资产投放抓手评估、息差反应时间节点分化：13家银行调研综述：下半年量、价、质展望

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 13家银行调研综述：下半年量、价、质展望 ——资产投放抓手评估、息差反应时间节点分化 银行 证券研究报告/专题研究报告 2022年09月19日 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 8,492,942 行业流通市值(百万元) 5,926,186 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 招商银行 34.95 4.69 5.36 6.15 7.09 7.45 6.52 5.68 4.93 增持 平安银行 12.56 1.83 2.33 2.70 3.03 6.87 5.99 5.19 4.49 增持 宁波银行 31.60 2.85 3.44 4.05 4.77 11.10 9.18 7.80 6.63 增持 江苏银行 7.33 1.33 1.60 1.89 2.22 5.23 4.35 3.69 3.15 买入 备注：最新股价对应2022/9/16收盘价 投资要点  前言：8月底以来我们集中调研了13家上市银行，包括5家国有行、4家城商行、4家农商行。整体看，银行对三四季度的信贷投放保持中性乐观，规模增长上压力不大；息差预计三四季度会保持平稳，但展望至明年、银行间存在分化，个别银行息差2季度已经完成大部分重定价见底、后续趋势平稳，但中长期贷款占比高的银行预计在明年上半年迎来重定价压力；而资产质量方面，行业整体时间换空间、不良率总体会保持平稳。  信贷投放情况：9月和四季度信贷投放保持中性乐观。1、总体信贷情况及展望：各家银行对9月及四季度的信贷增长都不悲观，全年保持信贷同比多增仍有信心。2、信贷抓手：大行和部分城商行仍以对公端政信类贷款投放为主，部分银行由于上半年已经完成全年投放目标，下半年则是下沉挖掘零售需求。3、零售端的具体抓手：以消费贷和经营贷为主，按揭需求边际回暖但无法提供超额增量贡献。  息差：信贷价格投放、重定价和负债成本。1、资产端：投放价格还是有压力，但年内预计最大压力点已经过去，更多压力在明年上半年重定价。2、负债端：存款成本下调缓释息差，但考虑存款期限结构，时间节奏有一定滞后性。我们测算22年银行负债成本缓释在2bp、23年银行负债成本缓释在0.9bp（对应活期存款占比45%，定期存款23年重定价比例在17%）。3、综合资负两端看银行后续息差情况：年内息差预计会保持平稳或略降，明年上半年各家银行有分化。年内平稳主要是下半年重定价比例小、资产投向上高收益零售占比会边际提升，以及负债端存款成本定价上限有下调空间。我们判断息差确定性或者收入确定性较强的银行的三类特征：资产端贷款重定价期限短的银行（对应对公端客户群以中小企业为主）、零售信贷投放有抓手的银行（获客的渠道以及零售资源倾斜度）、负债端核心客户强的银行（沉淀活期存款）。特征重叠越多，息差确定性会更强，会更有希望领先行业迎来息差拐点或息差韧性更强。  资产质量：预计保持平稳，时间换空间。上半年风险暴露主要是零售端信用卡和消费贷、以及对公房地产、批零旅游业。随着经济活动复苏，预计零售信贷不良暴露高点在2、3季度。从招行和兴业的信用卡、消费贷abs逾期3个月内的数据跟踪来看也印证我们推断：逾期3个月内在4月见顶回落。预计后续银行总体不良率仍将保持平稳，存量的不良贷款和拨备有腾挪空间。  房地产相关风险：对公房地产不良有小幅走高，主要有大户风险暴露，同时也有银行审慎主动资产管理原则下放缓处臵的原因；大部分民营房企债务压力基本已经暴-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%21-0721-0921-1122-0122-0322-05银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 露，后续主要是银行的处臵方式和处臵节奏。按揭不良率仍维持在低位，提前还款目前占比很少、更多是从财务角度考虑进行贷款臵换。  普惠贷款投放和大行竞争：冲击主要在2季度，下半年压力边际递减。1、大行今年普惠小微投放仍是重点、目标同比多增。从上半年投放情况看，六大行上半年普惠小微增量在1.37万亿。其中建设银行上半年投放完成全年投放目标64%、工行、中行、交行、邮储上半年普惠投放超全年80%，农行已经完成全年投放目标。此外各家银行在机构设臵、人员考核上也对普惠小微贷款有倾斜。2、大行对中小银行普惠小微贷款的挤压和冲击：今年量的压力要高过价格压力。我们认为今年大行对小银行的冲击更多是体现在量方面，一方面大行小微贷款利率投放本身已经降至了低位，今年再大幅下行的空间有限，六大行上半年普惠贷款投放平均利率4.09%，较年初下降16bp（20年上半年下降42bp）；另一方面大行主要通过线上化方式进行小微投放，这部分需求受到疫情冲击更小。这也倒逼中小银行更加下沉客户，去加大信用类贷款投放。但考虑上半年大行普惠小微已经新增1.37万亿，较1.6万亿的目标增量已经完成近86%，另银保监会有关部门负责人8月12日在银保监会通气会上表示，大型银行阶段性完成国常会制定的今年国有大型银行新增普惠小微企业贷款1.6万亿元的任务。预计三四季度对农商行的冲击会边际放缓。  投资建议：全年基本面确定性最强的还是区域布局较好的城商行板块。从资产投放的维度看，今年的基建和制造业强省的制造业投放的规模确定性会更强。从定价的维度看，服务中小企业的银行，对客群的议价能力也会更强。考虑资产质量和估值因素，我们重点推荐江苏银行和宁波银行；同时看好南京银行、苏州银行和常熟银行。  风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。行业数据测算偏差风险；样本统计不足导致与实际情况偏差的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 内容目录 一、信贷投放情况：9月和四季度信贷投放保持中性乐观 .................................. - 4 - 二、息差：信贷价格投放、重定价和负债成本 ................................................... - 7 - 三、资产质量：预计保持平稳，时间换空间 ....................................................... - 9 - 四、房地产相关风险：对公不良有小幅走高，按揭贷款不良仍在低位 ............. - 10 - 五、普惠贷款投放和大行竞争 ........................................................................... - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 专题研究报告  前言：8月底以来我们集中调研了13家上市银行，包括5家国有行、4家城商行、4家农商行。整体看，银行对三四季度的信贷投放保持中性乐观，规模增长上压力不大；息差预计三四季度会保持平稳，但展望至明年、银行间存在分化，个别银行息差2季度已经完成大部分重定价见底、后续趋势平稳，但中长期贷款占比高的银行预计在明年上半年迎来重定价压力；而资产质量方面，行业整体时间换空间、不良率总体会保持平稳。 一、信贷投放情况：9月和四季度信贷投放保持中性乐观  总体信贷情况及展望：各家银行对9月及四季度的信贷增长都不悲观，全年保持信贷同比多增仍有信心。7月受到6月季末信贷冲量影响信贷需求有一定回落，但8月以来多地地产政策陆续发力、同时国务院大盘督导组赴各地联合办公激发微观主体活力，8月信贷环比7月从量和结构均有改善，根据产业链调研反馈9月预计会比7-8月更好。一方面，对公端在两批政策性开发金融工具的带动下，获得资本金支持的基础设施项目对银行配套基建贷款还会保持旺盛需求，特别是专项债不再续发后基建项目对银行贷款的需求保持稳步增长，支撑四季度银行贷款对公端的投放。同时，零售端房地产市场稳增长的政策力度在加大，支撑银行零售端预期回暖。目前各家银行保持全年信贷总量同比多增目标不变。  信贷抓手：大行和部分城商行仍以对公端政信类贷款投放为主；部分银行由于上半年已经完成全年投放目标，下半年则是下沉挖掘零售需求。上半年投放情况看，除了几家中小银行，其余银行上半年均完成全年100%的对公任务，零售端上半年投放则略不及预期，完成全年总零售进度的 10%-30%，仅有华夏、杭州、苏州、青农四家银行完成零售对半目标（其中苏州银行完成零售全年目标82%）。根据我们调研反馈，国有大行由于自身资源禀赋和政策导向，下半年信贷投放仍以政信类贷款为主；大部分中小银行由于上半年已经完成对公全年增长目标，同时考虑四季度进入项目储备期，下半年会将更多精力放在零售端资源投放上。不同于企业需求是规划性的、可以有比较好的节奏把握，零售信贷更偏临时性需求，目前观察到7-8月交易量数据有回暖，零售这端在三四季度还是会有一定空间弹性的。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 专题研究报告 图表：上半年各银行贷款投放进度情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  零售端的具体抓手：以消费贷和经营贷为主，按揭需求边际回暖但无法提供超额增量贡献。根据银行反馈，目前随着经济活动回暖，消费需求已经边际提升，同时优质客户消费贷利率已经下行至较低水平（大行给到优质客户的信用贷利率能到4%），也会刺激一部分消费贷借贷需求。个人经营贷是各家银行零售信贷投放的重点，个体工商户和小企业主经营的更多是跟生活刚需相关，客群和需求都相对稳定，城农商行也在通21年信贷增量（亿元）上半年信贷投放进度上半年对公投放进度上半年零售投放进度工商银行2042982%102%23%建设银行2018478%84%30%农业银行1999682%105%40%中国银行1491683%96%31%交通银行712074%96%21%邮储银行737873%96%39%招商银行540967%112%33%中信银行382741%76%25%浦发银行252137%130%7%民生银行191883%2480%10%兴业银行462575%129%29%光大银行297869%88%33%华夏银行104583%158%56%平安银行397241%149%8%浙商银行149585%114%7%北京银行105598%-186%16%南京银行115798%106%33%宁波银行175072%73%31%江苏银行198668%141%-4%贵阳银行24058%44%11%杭州银行104970%124%51%上海银行125643%67%-14%成都银行105464%76%32%长沙银行54661%93%47%青岛银行37556%217%-4%郑州银行51154%53%43%西安银行9854%440%-537%苏州银行25299%110%82%厦门银行34428%36%20%齐鲁银行44856%65%46%重庆银行34762%81%-83%江阴银行11273%70%16%无锡银行18138%50%21%常熟银行31172%103%45%