大宗商品贸易&航运周度观察：油气运费高位上行，干散货需求共振运费修复

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 油气运费高位上行，干散货需求共振运费修复 ——大宗商品贸易&航运周度观察20220918 大宗商品策略研究团队 研究员 姜秀铭郑非凡 从业资格号F3062206从业资格号：F03088415投询资格号Z0016472投资咨询号：Z0016667jiangxiuming@citicsf.comzhengfeifan@citicsf.com 第一部分周观点总结 船型 周观点 展望 油轮 1、行情回顾：原油、成品油轮运费上升，VLCC日租金突破7万美元，太平洋地区MR日租金突破5万美元/天。9月16日BDTI收于1492点，环比上周末回升4.2%；成品油轮运费指数BCTI收于1255点，环比上周末增长3.6%2、需求：中东原油发运仍处高位，美国向远东地区发运走强，船舶运力偏紧；澳新地区成品油进口增加，带动太平洋运费上行3、供给：VLCC航速持续提升，阿芙拉型航速仍处高位。前8月原油和成品油轮规模同比分别增2.4%和1.7%，运费高位带动运力增长小幅提速。储油运力继续增加。市场信心较为乐观，油价下跌减轻成本压力4、展望：船舶偏紧叠加情绪高涨，原油油轮运费高位震荡。中国成品油出口配额下发，利好太平洋市场成品油运费5、风险因素：地缘政治冲突加剧、伊核谈判推进、极端天气 偏强 干散货船 1、行情回顾：BDI指数9月16日收于1553点，环比上周五增长28%。海岬型和巴拿马型运费快速反弹2、需求：需求端整体共振，修复前期急跌状态。(1)铁矿石：发运环比反弹，推动运费上行,国内复产持续，对发运仍有支撑。(2)煤炭：发运量总体反弹，到中国运量继续走强。(3)粮食：全球粮食发运增加。FFA反弹至1.6万美元，市场情绪持续修复3、供给：海岬型航速整体回升，在港船舶比例小幅反弹，台风影响推动运费有上行趋势4、展望：9月国内铁矿进口、印度煤炭进口等对市场形成支撑，叠加粮食集中发运及台风对周转端扰动，运价震荡偏强，保持弱复苏5、风险因素：台风等极端天气、黑海粮食发运 震荡偏强 气体船 1、行情回顾：9月16日，16万方的LNG船现货市场日租金达13.75万美元，环比上涨39.2%；LPG运费继续上行2、需求：LNG和LPG发运量仍处高位，市场情绪较强。提前采购LNG等，助力运费维持高位，10月前LNG船舶紧缺3、供给：前8月LNG和LPG船队规模分别增长5%和5.2%，增速环比放缓，短期交付能力有限4、展望：接近冬季旺季，远东地区到港增加，欧洲地区需求依然强劲，市场船舶较为短缺，运费偏强运行5、风险因素：极端天气，高气价抑制欧洲和亚洲需求，欧洲天然气价格加速回落 震荡偏强 2 干散货船运费整体回升。BDI指数9月16日收于1553点，环比上周五增长 28%。海岬型和巴拿马型运费快速上升 ； 油轮：运费继续攀升。9月16日BDTI收于1492点，环比上周末回升4.2% 成品油轮运费指数BCTI收于1255点，环比上周末增长3.6% LNG船舶提前进入旺季。9月16日，16万方的LNG船现货市场运费达13.75万美元，环比上涨39.2% 低硫燃油价格小幅波动。9月16日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和673和693美元/吨，环比上周分别上涨0.6%和3.1% BDI指数收于1553点，环比上周末增长28% 60002022202120202019 5000 4000 3000 2000 1000 0 低硫燃油价格小幅震荡 1,200 美元/吨鹿特丹港新加坡港 1,000 800 600 400 200 0 2020/1/32021/1/32022/1/3 成品油轮及原油油轮运费上涨 2,500 原油油轮（BDTI）成品油轮(BCTI) 2,000 1,500 1,000 500 0 2020/1/22021/1/22022/1/2 资料来源：Wind中信期货研究所3 高温天气影响减弱，后续莱茵河水位将继续上升 水位回升有助于改善煤炭等货物疏港 莱茵河地区运费整体走弱 Kaub港水位总体反弹 莱茵河水位总体反弹 莱茵河地区运费回落 资料来源：RhineForecast、路透、中信期货研究所4 第二部分油轮航运市场 需求：中东原油发运仍处高位，美国向远东地区发运走强，船舶运力偏紧；澳新地区成品油进口增加，带动太平洋运费上行 供给：VLCC航速持续提升，阿芙拉型航速仍处高位。前8月原油和成品油轮规模同比分别增2.4%和1.7%，运费高位带动运力增长小幅提速。储油运力小幅增加。市场信心较为乐观 展望：船舶偏紧叠加情绪高涨，原油油轮运费高位震荡。中国成品油出口配额下发，利好太平洋市场成品油运费 阿芙拉型航速处于较高水平 节2019年2020年2021年2022年 12.7 12.2 11.7 11.2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 VLCC航速上升，但仍低于2018-2020年水平 节 13.5 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 13 12.5 12 11.5 11 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 储油船舶运力增加 300 250 200 150 100 50 0 储油船舶数量储油船舶规模（右轴） 载重吨 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 2020/1/32021/1/32022/1/3 全球原油发运高位回落。本周平均 发运量达4600万桶/天，整体回落 OPEC中东发运量仍处高位 美国发运量回落，但长航线运往中日韩的运量增加 俄罗斯发运量小幅回落 全球发运量OPEC中东发运量 美国发运量俄罗斯发运量 俄罗斯到欧洲原油运量连续反弹， 欧洲在禁令生效前加大进口 中东-欧洲运量仍处高位 美国-欧洲运量反弹 俄罗斯到中日韩到港量反弹 俄罗斯-欧洲到港量美国-欧洲到港量 中东-欧洲到港量俄罗斯-中日韩发运量反弹 全球成品油发运量小幅下滑。本周 发运量继续小幅下滑 OPEC中东发运量环比小幅震荡 美国成品油发运量低位反弹 欧洲到港量高位回落 全球发运量OPEC发运量 美国发运量欧洲到港量 01-Jan-2021 01-Feb-2021 01-Mar-2021 01-Apr-2021 01-May-2021 01-Jun-2021 01-Jul-2021 01-Aug-2021 01-Sep-2021 01-Oct-2021 01-Nov-2021 01-Dec-2021 01-Jan-2022 01-Feb-2022 01-Mar-2022 01-Apr-2022 01-May-2022 01-Jun-2022 01-Jul-2022 01-Aug-2022 01-Sep-2022 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 VLCC运费快速上行，带动苏伊士型运费增长 9月16日，阿芙拉型日收益4.49万美元/天，环比回落2% 苏伊士型日收益5.24万美元/天，环比上周五反弹12% 未安装脱硫塔的VLCC型日收益7.01万美元/天，环比上涨40%。中东到远东的单桶运费达到2.2美元，突破前期高点 成品油轮运费分化，整体高位震荡 灵便型成品油轮日收益2.7万美元，环比上涨7% 巴拿马型随大型油轮运费环比回升，达4.32万美元，环比回落2% VLCC日收益快速上涨 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 VLCC 苏伊士型 阿芙拉型 成品油轮日收益高位震荡 美元/天 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 巴拿马型 灵便型 MR型 MR型成品油轮日收益4.29万美元，环比回落4%。太平洋地区MR运费高位 中东发运VLCC运费西非发运VLCC运费阿芙拉型运费 美元/桶中东-中国中东-新加坡 美元/桶西非-中国 美元/吨加勒比海-美湾地中海 2.5 2 1.5 1 0.5 0 中东-美国中东-欧洲5 4 3 2 1 西非-欧洲西非-美国 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 印度-日本 0 2021/1/12022/1/1 苏伊士型运费大西洋成品油运费 太平洋成品油船日租金 美元/ 5.0桶西非-北美 黑海-地中海 美元/桶加勒比海-美湾 15 美国-欧洲 美元/天 TC5中东-日本TC7新加坡-澳大利亚 70000 TC11韩国-新加坡 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 地中海 欧洲-美国 10 5 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2020/1/12021/1/12022/1/1 2021/1/12022/1/1 0 2021/1/12022/1/1 9月9日，黑海到至欧洲的阿芙拉型原油运费达170万美元，环比持平 9月9日，黑海发往印度的阿芙拉型油轮包干运费达400万美元，环比回落11.1% 9月9日，黑海发往韩国的苏伊士型原油运费达580万美元，环比小幅回 落 9月9日，远东港口发往中日韩地区阿芙拉型运费攀升至145万美元，环比持平 黑海发往印度运费 百万美元黑海-印度 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 0.0 黑海发往土耳其地区运费 百万美元 发往远东地区运费 百万美元 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 黑海-韩国蔚山 Kozmino-韩国蔚山港 Kozmino-青岛港 百万美元 8 7 6 5 4 3 2 1 0 百万美元黑海-土耳其 4.0 3.0 2.0 1.0 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 0.0 前8月原油油轮船队和成品油轮船队规模同比分别增长2.4%和1.7%，增速环比加快 新签订单规模仍处低位，交付