银行业“量价质”跟踪（三）：信贷新旧动能切换，息差压力明显缓解

行业研究 2024年07月27日 行业简评 标配信贷新旧动能切换，息差压力明显缓解 ——银行业“量价质”跟踪（三） 证券分析师 王鸿行S0630522050001 whxing@longone.com.cn 投资要点： 2022年以来新旧动能切换，信贷结构调整。2022以来房地产对经济驱动明显放缓，总量+ 银行 23% 15% 6% -2% -10% -19% -27% 23-0723-1024-0124-04 申万行业指数:银行(0748)沪深300 结构货币政策保持宽松，银行信贷规模实现较快增长。结构上来看，高质量发展阶段新旧动能切换，不同领域信贷分化。一方面，普惠、高端制造、科技、绿色等领域信贷需求进入上升期，相关领域信贷保持高速增长。另一方面，房地产领域信贷需求明显放缓，总融资规模进入存量阶段。此外，受消费放缓以及银行基于风险视角调整经营策略影响，信用卡贷款增长也明显放缓。以上因素影响下，信贷分布明显调整：个人住房、信用卡、房地产开发贷占比明显下降，制造业、公用事业、个人经营贷占比上升。从期限及抵押方式来看，信贷支持实体的稳定性与便捷性增强，中长期贷款、信用贷款占比提升。 现阶段信贷增长与需求更匹配，财政与五篇大文章仍是着力点。今年以来，信贷增速放缓 较为明显。一方面是因为监管导向上结构优化重于总量刺激，房地产及低效基建投资等旧 相关研究 1.信贷节奏更均衡，增量与结构再平衡——银行业“量价质”跟踪（一） 2.存款重定价有望缓冲资产端压力 ——银行业“量价质”跟踪（二） 领域信贷资源向五篇大文章等新领域腾挪不会体现为信贷增量。另一方面是因为需求本身较为弱势：零售增速受消费、房地产制约依然较为明显，对公增速随着五篇大文章相关领域基数明显抬升从高位放缓。从监管视角来看，当前信贷增速与“名义GDP+通胀目标”增速目标基本匹配，或指向总量对实体经济的支持较为充裕。我们认为“淡化总量”导向下信贷增速或仍小幅放缓，方向上看，财政发力+五篇大文章仍是着力点。 区域产业扎实的中小银行仍具备规模增长优势。全国范围内，国有行发挥资金优势与网点优势，发达地区城农商行发挥产业优势，二者规模在信贷宽松期实现较快增长；股份制银行与中西部地区银行受房地产、城投、信用卡、产业基础等拖累较为明显，信贷增长较慢 今年以来，国有行普惠小微等领域考核淡化，冲量动机明显下降，信贷增速下行较为明显；股份制银行与中西部中小银行信贷受消费、地产、城投需求制约，增长仍处于低位；东部地区中小行受益于较好出口形势及国有大行普惠领域竞争放缓仍保持较快增长。 存贷端降息更同步，息差压力缓解。受需求放缓影响，贷款利率仍位于下行通道。政策端， Q2房贷政策利率与LPR进一步下降：首套与二套个人住房房贷款利率下限全面取消，1年期与5年期LPR年内分别累计下降10bp与25bp。市场端，今年以来新发放贷款利率延续下行态势创历史新低。值得注意的是，今年负债端成本控制力度明显好于去年，基本可以对冲资产端下行压力，有望大幅缓解息差压力。存款方面，治理“手工补息”补齐成本管控短板，7月国有行新一轮存款降息节奏与幅度与LPR更同步，有望有效应对存款成本率刚性压力。同业负债方面，今年资金利率持续下行至近年低位也有利于降低总负债成本。 防范化解风险力度大，资产质量担忧缓解。2018以来多项风险防范化解工作扎实推进，银行业不良处置力度较大。制造业、批发零售业、采矿业等包袱较重领域不良率明显下降， 为2021年以来资产质量良好韧性打牢基础。2021年下半年以来，房地产行业快速下行，开发商偿债能力下降，开发贷不良率明显上升，后期随着对地产支持力度加大，风险明显放缓，2023下半年开发贷不良率从高位下降。城投方面，化债积极推进，一方面严控增量遏制潜在风险，另一方面积极推进存量风险化解力度，该领域信贷资产质量保持优异。 投资建议：现阶段基本面仍对板块影响依然积极：房地产、城投等重点领域风险担忧缓解，当前板块安全性高于Q1低位；三中全会后政策有望加码，利于经营环境改善；存款成本有 效控制，息差压力明显缓解。鉴于板块年内涨幅较大，建议逢低布局。建议关注工商银行邮储银行、宁波银行、常熟银行、苏州银行、江苏银行等。 风险提示：地产领域风险明显上升；宏观经济快速下行；区域经济明显转弱。 图表目录 图1小微企业普惠贷款与绿色贷款保持高速增长，右轴单位：万亿元3 图2房地产贷款增速大幅放缓、规模进入存量阶段，右轴单位：万亿元3 图3上市银行房地产贷款占比明显下降，制造业、租赁与商业服务业、个人经营贷占比上升4 图4样本行涉房资产规模下降，单位：亿元4 图5样本行涉房资产占总贷款比重明显下降4 图6预计年内人民币贷款增速小幅放缓5 图72022年以来国有行与城商行增速靠前、农商行居中、股份制银行靠后，右轴单位：万亿元5 图82023年以来存贷端降息同步性明显提升，单位：%6 图9同业存单发行利率（以1个月期限为例）年内降至2023年以来低位，单位：%6 图102017-2020年银行业不良贷款确认与核销力度较大7 图11制造业不良率明显下降7 图12批发零售业不良率明显下降7 图132023下半年房地产对公贷款不良率下降8 图142023年个人住房贷款不良率斜率放缓8 图1小微企业普惠贷款与绿色贷款保持高速增长，右轴单位：万亿元 45%40 40%35 35%30 30%25 25% 20 20% 15%15 10%10 5%5 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 0%0 绿色贷款余额（右轴）小微企业(普惠)贷款余额（右轴） 绿色贷款余额同比小微企业(普惠)贷款同比资料来源：中国人民银行，Wind，东海证券研究所 图2房地产贷款增速大幅放缓、规模进入存量阶段，右轴单位：万亿元 25%45 40 20% 35 15%30 25 10% 20 5%15 10 0% 5 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 -5%0 房地产开发贷款余额（右轴）个人住房贷款余额（右轴）房地产开发贷款同比个人住房贷款同比 资料来源：中国人民银行，Wind，东海证券研究所 图3上市银行房地产贷款占比明显下降，制造业、租赁与商业服务业、个人经营贷占比上升 21.36% 1.25 1.09 1.33 0.82 1.21 0.64 0.01 0.15 0.60 0.56 0.01 0.16 -5.35 -0.71 -0.98 -0.02 10.59%10.38% 9.00% 5.34%5.21%4.84%4.78%4.73%4.20%4.15%3.77%2.98% 2.60%2.42%1.16% 30%2 25%1 0 20%-1 15%-2 10%-3 -4 5%-5 0%-6 2023/12/312021/12/312022年以来变动幅度（右轴） 资料来源：各上市银行年报，Wind，东海证券研究所 注：图中只列示了贷款余额占总贷款比重超过1%的行业 图4样本行涉房资产规模下降，单位：亿元图5样本行涉房资产占总贷款比重明显下降 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2022-062022-122023-062023-12 不承担信用风险资产 承担信用风险的表内投资+表外承诺对公房地产贷款 个人住房贷款 35% 7401 5363 6780 5060 5875 4983 5928 5131 16797165601702216251 43548 43201 43002 43146 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 3.20% 2.32% 2.87% 2.14% 7.26% 7.00% 2.37% 2.01% 6.87% 2.35% 2.03% 6.43% 18.81%18.26% 17.35% 17.08% 2022-062022-122023-062023-12 不承担信用风险资产 承担信用风险的表内投资+表外承诺对公房地产贷款 个人住房贷款 资料来源：上市公司定期报告，东海证券研究所 注：5家样本行包括招商银行、兴业银行、中信银行、民生银行平安银行。 资料来源：上市公司定期报告，东海证券研究所 注：5家样本行包括招商银行、兴业银行、中信银行、民生银行平安银行。 图6预计年内人民币贷款增速小幅放缓 10.35% 8.13% 4.40% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 住户贷款同比企事业单位贷款同比人民币贷款（社融口径）同比社融同比 资料来源：中国人民银行，Wind，东海证券研究所 注：详见报告20240620《2024陆家嘴论坛要点深度解读：拥抱新质生产力，推动金融高质量发展》 图72022年以来国有行与城商行增速靠前、农商行居中、股份制银行靠后，右轴单位：万亿元 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 0% 400 350 300 250 200 150 100 50 0 大型银行总资产股份制银行总资产城商行总资产农村金融机构总资产大型银行同比股份制银行同比城商行同比农村金融机构同比 资料来源：中国人民银行，Wind，东海证券研究所注：各类型银行总资产规模为柱状图、右轴 图82023年以来存贷端降息同步性明显提升，单位：% 6 5 4 3 2 1 0 新发放企业贷款加权平均利率新发放个人贷款加权平均利率1年期LPR 5年期LPR工行1年期定期存款利率工行5年期定期存款利率资料来源：中国人民银行，iFinD，东海证券研究所 图9同业存单发行利率（以1个月期限为例）年内降至2023年以来低位，单位：% 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 20