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宏观大类日报:点阵图参考意义不大 短期宏观情绪有望转暖

2022-09-22侯峻、蔡劭立、高聪、孙玉龙、汪雅航华泰期货缠***
宏观大类日报:点阵图参考意义不大 短期宏观情绪有望转暖

期货研究报告|宏观大类日报2022-09-22 点阵图参考意义不大短期宏观情绪有望转暖 研究院 侯峻 从业资格号:F3024428投资咨询号:Z0013950 联系人 蔡劭立FICC组 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 高聪FICC组 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号:F3063338投资咨询号:Z0016648 孙玉龙FICC组 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号:F3083038投资咨询号:Z0016257 汪雅航FICC组 0755-23887993 wangyahang@htfc.com从业资格号:F3099648 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货:内需型工业品(黑色建材、化工等)、有色金属、农产品谨慎偏多;原油及其成本相关链条、贵金属中性; 股指期货:中性,待人民币汇率企稳转升后逢低做多。 核心观点 ■市场分析 9月22日,美联储如预期加息75bp,点阵图显示,年内可能还将加息125bp,市场在鲍威尔讲话后重回跌势,值得关注的是10Y-2Y美债利差倒挂有所加深。对此我们认为,从历史经验来看,美联储声明上的点阵图对未来加息路径意义并不大,更多的是作为预期管理工具,结合美国经济偏弱和8月失业率抬升的背景,我们认为本轮加息周期已经进入后半段,也就是普遍高估加息步伐的阶段。加息靴子落地后,我们认为短期宏观情绪有望转暖,美元指数有望见顶回落,风险资产将迎来反弹窗口期。值得提到的是,代表市场衰退计价的10Y-2Y美债利率倒挂有所加深,需要警惕后续市场衰退计价加深的风险,尤其是就业市场进一步走弱的信号。 国内经济“冰点”已现。8月经济数据较7月低点有所回升,零售、投资、工业增加值增速均较7月有所回升,并且地产竣工增速跌幅大幅收窄,基建和制造业投资对冲了地产 投资端的压力,前瞻的8月金融数据也给�乐观信号,总体而言政府“保交楼”和留抵退税政策得到体现。但后续整体经济回暖动能仍存在挑战,高频数据显示地产销售仍维持低位,而政府全面松绑地产的概率极低,9月的�口下行压力仍在加大,后续需要看到地产投资或消费能够�现明显改善,才能够有效提振市场信心。在国常会再度加码稳增长政策,新增缓税约4400亿元和2000亿元再贷款额度,以及近期多地配合“保交楼”政策的背景下,短期内需型工业品(黑色建材、化工等)仍具备稳增长政策预期的炒作空间,但长期还需要看到地产或消费端的改善信号。 综合来讲,A股短期需要观察人民币汇率能否企稳,商品目前仍相对看好内需型工业品 (黑色建材、化工等)的政策炒作窗口期,短期美联储加息计价回落预计对整体风险资产有转暖向的支撑。商品分板块来看,尽管近期原油价格持续走低,但全球原油库存仍在持续去库,俄乌局势紧张的背景下,全球原油供给格局仍然偏紧,给予原油价格一定支撑;有色金属短期迎来一定反弹契机,我们认为短期宏观情绪逐步转暖,并且美元指数有望逐步见顶回落,对美元指数敏感的有色金属相对受益;农产品的看涨逻辑最为顺畅,在此前干旱和高温天气的影响下,部分农产品减产的预期逐渐发酵,长期农产品基 于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑;贵金属短期需要警惕美债利率走 高以及缩表的冲击。 ■风险 地缘政治风险(上行风险);全球冷冬(上行风险);全球疫情反复(下行风险);全球经济超预期下行(下行风险);美联储超预期收紧(下行风险)。 要闻 9月1年期LPR报3.65%,5年期以上品种报4.30%,均与上次持平。多位业内人士认为,在稳增长背景下,未来我国货币政策仍有发力空间。尤其是近期各主要银行下调存款利率,负债成本降低有助于银行压缩加点,LPR继续下降的可能性仍然存在。短期内,5年期以上LPR报价或再度单独下调。 天津市拟调整租房提取住房公积金和个人住房公积金贷款有关政策,养育未成年二孩及以上多子女,可按照实际房租支�提取住房公积金;公积金贷款购买首套住房,贷款最高限额上浮20%;公积金贷款购买第二套住房,首付不低于40%。 宏观经济 图1:粗钢日均产量丨单位:万吨/每天图2:全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:水泥价格指数丨单位:点图4:30大中城市:商品房成交套数丨单位:套 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:22个省市生猪平均价格丨单位:元/千克图6:农产品批发价格指数丨单位:无 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 权益市场 图7:波动率指数丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院 利率市场 图8:利率走廊丨单位:%图9:SHIBOR利率丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图10:DR利率丨单位:%图11:R利率丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图12:国有银行同业存单利率丨单位:%图13:商业银行同业存单利率丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图14:各期限国债利率曲线(中债)丨单位:%图15:各期限国债利率曲线(美债)丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图16:2年期国债利差丨单位:%图17:10年期国债利差丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18:美元指数丨单位:无图19:人民币丨单位:无 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 商品市场 图20:价格%VS成交量%丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院 图21:价格%VS持仓量%丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为“华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com