可转债即将上市，助力新能源转型

2022年9月22日 强烈推荐/维持 公司报告 爱柯迪 爱柯迪（600933）：可转债即将上市，助力新能源转型 事件：公司披露可转债上市公告书。“爱迪转债”（代码110090.SH）将于2022 年9月23日上市，每张面值为人民币100元，共计1,570万张，按面值发 行，募资总额为15.7亿元；债券期限为自发行之日起6年，初始转股价格为 18.93元/股，股权登记日（T-1日）为2022年9月22日。点评如下： 可转债所投项目建成后，将扩大公司在新能源领域的布局。根据公司公告，可转债募集资金扣除发行费用后全部用于爱柯迪智能制造科技产业园项目 （以下简称“项目”）。项目建成后，新增新能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体、新能源汽车车身部件和新能源汽车电控及其他类壳体等710万件产能。新能源行业快速发展，相关电动车用铝压铸产品仍处于升级变化中，对供应商的开发能力（资金+技术）提出了更高的要求，一些在行业深耕多年、具备研发和同步开发实力的企业有望获益。在行业产品升级趋势中，公司加快在新能源领域的布局，目前在建的新能源产能包括：本项目所投的宁波慈城工厂将于2022年下半年竣工交付，主要生产中大件新能源产品和大型结构件；安徽马鞍山工厂已完成土地摘牌，分期建设新能源三电系统零部件和汽车结构件。我们认为，本项目建成后将丰富公司产品结构，助力公司把握快速增长的新能源零部件需求。 购入大吨位压铸机，公司产品由中小通用件向中大件新能源产品拓展。根据环评信息，公司在本项目中拟购入45台压铸机，其中1000T以上压铸机35 台，包括了4台4400T、2台6100T和2台8400T，可以满足中大件新能源产品和一体化压铸产品的生产需求。之前爱柯迪传统产品以中小件为主，所需压铸机吨位在2000T以下，购入大吨位压铸机有助于公司布局中大件新能源产品和一体化压铸领域。 中长期看，公司明确“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，中大件新能源产品和汽车结构件为业绩贡献增量。公司已基本实现新能源三电系统、自动驾 驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，2022H1新能源汽车用产品销售收入同比增长约200%。公司新获项目中，2021年新能源汽车、热管理系统、智能驾驶系统项目的金额占比约70%，2022H1该占比提升至80%。公司新能源产品今年进入放量期，未来将是公司业绩增长的重要支撑。 公司盈利预测及投资评级：可转债项目将满足公司日益增长的新能源产能需求，提升公司竞争力。公司是中小铝合金精密压铸件的全球隐形冠军，且精益化管理水平高。我们看好公司通用中小件产品市占率的持续提升，以及新 能源车、智能化产品上量贡献业绩增量。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.98、7.26、9.21亿元，对应EPS分别为0.68、0.83、1.05元。2022年9月20日收盘价对应2022-2024年PE值分别为28、23和18倍。维持“强烈推荐”评级。 公司简介： 公司是一家专业生产铝合金精密压铸件的股份制企业。拥有压铸行业先进、高效的设计理念，具备自主研发，精益化生产和管理能力。 资料来源：公司公告、WIND 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 2022-09-23发行15.7亿6年期可转换公司 债 交易数据 52周股价区间（元）22.0-9.19 总市值（亿元）169.73 流通市值（亿元）169.68 总股本/流通A股（万股）88,032/88,032 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率3.01 52周股价走势图 爱柯迪 沪深300 178.4% 78.4% -21.6% 9/2211/221/223/225/227/22 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521030003 分析师：张觉尹 021-25102897zhangjueyin@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070004 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 风险提示：乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；汇率波动；运价上涨；公司新产品拓展情况不及预期。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,591 3,206 4,153 4,857 5,905 增长率（%） -1.4% 23.7% 29.6% 16.9% 21.6% 归母净利润（百万元） 426 310 598 726 921 增长率（%） -3.1% -27.2% 92.9% 21.5% 26.8% 净资产收益率（%） 9.74% 6.79% 11.72% 12.52% 13.77% 每股收益(元) 0.50 0.36 0.68 0.83 1.05 PE 38.6 53.6 28.4 23.4 18.4 PB 3.79 3.64 3.31 2.92 2.53 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 爱柯迪（600933）：可转债即将上市，助力新能源转型 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 3371 3470 3728 4241 4840 营业收入 2591 3206 4153 4857 5905 货币资金 1941 1329 916 1329 1781 营业成本 1804 2362 2910 3399 4048 应收账款 768 802 1154 1176 1214 营业税金及附加 23 22 129 151 183 其他应收款 30 41 54 63 76 营业费用 36 43 54 58 77 预付款项 3 35 39 44 50 管理费用 205 241 311 318 386 存货 465 767 1055 1098 1155 财务费用 -27 86 -39 -34 -34 其他流动资产 48 463 491 512 544 研发费用 129 184 233 267 331 非流动资产合计 2286 3101 3051 3824 4439 资产减值损失 -2 -7 0 0 0 长期股权投资 17 7 8 9 10 公允价值变动收益 23 -5 0 0 0 固定资产 1616 1774 1979 2566 3092 投资净收益 21 67 60 60 60 无形资产 332 324 327 331 334 加：其他收益 18 19 20 20 20 其他非流动资产 33 332 0 0 0 营业利润 475 340 636 778 994 资产总计 5658 6571 6779 8065 9279 营业外收入 20 10 30 30 30 流动负债合计 641 1304 965 1532 1834 营业外支出 4 1 3 3 3 短期借款 4 796 0 558 642 利润总额 490 349 663 805 1021 应付账款 271 266 477 481 709 所得税 53 26 50 60 76 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 438 323 613 745 945 一年内到期的非流动负债 0 12 12 12 12 少数股东损益 12 13 15 19 24 非流动负债合计 568 625 599 599 599 归属母公司净利润 426 310 598 726 921 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 1209 1929 1564 2131 2433 成长能力 少数股东权益 76 80 95 114 137 营业收入增长 -1.38% 23.75% 29.55% 16.95% 21.58% 实收资本（或股本） 860 862 880 880 880 营业利润增长 -11.28% -28.27% 86.73% 22.41% 27.76% 资本公积 1888 1966 1919 1919 1919 归属于母公司净利润增长 -3.08% -27.24% 92.90% 21.50% 26.83% 未分配利润 1394 1460 1992 2638 3458获利能力 归属母公司股东权益合计 4373 4562 5120 5820 6709 毛利率(%) 30.34% 26.32% 29.94% 30.01% 31.44% 负债和所有者权益 5658 6571 6779 8065 9279 净利率(%) 16.89% 10.07% 14.76% 15.34% 16.00% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 7.53% 4.72% 8.82% 9.01% 9.93% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.74% 6.79% 11.67% 12.48% 13.73% 经营活动现金流 741 481 635 1008 1527 偿债能力 净利润 438 323 613 745 945 资产负债率(%) 21% 29% 23% 26% 26% 折旧摊销 332 386 304 418 576 流动比率 5.26 2.66 3.87 2.77 2.64 财务费用 18 107 -39 -34 -34 速动比率 4.53 2.07 2.77 2.05 2.01 应收帐款减少 0 -34 -352 -22 -38 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.47 0.52 0.62 0.65 0.68 投资活动现金流 -445 -1581 -1031 -1765 -1765 应收账款周转率 3.68 4.09 4.25 4.17 4.94 公允价值变动收益 23 -5 0 0 0 应付账款周转率 10.09 11.93 11.18 10.14 9.92 长期投资减少 0 0 -1 -1 -1 每股指标（元） 投资收益 21 67 60 60 60 每股收益(最新摊薄) 0.50 0.36 0.68 0.83 1.05 筹资活动现金流 -277 563 -232 -191 -191 每股净现金流(最新摊薄) 0.02 -0.62 -0.71 -1.08 -0.49 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.08 5.29 5.82 6.61 7.62 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 3 2 18 0 0 P/E 38.56 53.56 28.39 23.37 18.42 资本公积增加 64 78 -47 0 0 P/B 3.79 3.64 3.31 2.92 2.53 现金净增加额 -25 -637 -628 -948 -429 EV/EBITDA 20.39 20.04 13.30 12.16 10.27 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 爱柯迪（600933）：可转债即将上市，助力新能源转型 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 公司普通报告 爱柯迪（600933）：可转债过会，助力公司新能源业务拓展 2022-08-26 公司普通报告 爱柯迪（600933）：营收稳步增长，盈利能力显著改善，新能源业务成长可期 2022-08-18 公司普通报告 爱柯迪（600933）：收购富乐太仓，拓展锌合金压铸件品类 2022-06-30 公司普通报告 爱柯迪（600933）：基本面迎拐点，新能源业务加速拓展 2022-06-15 公司普通报告 爱柯迪（600933）：业绩符合预期，新能源转型加速推进 2022-04-28 公司普通报告 爱柯迪（600933）：多因素致业绩短