）下跌15.34元/吨，跌幅0.89%。重点监测省份生产企业库存总量为6681万重量箱，较上周库存增加94万重量箱，增幅1.43%，库存天数约33.44天，较上周增加0.48天。本周浮法玻璃市场价格涨跌互现，出货有所分化。经过前期部分产线冷修，目前整体供需结构矛盾有所缓解，但供应仍存过剩。近期价格、出货均有所分化，价格存优势区域厂家出货相对偏好，带动部分区域厂家价格根据自身情况有所调整。重点关注【旗滨集团】【金晶科技】【信义玻璃】。 （4）本周无碱池窑粗纱市场价格多数暂报稳，实际成交存灵活可谈政策。个别前期高价企业近日价格稍有调整。需求端未见明显好转，短期各池窑厂仍以控制库存增速为主要目的，短期无碱粗纱价格或将延续稳中偏弱走势。截至9月15日，国内无碱2400tex缠绕直接纱多数厂报价4000-4400元/吨，本周全国均价在4281.58元/吨，含税主流送到，环比跌幅达2.28%，同比下跌29.23%。（数据来源：卓创资讯） （5）“建材+新能源”：3.2mm镀膜主流大单报价26.5元/平方米，环比持平，同比涨幅1.92%。继续重点关注光伏玻璃、工业胶、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）、风电灌浆料、中硼硅玻璃瓶、减隔震、光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）。 （6）人造草坪：共创草坪2021年全球市占率第一，2022年H1海外营收占比93.24%，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。2022年H1原材料持续高位运行，22Q2中国塑料城PE指数为859.03，同比上涨7.13%。Q3原材料、海运费有望回落，截至9月16日，中国塑料城PE指数相较6月末下降9.18%，CCFI指数同比下降6.67%；下半年预计原材料价格回落、海运费下降、越南疫情继续缓和，公司盈利能力有望继续改善，我们持续看好龙头【共创草坪】。 2本周市场表现（0912-0916） （1）板块整体：本周建材指数表现（-3.77%），其中，消费建材（-1.38%），水泥制造（-2.96%），管材（-4.18%），玻纤（-6.56%），玻璃制造（-6.62%），耐火材料（-7.05%），同期上证综指（-4.16%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值）。 （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：三棵树（11.46%）、北新建材（9.76%）、东方雨虹（9.48%）、中国巨石（8.61%）、伟星新材（8.53%）、海螺水泥（7.29%）、共创草坪（6.13%）、鸿路钢构（5.51%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：金晶科技（+19%），南玻A（-30%）、兔宝宝（-29%）、福建水泥（-27%）、蒙娜丽莎（-24%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0912-0916） 本周全国水泥市场价格环比回落0.4%。价格回落地区主要是重庆、云南、甘肃和宁夏，幅度10-30元/吨；价格上涨地区为河北和江西，幅度10-30元/吨。9月中旬，国内水泥市场需求表现欠佳，不同地区企业综合出货率在正常水平的5-8成，其中长三角地区受台风天气影响，水泥需求阶段性下滑明显，其他地区多是因下游资金短缺，以及疫情防控影响，需求恢复有限，致使价格维持震荡调整走势。（来源：数字水泥） 库存表现：本周全国水泥库容比为68.25%，环比上升0.5个百分点，同比上升20.5个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法玻璃+光伏玻璃（0912-0916） 本周浮法玻璃市场价格涨跌互现，出货有所分化。经过前期部分产线冷修，目前整体供需结构矛盾有所缓解，但供应仍存过剩。近期价格、出货均有所分化，价格存优势区域厂家出货相对偏好，带动部分区域厂家价格根据自身情况有所调整。目前厂家仍将保持一定产销为主，但下调意向转弱，预计短线主流仍将稳中偏弱运行，或有零星上涨。 卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1700.34元/吨，较上周均价（1715.68元/吨）下跌15.34元/吨，跌幅0.89%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产254条，日熔量共计168840吨，较上周减少600吨。 库存表现：截至9月15日，重点监测省份生产企业库存总量为6681万重量箱，较上周库存增加94万重量箱，增幅1.4