医药生物行业周报：关注医疗新基建、严肃医疗服务及全球化出海机遇的板块机会

一周观点：关注医疗新基建、严肃医疗服务、全球化出海机遇的板块机会当前医药板块的政策面并没有发生大的变化，在资金底、估值底和业绩企稳的位置下，我们对板块三、四季度业绩预期保持乐观，在选股思路上，传统的通过选赛道、选赛道中的龙头然后享受估值溢价的思路在现在的市场环境中难以持续，市场更多从估值-业绩性价比角度选股，大小市值企业都拥有同样的机会。我们认为医药选股不能完全脱离赛道，当前应该在短期不受集采影响、需求广阔且稳定的这样一些赛道中，再去选择有品牌影响力、能够获得更大市占率的企业。在近期披露的中报中，消费医疗板块不同程度的受到了疫情的负面影响，疫情影响了客流和终端销售，但CXO、医疗设备、严肃医疗板块增长稳健。其中CXO是基于大订单带来的规模效应，收入和利润率上了新台阶，虽然近期有所波动，但我们认为是市场情绪所致，国内相关企业受益于工程师红利、规模效应等，在全球供应链体系中具有显著成本优势，预计板块业绩不会受到影响。医疗设备主要是受益于医疗新基建下的国产替代加速，国外市场需求提振等因素，是器械板块中最稳健、政策逻辑最好的板块。严肃医疗板块基于医院良好的口碑和就医刚需。 基于上述思路，当前我们重点从三个细分赛道中选股，分别是医疗新基建、严肃医疗服务、全球化出海机遇板块。这些板块需求稳定且受疫情扰动小，龙头业绩有望保持稳定，盈利能力持续提升，且估值已经调整到合理位置。 一周观点：口腔种植医疗服务价格落地，降幅温和，优质口腔医疗机构受益2022年9月8日，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，要求三级公立医疗机构调整至4500元/颗以内的区间，同时给予有条件放宽，该调整价格相较医疗服务平均价格6000元下调25%，整体降幅温和。其次，通知加大技耗分离，通过耗材价格市场化，促使竞争聚焦医疗服务质量。我们认为，已经在区域建立较好口碑的口腔医疗机构，能够提供更优质的诊疗水平和服务体验，其核心竞争力进一步凸显。此外，对于民营医疗机构，若其项目定价遵循了公平、合法、诚实、信用原则，国家仍支持其定价。 推荐及受益标的 推荐标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、采纳股份、昌红科技、康拓医疗、益丰药房、老百姓、皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、义翘神州、翔宇医疗、国际医学、海吉亚医疗、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、中国中药。受益标的：微创医疗、联影医疗、华大智造、惠泰医疗、微创电生理、微创机器人、天智航、通策医疗、乐普医疗、威高骨科、正海生物、大博医疗、奥精医疗、一心堂、大参林、健之佳、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。 1、一周观点：关注医疗新基建、严肃医疗服务、全球化出海 机遇的板块机会 当前医药板块的政策面并没有发生大的变化，在资金底、估值底和业绩企稳的位置下，我们对板块三、四季度业绩预期保持乐观，在选股思路上，传统的通过选赛道、选赛道中的龙头然后享受估值溢价的思路在现在的市场环境中难以持续，市场更多从估值-业绩性价比角度选股，大小市值企业都拥有同样的机会。我们认为医药选股不能完全脱离赛道，当前应该在短期不受集采影响、需求广阔且稳定的这样一些赛道中，再去选择有品牌影响力、能够获得更大市占率的企业。在近期披露的中报中，消费医疗板块不同程度的受到了疫情的负面影响，疫情影响了客流和终端销售，但CXO、医疗设备、严肃医疗板块增长稳健。其中CXO是基于大订单带来的规模效应，收入和利润率上了新台阶，虽然近期有所波动，但我们认为是市场情绪所致，国内相关企业受益于工程师红利、规模效应等，在全球供应链体系中具有显著成本优势，预计板块业绩不会受到影响。医疗设备主要是受益于医疗新基建下的国产替代加速，国外市场需求提振等因素，是器械板块中最稳健、政策逻辑最好的板块。严肃医疗板块基于医院良好的口碑和就医刚需。基于上述思路，当前我们重点从三个细分赛道中选股，分别是医疗新基建、严肃医疗服务、全球化出海机遇板块。这些板块需求稳定且受疫情扰动小，龙头业绩有望保持稳定，盈利能力持续提升，且估值已经调整到合理位置。 2、一周观点：口腔种植医疗服务价格落地，降幅温和，优质 口腔医疗机构核心竞争力凸显 2022年9月8日，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》（下称“通知”），此前8月18日发布的相关征求意见稿快速落地。通知主要分为4部分：（1）规范口腔种植医疗服务和耗材收费方式，强调口腔种植医疗服务“技耗分离”，完善种植牙牙冠价格形成机制，完善种植牙牙冠价格形成机制；（2）强化口腔种植等医疗服务价格调控，加强对公立医疗机构口腔医疗服务价格的政策指导，以及对民营医疗机构口腔种植价格监管和引导；（3）精心组织开展种植牙耗材集中采购；（4）实施口腔种植收费综合治理。 我们认为，相较于意见稿，此次通知的亮点在于以下3个方面： （1）医疗服务价格调控力度较温和，且有条件给予放宽：根据通知，医疗服务价格包括“诊查检查+种植体植入+牙冠置入”，三级公立医疗机构调整至4500元/颗以内的区间，三级以下公立医疗机构的调控目标参照当地医疗服务分级定价的政策相应递减，已低于4500元的鼓励维持低价。 根据近期全国范围内登记调查的初步结果显示，以各省份公立医疗机构单颗常规种植为例，医疗服务部分的平均费用超过6000元，一些省市费用超过9000元，按照6000-9000元的价格进行计算，此次调整后医疗服务价格下降幅度为25%~50%，同时，相较于此前宁波种植牙政策规定的2000元医疗服务价格，此次调整价格已相对较高，由此，此次价格调整幅度温和。 此外，通知规定对于满足以下3个条件的医疗机构，医疗服务价格享有一定放宽比例：经济发达、人力等成本高、口腔种植技术领先的地区，放宽幅度为20%； 国家口腔医学中心/口腔种植专业列入国家临床重点专科的医疗机构，放宽幅度为10%；口腔种植成功率高，公开服务质量信息、承诺接受监督和检查的医疗机构，放宽幅度为10%。对于地处经济发达地区的优质民营医疗机构而言，其种植医疗服务价格有望达到4500*（1+20%+10%）=5850元。 （2）加大技耗分离，耗材价格市场化，竞争聚焦医疗服务质量：此次通知未提及此前的征求意见稿中提到的“种植体植入手术及牙冠置入价格占比控制在60%左右，检查设计价格占比控制在10%左右”，提出种植体实行联盟集中带量采购、牙冠价格探索竞价挂网（四川先行先试，其他地区价格联动），把两部分耗材价格市场化透明化。由此，在此基础下，种植质量差异聚焦于医疗服务技术水平，国家鼓励“按质论价，质价相符、优质优价”，鼓励提升医疗服务质量获得更多回报。我们认为，已经在区域建立较好口碑的口腔医疗机构，能够提供更优质的诊疗水平和服务体验，其核心竞争力进一步凸显。 （3）民营医疗机构仍可自主定价，政策打压的是不合法不合规不合理的项目。 对于已经遵循了公平、合法、诚实、信用原则的医疗服务项目，国家仍支持其定价。 且国家鼓励让积极参加集采、有效控制成本、努力提升品质的民营机构获得更多市场机会。受益标的：通策医疗。 3、看好估值合理、基本面向好标的 （1）沪深股医药外包服务板块2022-2024年平均PE分别为44.0/32.3/23.5倍，2022-2024年平均PEG分别为1.1/1.0/0.7。 表1：沪深股医药外包服务2022-2024年平均PE分别为44.0/32.3/23.5倍，2022-2024年平均PEG分别为1.1/1.0/0.7 （2）沪深股生命科学上游板块2022-2024年平均PE分别为42.1/30.9/23.0倍，2022-2024年平均PEG分别为1.1/0.8/0.8。 表2：沪深股生命科学上游2022-2024年平均PE分别为42.1/30.9/23.0倍，2022-2024年平均PEG分别为1.1/0.8/0.8 （3）沪深股生物制品板块2022-2024年平均PE分别为38.3/25.9/21.5倍，2022-2024年平均PEG分别为1.6/0.8/0.7。 表3：沪深股生物制品2022-2024年平均PE分别为38.3/25.9/21.5倍，2022-2024年平均PEG分别为1.6/0.8/0.7 （4）沪深股化学制药板块2022-2024年平均PE分别为28.8/21.9/17.2倍，2022-2024年平均PEG分别为0.9/1.0/0.8。 表4：沪深股化学制药2022-2024年平均PE分别为28.8/21.9/17.2倍，2022-2024年平均PEG分别为0.9/1.0/0.8 （5）沪深股医疗服务板块2022-2024年平均PE分别为36.8/37.9/27.2倍，2022-2024年平均PEG分别为1.9/1.2/1.1。 表5：沪深股医疗服务2022-2024年平均PE分别为36.8/37.9/27.2倍，2022-2024年平均PEG分别为1.9/1.2/1.1 （6）港股医疗服务板块2022-2024年平均PE分别为18.2/25.1/26.1倍，2022-2024年平均PEG分别为0.7/0.7/0.4。 表6：港股医疗服务2022-2024年平均PE分别为18.2/25.1/26.1倍，2022-2024年平均PEG分别为0.7/0.7/0.4 （7）沪深股医疗器械板块2022-2024年平均PE分别为39.8/27.9/21.6倍，2022-2024年平均PEG分别为1.3/1.0/0.9。 表7：沪深股医疗器械2022-2024年平均PE分别为39.8/27.9/21.6倍，2022-2024年平均PEG分别为1.3/1.0/0.9 （8）沪深股医药商业板块2022-2024年平均PE分别为19.3/15.8/11.0倍，2022-2024年平均PEG分别为1.0/0.7/0.5。 表8：沪深股医药商业2022-2024年平均PE分别为19.3/15.8/11.0倍，2022-2024年平均PEG分别为1.0/0.7/0.5 （9）港股医药商业板块2022-2024年平均PE分别为8.0/7.0/6.1倍，2022-2024年平均PEG分别为0.7/0.5/0.4。 表9：港股医药商业板块2022-2024年平均PE分别为8.0/7.0/6.1倍，2022-2024年平均PEG分别为0.7/0.5/0.4 （10）沪深股中药板块2022-2024年平均PE分别为21.8/17.6/14.3倍，2022-2024年平均PEG分别为0.8/0.9/0.8。 表10：沪深股中药2022-2024年平均PE分别为21.8/17.6/14.3倍，2022-2024年平均PEG分别为0.8/0.9/0.8 （11）港股中药板块2022-2024年平均PE分别为9.1/8.1/7.0倍，2022-2024年平均PEG分别为0.7/0.7/0.6。 表11：港股中药板块2022-2024年平均PE分别为9.1/8.1/7.0倍，2022-2024年平均PEG分别为0.7/0.7/0.6 （12）沪深股医美板块2022-2024年平均PE分别为49.1/35.2/27.8倍，2022-2024年平均PEG分别为1.0/1.0/1.0。 表12：沪深股医美板块2022-2024年平均PE分别为49.1/35.2/27.8倍，2022-2024年平均PEG分别为1.0/1.0/1.0 （13）港股医美板块2022-2024年平均PE分别为29.0/21.7/17.1倍，2022-2024年平均PEG分别为0.2/0.6/0.8。 表13：港股医美板块2022-2024年平均PE分别为29.0/21.7/17.1倍，2022-2024年平均PEG分别为0.2/0.6/0.8 4、本周医药生物同比下跌5.71%，医疗器械子板块跌幅最