公司动态点评：22Q2毛利率环比改善，管路业务乘新能源春风而起

事件：公司发布2022半年报，2022年上半年公司实现营收3.89亿元，同比+4.4%；归母净利润0.52亿元，同比+2.8%；扣非后归母净利润0.5亿元，同比+1.6%，其中2022Q2实现营收1.96亿元，同比-1.5%；归母净利润0.31亿元，同比+2.8%；扣非后归母净利润0.29亿元，同比+1.9%。 对此我们点评如下： 收入端：疫情影响下22Q2营收同比-1.5%，符合预期。22H1公司实现营收3.89亿元，同比+4.4%。分业务来看，公司燃油系统软管业务实现收入0.8亿元，同比-12%，主要是因为电动化热潮下，传统燃油车销量逐步下降，再叠加疫情扰动因素所致；冷却系统管路业务实现收入2.3亿元，同比+19%，碳中和背景下，公司积极发展新能源业务，开拓比亚迪、广汽埃安、哪吒等头部新能源主机厂，供货量稳步上升（22年H1公司新能源汽车配套产品产销同比增长100%），再叠加新能源冷却管路系统价值量高于传统燃油车，公司冷却系统管路业务规模不断扩大。 22Q2汽车行业普遍受到上海疫情影响，单季度公司实现营收1.96亿元，同比-1.5%，环比+1.84%，表现符合预期。 毛利端：22Q2公司毛利率环比+4.32pct，环比改善。22Q2毛利率24.73%，同比-4.73pct，环比+4.32pct。公司毛利率同比下滑的主要原因是三元乙丙橡胶、硅胶、碳黑等原材料等原材料价格上涨所致。而今年以来橡胶等原材料价格持续下降，再叠加精细化生产、提高自制比例等降本增效措施有效实施，公司毛利率环比明显改善。我们认为后续随着公司降本增效进程的持续推进，成本控制能力将不断增强，再叠加疫情好转、规模效应显现等因素，未来公司毛利水平有望持续改善。 利润端：22Q2归母净利润0.31亿元，同比+2.8%，环比+45.41%。22Q2期间费用率10.48%，同比-2.84pct，环比+1.34pct。具体看公司单季度销售/管理/财务/研发费用率分别为3.2%/3.63%/-0.37%/4.02%，同比分别-2.0 6pct/-0.01pct/+0.01pct/-0.78pct。其中销售费用率下降主要系会计政策发生变更，作为履约成本发生的运输费用由销售费用调整至营业成本。在原材料价格回落的背景下，公司毛利率持续改善，对冲期间费用率的上升，助力归母净利润环比增加。 积极抢占新能源市场，新工厂产能投放顺利。公司紧抓新能源机遇，成功进入比亚迪、广汽埃安、金康赛力斯等新能源车企的供应体系，合作配套王朝、海洋、埃安Y、问界等热销车型，上半年新能源汽车配套产品产销同比增长超过100%。为满足下游新能源客户需求，2021年初公司投资建设传统汽车与新能源汽车零部件增量（制造）项目，对应总产能约10000吨，目前该项目一期工程在2022年4月完成，并于2022年8月正式全面投产，大大缓解了公司新能源产品产能不足的情况。我们认为未来随着公司新能源工厂产能的爬坡，公司新能源业务规模有望继续扩大。 投资建议：公司积极拓展新能源客户，产销量持续高增，新能源产品产能持续加码，再叠加疫情好转、原材料价格回落等因素，我们认为公司管路业务规模、利润有望高增，因此上修公司预期，预计公司2022-2024年公司营收依次为10.60、17.14、22.40亿元，增速依次为36.5%、61.7%、30.7%，归母净利润依次为1.38、2.19、3.02亿元，增速依次为31.3%、59.2%、37.6%，当前市值41.99亿元，对应PE依次为30、19、14倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源汽车销量增速不及预期；新客户开拓不及预期；缺芯问题延续；限电问题持续。