美债专题跟踪：8月通胀数据继续冲击加息预期，10年期美债收益率上探至近3.5%

———美债专题跟踪（2022.09.12-2022.09.16） 研究发展部分析师白雪李晓峰 8月通胀数据继续冲击加息预期，10年期美债收益率上探至近3.5% 1.上周美债收益率走势回顾 2022年9月12日当周，美国8月通胀、消费数据超预期，进一步强化市场对美联储的加息预期，美债收益率持续上探至近3.5%的关口。具体来看，由于前一周末美联储官员发表鹰派表态，加之美国8月CPI同比回落幅度不及预期、核心CPI意外加速，导致加息预期大幅强化，周一至周二，10年期美债收益率累计上行10bp至3.42%;在周三小幅回落1bp后，周四，由于美国8月零售销售数据及初请失业金人数均意外好于预期，显示经济仍有较强韧性，政策收紧预期再升温，10年期美债收益率再度上行至3.45%；周五，10年期美债收益率持平前一日于3.45%，较前一周五（9月9日）大幅上行12bp。 图1一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：CEIC，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：CEIC，东方金诚 2.短期走势展望 本周美联储将公布9月利率决议，同时也将公布利率点阵图和对未来经济、就 业数据的预测。考虑到美国8月份通胀数据整体回落，但涨幅仍超预期，而就业、 消费等依旧表现强劲，目前市场普遍预计美联储将在本周连续第三次加息75个基点，年内政策利提高至3.75%-4%。由于当前10年期美债收益率已逼近3.5%的点位，且考虑到美债收益率通常在议息会议前由于市场情绪聚焦，波动普遍较大，因此短期内料将突破3.5%；中期来看，“加息周期持续更长、政策利率终点更高”的预期，叠 加美债市场流动性在缩表提速下有持续恶化的趋势，10年期美债收益率仍有上冲可能。但长期看，随着基本面走弱、通胀逐步回落趋势较为确定，加息计价也将随之回落，加之“全球比差”逻辑下，美债作为安全资产的价值将进一步显现，后续10年期美债收益率长期保持在3.5%以上水平的难度较大。 3.各期限美债收益率均大幅上行，10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度大幅扩大至40bp 截至9月16日，与前一周五（9月9日）相比，各期限美债收益率均大幅上行，其中，对政策变化敏感的中短期限美债收益率上行更快：1年期、2年期、3年期美债收益率分别上行29bp、29bp和20bp;5年期、7年期、10年期美债收益率分别上行17bp、14bp和12bp；20年期、30年期美债收益率上行则相对缓和，分别为8bp和5bp。由此，美债10Y-2Y利差倒挂程度大幅扩大17bp至40bp。 图3美债10Y-2Y利差倒挂程度大幅扩大至40bp（单位：bp） 数据来源：CEIC，东方金诚 4.中美利差倒挂程度进一步扩大至77bp，短期内仍有可能继续加深 截至9月16日（周五），因10年期美债收益率较前一周五大幅上行12bp，而同期10年期中债收益率仅上行4bp，中美10年期国债利差倒挂程度大幅扩大8bp至77bp。短期内，考虑到美债长端利率仍有继续上冲空间，而中债长端利率预计仍将延续低位窄幅震荡局面，因此，中美10年期国债利差倒挂幅度可能进一步加剧。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂加深至77bp 数据来源：Wind，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。