一周集萃-玉米与淀粉

一周集萃-玉米与淀粉 广州期货研究中心2022/09/18 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 期价继续上涨的动力和空间或有限 摘要: 行情回顾 国内玉米与淀粉现货价格稳中调整，期价周初受USDA9月供需报告利多带动上涨，随后表现则相对强于外盘，持续横盘震荡，基差表现分 化，玉米小幅走强，而淀粉则继续走弱。 逻辑观点 对于玉米而言，考虑到今年7月底以来截至目前1月合约期价已经上涨接近300元，与去年9月下旬到11月中的涨幅差不多，分析两者背后的逻辑和驱动可以看出，相同点在于主动去库存后市场需要补库，分歧在于补库的持续性，即只是阶段性补库，还是基于年度产需缺口的补库，去年期价调整的11月中到12月底，可以理解新作上市压力释放的被动去库存阶段。而不同点则在于驱动，去年主要来自小麦停拍，使得市场担心小麦饲用替代无法继续，而今年更多在于外盘带动的进口成本上升，主要源于美玉米单产和收获面积的持续下滑，但USDA9月供需报告定产之后或转向需求； 对于淀粉而言，淀粉行业库存仍在去化之中，副产品价格特别是蛋白类价格处于历史同期高位使得盘面生产利润高企，与此同时现货生产亏损使得行业开机率处于历史低位，市场合理预期远期供需有望趋于改善。综合来看，淀粉-玉米价差波动方向不明，淀粉单边更多追随原料端即玉米走势。 行情展望 考虑到后期新作上市压力仍有待释放，且目前盘面新作期价偏高，继续上涨的动力和空间受限，前期中性观点转向谨慎看空。 操作建议 建议投资者观望为宜，激进投资者可考虑以2870一线作为止损轻仓做空1月合约。 风险因素 俄乌冲突走向、新作产区天气、陈化水稻抛储政策。 目录 CONTENTS 一 行情回顾 二 三 四 五 外部玉米供需国内玉米供需国内淀粉供需基差与价差 第一部分 行情回顾 行情回顾：期价周初冲高后横盘震荡 DCE玉米2301DCE淀粉2301 3050 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 玉米2301合约 5/55/196/26/177/17/157/298/128/269/13 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 淀粉2301合约 4/14/195/65/206/66/207/47/188/18/15 数据来源：文华财经广州期货研究中心 本周初受9月供需报告利多带动继续上涨，随后持续震荡运行。 玉米与淀粉近月-远月价差变动不大。 淀粉-玉米价差小幅走扩。 第二部分 外部玉米供需 全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比 Argentina Brazil ChinaUkraine World SouthAfrica UnitedStates 项目19/20年度20/21年度Corn,WorldTotal 8月预估 21/22年度 9月预估 预估变动 8月预估 22/23年度 9月预估 预估变动 期初库存 322658 307458 292885 292778 -107 311839 312135 296 产量 1122735 1129293 1218757 1219755 998 1179607 1172580 -7027 进口量 167626 185201 178579 181806 3227 179779 178254 -1525 出口量 172288 182604 200443 203261 2818 185615 183575 -2040 饲用消费 716251 724136 745931 746859 928 746014 743049 -2965 FSI消费量 417022 422434 432008 432084 76 432916 431814 -1102 总消费量 1133273 1146570 1177939 1178943 1004 1178930 1174863 -4067 期末库存 307458 292778 311839 312135 296 306680 304531 -2149 库销比 23.55% 22.03% 22.62% 22.58% -0.04% 22.47% 22.42% -0.06% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2007/20082010/20112013/20142016/20172019/20202022/2023 USDA9月供需报告将全球期末库存小幅下调，主要源于美国产量预估大幅下调，而中国和乌克兰玉米新作产量预估分别上调300和150万吨。 数据来源：USDA广州期货研究中心 饲用消费 149830 142319 142247 142247 0 135261 132721 -2540 FSI消费量 159674 164367 172600 172092 -508 173363 172093 -1270 总消费量 309504 306686 314847 314339 -508 308624 304814 -3810 期末库存 48757 31358 38856 38729 -127 35266 30954 -4312 库销比 13.75% 8.33% 10.30% 10.27% -0.04% 9.56% 8.54% -1.02% 美国玉米供需平衡表乌克兰玉米供需平衡表 项目19/20年度20/21年度Corn,UnitedStates 8月预估 21/22年度 9月预估 预估变动 8月预估 22/23年度 9月预估 预估变动 项目19/20年度20/21年度Corn,Ukraine 8月预估 21/22年度 9月预估 预估变动 8月预估 22/23年度 9月预估 预估变动 期初库存 56410 48757 31358 31358 0 38856 38729 -127 期初库存 891 1478 832 832 0 6273 5573 -700 产量 345962 358447 383943 383943 0 364727 354192 -10535 产量 35887 30297 42126 42126 0 30000 31500 1500 进口量 1064 616 635 635 0 635 635 0 进口量 29 21 15 15 0 0 0 0 出口量 45175 69776 62233 62868 635 60328 57788 -2540 出口量 28929 23864 24500 26000 1500 12500 13000 500 饲用消费 5200 5900 11000 10200 -800 10500 11500 1000 FSI消费量 1200 1200 1200 1200 0 1200 1200 0 总消费量 6400 7100 12200 11400 -800 11700 12700 1000 期末库存 1478 832 6273 5573 -700 12073 11373 -700 库销比 4.18% 2.69% 17.09% 14.90% -2.19% 49.89% 44.25% -5.64% 9月USDA供需报告将美玉米旧作出口上调2000万蒲，FSI需求下调1500万蒲，期末库存下调500万蒲；新作单产与收获面积均有下调，对应产量预估下调4.15亿蒲至139.44亿蒲，同时将FSI需求下调5000万蒲，饲残用量下调1亿蒲，出口需求下调1亿蒲，期末库存下调1.69亿蒲至12.19亿蒲。 9月USDA供需报告将乌克兰旧作期末库存下调70万吨，新作产量上调150万吨，出口上调50万吨，饲用需求上调100万吨，新作期末库存下调70 万吨。 数据来源：USDA广州期货研究中心 美玉米干粒率美玉米优良率 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2017 2018 2019 2020 2021 2022 12085 10080 75 80 70 60 65 40 60 2055 0 29303132333435363738394041 50 212223242526272829303132333435363738394041424344 周一公布的美玉米干粒率77%，成熟率25%。 美玉米优良率小幅下滑至53%。 数据来源：USDA广州期货研究中心 美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存 2016/2017 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 2016/20172017/20182018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 120030000 110028000 1000 26000 900 800 700 600 500 363942454851258111417202326293235 24000 22000 20000 18000 16000 363942454851258111417202326293235 截至9月9日当周，美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为96.3万桶，上周为98.9万桶。 美玉米乙醇期末库存2284.3万桶，上周为2313.8万桶。 数据来源：EIA广州期货研究中心 美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/20232017/20182018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/2023 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2022/2023 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 美玉米周度出口销售量58.31万吨，出口装船42.680万吨，出口销售与装船低于USDA9月报告预估之进度。 美玉米周度对中国出口装船13.71万吨，剩余未交付322.34万 吨。 美玉米对中国出口装船量 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 数据来源：USDA广州期货研究中心 CFTC玉米持仓 CBOT玉米总持仓基金持仓结构 玉米总持仓 美玉米连续（右轴） 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022 900 800 700 600 500 400 300 800000 基金空单 基金多单 基金净多头寸 美玉米连续（右轴） 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 -800000 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022 900 800 700 600 500 400 300 CFTC数据显示，美玉米总持仓179.21万张。 基金净多持仓28.60万张。 商业净空持仓22.57万张。 总体持仓结构