开源晨会

2022年09月26日 市场快报 开源晨会0926 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% 2021-092022-012022-05 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)银行0.433 食品饮料0.376 非银金融0.287 综合0.158 建筑装饰0.060 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)电子-2.391 煤炭-2.351 计算机-2.184 传媒-2.122 汽车-2.060 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【固定收益】9月LPR维持不变，美联储再次激进加息——利率债周报-20220925 【固定收益】市场成交低迷，股债性分化——可转债周报-20220925 【金融工程】选基因子探索及FOF组合构建——基金研究系列（12）-20220925 【中小盘】英伟达GTC大会召开，小鹏G9发布，智能汽车加速演进——中小盘周报-20220925 行业公司 【传媒】Pico4发布，继续聚焦元宇宙商业化及国庆档电影——行业周报-20220925 【通信】5G大动脉“光缆”集采不断，5G消息、车联网、卫星通信等应用多点开花——行业周报-20220925 【农林牧渔】美国种植收获季来临，关注生猪二育情绪波动——行业周报 -20220925 【计算机】周观点：寻找三季报高景气板块——行业周报-20220925 【建材】稳增长政策效果逐步显现，关注板块底部机会——行业周报-20220925 【社服】智能健身镜线下持续扩张，文旅部发“边境游”征求意见稿——行业周报-20220925 【非银金融】交易量降至两年低点，利率底部回升利好保险股——行业周报 -20220925 【地产建筑】住宅成交同比回暖，北京上海开启三批次土拍——行业周报 -20220925 【食品饮料】板块边际复苏，关注三季报投资机会——行业周报-20220925 【化工】俄欧能源博弈加剧，安迪苏蛋氨酸投产——化工行业周报-20220925 【化工】光热发电项目陆续启动，2023年底及2024年或集中落地——新材料行业周报-20220925 【煤炭开采】神华提高分红承诺&煤价持续上涨，价值重估开启——行业周报 -20220925 【商贸零售】淘系超头主播李佳琦复播，关注化妆品龙头布局机会——行业周报 -20220925 【机械：富创精密(688409.SH)】半导体设备零部件供应商，迎国产化浪潮成长— —新股申购投资报告-20220923 【机械：伊之密(300415.SZ)】再签新订单，压铸机业务快速成长——公司信息更新报告-20220923 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【固定收益】9月LPR维持不变，美联储再次激进加息——利率债周报-20220925 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张维凡（联系人）证书编号：S0790122030054 9月LPR维持不变，美联储持续激进加息 国务院常务会议听取第九次大督查情况汇报，要求狠抓政策落实推动经济回稳向上；央行公布9月LPR报价公布，1Y期LPR为3.65%，5Y期以上LPR为4.3%。均与上月持平。人民银行发布2022年人民币国际化报告，人民币跨境收入金额创历史新高，各项指标总体向好；美联储持续激进加息，鲍威尔重申抗通胀决心。 市场流动性情况监测：同业存单利率整体上行，资金面持续收紧 本周（2022.09.19-2022.09.23，下同）公开市场操作净投放520亿元，其中开展7天逆回购100亿元，到期80 亿元；开展14天逆回购900亿元，执行利率分别为2.0%和2.15%。下周预计回笼资金100亿元，其中逆回购到期 100亿元。 货币市场层面，本周同业存单利率整体上行，资金面持续收紧。本周商业银行发行同业存单5411.90亿元，较 上周增加644.50亿元，到期2367.50亿元，净融资3044.40亿元。银行间质押式回购日均成交额为6.67万亿，环比下降0.30万亿。本周1M、3M、6M期同业存单加权平均发行利率分别为1.69%、1.83%、2.04%，较上周分别上行6.42bp、上行12.94bp、上行1.08bp；回购利率普升，资金面持续收紧。9月23日DR001、DR007、DR014分别报收1.46%、1.56%、1.87%，较上周收盘分别上行16.11bp、下行5.43bp、上行31.78bp。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比增加，国债收益率走势不一 一级市场上，本周共发行利率债43只，利率债发行总额4850.70亿元，较上周环比增加581.17亿元。本周到 期利率债1979.36亿元，净融资额2863.61亿元。后续等待发行国债630.00亿元，等待发行地方政府债454.74亿元， 政策银行债410.00亿元，等待发行总额1494.74亿元。 二级市场上，本周国债收益率走势不一，整体维持震荡趋势。1Y、2Y期国债收益率较上周下行，5Y、10Y期国债收益率较上周小幅上行，9月23日收盘较上周收盘分别变化-0.18bp、-4.46bp、+0.22bp、+0.72bp。国债期限利差较上周收盘走阔，10Y期国债与1Y期国债利差小幅走阔0.9bp，10Y期国债与2Y期国债利差走阔5.18bp。国债期货价格环比上周收盘小幅上涨，2Y期、5Y期国债期货价格较9月16日收盘分别变动+0.054%、+0.079%，10Y期国债期货价格与上周收盘持平。 海外债市跟踪：美债收益率持续快速上行，中美利差倒挂走阔 本周美国国债收益率延续全线快速上行态势，收益率创下十余年新高。9月23日美国1Y期、2Y期、5Y期及10Y期国债收益率较上周收盘分别上行19bp、上行35bp、上行34bp、上行24bp。本周中美利差倒挂持续，且利差进一步走阔，2Y期中美国债利差-213bp，前值-174bp，利差较上周走阔39bp；10Y期中美国债利差-101bp，前值-78bp，利差较上周走阔23bp。 风险提示：疫情反复；政策变化超预期。 【固定收益】市场成交低迷，股债性分化——可转债周报-20220925 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|梁吉华（联系人）证书编号：S0790121120045市场回顾：市场成交低迷，股债性分化 转债跌幅小于正股。本周（2022.09.19-2022.09.23，下同）中证转债指数收于408.64点，周下跌0.37%；万得全A下跌1.77%。 本周转债行业多数下跌，涨幅居前的是有色、社服、石油石化，跌幅较大的行业有农林牧渔、建材、医药等行业。从不同维度来看，小规模、高平价、中等评级转债表现较好。 个券涨少跌多，本周在431只可交易转债中，123只上涨，2只平盘，306只下跌；转债对应的正股，116只上涨，11只平盘，304只下跌。成交额下降，本周转债市场成交量共1370.25亿元，成交额达2318.56亿元，日均成交额持续下降。换手率（债券余额/成交量）下降，日平均换手率3.58%，较前周下降0.12pct。 转债估值有所调整，股性弱，债性强。转债价格下降，截至9月23日，全市场可转债的平均价格是134.34元， 与前周相比下降0.18元；中位数价格120.26元，与前周相比下降0.55元。市场整体转股溢价率上升，截至9月23 日，全市场平均转股溢价率为55.46%，比前周上涨2.43pct；中位数转股溢价率为43.36%，比前周小幅上涨1.99pct。 本周股指普跌，上证下跌1.22%，深证成指下跌2.27%，创业板指下跌2.68%。行业多数下跌，美容护理、建材、电子跌幅较大。 资金方面，北向资金合计净流出61.34亿元；A股日均成交额6,529.15亿元，较前周减少1,505.21亿元；日均 换手率0.89%，较前周小幅下降；截至9月22日融资余额为15,880.44亿元，融资交易占比6.56%，较前周下降。 A股估值较前周下降，截至9月23日，A股整体市盈率（PE）为16.59X，处于13.22%分位值（2015年以来）；市净率（PB）为1.62X，处于10.61%分位值。行业估值方面，当前医药、通信、有色、交运、银行的PE处于其历史分位数的低位，非银、建材、通信、传媒的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：调整动能减弱 近期市场震荡调整，但向下空间有限，调整动能减弱，当前正股市场和转债市场成交额和换手率都已到达低位，且转债自身具有债底效应。平价已经下跌较多，继续下跌的动能较小，加上转债面值底、债底保护，此时转债的赔率已经较高。转债价格已经调整至2018年以来75%分位数，溢价率由于正股调整幅度更大被动抬升，转债估值到了一个可以接受的水平，可以优选部分具有性价比的个券。接近赎回转债在赎回预期下溢价率压缩较快，投资者应及早跟踪，做出判断。市场调整情况下，部分个券接近触发下修，投资者可适当博弈，但要注意博弈空间和估值水平相匹配。 风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 【金融工程】选基因子探索及FOF组合构建——基金研究系列（12）-20220925 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003近年来择基难度加大，基金优选成为热门话题 本文将从定量的角度，以微观层面的选基因子入手，探寻适用于主动股票型基金的四大优选因子，并对其中有效因子的逻辑进行解释。在组合层面上，我们根据五大选基样本域，构建适用于不同要求下的FOF基金组合。 四大选基因子：技术面、资金面、基本面、基金特征面均有不错的选基效果 我们通过基金特质数据、基金持股明细、选股因子池，得到基金特征类因子及持仓特征类因子。基金特征类因子：利用净值、持仓明细、持股人结构等基金特质数据构建。 持仓特征类因子：根据股票层面的三大类因子：技术面、资金面、基本面按照基金持股明细聚合得到。技术面：波动率类以及其他量价类因子的选基效果较好。 资金面：北向资金流和大小单资金流均具有不错的选基效果。基本面：盈利类和成长类因子表现较好。 基金特征面：基金的夏普率、交易能力因子表现较好。 五大选基样本域：不同样本下的优选FOF组合均有优异表现 将技术面、资金面、基本面、基金特征面共四大类因子分别合成大类因子，对基金样本池进行十分组测试，不同样本域下的优选FOF组合均表现优异： （1）全体主动型股票基金：RankIC提升至0.21，RankICIR提升至2.21，多头相对基准的年化收益率为11.1%。截至2022年8月31日，多头组合相对基准的超额净值创新高。 （2）不同风格分类：成长、价值、均衡： 成长股基优选组合：多头年化收益率26.6%，相对基准超额收益率11.5%；价值股基优选组合：多头年化收益率19.4%，相对基准超额收益率8.4%；均衡股基优选组合：多头年化收益率19.4%，相对基准超额收益率7.4%。 （3）不同板块分类：科技、消费、制造、周期、金融： 科技股基优选组合：多头年化收益率23.2%，相对基准超额收益率9.3%；消费股基优选组合：多头年化收益率24.1%，相对基准超额收益率9.9%；制造股基优选组合：多头年化收益率26.3%，相对基准超额收益率12.5%。 （4）不同市值分类：大盘、小盘： 大盘股基优选组合：多头年化收益率21.4%，相对基准超额收益率8.1%；小盘股基优选组合：多头年化收益率24.7%，相对基准超额收益率8.9%。 （5）控制板块偏离的约束条件下： 经过控制板块后的组合，全区间内多头组合的年化收益率为25.1%，超额年化收益率12.1%，超额夏普比率1.88。风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 【