2022年8月行业利差月报：政策支持绿色电力装备创新，多数行业利差走扩

行业利差月报 2022年8月1日—8月31日 2022年第9期，总第102期 作者： 中诚信国际研究院 侯天成010-66428877-511 tchhou@ccxi.com.cn 债券市场研究系列 政策支持绿色电力装备创新，多数行业利差走扩 ——2022年8月行业利差月报 本期要点 卢菱歌010-66428877-385 lglu@ccxi.com.cn谭畅010-66428877-264 chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 投资关注：政策支持绿色电力装备创新。8月29日，工信部等五部门联合发布《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》。此次《行动计划》从设备层面出发，对提升电力装备绿色创新水平做出指导，为企业在绿色电力装备领域的研发应用创造一定发展空间。截至8月31日，装备制造行业利差为36bp，风险溢价处于全部行业中较低水平。未来受益于相关行业政策支撑，在绿色电力装备领域具有创新优势的龙头企业或迎来稳定发展，其债券利差有望延续低位运行，投资者可以提前关注布局机会。 本期行业利差分析，满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中期票据共2279只。分级别来看，样本债项级别分布于AAA至AA-级之间，本期各级别样本所占比重基本无变化。分行业来看，基础设施投融资、综合、电力生产与供应等行业样本数量较多，轻工制造等行业样本数量相对 【行业利差月报】“停工断贷”引发市场关注，各行业利差普遍收窄-2022年7月 【行业利差月报】煤炭行业景气度或存筑顶回落压力，行业利差普遍走扩-2022年6月 【行业利差月报】外贸复苏支撑港口航运景气延续，行业利差普遍收窄-2022年5月 【行业利差月报】行业利差普遍收窄，疫情冲击下汽车行业产销双降-2022年4月 【行业利差月报】政策回暖提振地产债投资情绪，行业利差多数走扩-2022年3月 【行业利差月报】煤炭价格形成机制进一步完善，行业利差涨跌互现-2022年2月 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 较少。 从行业利差中位数排序来看，本期医药行业利差最高，为105bp；此后行业利差由高到低依次是房地产、汽车、钢铁、文化产业、建筑、批发和零售业、煤炭等行业，其行业利差均不低于60bp；行业利差稍低的有商业与个人服务、基础设施投融资、金融、有色金属、电子、交通运输、公用事业等，行业利差在46bp至59bp之间；电力生产与供应行业利差为28bp，是利差最低的行业。 AAA级行业利差较上月多数走扩。具体来看，房地产、汽车、钢铁、煤炭、批发和零售业、商业与个人服务等行业利差较高，均在59bp以上。从主要行业利差分化程度来看，房地产行业标准差高达306bp，个券利差分布最为分散，与上期相比，分化程度有所增强。 AA+级有色金属行业利差走扩18bp至250bp，仍是等级内利差最高的行业；行业利差较高的还有化工、房地产、医药、金融等行业利差较高，利差从85bp到151bp不等。从利差分化程度来看，综合行业个券利差差异最为显著，文化产业利差分布较为集中。 AA级行业仅有公共事业和基础设施投融资行业样本超过5只。具体来看，公用事业行业利差中位数较上期收窄7bp至302bp；基础设施投融资行业利差较上期收窄8bp至98bp。 —、市场环境 1.行业动态 信息通信行业绿色发展计划出台。2022年8月22日，工信部、发改委、财政部、生态环境部、住建部、国资委、能源局等七部门联合发布《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025年）》。《行动计划》对信息通信行业绿色低碳发展提出了五方面要求，一是优化绿色发展总体布局，优化区域布局，推进网络架构优化，强化通信网络设施共建共享，加快高耗能老旧设施绿色升级，加大绿色能源推广使用，形成规划合理、布局完善的信息通信基础设施。二是加快重点设施绿色升级，聚焦数据中心、通信基站、通信机房三类重点设施。三是完善绿色产业链供应链，协同开展绿色产品设计、生产和使用。四是赋能全社会降碳促达峰，以各行业数字化、智能化、绿色化转型需求为导向，引导信息通信企业加大工业数字化绿色化协同发展技术和服务供给力度，助力电网、钢铁、有色金属、石化等重点行业绿色化转型。五是加强绿色发展统筹管理，准确把握行业绿色发展新趋势，建立健全行业绿色低碳发展协同推进机制。 2000亿元全国性保交楼纾困基金启动。据媒体报道，住房和城乡建设部、财政部、人民银行等有关部门近日出台措施，将通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，进一步完善政策工具箱。此次专项借款初期规模达2000亿元，由人民银行指导国家开发银行、中国农业发展银行在现有贷款额度中安排。中央财政将根据实际借款金额，对政策性银行予以1%的贴息，贴息期限不超过两年。专项借款精准聚焦“保交楼”，严格限定用于已售、逾期、难交付的住宅项目建设交付，实行封闭运行、专款专用，通过专项借款撬动、银行贷款跟进，支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，维护购房人合法权益。除全国性纾困基金以外，湖北、郑州、南宁等省市相继设立专项纾困基金，以市场化、法制化方式参与盘活市域内存量房地产项目，纾解房企短期出现的资金流动性困难。近期以来各地积极释放的“保交楼、稳民生”政策信号，体现出了有关部门对“停工断贷”事件的高度重视，或将对控制停贷事件影响、稳定市场信心产生一定积极作用。 2.重点行业投资关注 装备制造行业 政策支持绿色电力装备创新。8月29日，工信部等五部门联合发布《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》（下称《行动计划》）。《行动计划》围绕电力装备领域提出六项行动，一是统筹发输配用电装备供给结构调整，聚焦火电装备、水电装备、核电装备、风电装备、太阳能装备、氢能装备、储能装备、输电装备、配电装备、用电装备等电力装备10个领域，围绕新型电力系统构建，加速发展清洁低碳发电装备。二是坚持创新驱动，强化企业创新主体地位，完善产业创新体系和产业发展生态，推动产业集群发展。三是深化与新一代信息技术融合，加快电力装备产品形态、研发手段、生产方式与服务模式创新变革。四是以市场为主体，更好发挥政府作用，推动有效市场和有为政府更好结合。五是加强政策引导和支持，推进应用创新和推广，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平的动态平衡。六是充分利用国内国际两个市场、两种资源，鼓励优势电力装备企业以多种方式加快走出去。在当前“双碳”目标下，国内的电力能源供给将由主要依靠传统煤电逐渐转变为更多依靠风电、光伏等低碳排放的新能源发电，能源生产也将从主要依靠资源转变为更多依靠装备。此次《行动计划》从设备层面出发，对提升电力装备绿色创新水平做出指导，为企业在绿色电力装备领域的研发应用打开一定发展空间。截至8月31日，装备制造行业利差为36bp，风险溢价处于全部行业中较低水平。未来受益于相关行业政策支撑，在绿色电力装备领域具有创新优势的龙头企业或迎来稳定发展，其债券利差有望延续低位运行。 3.月内期限资金价格全面上行 8月，央行开展460亿元逆回购、4000亿元MLF操作和400亿元国库现金定存，同月有520亿元逆回购、6000亿元MLF到期。最终，央行8月净回笼资金2060亿元。截至8月31日，各月内期限质押式回购利率较7月末普遍上行5-16bp。 此外，2022年8月15日，人民银行下调中期借贷便利（MLF）和逆回购利率各10个基点分别至2.75%和2.0%，为年内第二次降息。受MLF利率调降引导，8月份 1年期LPR和5年期以上LPR分别较上月下调5和15个基点至3.65%和4.3%。 图1：存款类机构质押式回购利率走势(单位：%) 图2：本期质押式回购利率变动情况(单位：bp) 1.801.701.601.501.401.301.201.101.000.900.80 DR001DR007DR014DR021DR1M 1816161412108 86655420 DR001DR007DR014DR021DR1M 资料来源：choice,中诚信国际整理 资料来源：choice,中诚信国际整理 4.债券收益率下行 8月，债券收益率普遍下行。月内央行进行年内第二次降息，叠加7月经济数据不及预期，债券收益率普遍下行。截至8月31日，各期限国开债收益率较上月末全面下行4-19bp；各期限等级中短期票据收益率较上月全面下行4-16bp。 2022-08-31 2022-07-29 收益率变化（右轴） 10年 7年 5年 3年 1年 -25 1.6 -20 -19 2.0 -15 -13 -14 -14 2.4 -10 -4 -5 2.8 bp 0 3.2 % 10年 7年 5年 3年 1年 3.43 3.23 3.03 2.83 2.63 2.43 2.23 2.03 1.83 图4：本期国开债收益率变动情况 图3：国开债收益率走势(单位：%) 资料来源：choice,中诚信国际整理 资料来源：choice,中诚信国际整理 10年 7年 5年 3年 1年 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 图6：主要期限中票收益率变动情况(单位：bp) 图5：AAA级中票收益率走势(单位：%) 2021-07-30 2021-08-30 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 0.00 -5.00 -10.00 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 -15.00 -20.00 1年期3年期5年期7年期10年期 AAA级AA+级AA级 二、样本综述 本期（2022.08.01-2022.08.31）行业利差分析，满足中诚信国际样本条件（详见附录）且含中债收益率估值的中期票据共2279只，数量较上期有所减少。分级别来看，样本债项级别包括AAA级、AA+级、AA级、AA-级，数量分别为1474只、659只、145只、1只，占比分别为64.68%、28.92%、6.36%、0.04%，与上期相比，本期各级别样本所占比重基本无变化。 分行业来看，发债主体分布在基础设施投融资、综合、电力生产与供应等22个行业。其中基础设施投融资行业样本数量最多，占全部样本的比重约47%；综合、电力生产与供应、房地产行业样本数量均不少于120只；金融、煤炭、交通运输、 公用事业、钢铁行业样本数量均不少于44只；建筑、有色金属、化工、批发和零售业、建筑材料、商业与个人服务、电子、文化产业、汽车、医药等行业样本数量从10只到39只不等；农林牧渔、信息技术行业样本数量均少于5只。 资料来源：choice,中诚信国际整理 资料来源：choice,中诚信国际整理 AAAAA+AAAA-及以下 AAA 64.09% AA+ 29.07% AAAA-及以下6.80%0.04% 图8：样本行业分布情况（单位：只） 图7：样本级别分布情况 1,200 1,000 800 600 400 200 基础设施投融资 综合 电力生产与供应 房地产金融煤炭 交通运输公用事业 钢铁建筑 有色金属 化工批发和零售业 建筑材料商业与个人服务 电子文化产业装备制造轻工制造 汽车医药 农林牧渔信息技术 0 三、行业利差分析 为保证结果的稳定性，中诚信国际在分级别进行行业利差分析时，选取的是各级别中样本量不小于5的行业。同时采用中位数来代表各行业内利差的平均水平，以减少特殊值对行业利