医药生物行业周报：2023年中报季开启，推荐关注服务、器械、流通等边际向上及业绩向好的板块

证券研究报告 医药生物行业周报- 2023年中报季开启，推荐关注服务、器械、流通等边际向上及业绩向好的板块 2023年7月31日 行业评级 医药生物行业强于大市（维持） 证券分析师 叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001电子邮箱:YEYIN757@PINGAN.COM.CN 李颖睿投资咨询资格编号:S1060520090002 电子邮箱:LIYINGRUI328@PINGAN.COM.CN 行业观点 2023年中报季开启，推荐关注边际向上及业绩向好的板块。 进入7月，中报季正式开始。我们重点关注边际向上及业绩向好的板块。 医疗服务板块从疫情中快速恢复，患者需求加速释放，推动板块业绩的释放。其中部分可选型医疗，随着居民健康意识的加强，需求在快速释放。我们重点关注中医医疗服务子版块。 器械板块在医疗服务快速恢复的大背景下，实现快速增长。大部分IVD产品公司或医用耗材公司在3月时初步迎来了常规产品销售的迅 速增长。在之后的4-5月，这种理想状态得以顺利延续，我们认为IVD与耗材的强势表现会在整个Q2以及下半年延续。 考虑目前医院诊疗量的快速恢复，医药流通在去年的低基数上有较大的成长空间，2023年有望加速增长。随着集采的常态化展开，目前纳入集采的品种已超过300个，基本覆盖了药品及器械的核心品种，集采对流通企业盈利水平的负面影响已经出清。流通企业可以通过配送新药、集采弃标/丢标品种、医疗器械、中药等高毛利的产品，来提升自身的盈利水平。 投资策略 投资策略：主线一：创新药关注非肿瘤差异化治疗领域。肿瘤治疗领域相同靶点扎堆现象严重，构建非肿瘤治疗领域新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向。我们重点关注：1）减肥药物领域，建议关注华东医药、信达生物；2）阿尔茨海默症治疗领域；3）核医学领域，建议关注东诚药业。主线二：中特估板块重点关注中药及医药流通。我们认为医药是“中特估”核心主线之一，其中我们建议重点关注：1）政策支持的中药板块，建议关注康缘药业、贵州三力、昆药集团、新天药业、以岭药业，固生堂，华润三九；2）估值低且边际向上的流通板块。主线三：器械板块疫后复苏叠加集采恐慌释放，看好后续表现。我们建议优选其中基本面过硬、具备长发展逻辑的公司。另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间。而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场，建议关注新产业、心脉医疗、迈瑞医疗、安图生物。主线四：关注其它短期受挫后的边际改善板块：1）CXO&生命科学上游：美联储加息预期接近尾声，更多创新疗法在临床实现突破经过近两年调整biotech估值泡沫出清、性价比凸显，行 业兼并加速，未来投融资环境也有望逐步回暖，带动CXO与生命科学上游行业转暖。建议关注凯莱英；2）疫苗：呼吸道传染病重心转移流感、结核等预防产品有望得到重视，建议关注华兰生物、智飞生物；3）消费升级：可选医疗有望实现快速增长，建议关注爱尔眼 科、通策医疗。2 行业要闻荟萃 1）仁会生物贝那鲁肽注射液的新适应症获得批准，用于成年人的体重管理；2）正大天晴的曲妥珠单抗获批上市，用于治疗乳腺癌；3）勃林格殷格翰与礼来联合宣布，欧盟批准SGLT2抑制剂恩格列净用于治疗慢性肾病；4）智飞生物四价流感疫苗上市申请获CDE受理。 行情回顾 上周A股医药板块上涨2.76%，同期沪深300指数上涨4.47%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第14位。上周H股医药板块上涨 6.62%，同期恒生综指上涨4.82%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第5位。 风险提示 1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 东诚药业：公司是核医学龙头，22下半年PET/CT装机加速。23年迎来核药新药收获期，创新产品有望逐步落地。公司核药生态圈布局领先优势明显。 迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，具有显著的产品线、研发和市场（尤其是海外市场）优势。近年来公司持续推出高端产品，加速向国内外高等级医院渗透，竞争力增强得到进一步显现。22年下半年医疗机构贴息贷款政策推出，有望为未来数个季度带来额外增量。 心脉医疗：2022年Q3恢复正常运营，加上新场地启用解决了Minos和药球的产能瓶颈，收入增长、毛利率均迎来提升。临床需求恢复+产品 渗透率进一步提升+海外市场拓展3大驱动力下，持续增长值得期待。高耗集采预期趋于温和，公司凭借出色的研发能力持续实现产品迭代，以创新产品实现超额收益。 新产业：国内化学发光龙头，近年来产品力持续提升，X系列的上市带动试剂销售快速提升，其中X8的普及为公司打开了高等级医院常规检测的大门。公司较早开始海外布局，现已具有成熟的海外子公司管控、推广经验，有望在更多国家实现复制。IVD集采预期缓和，加上海外收入增长加速，估值仍具提升空间。 凯莱英：CXO景气度仍处较好水平，业内竞争并没有二级市场预期的激烈。较高性价比的基础下，纠结大订单带来的表观波动已没有意义， 而乘大订单之风加速推进的能力建设则会在未来数年中持续展现出效果。 爱尔眼科：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。上半年受疫情影响积累的需求，或将在下 半年快速释放，公司边际向上趋势明显。 九典制药：国内经皮给药龙头，在研管线丰富，重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望近期获批。广东联盟集采降价温和，集采负面情绪消散。全年收入预计保持40%高增长，未来2-3年复合增长30%以上，当前估值性价比突出。 一品红：公司业绩有望迎来快速释放期。前几年公司核心品种处于销售准备阶段，且代理产品下滑、疫情、乙酰谷酰胺退出地方医保等成为扰动因素。我们认为2023年开始上述因素影响边际大幅减弱，公司有望进入快速增长期，预计23-24年公司净利润增速分别为36%、28%。 昆药集团：估值性价比突出的中药龙头！控股股东变更为华润三九，央企大平台助力长期成长，口服+OTC转型成果显著，血软+昆中药黄 金单品快速放量，针剂迎政策边际修复，估值提升空间较大。 康缘药业：公司是国内中药创新药龙头，现有43个独家中药品种，且在研中药新药30余项。公司销售能力持续提升，结构持续优化，2021 年注射剂占比降至36%。公司发布最新股权激励计划，以上一年为基数，2023-2024年净利润增长目标均在20%以上。 荣昌生物：公司深耕自免和肿瘤领域，2款已上市产品市场广阔而竞争格局相对较好，有望通过医保实现快速放量，逐步兑现业绩。其中，泰它西普在海外已启动三期临床患者入组，相比目前已上市药物具备潜在的疗效和安全性优势，有望进一步打开全球市场，成为公司现金流产品。后续仍有多个适应症和新产品处于研发阶段，公司有望快速实现自主供血，是国内创新药行业中较为优质的标的。 苑东生物：公司是估值性价比突出的麻醉镇痛领域领军企业之一。公司目前核心存量产品已基本完成集采，风险释放，凭借其制剂原料药一体化的成本优势，公司后续将持续推进光脚产品集采放量，增厚业绩表现。此外，公司纳美芬作为美国临床急需品种，目前已拿到美国CGT资格，在审批完成后有望进一步开拓海外市场，未来2-3年复合增长有望达到30%，具备性价比。 股票价格 EPS P/E 股票名称股票代码 2023/7/28 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 评级 东诚药业002675.SZ 15.02 0.38 0.49 0.61 39.5 30.7 24.6 强烈推荐 凯莱英002821.SZ 122.79 9.02 6.40 6.42 13.6 19.2 19.1 强烈推荐 固生堂2273.HK 46.17 0.80 1.05 1.45 57.7 43.8 31.9 强烈推荐 迈瑞医疗300760.SZ 308.86 7.94 9.55 11.65 38.9 32.3 26.5 推荐 心脉医疗688016.SH 182.44 4.96 6.29 8.33 36.8 29.0 21.9 推荐 新产业300832.SZ 60.23 1.69 2.10 2.71 35.6 28.7 22.2 推荐 爱尔眼科300015.SZ 20.27 0.36 0.52 0.67 55.5 39.0 30.3 推荐 通策医疗600763.SH 117.38 1.71 2.43 3.28 68.6 48.3 35.8 推荐 九典制药300705.SZ 25.50 0.82 1.04 1.38 31.1 24.5 18.5 推荐 昆药集团600422.SH 18.91 0.51 0.82 0.99 37.1 23.1 19.1 推荐 一品红300723.SZ 27.49 1.01 0.89 1.20 27.2 30.9 22.9 推荐 康缘药业600557.SH 20.31 0.75 0.98 1.23 27.1 20.7 16.5 推荐 苑东生物688513.SH 49.94 2.05 2.20 2.80 24.4 22.7 17.8 推荐 1.仁会生物贝那鲁肽注射液的新适应症获得批准，用于成年人的体重管理 7月27日，国家药品监督管理局（NMPA）官网显示，仁会生物贝那鲁肽注射液的新适应症获得批准，用于成年人的体重管理，适用于：BMI≥28kg/m2者，或BMI≥24kg/m2伴随至少一种体重相关合并症（例如高血糖、高血压、血脂异常、脂肪肝、阻塞性睡眠呼吸暂停综合征等）规格为4.2mg（42000U）（2.1ml）/支。 点评：据《中国居民营养与慢性病状况（2020）》报告显示，我国有超过50%的成年居民超重或肥胖，6-17岁和6岁以下儿童超重和肥胖率分别达到19%和10.4%，且逐年增长，市场需求迫切。GLP-1R激动剂是减肥（降糖）领域的新星。据诺和诺德2022年财报显示，公司全年总销售额为 1770亿丹麦克朗（DKK），约为262亿美元，销售额同比增长25%，以恒定汇率（CER）计算增长16%。GLP-1R作为降糖，减肥两可的药物治疗靶点，虽然与糖尿病治疗相比，目前用于减肥领域的GLP-1产品，利拉鲁肽（Saxenda）和司美格鲁肽（Wegovy）的销售额占比较小，但其潜力巨大.。自成立以来，仁会生物在内分泌、心血管治疗领域坚持自主创新，形成了全流程的创新生物药开发体系，拥有一系列包括多肽及蛋白药物制备技术在内的核心技术平台。 2.正大天晴的曲妥珠单抗获批上市，用于治疗乳腺癌 7月27日，由正大天晴研发生产的注射用曲妥珠单抗生物类似药（商品名：赛妥）正式获得国家药品监督管理局（NMPA）核准签发的《药品注册证书》，批准用于HER2阳性早期乳腺癌、转移性乳腺癌及转移性胃癌的治疗。 点评：赛妥（注射用曲妥珠单抗）的获批基于一项TQ-B211联合多西他赛与赫赛汀联合多西他赛一线治疗HER2阳性转移性乳腺癌患者的有效性、安全性和免疫原性的双盲、随机化、多中心、III期临床研究。研究结果显示，根据意向治疗分析人群（ITT）或符合方案集（PPS）分析，TQ-B211组与赫赛汀对照组两组间独立影像评估确认的24周（8个周期）内的客观缓解率（ORR24w）RR值的90%CI落在等效性界值（0.80，1.25）内， 证明两组药物等效。独立影像评估的24周内疾病控制率（DCR）和缓解持续时间（DOR）、独立影像评估联合治疗期间的无进展生存期（PFS）以及总生存期等次要指标，两组间差异均无统计学意义。安全性方面，TQ-B211组和赫赛汀两组间AE和3级及以上AE发生率相近，证明两者安全 性相似。7 3.勃林格殷格翰与礼来联合宣布，欧盟批准SGLT2抑制剂恩格列净用于治疗慢性肾病 勃林格殷格翰和礼来公司(NYSE