实力新代言人+重磅新产品，加码旺季销售表现

9月20日，公司官宣谷爱凌为波司登品牌代言人，并同步推出轻薄羽绒服系列产品。9月21日，波司登于上海举办轻薄羽绒服发布会，微信、抖音、天猫等多平台同步直播。 评论： 新代言人：品牌特质高度契合，助力全新风格演绎。无论是作为运动员或时尚达人，谷爱凌无畏挑战、超越探索的形象与波司登打破界限、突破创新理念高度契合，深度匹配公司“重新定义羽绒服”的战略决心。谷爱凌身着波司登新款轻薄羽绒服，接连登上《VOGUE》、《ELLE》等一线时尚杂志内刊，打破传统产品单调的刻板印象，充分展现版型结构与面料材质的创新设计。 新设计：三大维度推陈出新，国际奖项高度认可。轻薄新品分别从款式、材质和设计三方面颠覆传统羽绒服：1）款式组合。羽绒服与卫衣的款式组合赋予产品运动感，与针织面料的跨界组合则带来更高级的时装设计感。2）材质拼接。在保证产品保暖性、延展性的前提，将不同质感、功能各异的面料与羽绒材质组合拼接。3）绗线设计。传统轻薄羽绒服多采用横竖线条的绗线设计，公司新品对绗线的创新设计更加突出衣物的显瘦与时尚观感。“重新定义轻薄羽绒服”荣获全球十大设计创新金奖—法国NDA设计大奖。 新品类：轻薄产品价格带下沉，平滑淡旺季销售。本次轻薄羽绒服主要分为四大产品线，满足消费者在多元场景的使用需求：1）时尚轻暖系列采用趋势流行的廓形，颜值与舒适并存。2）经典商务系列为都市优雅融合羽绒服，展现职场人士干练气质，同时满足消费者对保暖与时尚的追求。3）高端轻暖系列采用柔肤四面弹性料的设计，并搭配3D立体裁剪工艺。4）高端户外采用全球顶尖户外装备面料GORE-TEX，独特科技能在防风防雨的同时保持透气。 价格角度，时尚轻暖系列布局1000元内价格带，经典商务及高端轻暖价格普遍位处1300-1600元价格带，高端户外产品均价在2000元以上。 新技术：五大轻暖科技保障优良特性，技术优势凸显。新一代轻薄羽绒服采用“五大轻暖科技”，包括多层保暖、超轻裸肤、轻盈温暖、拒绝钻绒、智能防寒，在保暖性上提升70%，面料相较于普通轻薄羽绒服减轻18%，高绒子含量高达90%，每3厘米13针的设计能有效应对钻绒问题，全方位展现公司制造技术优势。 新代言人+新品类共振，看好旺季销售表现。公司今年旺季准备充足，全新运动代言人加持品牌形象升级，新品类有望满足增量市场消费需求，销售表现蓄势待发。我们预计公司2023-2025财年归母净利润24.5/29.3/34.3亿元，YoY+18.8%/+19.4%/+17.2%，对应PE为15.9/13.3/11.4X，估值极具性价比。 参考DCF模型结果，给予公司目标价5.86港元，对应23/24财年PE分别为23/19X，维持“强推”评级。 风险提示：品牌推广不及预期，市场竞争加剧，暖冬抑制消费需求等。 主要财务指标 实力新代言人+重磅新产品，加码旺季销售表现 新代言人：品牌特质高度契合，助力全新风格演绎。2022年9月21日，公司宣布谷爱凌为公司品牌代言人。无论是作为运动员或时尚达人，谷爱凌无畏挑战、超越探索的形象与波司登打破界限、突破创新理念高度契合，深度匹配公司“重新定义羽绒服”的战略决心。谷爱凌身着波司登新款轻薄羽绒服，接连登上《VOGUE》、《ELLE》等一线时尚杂志内刊，打破传统轻薄羽绒服单调的刻板印象，充分体现产品版型设计与面料材质的创新设计。 图表1谷爱凌为波司登品牌代言人 三大维度推陈出新，国际奖项高度认可。波司登轻薄新品分别从款式、材质和设计三方面颠覆传统羽绒服：（1）款式组合。羽绒服与卫衣的款式组合赋予产品运动感，与针织面料的跨界组合则带来更高级的时装设计感。（2）材质拼接。在保证产品保暖性、延展性的前提，将不同质感、功能各异的面料与羽绒材质组合拼接。（3）绗线设计。传统轻薄羽绒服多采用横竖线条的绗线设计，公司新品对绗线的创新设计更加突出衣物的显瘦与时尚观感。“重新定义轻薄羽绒服”是公司2022年的突破设计，荣获全球十大设计创新金奖—法国NDA设计大奖，该奖项被誉为“世界领先设计奖”，在全球影响力颇深，获奖体现品牌设计的国际影响力与认可度。 图表2产品具有三大创新设计 图表3公司获法国NDA设计大奖 四大平台同步直播，惊艳新品颠覆传统认知。2022年9月21日，公司新品于“波司登重新定义轻薄羽绒服”发布会亮相，线上发布会在官方视频号、天猫、京东、抖音四大平台同步直播。公司基于长期对羽绒服理解的积淀，推出一系列理念前卫、造型惊艳的轻薄羽绒服产品，再次展现行业内绝对领先的、对于产品解构及二次设计的能力，成功将专业与时尚的碰撞与融合，带来秋冬温暖的创新重塑。 图表4“波司登重新定义轻薄羽绒服”发布会现场 图表5“波司登重新定义轻薄羽绒服”发布会现场 品类多元、价格带下沉，平滑淡旺季销售。本次轻薄羽绒服主要分为四大产品线，满足消费者在多元场景的使用需求：1）时尚轻暖系列采用趋势流行的廓形，颜值与舒适并存。 2）经典商务系列为都市优雅融合羽绒服，展现职场人士干练气质，同时满足消费者对保暖与时尚的追求。3）高端轻暖系列采用柔肤四面弹性料的设计，并搭配3D立体裁剪工艺。4）高端户外采用全球顶尖户外装备面料GORE-TEX，独特科技能在防风防雨的同时保持透气。价格角度，时尚轻暖系列布局1000元内价格带，经典商务及高端轻暖价格普遍位处1300-1600元价格带，高端户外产品均价在2000元以上。 图表6波司登产品多元，定位丰富 五大轻暖科技保障优良特性，技术优势凸显。新一代轻薄羽绒服采用“五大轻暖科技”，包括多层保暖、超轻裸肤、轻盈温暖、拒绝钻绒、智能防寒，在保暖性上提升70%，面料相较于普通轻薄羽绒服减轻18%，高绒子含量高达90%，每3厘米13针的设计能有效应对钻绒问题，全方位展现公司制造技术优势。 图表7五大轻暖科技引领技术优势