海外周报系列2022年第39周：香港出入境措施开放，政策落实促经济向上

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用 证券研究报告 138168 香港出入境措施开放，政策落实促经济向上 海外周报系列2022年第39周 朱芸执业证书编号：S1250517030001 华西海外团队 2022年9月25日 01投资要点 目录 contents 02市场行情及行业数据回顾 03本周市场重要动态及点评 04A&H行业板块更新 05非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 06关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 07华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 08风险提示 1.投资要点 1）本周市场行情回顾 本周港股主要指数均有回调，恒生综指（-4.89%），恒生科技（-6.97%），恒生大型股（- 4.67%），恒生中型股（-5.72%），恒生小型股（- 6.15%），恒生中国企业指数（-4.77%）。 本周港股主要板块普遍调整，跌幅前五为恒生医疗保健业（-10.18%）、恒生工业（-7.16%）、恒生资讯科技业（-7.06%）、恒生地产建筑业（-5.86%）、恒生非必需性消费（-4.95%）。 2）行业数据 图1：行业指数走势图 20%华西海外40指数恒生指数沪深300指数 15% 10% 5% 0% 2022/5/152022/6/122022/7/102022/8/72022/9/4 -5% -10% -15% -20% 数据来源：wind、华西证券研究所 表1：市场表现 指数 收盘 涨跌 涨跌幅度（%） 沪深300指数 3,856.02 -132.58 -3.32% 华西海外40指数 151.94 -27.10 -15.14% 恒生指数 17,933.27 -1,965.50 -9.88% 数据来源：wind、华西证券研究所;数据采用2022.5.15至今 本周港股通累计成交总金额为833.93亿元，其中买入成交金额为465.35亿元，卖出成交金额为368.58亿元，本周净流入96.76亿元。截至9月16日，港股通年累计净流入金额为2074.69亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top5为恒生地产建筑业、资讯科技业、医疗保健业、金融业、非必需性消费，净买入金额分别为19.97、18.01、14.15、11.27、9.41亿元，净卖出Top3为恒生必需性消费、工业、电讯业,净买入金额分别为-2.93、-1.16、-1.14亿元。 截至9月23日，港股通持股市值Top5为恒生金融业、资讯科技业、非必需性消费、能源业、 地产建筑业，最新持股市值分别为4494.03、4067.57、2211.09、1470.81、1254.51亿元。 3）投资建议 9月22日，李克强主持召开国务院常务会议，听取国务院第九次大督查情况汇报，要求狠抓政策落实，重点推进支持基础设施建设、设备更新改造等扩投资促消费政策落实，有利于巩固经济企稳基础、促进回稳向上。9月23日下午，中国香港行政长官李家超在应对疫情指导及协调组记者会上宣布，随着确诊数渐趋平稳，下周一（9月26日）起实行海外及中国台湾抵港“0+3”、“来港易”扩至内地所有地区等四项来港便利措施，在风险可控的情况下，维护民生活动和中国香港的竞争力，尽量给社会最大的动能和经济活力。 随着中报业绩落地、监管预期平稳与线下消费持续复苏，后市建议重点围绕4个逻辑主线布局：（1）Pico新品发布在即元宇宙迎来催化，受益标的为心动公司（2400.HK）、腾讯控股 （0700.HK）、网易-S（9999.HK）；（2）视频产业链持续升级商业化空间广阔，受益标的为腾讯控股（0700.HK）、哔哩哔哩-SW（9626.HK）；（3）国庆假期即将到来，餐饮板块望迎业绩修复，受益标的为九毛九（9922.HK）、奈雪的茶（2150.HK）、海底捞（6862.HK）和海伦司（9869.HK）；（4）国庆假期临近与海口免税城即将开业双重催化，受益标的为中国中免 （1880.HK）；（5）国庆假期临近与婚庆活动复苏带来补偿性修复机会，受益标的为周大福 （1929.HK）、六福集团（0590.HK）、周生生（0116.HK）。 4）风险提示 •美国通胀持续 •地缘政治冲突外溢 •中美政策博弈 •疫情区域性反弹 •细分板块政策调整 01投资要点 目录 contents 02市场行情及行业数据回顾 03本周市场重要动态及点评 04A&H行业板块更新 05非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 06关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 07华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 08风险提示 2.市场行情及行业数据回顾 行情回顾：本周港股主要指数均有回调，恒生综指（-4.89%），恒生科技（-6.97%），恒生大型股（-4.67%），恒生中型股（-5.72%），恒生小型股（-6.15%），恒生中国企业指数 （-4.77%）。 本周港股主要板块普遍调整，恒生一级行业个别上涨，其中上涨为恒生能源业（+0.41%）、恒生电讯业（+0.18%），跌幅前三为恒生医疗保健业（-10.18%）、恒生工业（-7.16%）、恒生资讯科技业（-7.06%）。 图2：恒生主要股指周涨跌幅图3：恒生一级行业周涨跌幅 数据来源：wind、华西证券研究所数据来源：wind、华西证券研究所 估值方面，港股主要指数整体处于估值中枢之下。截至9月23日，从PE（TTM）估值及其最近一年分位数来看，恒生综指PE8.844X（0.00%），恒生科技PE43.596X（80.77%），恒生大型股PE8.749X（0.00%），恒生中型股PE8.466X（1.92%），恒生小型股PE12.790X （96.15%）。 港股主要板块估值出现分化，恒生金融业（0.00%）、恒生必需性消费（57.69%）、恒生地产建筑业（94.23%）、恒生资讯科技业（42.31%）、恒生电讯业（25.00%）、恒生非必需性消费（96.08%）、恒生医疗保健业（0.00%）。 图4：恒生主要股指PE估值及分位数图5：恒生一级行业PE估值及分位数 数据来源：wind、华西证券研究所数据来源：wind、华西证券研究所 港股通：本周港股通累计成交总金额为833.93亿元，其中买入成交金额为465.35亿元，卖出成交金额为368.58亿元，本周净流入96.76亿元。截至9月23日，港股通年累计净流入金额为2074.69亿元。 图6：港股通当日成交总金额（亿元）图7：港股通当日买入成交净额（亿元） 数据来源：wind、华西证券研究所 数据来源：wind、华西证券研究所 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top5为恒生地产建筑业、资讯科技业、医疗保健业、金融业、非必需性消费，净买入金额分别为19.97、18.01、14.15、11.27、9.41亿元，净卖出Top3为恒生必需性消费、工业、电讯业,净买入金额分别为-2.93、-1.16、-1.14亿元。 截至9月23日，港股通持股市值Top5为恒生金融业、资讯科技业、非必需性消费、能源业、地产建筑业，最新持股市值分别为4494.03、4067.57、2211.09、1470.81、1254.51亿元。 图8：恒生一级行业港股通持股市值（亿元）图9：恒生一级行业港股通周净买入额（亿元） 数据来源：wind、华西证券研究所数据来源：wind、华西证券研究所 活跃个股方面，最近7天活跃个股南下净买入Top10为腾讯控股（29.3亿元）、中国海洋石油（13.39亿元）、恒生中国企业（7.93亿元）、药明生物（7.89亿元）、中国移动（7.66亿元）、盈富基金（3.95亿元）、比亚迪股份（3.89亿元）、中国海外发展（3.55亿元）、绿城中国（3.02亿元）、新东方在线（2.66亿元）。 最近1个月，活跃个股南下净买入Top10为腾讯控股（67.92亿元）、中国海洋石油（33.69亿元）、中国移动（21.16亿元）、药明生物（21.09亿元）、比亚迪股份（20.35亿元）、盈富基金（18.31亿元）、中国海外发展（7.31亿元）、绿城中国（7.17亿元）、理想汽车-W（5.67亿元）、波司登（5.07亿元）。 图10：活跃个股本周南下净买入Top10图11：活跃个股本月南下净买入Top10 数据来源：wind、华西证券研究所 数据来源：wind、华西证券研究所 01投资要点 目录 contents 01市场行情及行业数据回顾 02本周市场重要动态及点评 03A&H行业板块更新 04非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 05关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 11 08 风险提示 06华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 4.本周市场重要动态及点评： 重要动态：国常会会议要求推动经济回稳向上，中国香港出入境隔离措施开放 9月22日，李克强主持召开国务院常务会议，听取国务院第九次大督查情况汇报，要求狠抓政策落实推动经济回稳向上。会议指出，围绕落实党中央、国务院部署，近期国务院对部分地区开展大督查。着力督导检查稳经济保民生，推动解决一批地方实际困难。下一步要将问题转地方和部门整改。（来源：中国政府网） 9月23日下午，中国香港行政长官李家超在应对疫情指导及协调组记者会上宣布，随着确诊数渐趋平稳，下周一（9月26日）起实行海外及中国台湾抵港“0+3”、“来港易”扩至内地所有地区等四项来港便利措施。（来源：健康时报） 点评： 国常会强调要求狠抓政策落实，重点推进支持基础设施建设、设备更新改造等扩投资促消费政策落实，有利于巩固经济企稳基础、促进回稳向上。中国香港行政长官李家超重申特区政府防疫政策，平衡风险与经济的动力，在风险可控的情况下，维护民生活动和中国香港的竞争力，尽量给社会最大的动能和经济活力。 01投资要点 目录 contents 02市场行情及行业数据回顾 03本周市场重要动态及点评 04A&H行业板块更新 05非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 06关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 13 08 风险提示 07华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 5.A&H行业板块更新 整体来看，当前A/H溢价位于历史较高水平。截至9月23日，恒生AH股溢价指数为145.10，2010年以来中枢值为120.23，当前溢价水平位于中枢值以上一倍标准差，已接近2015年A股牛市的溢价水平。 从绝对值水平来看，汽车/公用事业/非银金融AH溢价现值较高，银行AH溢价现值较低。为避免成分股过少对结果造成扰动，我们选取有至少5家AH两地上市公司的行业展开研究，发现从绝对值水平来看（按成分股市值加权），汽车（+162.88%）、公用事业（+148.10%）、非银金融（+147.91%）溢价现值较高，而银行（+41.84%）相对较低。 从相对变化来看，汽车（上升0.54个百分点）、电力设备（上升0.13个百分点）、医药生物（上升0.10个百分点）、公用事业（上升0.08个百分点）、服装建筑（上升0.05个百分点）AH溢价自去年年底以来溢价有所上升，其他板块均有所下降。 从2017年以来分位数（从小到大）看，有色金属（79.69%分位）AH溢价所处分位数较高。 表2：各行业AH溢价现值/变动/2017年以来分位数 图12：2010年至今恒生A/H股溢价指数走势图 恒生AH股溢价指数 avgavg+1sdavg-1sd 行业 AH溢价现值（%） AH溢价相较去年年底变动（个百分点） 2017年以来分位数 汽车 162.88 0.54 3.13% 公用事业 148.10 0.08 14.06% 非银金融 147.91 -0.05 23.44% 机械设备 144.79 -0.10 50.00% 建筑装饰 141.48 0.05 1.56% 医药生物 120.83 0.10 9.38% 交通运输 106.05 -0.05