农林牧渔行业周报：美国种植收获季来临，关注生猪二育情绪波动

周观察：美国种植收获季来临，关注生猪二育情绪波动 种植：美国春小麦的收获接近尾声，截至9月18日硬粒小麦在内的94%春小麦已收获完成，总体较5年均值持平。冬小麦播种正较快地推进，截至9月18日，冬小麦的种植率为21%。美豆方面，截止9月18日收获进度仅达3%，较2021年及过往五年平均收获进度均落后2pct。天气扰动来看，三峰拉尼娜使南北美南部玉米大豆产区面临干旱压力。 生猪：截至9月23日，全国生猪销售均价24.13元/公斤，周环比上涨0.67元/公斤；监测样本9月23日生猪屠宰量10.07万头/日，周环比-5.6%。当前时点二次育肥的盈利确定性及持续性仍将受到多方面的扰动，2022年Q4供给相对短缺仍是行业面临的主要矛盾，二次育肥虽一定程度缓和供给矛盾，但难以扭转。对于年内猪价高点的判断需将产业端现实情况与行为纳入考量。 周观点：猪周期反转逐步兑现，种植链景气度向下游迁移 猪周期业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。关注兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧；以及温氏股份；牧原股份、新希望等。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 油料作物价格回落，关注油脂压榨及精炼环节。主粮及油料作物价格回调，但通胀背景下，预计主粮价格回调幅度有限，关注优质主粮种植标的苏垦农发。 油脂油料价格跌幅较大，相关受益标的油脂精炼及压榨环节企业道道全等。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米育种龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 原料价格掉头向下，饲料企业毛利水平有望改善。饲料企业毛利水平有望在2022年下半年迎来改善。推荐产品力及服务力优势突出的饲料龙头海大集团。 本周市场表现（9.19-9.23）：农业跑输大盘2.38个百分点 本周上证指数下跌1.22%，农业指数下跌3.60%，跑输大盘2.38个百分点。子板块来看，除种子外各农业板块均下跌。个股来看农发种业（+5.44%）、众兴菌业（+4.10%）、登海种业（+3.37%）领涨。 本周价格跟踪（9.19-9.23）：本周生猪、草鱼、对虾、豆粕价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年9月23日全国外三元生猪均价为24.31元/kg，较上周上涨0.73元；仔猪均价为37.12元/kg，较上周下跌0.67元/kg；白条肉均价30.99元/kg，较上周上涨0.88元/kg。9月23日猪料比价为6.38:1。自繁自养头均利润757.98元/头，环比+53.16元/头；外购仔猪头均利润795.76元/头，环比+28.62元/头。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价3.00元/羽，环比-5.66%；毛鸡均价8.76元/公斤，环比-4.16%；毛鸡养殖利润0.12元/羽，环比-1.46元/羽。 黄羽肉鸡：据新牧网数据，9月23日中速鸡均价18.5元/公斤，环比下跌。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：美国种植收获季来临，关注生猪二育情绪波动 1.1、美国收获季来临，关注三峰拉尼娜天气扰动及欧洲化肥短缺压力 美国春小麦的收获接近尾声，截至9月18日硬粒小麦在内的94%春小麦已收获完成，总体较5年均值持平。冬小麦播种正较快地推进，截至9月18日，冬小麦的种植率为21%，周环比增加一倍多，较5年平均水平17%高出4pct，相对干旱的天气有利于春小麦的收购进行，但可能会对冬小麦的播种和出芽形成压力。同期玉米收获率为7%，收获进度分别落后于2021年及五年均值2pct /1pct，但仍未完全成熟的玉米中有87%在鼓粒 （Dented） 阶段， 总体成熟率约40%， 较五年（2017-2021年）平均水平45%少5pct，几个主要玉米种植州的干旱加剧或扩大，预计后续总体成熟及收获进度稍慢于近年历史进度。 图1：美国春小麦中硬红冬和软红冬已收获完成 图2：截止9月18日美国玉米收获进度达7% 美豆方面，截止9月18日收获进度仅达3%，较2021年及过往五年平均收获进度均落后2pct。此外作物优良率亦不达预期，55%的大豆被评处于优质及良好状态，较上周（9月12日）56%下降1pct，较2021年同期水平58%较少3pct。 图3：截止9月18日美国大豆收获进度达3% 图4：三峰拉尼娜使南北美南部玉米大豆产区面临干旱 天气扰动来看，UCSB气候灾害中心预测拉尼娜气候可能会持续到2023年初，9月持续至11月的几率为80%，12月持续至2月的几率为60%。三峰拉尼娜引发了人们对东非东部、南美洲南部、中亚和南亚以及北美南部再次迎来干旱的担忧，南北美两大玉米大豆主产区的干旱减产压力仍然存在。 随着北半球秋收接近尾声，越冬作物施肥及春季作物备肥环节将陆续来临，而欧洲面临高企的肥料价格。俄罗斯对欧洲天然气断供背景下，欧洲化肥库存急剧减少。俄乌冲突虽未直接禁止俄罗斯对欧盟的化肥出口，但欧盟和美国对某些俄罗斯化肥生产公司的生产机械、运输、资金流动实施了间接制裁。CRU Group的数据显示，欧盟化肥生产商每生产一吨氨的损失约为2000美元。化肥生产商的成本压力高企，种植需求端农户的采购意愿亦将受到压制，2021年初西欧农民的氨成本约为250美元/吨，目前售价则高达1250美元/吨，严重影响了作物生产，新季作物的种植压力显著。 1.2、生猪：生猪期货2301合约贴水拉大，或压制短期高涨二育情绪 截至9月23日，全国生猪销售均价24.13元/公斤，周环比上涨0.67元/公斤； 监测样本9月23日生猪屠宰量10.07万头/日，周环比-5.6%；涌益咨询监控数据，本周（9月23日）监测样本生猪出栏均重127.68公斤/头，环比+0.3%。农业部监测数据看，本周（截至9月23日）监测样本生猪宰后均重90.13公斤/头，环比+0.4%。 屠宰开工率为23.2%，环比+0.3%。 图5：生猪屠宰量延续低位 图6：生猪出栏均重呈现环比小幅抬升 中秋节后，生猪屠宰量回落，再度引发市场对行业压栏及二次育肥减弱短期市场供给并增加年关供给的担忧。我们认为，当前时点部分压栏及二次育肥存在产业生产节奏合理性，不必过度担忧，但需观察延续时长及比例。具体分析来看，压栏行为主体为散养户，其压栏行为的支撑主要为供给相对偏短背景下，对国庆节及下半年需求旺季下尽可能实现头均盈利最大化诉求；二次育肥主体为专业育肥户，二育积极性抬升主要系对当前价格与2-3个月后期货价格“套利”空间的看好，即使9月行业生猪出栏均价预计维持在23.5元/公斤左右，且伴随近期饲料原料价格上涨，预计2个月的育肥仍能将出栏完全成本控制在22.0元/公斤以内，因此当前时点二次育肥的安全边际较高，催生高涨的二次育肥情绪。 当前时点二次育肥的盈利确定性及持续性仍将受到多方面的扰动：（1）近期期货2301合约价格逐步反应对春节节点二次育肥猪集中出栏对价格的预期压制，对应节点期货价格若跌破二育理论成本将压制行业短期猪二育持续性；（2）冬季疫病因素将对二次育肥的成本管控产生负面影响，若考虑到后期上市率，二次育肥实际成本或高于理论成本测算；（3）每年冬季育肥猪出栏均重均呈现上升趋势，但2022年专业育肥增重时点相对偏早，国庆节后猪价若出现短暂性回落，将对当前时点二育主体信心产生压力；（4）基于2021年二育“赌节点”失败教训，2022年二育出栏节奏或趋向于平缓。因此多方面来看，2022年Q4供给相对短缺仍是行业面临的主要矛盾，二次育肥虽一定程度缓和供给矛盾，但难以扭转。对于年内猪价高点的判断需将产业端现实情况与行为纳入考量。 2、周观点：猪周期反转逐步兑现，种植链景气度向下游迁移 猪周期业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。猪价于2022年4月启动上涨。2022年下半年生猪供给或小于预期，猪价或超量反映供需矛盾反转。此外，我们预期猪价高点规律及景气阶段延续时长符合常规猪周期。成本优势企业及产能释放节奏较快企业或由此受益，养殖企业成本下降能力亦将成为后一阶段市场关注重点。推荐兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧；受益于猪价及黄羽鸡价格共振上涨的温氏股份；成本优势及出栏规模优势企业牧原股份；养殖成本有望于2022Q3应该较大边际改善的新希望。受益标的：唐人神、天康生物、傲农生物等。 白羽肉鸡盈利能力改善，盈利时长有望较好延续。2022年4月以来，白鸡价格出现反弹，并走出季度性景气行情。需求端看，白羽肉鸡价格景气度持续受益于下游到店场景（西式连锁餐饮）的需求改善，预计随着疫情扰动因素的减弱，白鸡需求增速将较为持续。供给端看，3月以来，受海外禽流感高发，海关暂停白羽祖代鸡引种以防范禽病风险；5-6月，国内白羽种鸡马立克氏病和肝破裂发病比率提升，商品鸡质量出现了较为明显的波动。若后期影响面积扩大，或对行业生产效率及供给带来负面影响。重点推荐白羽一体化龙头企业圣农发展。受益标的：禾丰股份等。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。2021年Q2以来养殖业亏损抑制产业动保免疫积极性。从行业发展角度来看，国产宠物动保行业方兴未艾，市场需求及销售规模快速提升；兰研所非洲猪瘟疫苗亦正在加快研发。宠物动保及非瘟疫苗预在未来成为行业规模扩容的主推力。推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 油料作物价格回落，关注油脂压榨及精炼环节。近期，俄乌冲突得到缓和，乌克兰粮食周度出口量呈现恢复趋势。国内小麦已基本完成收割，全国产量及平均单产水平好于前期预期。粮食价格出现回调，但通胀背景下，预计主粮价格回调幅度有限，关注优质主粮种植标的苏垦农发。本周全球油脂油料价格跌幅较大，一方面因为印尼棕榈油国内存垒高，北美土壤墒情较高，大豆增产确定性得到强化。加之原油价格下跌，欧洲G7推动暂停生物燃料强制规定，以抑制粮价。相关受益标的下游油脂精炼及压榨企业道道全等。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。2021年7月，中央全面深化改革委员会会议审议通过《种业振兴行动方案》。2021年11月，农业农村部种业司决定对三部种业规章部分条款予以修改，科教司对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改，2022年6月8日，国家农作物品种审定委员会组织制定了《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行)》。标志着我国转基因商业政策条件已全面贯通。关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 原料价格掉头向下，饲料企业毛利水平有望提升。2022年，生猪存栏及生猪出栏量年内双高，预计饲料需求量同比增势不减。行业竞争角度看，受前期饲料原料成本价格上涨影响，中小饲料加工企业资金压力增加，盈利能力趋弱，退出节奏加快。近期原料价格迎来拐点，饲料企业毛利水平有望在2022年下半年迎来改善。 推荐产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 3、本周市场表现（9.19-9.23）：农业跑输大盘2.38个百分点 本周上证指数下跌1.22%，农业指数下跌3.60%，跑输大盘2.38个百分点。子板块来看，除种子外各农业板块均下跌。个股来看农发种业（+5.44%）、众兴菌业（+4.10%）、登海种业（+3.37%）领涨。 图7：农业板块本周下跌3.60%（表内单位：%） 图8：本周农业股跑输大盘2.38个百分点 图9：本周仅种子板块上涨（表内单位：%） 表1：农业个股涨跌幅排名：农发种业、众兴菌业、登海种业领涨 4、本周重点新闻（9.19-9.23）：白羽肉鸡新品种产业化推进对 接活动在京举行 白羽肉鸡新品种产业化推进对接活动在京举行。9月22日，白羽肉鸡新品种产业化推进对接活动在京举行。农业农村部国家首席兽医师（官）李金祥出席活动。 我国白羽肉鸡产业经历了近40年的发展历程，约占全国鸡肉总量的52%，占畜禽肉类产量的10%。