可转债即将上市，深化新能源业务与北美市场布局

嵘泰股份（605133）：可转债即将上市，深化新能源业务与北美市场布局 事件：公司披露可转债上市公告书。“嵘泰转债”（代码111006.SH）将于2022 年9月21日上市，每张面值为人民币100元，共计650.67万张，按面值发 行，募资总额为6.5亿元；债券期限为自发行之日起6年，初始转股价格为 31.18元/股，股权登记日（T-1日）为2022年8月10日。点评如下： 可转债募投项目助力公司深化在新能源业务和北美市场的布局。可转债投资项目包括年产110万件新能源汽车铝合金零部件项目和墨西哥汽车精密铝合 金铸件二期扩产项目，主要为了满足公司日益增长的新能源业务和北美订单的产能需要。 1)年产110万件新能源汽车铝合金零部件项目：根据公司公告，该项目位于扬州二工厂，具体产品、对应客户和完全达产后的年均销量如下：（1）长城：DHTCGA201、204电机端盖；（2）比亚迪：DM-iDHT30前后箱体、NRT36前后箱体；（3）北美博格华纳：LEB逆变器。公司原本 的新能源客户以合作多年的Tier1为主，此次可转债所投项目对应的主要订单客户为比亚迪、长城等知名车企，产品包括新能源车变速箱前后箱体体、减速器前后箱体和电机端盖等，目前已在量产爬坡阶段。 2)墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目：根据公司公告，莱昂工厂二期主要产品、对应客户和完全达产后的年均销量如下：（1）采埃孚：EL58变速箱壳体；（2）博世：电机壳体、GML246转向长壳体；（3）耐世特：BT1XX、BV1HX转向长壳体；（4）万都：GE2转向长壳体。莱昂 工厂位于墨西哥，可以提高公司在北美地区的响应能力，而且符合美墨加三国协议。莱昂工厂一期主要承接了公司在北美的转向业务，随着北美市场的新订单获取，原有产能已无法满足需求。此次可转债投资的莱昂工厂二期将扩大公司在北美地区的业务规模，加强全球化布局。 转向与新能源业务是未来业绩增长的主要动力，莱昂嵘泰助力公司发展北美业务。（1）转向业务：公司是国内乘用车电动助力转向器壳体领域的龙头，终端客户涵盖大众、通用、奔驰、宝马、吉利、沃尔沃、本田等主流车企， 未来有望凭借明显的技术优势和较强的成本管控能力获得更多潜在客户的订单，提高市场渗透率。墨西哥莱昂工厂逐步承接了公司在北美的业务，随着北美疫情缓解后工厂产能爬坡，莱昂嵘泰将助力公司电动助力转向器壳体全球份额进一步提升。（2）新能源车业务：2022年起公司新能源产品逐步量产，目前已量产的项目包括比亚迪DM-i变速箱前后箱体、比亚迪E3.0纯电平台电机端盖、小鹏P7BDU端盖等，2023年量产的产品有比亚迪海豹电机壳体、长城DHT混动电机端盖。根据公告，2022H1公司取得的直供新能源主机厂的新项目预计新增年销售额3.2亿元，应用于新能源车型的转向系统新项目 预计新增年销售额1亿元，合计新增4.2亿元。随着各工厂产能爬坡带动新 能源订单释放，新能源业务将成为公司营收增长的重要支撑。公司也在积极布局新能源汽车一体化结构件领域，购入9000T压铸机。 盈利预测及投资评级：可转债项目有助于公司深化在新能源业务和北美市场的布局。我们看好公司转向系统产品市场份额的持续提升，以及新能源业务 公司报告 嵘泰股份 2022年9月19日 推荐/维持 公司简介： 公司是江苏省科学技术委员会、江苏省财政厅、国税局、地税局联合认定的高新技术企业，主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售，主要产品为通过压铸和精密机加工工艺生产的铝合金汽车零部件，主要应用于汽车转向系统、传动系统、制动系统等领域，业务覆盖全球汽车市场。 资料来源：公司公告、WIND 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 2022-08-11发行6.5亿元6年期可转债 交易数据 52周股价区间（元）38.0-13.92 总市值（亿元）45.09 流通市值（亿元）11.12 总股本/流通A股（万股）16,219/16,219流通B股/H股（万股）-/-52周日均换手率12.64 52周股价走势图 嵘泰股份 沪深300 176.6% 76.6% -23.4% 9/2211/221/223/225/227/22 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521030003 分析师：张觉尹 021-25102897zhangjueyin@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070004 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 贡献增量。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.53、2.20、3.03亿元，对应EPS分别为0.94、1.36、1.87元。2022年9月16日收盘价对应2022-2024年PE值分别为30、21和15倍。维持“推荐”评级。 风险提示：因疫情和缺芯导致乘用车产销不及预期；上游原材料价格上涨；新产能建设进度不及预期；新能源订单拓展情况不及预期。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 991 1,163 1,589 2,067 2,630 增长率（%） 0.0% 17.3% 36.6% 30.1% 27.2% 归母净利润（百万元） 128 101 153 220 303 增长率（%） -19.3% -21.3% 52.0% 44.2% 37.6% 净资产收益率（%） 15.0% 6.1% 8.7% 11.5% 14.3% 每股收益(元) 1.06 0.66 0.94 1.36 1.87 PE 26.2 42.1 29.5 20.5 14.9 PB 3.9 2.7 2.6 2.4 2.1 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 嵘泰股份（605133）：可转债即将上市，深化新能源业务与北美市场布局 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 703 1043 1189 1495 1920 营业收入 991 1163 1589 2067 2630 货币资金 97 156 218 257 367 营业成本 673 871 1164 1498 1894 应收账款 335 342 502 653 831 营业税金及附加 8 6 8 11 14 其他应收款 1 1 2 2 3 营业费用 14 17 22 27 34 预付款项 8 11 11 11 11 管理费用 96 110 143 176 210 存货 197 288 363 468 591 财务费用 17 13 16 21 26 其他流动资产 22 37 37 37 37 研发费用 40 47 71 89 105 非流动资产合计 914 1125 1222 1338 1351 资产减值损失 -5 -2 0 0 0 长期股权投资 6 5 5 5 5 公允价值变动收益 0 3 0 0 0 固定资产 753 783 927 1014 1016 投资净收益 -2 0 0 0 0 无形资产 63 73 109 139 163 加：其他收益 20 18 18 18 18 其他非流动资产 21 57 29 29 29 营业利润 154 117 182 264 364 资产总计 1616 2167 2412 2833 3270 营业外收入 3 2 2 2 2 流动负债合计 698 447 582 849 1074 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 417 97 133 273 347 利润总额 157 119 184 266 366 应付账款 153 201 263 339 428 所得税 29 19 32 46 63 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 128 101 153 220 303 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 非流动负债合计 66 71 71 71 71 归属母公司净利润 128 101 153 220 303 长期借款 22 26 26 26 26 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 764 517 652 919 1144 成长能力 少数股东权益 0 0 0 0 0 营业收入增长 0.03% 17.34% 36.60% 30.11% 27.25% 实收资本（或股本） 120 160 162 162 162 营业利润增长 -18.49 -24.07% 55.61% 44.76% 37.97% 资本公积 200 908 908 908 908 归属于母公司净利润增长 -19.28 -21.26% 51.97% 44.19% 37.63% 未分配利润 519 573 670 811 1003获利能力 归属母公司股东权益合计 852 1650 1759 1914 2126 毛利率(%) 32.06% 25.14% 26.72% 27.51% 27.97% 负债和所有者权益 1616 2167 2412 2833 3270 净利率(%) 12.89% 8.65% 9.63% 10.67% 11.54% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 7.91% 4.64% 6.35% 7.79% 9.29% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 14.99% 6.10% 8.70% 11.53% 14.29% 经营活动现金流 278 124 200 512 586 偿债能力 净利润 128 101 153 220 303 资产负债率(%) 47% 24% 27% 32% 35% 折旧摊销 140 147 180 239 293 流动比率 1.01 2.33 2.04 1.76 1.79 财务费用 17 13 16 21 26 速动比率 0.72 1.69 1.42 1.21 1.23 应收帐款减少 -25 -7 -160 20 -50 营运能力 预收帐款增加 -2 0 0 0 0 总资产周转率 0.63 0.61 0.69 0.79 0.86 投资活动现金流 -144 -440 -114 -355 -305 应收账款周转率 3.07 3.44 3.77 3.58 3.55 公允价值变动收益 0 3 0 0 0 应付账款周转率 5.98 6.57 6.84 6.87 6.86 长期投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 -2 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 1.06 0.66 0.94 1.36 1.87 筹资活动现金流 -103 380 -29 -98 -186 每股净现金流(最新摊薄) 0.25 0.40 0.35 0.37 0.59 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.10 10.31 10.85 11.80 13.11 长期借款增加 14 4 0 0 0 估值比率 普通股增加 0 40 2 0 0 P/E 26.23 42.12 29.49 20.45 14.86 资本公积增加 0 708 0 0 0 P/B 3.91 2.70 2.56 2.36 2.12 现金净增加额 30 64 57 59 96 EV/EBITDA 11.79 15.90 11.79 8.73 6.65 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 嵘泰股份（605133）：可转债即将上市，深化新能源业务与北美市场布局 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 公司普通报告 嵘泰股份（605133）：疫情扰动下营收增长，新能源业务进入放量期 2022-08-31 公司普通报告 嵘泰股份（605